界面新聞?dòng)浾?| 實(shí)習(xí)記者 岳棟

近日，江蘇劍牌農(nóng)化股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“劍牌農(nóng)化”）遞交了首次公開(kāi)發(fā)行股票并在主板上市招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)。據(jù)悉，劍牌農(nóng)化此次擬公開(kāi)發(fā)行的股份數(shù)量不超過(guò)6250萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司預(yù)計(jì)投入募資11.85億元，募集資金中，11.11億元將用于農(nóng)藥中間體項(xiàng)目，7335.16萬(wàn)元將用于技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目。

報(bào)告期內(nèi)，劍牌農(nóng)化的凈利潤(rùn)為 6,612.50 萬(wàn)元、9,312.67 萬(wàn)元、9,595.99 萬(wàn)元和 5,847.14萬(wàn)元，滿足《上海證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定的第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，但企業(yè)同時(shí)也存在企業(yè)產(chǎn)品替代、客戶集中以及毛利率波動(dòng)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

收入連增的百?gòu)?qiáng)農(nóng)藥企業(yè)

2011年7月27日，劍牌由原來(lái)的有限公司整體變更為股份公司，注冊(cè)資本18,750 萬(wàn)元。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，張志勛直接持有公司 62.85%的股份，為公司控股股東。 張志勛和金曉云二人系夫妻關(guān)系，合計(jì)持有公司 81.24%的股份，系公司的實(shí)際控制人。本次招股后,預(yù)計(jì)張志勛持股47.14%,金曉云持股13.79%，二人共持有公司60.93%的股份。

劍牌農(nóng)化招股書(shū)內(nèi)表示，公司專業(yè)從事低毒、高效、低殘留農(nóng)藥原藥和農(nóng)藥制劑以及農(nóng)藥中間體等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有四大類型、一百多個(gè)系列的農(nóng)藥產(chǎn)品，為國(guó)家農(nóng)藥定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，是國(guó)內(nèi)戊唑醇、三唑醇、多效唑等三唑系列農(nóng)藥主要產(chǎn)銷基地之一。同時(shí)，根據(jù)中國(guó)農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的中國(guó)農(nóng)藥行業(yè)銷售百?gòu)?qiáng)榜單，劍牌農(nóng)化2017年至 2021 年的行業(yè)排名分別為第 43 名、第 58 名、第 61 名、第 77 名和第 72名，連續(xù)五年入選中國(guó)農(nóng)藥行業(yè)銷售百?gòu)?qiáng)榜單，其中，根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司 2018年度出口嗪草酮原藥占全國(guó)同類產(chǎn)品出口總量的 14.37%。

劍牌農(nóng)化所處農(nóng)藥行業(yè)的上游為基礎(chǔ)化工行業(yè)，基本屬于充分競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，不存在被單一廠商所壟斷的情形，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充足。報(bào)告期內(nèi)公司向前五名供應(yīng)商采購(gòu)比重分別為20.21%、12.05%、25.49%、12.85%。銷售方面，對(duì)于農(nóng)藥原藥和農(nóng)藥中間體產(chǎn)品，公司基本采取直銷模式；對(duì)于農(nóng)藥制劑產(chǎn)品，則采取經(jīng)銷為主、直銷為輔的模式。同時(shí)，其下游端覆蓋農(nóng)業(yè)、衛(wèi)生等領(lǐng)域，由于農(nóng)業(yè)屬于弱周期行業(yè)，所以需求較為穩(wěn)定。

招股書(shū)顯示，劍牌農(nóng)化報(bào)告期內(nèi)（2022年1-6月、2021年、2020年、2019年）的營(yíng)業(yè)收入分別為6.96億元、11.91億元、10.07億元、8.13億元。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于農(nóng)藥原藥、農(nóng)藥中間體和農(nóng)藥制劑三類業(yè)務(wù)，以2022年1-6月為例，各部分比重分別占到59.31%、14.88%、25.46%。據(jù)Phillips McDougall 公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年全球作物用農(nóng)藥銷售額為620億美元，2021年為642.7億美元，同比上漲3.66%，同一時(shí)期內(nèi)劍牌農(nóng)化的銷售額上漲18.27%，優(yōu)于市場(chǎng)的增長(zhǎng)率。

劍牌農(nóng)化表示，主營(yíng)收入有所波動(dòng)原因在于2020 年下半年，公司濱海廠區(qū)恢復(fù)生產(chǎn)，自產(chǎn)原藥的產(chǎn)銷量、銷售收入回升；同時(shí)，為了維護(hù)長(zhǎng)期戰(zhàn)略客戶的合作關(guān)系，公司采購(gòu)客戶需要的產(chǎn)品進(jìn)行銷售，2020 年外購(gòu)?fù)怃N產(chǎn)品的業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快；2021 年，公司自產(chǎn)原藥、中間體的產(chǎn)銷量、銷售收入持續(xù)回升以上因素帶來(lái)了公司兩年來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增加。  

銷售渠道與科研尚待拓展

但在收入連年上漲的背后，企業(yè)尚存在可能帶來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)的不確定因素。

首先，劍牌農(nóng)化是國(guó)內(nèi)戊唑醇、三唑醇、多效唑等三唑系列農(nóng)藥主要產(chǎn)銷基地之一，但是隨著全球范圍內(nèi)對(duì)新型、高效農(nóng)藥產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，效果更好、類型更多的殺菌劑將可能會(huì)被研制出來(lái)并逐漸替代原有產(chǎn)品。劍牌農(nóng)化預(yù)計(jì)將7335.16萬(wàn)元將用于技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目，約占到全部募集資金的6%，但如果公司不能開(kāi)發(fā)出有技術(shù)領(lǐng)先及市場(chǎng)前景的新產(chǎn)品，或者產(chǎn)品更新?lián)Q代速度較慢，將面臨一定的產(chǎn)品替代風(fēng)險(xiǎn)。

其次，劍牌農(nóng)化主要客戶包括德國(guó)拜耳公司、科迪華農(nóng)業(yè)科技、印度聯(lián)合磷化公司、江蘇龍燈化學(xué)有限公司等境內(nèi)外農(nóng)藥行業(yè)知名企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)，公司向前五名客戶的銷售收入（合并關(guān)聯(lián)方后）分別為 28,120.35 萬(wàn)元、41,975.37 萬(wàn)元、42,738.76 萬(wàn)元和 32,930.73萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 34.57%、41.65%、35.87%和 47.29%。如果劍牌農(nóng)化未來(lái)不能擴(kuò)展更多的新客戶，或原有客戶與公司的業(yè)務(wù)不再持續(xù)時(shí)，將導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降，進(jìn)而引發(fā)業(yè)績(jī)下滑，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，劍牌農(nóng)化主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 33.11%、26.83%、20.88%和 20.17%。其利率變動(dòng)主要受產(chǎn)品價(jià)格以及原材料價(jià)格變動(dòng)影響，如果化工原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，而本身售價(jià)又難以提高并超過(guò)原材料漲幅之時(shí)，就會(huì)擠占公司的利潤(rùn)空間，造成毛利率下降。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部 2022 年出臺(tái)的《“十四五”全國(guó)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》文件指出，要推進(jìn)農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)兼并重組、轉(zhuǎn)型升級(jí)、做大做強(qiáng)，培育一批競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大中型生產(chǎn)企業(yè)。到 2025 年，著力培育 10 家產(chǎn)值超 50 億元企業(yè)、50 家超 10 億元企業(yè)、100 家超 5 億元企業(yè)，促進(jìn)農(nóng)藥工業(yè)園發(fā)展。劍牌農(nóng)化此次擬沖刺沖刺上交所主板IPO上市，也是為了追隨政策指導(dǎo)，力爭(zhēng)成為符合農(nóng)業(yè)部規(guī)劃的農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)。