文|全球財說 宋涵

萬向系又有新動作。民生人壽保險股份有限公司（簡稱：民生人壽）攜巨資15.73億元增資入股兄弟公司——萬向信托股份公司（簡稱：萬向信托），成為其第二大股東。

值得關注的是，近年來萬向系以民生人壽為核心運作平臺，多次進行資產騰挪，整合金融資源。目前民生人壽已涉獵銀行、期貨、基金、養(yǎng)老產投等，現(xiàn)在又增加了信托領域，而這些領域的持股無一不是從大股東中國萬向控股有限公司（簡稱：萬向控股）受讓而來，由此也引發(fā)了市場對萬向控股欲將民生人壽打造為金控平臺的猜測。

行業(yè)普遍認為這一舉措背后是“萬向系”為順利取得金控牌照在保駕護航。

集團內部“資產大挪移”

近日，民生人壽官網發(fā)布公司關于參與萬向信托增資的重大關聯(lián)交易信息披露公告。

公告稱，民生人壽以3.02元/股的價格認購萬向信托增發(fā)的5.21億股股份，投資金額合計15.73億元。因此次關聯(lián)交易金額超過民生人壽2022年末凈資產的1%，構成公司資金運用類重大關聯(lián)交易。

其實，民生人壽增資萬向信托早有跡可循。2022年11月24日，公司第六屆董事會第六次會議就審議通過了《民生保險關于參與萬向信托增資擴股的議案》。2023年1月31日，雙方簽訂股份認購協(xié)議。

值得一提的是，民生人壽和萬向信托同屬“萬向系”旗下金融公司。

公開資料顯示，民生人壽第一大股東為萬向控股，其持有公司37.32%股權。另外，萬向控股的關聯(lián)方上海冠鼎澤有限公司持有民生人壽6.52%股權?！叭f向系”合計持有民生人壽43.84%話語權。

同時，萬向控股持有萬向信托76.5%股權，是其第一大股東。若增資完成后，民生人壽將成為僅次于萬向控股的第二大股東，持股比例為28.01%。

因此公告中也著重強調，本次增資擴股的價格合理公允，不存在利益輸送、利益轉移以及侵犯公司或保險公司被保險人利益的行為。

“萬向系”歷經魯氏父子兩代人經營，業(yè)務橫跨金融與實業(yè)。隨著魯偉鼎掌權萬向系，其構筑金融版圖的“野心”也日益凸顯，意欲打造屬于萬向系自己的“金控平臺”。

2020年9月，央行發(fā)布《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》。監(jiān)管明確規(guī)定金融控股公司從制度上要實現(xiàn)實業(yè)板塊和金融板塊的分離。這對產融結合的萬向系來說阻礙不小。

透過“萬向系”一系列操作，建立了以民生人壽為依托進行資源整合體系，目前公司涉獵資管、基金、銀行、支付、期貨等多領域。具體為民生人壽持有通惠資管100%股權、通惠康養(yǎng)旅97%股權、通聯(lián)支付41.1%股權、通惠期貨40%股權、浙商銀行4.95%股權、浙商基金50%股權。

其中，浙商基金、通惠期貨、通聯(lián)支付等公司股權，均是從萬向系手中受讓而來。

此次市場對民生人壽增資萬向信托一事給予了高度關注。普遍認為這是萬向系為順利拿到金融控股牌照走的重要一步棋。

消息顯示，2022年2月，萬向控股金控牌照申請獲受理，成為首家申設金控牌照的民營企業(yè)。民生人壽和萬向控股哪個將成為金控平臺，目前還比較疑惑。

有行業(yè)人士表示，保險公司和信托公司合作，可能會為信托公司提供更多流動性資金。同時二者在客群資源和業(yè)務協(xié)同等領域或有更多合作空間。

事實上，已有不少保險機構持有信托公司股權。例如，平安集團控股平安信托，持股99.88%；中國人保控股中誠信托，持股32.92%；富德生命人壽直接控股國民信托40.7%，另通過其下屬公司持股31.7%；泰康保險持有國投泰康信托27.06%股權；長城人壽持有華融信托14.64%股權；大家保險持有天津信托3.9%股權。

業(yè)績雙雙承壓

從兩家公司業(yè)績表現(xiàn)來看，似乎在2022年都大受挫折。

受地產行業(yè)下行因素影響，以往重倉房地產業(yè)的萬向信托同樣經營承壓。萬向信托2022年凈利慘遭“腰斬”。

2018-2022年，萬向信托凈利表現(xiàn)分別為5.05億元、6.98億元、6.56億元、7億元、3.36億元。其中，2022年公司凈利潤同比驟降52%。

在業(yè)務上萬向信托熱衷布局房地產。根據(jù)以往2021年報披露，萬向信托資產分布在房地產業(yè)的占比高達60.08%，資產規(guī)模高達585.54億元。

然而近些年房地產市場低迷，也導致了公司資產不良率攀升。2021年末，萬向信托自營資產不良率43%，較2020年同比上升29.5個百分點。

而作為萬向控股旗下另一重要金融機構，民生人壽也在經歷著業(yè)績“拷問”。

民生人壽成立于2002年6月，作為首家民營資本為投資主體的保險公司，其經過數(shù)次股權變更，“萬向系”逐步掌握民生人壽話語權。

如今經營范圍涵蓋人壽保險、健康保險、意外傷害保險、上述保險業(yè)務的再保險業(yè)務和資金運用業(yè)務。

民生人壽自2010年開始進入盈利期，近四年凈利波動較大，保費擴張難。自2021年凈利斷崖式下滑后，2022年凈利繼續(xù)走下坡路。

2018-2021年公司凈利起伏落差大。具體表現(xiàn)為5.15億元、18.71億元、23.26億元、7.08億元。同期，公司保險業(yè)務收入分別為115.18億元、123.33億元、125.31億元、122.04億元，保費增長似乎陷入瓶頸期。

2022年，民生人壽累計實現(xiàn)保險業(yè)務收入118.21億元，較上年下滑3.14%；同期凈利為5.83億元，同比下滑17.66%。截至2022年末公司總資產1196.35億元，凈資產123.83億元。

2022年第四季度償付能力報告中顯示，公司前五大產品簽單保費規(guī)模達45.01億元。其中，主要以民生聚鑫寶年金保險（萬能型）為主，簽單保費為11.33億元。

值得注意的是，在重大退保事項中，民生金彩雙贏年金保險C款（萬能型）產品在2022年第四季度中綜合退保率較高達54.1%，年度累計綜合退保率為58.09%。

受權益市場波動影響，公司投資端與行業(yè)走勢一致，表現(xiàn)并不亮眼。2022年公司凈資產收益率3.99%，總資產收益率0.48%，投資收益率3.44%，綜合投資收益率1.04%。

從償付能力來看，截至2022年第四季度公司核心償付能力充足率為191%，環(huán)比上季度下滑31個百分點；綜合償付能力充足率為260%，同樣較上季度下滑31個百分點。

根據(jù)銀保監(jiān)統(tǒng)計，2022年第四季度末納入會議審議的181家保險公司平均綜合償付能力充足率為196%，平均核心償付能力充足率為128.4%；人身險公司的平均綜合償付能力充足率為185.8%，平均核心償付能力充足率為111.1%。

不難發(fā)現(xiàn)，民生人壽償付能力明顯高于行業(yè)平均水平。

不過，公司2022年第四季度償付能力報告中也明確表示，預測下季度償付能力會有所下滑。核心償付能力充足率為167%，將下滑24個百分點；綜合償付能力充足率245%，將下滑15個百分點。