記者｜張喬遇

2019年，一批曾登陸美股的中國(guó)光伏企業(yè)曾掀起一輪“回A潮”，其中晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）完成美股私有化退市后回A，大全能源（688303.SH）、晶科能源（688223.SH）則選擇在美股和A股同時(shí)上市。2022年以來(lái)，彩虹新能源（00438.HK）、新特能源（01799.HK）、協(xié)鑫科技（03800.HK）、信義光能（00968.HK）等多家港股上市光伏企業(yè)也開(kāi)始謀求“A+H”雙融資平臺(tái)。

近日，上交所受理了硅料龍頭新特能源的主板上市申請(qǐng)。公司擬豪募88.00億元，投資年產(chǎn)20萬(wàn)噸高端電子級(jí)多晶硅綠色低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)項(xiàng)目。截至2022年末，新特能源多晶硅生產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能達(dá)到20萬(wàn)噸/年。前述募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司高純多晶硅產(chǎn)能將達(dá)40萬(wàn)噸/年，相當(dāng)于現(xiàn)有產(chǎn)能的兩倍。

然而，報(bào)告期新特能源多晶硅收入上升主要得益于下游產(chǎn)能擴(kuò)張周期下供需不匹配導(dǎo)致的多晶硅價(jià)格持續(xù)上漲，為近十年來(lái)的歷史高位。隨著行業(yè)內(nèi)企業(yè)多晶硅新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能將逐步釋放，供給緊張的情況得以緩解，2023年以來(lái)多晶硅價(jià)格震蕩下跌，包括新特能源在內(nèi)的多晶硅生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓

新特能源主要從事高純多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，以及風(fēng)能、光伏電站的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。2020年至2022年（報(bào)告期），新特能源營(yíng)收分別為141.82億元、225.23億元和375.41億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為5.17億元、48.61億元和133.48億元。

2021年、2022年公司營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)58.81%、66.68%，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)840.23%、174.59%，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，主要靠多晶硅業(yè)務(wù)拉動(dòng)。

報(bào)告期，新特能源多晶硅銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為30.81%、50.31%和68.41%，系最主要收入來(lái)源，2021年、2022年公司多晶硅銷(xiāo)售收入分別同比增長(zhǎng)158.12%、125.83%。

2021年，公司多晶硅銷(xiāo)量為74668.67噸，與2020年74715.35噸基本持平，但多晶硅價(jià)格相比2020年上漲158.28%。2022年公司多晶硅銷(xiāo)量同比上漲42.92%，同時(shí)多晶硅價(jià)格繼續(xù)上漲，同比上漲58.02%。

2020年7月以來(lái)，隨著各國(guó)紛紛發(fā)布“碳中和”愿景，以及全球光伏平價(jià)上網(wǎng)進(jìn)程逐步推進(jìn)，光伏裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，而多晶硅受制于產(chǎn)能擴(kuò)張周期較長(zhǎng)，使得短期內(nèi)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，進(jìn)而導(dǎo)致多晶硅供不應(yīng)求，價(jià)格持續(xù)快速上漲。

根據(jù)硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，多晶硅致密料的市場(chǎng)價(jià)格（含稅）由2020年7月的6.33萬(wàn)元/噸開(kāi)始持續(xù)上漲，至2022年10月上漲至30.60萬(wàn)元/噸，為近十年來(lái)的歷史高位。

但由于下游硅片生產(chǎn)企業(yè)因高庫(kù)存導(dǎo)致采購(gòu)需求減弱，以及硅料企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)增量影響，多晶硅市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)歷高位后下跌，2022年12月多晶硅致密料的市場(chǎng)價(jià)格（含稅）下跌至24.54萬(wàn)元/噸。

根據(jù)光伏行業(yè)2023年周報(bào)第4期SMM數(shù)據(jù)，多晶硅致密料均價(jià)從2022年11月的30萬(wàn)元/噸的高點(diǎn)持續(xù)下跌3個(gè)月，2023年1月13日左右到達(dá)近期最低價(jià)13萬(wàn)元/噸。截至2023年3月3日，多晶硅致密料的價(jià)格為22.4萬(wàn)元/噸

choice數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2023年1月光伏價(jià)格指數(shù)（SPI）一度下挫，2023年1月16日下滑至最低點(diǎn)42.1后回彈，截至2023年3月6日的SPI為55.8，較前一周小幅下滑。

新特能源在招股書(shū)中坦言：預(yù)計(jì)未來(lái)多晶硅市場(chǎng)價(jià)格總體會(huì)呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)，并回歸到合理價(jià)格水平，甚至可能出現(xiàn)大幅下跌的情形。公司業(yè)績(jī)或出現(xiàn)下滑幅度超過(guò)50%的風(fēng)險(xiǎn)。

補(bǔ)貼縮水

除多晶硅銷(xiāo)售業(yè)務(wù)外，風(fēng)能、光伏電站的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)分別系新特能源報(bào)告期內(nèi)的第二、第三大業(yè)務(wù)，2022年收入占比分別為20.75%、5.50%。

2022年3月，國(guó)家發(fā)改委辦公廳、財(cái)政部辦公廳、國(guó)家能源局綜合司聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼自查工作的通知》，決定在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼核查工作，旨在從項(xiàng)目合規(guī)性、規(guī)模、電量、電價(jià)、補(bǔ)貼資金、環(huán)境保護(hù)等方面進(jìn)一步摸清可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼底數(shù)。

公司持有的部分風(fēng)能、光伏電站項(xiàng)目由于未按規(guī)定時(shí)間完成全容量并網(wǎng)或因未納入國(guó)家年度可再生能源項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃和規(guī)模存在一定瑕疵，存在無(wú)法獲取或無(wú)法全額獲取發(fā)電補(bǔ)貼的風(fēng)險(xiǎn)。

受此影響，公司對(duì)該等存在減值跡象的風(fēng)能、光伏電站相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，并對(duì)可能會(huì)被要求退回的已到賬電價(jià)補(bǔ)貼款沖減當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入，合計(jì)12.38億元。

其中：電價(jià)補(bǔ)貼應(yīng)收款項(xiàng)（含稅）計(jì)提信用減值損失8.02億元；電站相關(guān)資產(chǎn)組（固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及使用權(quán)資產(chǎn)）計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3.23億元；已經(jīng)收到的可能會(huì)被要求退回的電價(jià)補(bǔ)貼（含稅）1.14億元沖減當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入。

2023年1月6日，《關(guān)于公布第一批可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼合規(guī)項(xiàng)目清單的公告》公布了第一批合規(guī)項(xiàng)目共計(jì)7335個(gè)。公司前述已計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的電站項(xiàng)目未列入第一批合規(guī)項(xiàng)目清單。

由于2021年新并網(wǎng)的電站運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的補(bǔ)貼金額下降及可再生能源補(bǔ)貼核查。報(bào)告期，公司電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)確認(rèn)平均單價(jià)分別為0.55元/度、0.47元/度和0.39元/度，整體下滑。

截至2022年12月公司已完成并網(wǎng)的容量規(guī)模在100MW及以上的10個(gè)項(xiàng)目中，6個(gè)項(xiàng)目均受到可再生能源補(bǔ)貼核查影響。圖中第2、4項(xiàng)風(fēng)電項(xiàng)目電價(jià)補(bǔ)貼預(yù)計(jì)降低0.02元/度，第5項(xiàng)光伏發(fā)電項(xiàng)目電價(jià)補(bǔ)貼預(yù)計(jì)降低0.19元/度，而第9、10、11項(xiàng)電價(jià)項(xiàng)目預(yù)計(jì)可能被取消電價(jià)補(bǔ)貼。

此外，界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑?021年，新特能源固定資產(chǎn)金額增加84.46億元，主要系公司投資建設(shè)并持有運(yùn)營(yíng)的多個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目轉(zhuǎn)固，同時(shí)2021年公司實(shí)施了多晶硅生產(chǎn)線(xiàn)技術(shù)改造，部分生產(chǎn)工藝落后、能耗高、效率低的機(jī)器進(jìn)行報(bào)廢處置，當(dāng)期計(jì)提的減值準(zhǔn)備3.70億元，同比增長(zhǎng)948.60%。

報(bào)告期，公司已完成轉(zhuǎn)固的主要在建工程項(xiàng)目共12個(gè)，其中投資金額為5.73億元的鋯基新材料綠色循環(huán)工藝產(chǎn)業(yè)化示范工程項(xiàng)目于2018年10月開(kāi)始建設(shè)，建設(shè)周期為15個(gè)月，按此計(jì)算轉(zhuǎn)固時(shí)間應(yīng)為2020年1月。但該項(xiàng)目實(shí)則于2021年4月才進(jìn)行轉(zhuǎn)固，于2021年8月才竣工驗(yàn)收。

對(duì)于延遲轉(zhuǎn)固的原因，公司解釋為鋯基新材料綠色循環(huán)工藝產(chǎn)業(yè)化示范工程項(xiàng)目在2020年1月至2021年4月試運(yùn)行期間技術(shù)參數(shù)、產(chǎn)量及產(chǎn)品質(zhì)量等關(guān)鍵指標(biāo)一直未達(dá)到設(shè)計(jì)要求，產(chǎn)線(xiàn)一直處于調(diào)試狀態(tài)，直至2021年4月完成試運(yùn)行調(diào)試工作。據(jù)此推測(cè)該項(xiàng)目調(diào)試時(shí)長(zhǎng)在12-15個(gè)月，相當(dāng)于該項(xiàng)目的又一個(gè)建設(shè)周期。

控股股東承接電站項(xiàng)目未認(rèn)定同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

截至招股書(shū)簽署日，新特能源的實(shí)際控制人為張新，合計(jì)控制公司70.58%的股份，控股股東為特變電工（實(shí)際控制人張新），合計(jì)持有公司股份總數(shù)的64.51%。

據(jù)悉，特變電工承接了兩項(xiàng)境外光伏電站EPC項(xiàng)目，但未認(rèn)定為同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

招股書(shū)顯示，2018年8月，特變電工與中材節(jié)能股份有限公司組成聯(lián)合體與萊索托能源與氣象部簽訂EPC合同，承接其位于萊索托的70MW光伏電站EPC項(xiàng)目。

2019年12月，特變電工承接亞洲鎳業(yè)公司位于菲律賓的168MW光伏電站EPC項(xiàng)目；特變電工國(guó)際工程有限公司（特變電工全資子公司）與卓賓有限責(zé)任公司（亞洲鎳業(yè)公司控股子公司）就此簽訂具體EPC合同。

2022年，上述兩項(xiàng)目帶來(lái)1.19億元營(yíng)業(yè)收入，2031.93萬(wàn)元毛利。公司對(duì)于控股股東承接上述兩大項(xiàng)目并未認(rèn)定同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的原因解釋為系新特能源不符合萊索托、菲律賓項(xiàng)目業(yè)主的相關(guān)要求，而特變電工境外EPC項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，海外知名度較高，由特變電工承接上述兩項(xiàng)境外光伏電站EPC項(xiàng)目，雙方不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

與中國(guó)核電存未決訴訟

上市前，新特能源重要子公司新能源公司與中國(guó)核電存在未決訴訟。

2019年7月18日，新能源公司與中國(guó)核電經(jīng)招投標(biāo)后簽訂《建設(shè)工程施工合同》及補(bǔ)充協(xié)議，中國(guó)核電總承包新能源公司位于錫林郭勒盟正鑲白旗錫林郭勒新園新能源有限公司200MW風(fēng)電項(xiàng)目。2020年10月22日，中國(guó)核電稱(chēng)新能源公司遲延支付進(jìn)度款等情況導(dǎo)致中國(guó)核電無(wú)法正常施工，而向內(nèi)蒙古自治區(qū)錫林郭勒盟中級(jí)人民法院起訴新能源公司，請(qǐng)求：

確認(rèn)《建設(shè)工程施工合同》于2020年6月15日解除；判令新能源公司向中國(guó)核電支付工程款及材料款2461.43萬(wàn)元及利息；確認(rèn)中國(guó)核電對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目風(fēng)場(chǎng)區(qū)建安工程拍賣(mài)、變拍或其它方式處置的價(jià)款優(yōu)先受償；判決新能源公司向中國(guó)核電返還中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司濟(jì)南泉城支行開(kāi)具的《履約保函》；案件受理費(fèi)、保全費(fèi)等全部訴訟費(fèi)用由新能源負(fù)擔(dān)。

2021年1月15日，新能源公司向內(nèi)蒙古自治區(qū)錫林郭勒盟中級(jí)人民法院提起反訴，認(rèn)為中國(guó)核電工作推進(jìn)緩慢，施工進(jìn)度違反《建設(shè)工程施工合同》約定，在新能源公司頻繁發(fā)函告知其工期延誤及施工過(guò)程中存在問(wèn)題的前提下，中國(guó)核電未予整改，嚴(yán)重違反合同工期進(jìn)度要求。請(qǐng)求依法判令：

確認(rèn)雙方簽署的《建設(shè)工程施工合同》及補(bǔ)充協(xié)議已于2020年6月29日解除；中國(guó)核電向新能源公司支付違約金2743.51萬(wàn)元；中國(guó)核電向新能源公司賠償損失4040.57萬(wàn)元；中國(guó)核電承擔(dān)本案原告的律師費(fèi)30萬(wàn)元及本案的訴訟費(fèi)用。

2021年4月19日，根據(jù)新能源公司提出的訴訟保全申請(qǐng)，內(nèi)蒙古自治區(qū)錫林郭勒盟中級(jí)人民法院做出裁定：查封、扣押、凍結(jié)中國(guó)核電名下財(cái)產(chǎn)6814.08萬(wàn)元，保全期限為一年。保全期限屆滿(mǎn)時(shí)，新能源公司已申請(qǐng)續(xù)保全。

截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，該案尚處于一審審理中。