文丨財(cái)聯(lián)社
在拍賣(mài)前夕，民生證券股權(quán)拍賣(mài)突然出現(xiàn)了兩位“明牌”買(mǎi)家——東吳證券和浙商證券，讓險(xiǎn)些中止或“乏人問(wèn)津”的拍賣(mài)形勢(shì)突然逆轉(zhuǎn)，民生證券股權(quán)變成“當(dāng)紅炸子雞”，成為明天（延時(shí)除外）市場(chǎng)的一大重頭戲。
民生證券共有46名股東，贏下此次拍賣(mài)的買(mǎi)家將順勢(shì)成為民生證券“第一大股東”和控股股東。東吳證券和浙商證券的競(jìng)拍目標(biāo)都是看好民生證券的投行業(yè)務(wù)，以提升公司的整體實(shí)力和規(guī)模。東吳證券今年已通過(guò)短融券募集了100億元資金，流動(dòng)資金實(shí)力雄厚。浙商證券也計(jì)劃發(fā)掘浙江市場(chǎng)，挺進(jìn)第一梯隊(duì)投行。
目前，京東法拍平臺(tái)已有3位買(mǎi)家完成報(bào)名。另?yè)?jù)財(cái)聯(lián)社記者了解，國(guó)聯(lián)證券和上海市長(zhǎng)寧區(qū)國(guó)資均有意參加民生證券股權(quán)拍賣(mài)。國(guó)聯(lián)證券一直有著“收購(gòu)夢(mèng)”，剛收購(gòu)了中融基金100%股權(quán)。上海地區(qū)國(guó)資此前參與民生證券引戰(zhàn)增資，并成為其股東方，民生證券注冊(cè)地也遷至上海浦東新區(qū)。
民生證券股權(quán)被同行競(jìng)買(mǎi)
在民生證券股權(quán)拍賣(mài)的前夕，東吳證券和浙商證券雙雙舉手參與競(jìng)買(mǎi)，熱鬧非凡。
3月13日，浙商證券、東吳證券分別公告稱(chēng)，擬參與競(jìng)買(mǎi)泛海控股持有的民生證券34.71億股股權(quán)（約占總股本的30.30%），起拍價(jià)為58.65億元。截至目前，京東法拍平臺(tái)已有3位買(mǎi)家完成報(bào)名，圍觀人數(shù)已經(jīng)超過(guò)2.7萬(wàn)人次。
民生證券股權(quán)拍賣(mài)將是明天（延時(shí)除外）證券行業(yè)的重頭戲。如果按正常計(jì)劃，濟(jì)南中院將于3月14日10時(shí)至3月15日10時(shí)止（延時(shí)除外）在京東網(wǎng)絡(luò)司法拍賣(mài)平臺(tái)上公開(kāi)拍賣(mài)民生證券上述股權(quán)。
眾多買(mǎi)家中，東吳證券由于今年發(fā)行了多期短融券，貨幣資金或是最充裕的。根據(jù)公告，東吳證券今年一季度已密集發(fā)布了五期短期融資券，實(shí)際發(fā)行總額100億元，票面利率在2.48%-2.67%，最早的兌付日期是今年5月12日。
在“江蘇籍”券商中，華泰證券已躋身頭部行列，東吳證券和國(guó)聯(lián)證券則在暗暗角力。今年2月份，國(guó)聯(lián)證券花費(fèi)約29.49億元成功拿下中融基金100%股權(quán)。東吳證券似也看到了外延式并購(gòu)的效率，此番若不出手拿下民生證券股權(quán)，可能會(huì)被國(guó)聯(lián)證券超越。
國(guó)聯(lián)證券一直在探索外延式并購(gòu)的發(fā)展路徑，被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“小中信”。除了全資持有中融基金股權(quán)外，國(guó)聯(lián)證券2020年曾計(jì)劃吸收合并投行業(yè)務(wù)出色的國(guó)金證券，彼時(shí)國(guó)聯(lián)證券資產(chǎn)規(guī)模約為369億元，國(guó)金證券資產(chǎn)規(guī)模654億元，這次收購(gòu)也被媒體稱(chēng)為“以小并大”。
財(cái)聯(lián)社記者曾了解到，國(guó)聯(lián)證券對(duì)此次民生證券股權(quán)拍賣(mài)也饒有興趣，公司管理層今年也計(jì)劃通過(guò)收購(gòu)券商的方式擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和綜合實(shí)力。
不過(guò)，國(guó)聯(lián)證券剛剛收購(gòu)了中融基金，如果計(jì)劃參與此次競(jìng)買(mǎi)的話，按正常程序也需要像東吳證券、浙商證券一樣進(jìn)行披露。
如前所述，民生證券的核心優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)在投行。投行業(yè)務(wù)也不是一蹴而就的，若通過(guò)并購(gòu)來(lái)壯大投行實(shí)力不失為一種良策，尤其是全面注冊(cè)制下，以投行業(yè)務(wù)為牽引帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資、研究和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)是不少券商的戰(zhàn)略規(guī)劃方向。
浙商證券作為浙江省上市券商，區(qū)域優(yōu)勢(shì)得天獨(dú)厚。截至目前，浙江境內(nèi)上市公司數(shù)量超過(guò)650家，擬上市企業(yè)數(shù)量穩(wěn)居全國(guó)前列，專(zhuān)精特新企業(yè)數(shù)量全國(guó)第一。浙商證券總裁王青山曾表示要向第一梯隊(duì)投行邁進(jìn)。
從股權(quán)來(lái)看，目前民生證券股東方比較分散，分別包括東方國(guó)際集團(tuán)、上海久事集團(tuán)、上海華誼集團(tuán)、上海華建集團(tuán)、上海港務(wù)集團(tuán)等上海市國(guó)資，上海張江集團(tuán)、浦東投資控股集團(tuán)等浦東新區(qū)國(guó)資，以及山東魯信投資控股集團(tuán)等山東國(guó)資。
在引戰(zhàn)增資后，民生證券注冊(cè)地從北京搬至上海市浦東新區(qū)。目前浦東新區(qū)國(guó)資尚未實(shí)際控制一家證券公司。另外，證券公司營(yíng)收規(guī)模高，經(jīng)常是當(dāng)?shù)氐募{稅大戶(hù)，對(duì)于地方國(guó)資而言是具備一定吸引力的。但即便如此，財(cái)聯(lián)社記者從信源處了解到，參與本次拍賣(mài)的或是長(zhǎng)寧區(qū)國(guó)資。
局勢(shì)突然逆轉(zhuǎn)
在東吳和浙商公告前，市場(chǎng)還一度猜測(cè)拍賣(mài)可能被中止。上周日晚，泛海控股公告了案外人獅王資產(chǎn)向濟(jì)南中院提出案外人異議，申請(qǐng)中止對(duì)登記在公司名下的民生證券2 億股股權(quán)的執(zhí)行。
此外，上述股權(quán)持有人泛海控股曾有過(guò)起拍價(jià)過(guò)低以及拍賣(mài)恐不夠市場(chǎng)化的擔(dān)憂。泛?？毓上嚓P(guān)負(fù)責(zé)人曾對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，58.65億元起拍價(jià)（1.25倍PB）不僅低于行業(yè)并購(gòu)平均水平，而且未考慮股權(quán)變更背后第一大股東身份的溢價(jià)。與此同時(shí)，開(kāi)拍前預(yù)留一個(gè)月時(shí)間過(guò)于倉(cāng)促，擔(dān)憂參與拍賣(mài)的意向購(gòu)買(mǎi)者過(guò)少導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)不夠市場(chǎng)化。然而在競(jìng)拍前夜，局勢(shì)瞬時(shí)逆轉(zhuǎn)。
競(jìng)拍如此激烈，主要系民生證券經(jīng)營(yíng)管理和主要業(yè)務(wù)比較突出，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺。2019年至2021年的三年間，民生證券的營(yíng)收增速、凈利潤(rùn)增速均超過(guò)30%，業(yè)務(wù)上保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2021年度，民生證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.26億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)12.23億元。
2022年證券行業(yè)在疫情反復(fù)、行情不佳的背景下業(yè)務(wù)大受影響，民生證券上半年仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.63億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.27億元。截至2022年6月末，民生證券未經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)521.43億元，凈資產(chǎn)154.32億元。
主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，民生證券投行業(yè)務(wù)常年位居市場(chǎng)前十，如今在全面注冊(cè)制下，投行業(yè)務(wù)的重要性更加突出。據(jù)財(cái)聯(lián)社此前統(tǒng)計(jì)，民生證券2022年IPO過(guò)會(huì)項(xiàng)目26家，數(shù)量排名行業(yè)第六；實(shí)現(xiàn)IPO保薦承銷(xiāo)收入共計(jì)9.79億元，排名行業(yè)第8位；IPO承銷(xiāo)保薦金額共計(jì)126.54億元，排名行業(yè)第9位。截至1月末，民生證券在審IPO數(shù)量排名行業(yè)第四。
同業(yè)案例曾出現(xiàn)流拍
證券公司股權(quán)拍賣(mài)流程相對(duì)復(fù)雜，尤其是大規(guī)模的拍賣(mài)。據(jù)記者了解，網(wǎng)上發(fā)布司法拍賣(mài)信息后，市場(chǎng)上的意向購(gòu)買(mǎi)人需要對(duì)公司開(kāi)展盡調(diào)、估值。由于本次拍賣(mài)金額過(guò)大，起拍價(jià)高達(dá)58.65億元，意向購(gòu)買(mǎi)人需要籌措5億保證金。
與此同行，意向買(mǎi)家還須報(bào)當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局核準(zhǔn)?！蹲C券公司行政許可審核工作指引第10號(hào)》第二條規(guī)定，證券公司增加注冊(cè)資本且股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大調(diào)整，以及變更持有5%以上股權(quán)的股東，應(yīng)當(dāng)依法報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。
值得注意的是，證券公司股權(quán)拍賣(mài)活動(dòng)也并非全部是一帆風(fēng)順的。此前，東興證券4253萬(wàn)股股權(quán)曾經(jīng)歷過(guò)流拍。阿里資產(chǎn)·司法網(wǎng)站顯示，東興證券股權(quán)在2022年7月末進(jìn)行第一次拍賣(mài)，彼時(shí)共有89人設(shè)置提醒，但最終無(wú)人報(bào)名、無(wú)人出價(jià)。
第二次拍賣(mài)在同年9月2日，間隔一個(gè)多月，起拍價(jià)是首次拍賣(mài)價(jià)格的80%（即2.95億元），相當(dāng)于打了“八折”。拍賣(mài)保證金為2900萬(wàn)元，增加幅度150萬(wàn)元，較上次拍賣(mài)均有下降。最終經(jīng)過(guò)4名買(mǎi)家的12輪競(jìng)買(mǎi)，一買(mǎi)家以3.34億元拍下該部分股權(quán)，價(jià)格高于起拍價(jià)3900萬(wàn)元。
財(cái)聯(lián)社記者獲悉，從一般經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，流拍后大概率在3個(gè)月左右重啟拍賣(mài)，但具體進(jìn)程須等執(zhí)行人與法院溝通，時(shí)間上也可能提前。二次拍賣(mài)可能折價(jià)成交。
此次首拍的三位報(bào)名者沒(méi)有等待二次折價(jià)機(jī)會(huì)，民生證券股權(quán)拍賣(mài)的熱度可見(jiàn)一斑。