界面新聞?dòng)浾?| 牛其昌
由于被收購(gòu)一方大客戶的反對(duì),國(guó)內(nèi)兩大無(wú)菌包裝巨頭“合體”前景變得撲朔迷離。
3月14日晚間,紛美包裝(紛美,00468.HK)發(fā)布公告稱,已于當(dāng)日就擬出售事項(xiàng)向國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局反壟斷局正式遞交反壟斷申報(bào)。在此之前,紛美包裝就新巨豐(301296.SZ)擬收購(gòu)其股權(quán)一事明確,董事會(huì)決議反對(duì)股權(quán)出售事項(xiàng)。
紛美包裝董事會(huì)表示,由于新巨豐和紛美包裝的第一大客戶是競(jìng)對(duì)關(guān)系,收購(gòu)會(huì)讓新巨豐及其大客戶最終擁有公司權(quán)益,進(jìn)而導(dǎo)致紛美包裝與大客戶之間業(yè)務(wù)關(guān)系緊張。
在紛美包裝看來(lái),出于對(duì)收購(gòu)的反對(duì),其“大客戶”已經(jīng)采取了實(shí)際的“制裁”措施:鑒于存在上述疑慮,今年2月份,集團(tuán)與其大客戶及其他相關(guān)客戶之間的業(yè)務(wù)量仍遠(yuǎn)低于往年同期。
新巨豐在接受界面新聞采訪時(shí)則表示,相關(guān)收購(gòu)事項(xiàng)仍在正常推進(jìn)過(guò)程中,并且對(duì)紛美包裝董事會(huì)關(guān)于大客戶疑慮的說(shuō)法表示質(zhì)疑。
“本次交易系紛美包裝兩股東之間正常權(quán)利的行使,無(wú)需其他股東同意?!毙戮挢S對(duì)界面新聞強(qiáng)調(diào),不清楚紛美管理層提到的業(yè)績(jī)下滑問(wèn)題是由于行業(yè)或公司自身經(jīng)營(yíng),還是真的由所謂的客戶擔(dān)憂問(wèn)題而導(dǎo)致。
“蛇吞象”收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手
公開資料顯示,山東新巨豐科技包裝股份有限公司成立于2007年,總部位于山東泰安,專業(yè)從事生產(chǎn)液體食品無(wú)菌包裝材料,業(yè)務(wù)范圍涉及無(wú)菌包裝材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和無(wú)菌包裝設(shè)備的技術(shù)支持,是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多能夠規(guī)?;a(chǎn)無(wú)菌包裝的企業(yè),產(chǎn)品應(yīng)用于國(guó)內(nèi)眾多乳企。
2022年9月2日,新巨豐登陸創(chuàng)業(yè)板上市,成為內(nèi)資控股的第一大無(wú)菌包裝材料供應(yīng)商。截至目前,袁訓(xùn)軍、郭曉紅夫婦對(duì)新巨豐合計(jì)實(shí)際控制的股權(quán)為31.23%。
而作為新巨豐在國(guó)內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一,紛美包裝成立于2003年,前身是山東泉林包裝公司,2010年登陸香港聯(lián)交所,并正式更名為紛美包裝。據(jù)悉,紛美包裝在國(guó)內(nèi)擁有山東、內(nèi)蒙古與青島利康工廠,并分別在德國(guó)與意大利擁有一家工廠。其無(wú)菌包裝在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率僅次于國(guó)際巨頭利樂(lè),排名第二。
進(jìn)入2023年,剛剛登陸創(chuàng)業(yè)板不到半年時(shí)間的新巨豐便將觸角伸向了紛美包裝。
1月29日晚間,新巨豐拋出一份重大資產(chǎn)購(gòu)買預(yù)案,擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式以現(xiàn)金收購(gòu)JSH Venture Holdings Limited(下稱“JSH“)持有的標(biāo)的公司紛美包裝3.77億股股票,約占其總股份的28.22%。
根據(jù)新巨豐與JSH簽訂的《股份購(gòu)買協(xié)議》,本次交易的收購(gòu)對(duì)價(jià)為每股2.65港元,對(duì)應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓價(jià)款約9.99億港元(約合人民幣8.64億元),這一價(jià)格較紛美包裝前一日的收盤價(jià)溢價(jià)約22.69%。交易完成后,新巨豐將成為紛美包裝的第一大股東,但仍無(wú)法實(shí)現(xiàn)控制。
彼時(shí),新巨豐證券事務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受界面新聞采訪時(shí)表示,通過(guò)參股紛美包裝可以完善公司產(chǎn)業(yè)鏈,對(duì)完善產(chǎn)品種類和市場(chǎng)布局有一定積極作用。
2021年,新巨豐實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.42億元,凈利1.57億元,截至年底,資產(chǎn)總額17.28億元。相比之下,起步更早、產(chǎn)品線更豐富的紛美包裝2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.64億元,凈利2.85億元,年底資產(chǎn)總額36.58億元。
從產(chǎn)能來(lái)看,截至2021年底,紛美包裝約為300億包,約為新巨豐的三倍。
也就是說(shuō),市場(chǎng)份額更低、資產(chǎn)總額不到紛美包裝一半、營(yíng)收僅占紛美包裝約三分之一的新巨豐,意欲豪擲8.64億元“入主”紛美包裝,并成為其第一大股東。
對(duì)于這一“以小博大”的操作,新巨豐表示,紛美包裝的產(chǎn)品規(guī)格和類型較公司更為豐富,同時(shí),公司目前尚未涉及標(biāo)的公司從事的灌裝機(jī)、配件、技術(shù)服務(wù)等包裝及灌裝解決方案業(yè)務(wù),紛美包裝亦在國(guó)外市場(chǎng)有一定布局。通過(guò)本次戰(zhàn)略入股,雙方有望在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)領(lǐng)域、銷售市場(chǎng)等開展合作交流。
從行業(yè)角度來(lái)看,新巨豐此次“蛇吞象”收購(gòu)紛美包裝被外界視為“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”。
財(cái)通證券研報(bào)分析認(rèn)為,“新巨豐是伊利的第一大國(guó)產(chǎn)無(wú)菌包裝供應(yīng)商,而紛美是蒙牛的第一大國(guó)產(chǎn)無(wú)菌包裝供應(yīng)商,雙方有望打通國(guó)內(nèi)排名前二的乳企客戶資源,使得無(wú)菌包裝國(guó)產(chǎn)化替代陣營(yíng)的實(shí)力更加強(qiáng)大,面對(duì)海外巨頭形成更有利的競(jìng)爭(zhēng)格局。”
據(jù)無(wú)菌包裝行業(yè)業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表示,若新巨豐能夠順利“入主”紛美,有望改變國(guó)內(nèi)無(wú)菌包裝行業(yè)市場(chǎng)格局。加之公司產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張,外資在國(guó)內(nèi)無(wú)菌包裝行業(yè)的占比有望進(jìn)一步降低,由外資主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)進(jìn)一步下降。不僅如此,紛美包裝境外銷售占比在三成左右,借助紛美在海外建立的生產(chǎn)和銷售資源,有利于本土企業(yè)出海競(jìng)爭(zhēng)。
在盈利方面,紛美包裝也能給新巨豐帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)。
浙商證券研報(bào)認(rèn)為,以2022年預(yù)計(jì)利潤(rùn)中值1.78億元計(jì)算,本次收購(gòu)預(yù)計(jì)可以給新巨豐貢獻(xiàn)5000萬(wàn)利潤(rùn)??紤]到2022年原材料高位,紛美利潤(rùn)承壓,而2023年核心原材料原紙等預(yù)期下行,保守假設(shè)2023年利潤(rùn)率恢復(fù)至21年水平8%,對(duì)應(yīng)2023年紛美包裝利潤(rùn)有望超3億元,對(duì)新巨豐利潤(rùn)貢獻(xiàn)或?qū)⒔?億元。
不過(guò),從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,新巨豐在發(fā)布收購(gòu)消息的次日,公司股價(jià)跳空高開后大漲13.07%,隨后在2月10日觸及19.82元/股的高點(diǎn)后回落。截至3月15日收盤報(bào)17.67元/股,較近期高點(diǎn)大幅回落。
大客戶的疑慮
就在新巨豐看起來(lái)勢(shì)在必得之時(shí),紛美包裝發(fā)布了一則耐人尋味的公告,令這起收購(gòu)案的走向懸念陡增。
2月1日,紛美包裝在確認(rèn)上述收購(gòu)事項(xiàng)的同時(shí),指出新巨豐的最大客戶(兼其股東)“客戶B”為中國(guó)領(lǐng)先的乳制品生產(chǎn)商及分銷商之一,亦為本集團(tuán)的五大客戶之一。由于客戶B為本集團(tuán)的最大客戶“客戶A”的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,假如出售事項(xiàng)交割,新巨豐及客戶B最終將擁有本公司權(quán)益,很可能會(huì)引起客戶A的疑慮,例如對(duì)于本集團(tuán)保護(hù)客戶A機(jī)密資料的方面。
紛美包裝表示,若未能充分解決客戶A的疑慮,很可能會(huì)損害本集團(tuán)與客戶A的業(yè)務(wù)關(guān)系,更會(huì)對(duì)本集團(tuán)及其業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。同時(shí)也有其他客戶向集團(tuán)反映類似客戶A的疑慮,并表示假如客戶A與本集團(tuán)終止商業(yè)來(lái)往,其亦可能會(huì)跟隨客戶A的決定。
在與客戶溝通后,紛美包裝行政總裁兼執(zhí)行董事畢樺得到的反饋是,若保密資料的疑慮未得到解決,則客戶會(huì)將訂單從紛美包裝轉(zhuǎn)移到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。其中一名大客戶已作出書面通知,若紛美包裝不采取進(jìn)一步行動(dòng),將考慮暫停進(jìn)一步的訂單。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),新巨豐和紛美包裝的第一大客戶是競(jìng)對(duì)關(guān)系,新巨豐的第一大客戶也是其股東,這讓紛美包裝的客戶對(duì)此次收購(gòu)產(chǎn)生了疑慮。而一旦紛美包裝的第一大客戶與其終止合作,其他客戶也有可能追隨終止合作。
或是受上述消息影響,紛美包裝在停牌后的首個(gè)交易日大跌22.69%。截至3月15日收盤,紛美包裝報(bào)1.75港元/股,較公告之前累計(jì)下跌近20%。
另一邊,新巨豐2月28日披露了收購(gòu)進(jìn)展,稱正積極推進(jìn)交易的各項(xiàng)工作,截至公告披露之日,此次交易相關(guān)各項(xiàng)盡職調(diào)查、估值、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異鑒證等工作仍在持續(xù)推進(jìn)中。
3月9日,紛美包裝徹底“攤牌”,明確公司董事會(huì)決議反對(duì)股權(quán)出售事項(xiàng),重申作出該決定系擔(dān)心集團(tuán)與大客戶業(yè)務(wù)關(guān)系緊張,并表示集團(tuán)與其大客戶及其他相關(guān)客戶之間于2023年2月的業(yè)務(wù)量仍遠(yuǎn)低于往年同期。
值得一提的是,紛美包裝在接受媒體采訪時(shí)還表示,“已經(jīng)向國(guó)家有關(guān)監(jiān)管部門舉報(bào),請(qǐng)國(guó)家機(jī)關(guān)對(duì)本次交易的過(guò)程合法性進(jìn)行嚴(yán)格審查。”
針對(duì)舉報(bào)的具體內(nèi)容及對(duì)象,以及大客戶疑慮導(dǎo)致公司2月份業(yè)務(wù)量下降的事實(shí)依據(jù),界面新聞多次致電紛美包裝,但截至發(fā)稿時(shí)未獲得回應(yīng)。
多位券商分析師對(duì)界面新聞表示,由于紛美包裝與蒙牛深度綁定,且伊利是新巨豐的第六大股東,據(jù)此推測(cè),不排除紛美包裝所說(shuō)的“客戶A”是蒙牛,而“客戶B”正是伊利。
對(duì)此,新巨豐回應(yīng)界面新聞稱,新巨豐股東中伊利僅持有4.08%,且沒(méi)有董事會(huì)席位,不干涉新巨豐的正常經(jīng)營(yíng),也沒(méi)有影響新巨豐除了伊利之外的其他客戶生意。
“所以紛美管理層說(shuō)的業(yè)績(jī)下滑問(wèn)題,是否是行業(yè)或者公司自身經(jīng)營(yíng)下滑,還是真的有所謂的客戶擔(dān)憂問(wèn)題,我們不清楚,建議根據(jù)正常的企業(yè)經(jīng)營(yíng)邏輯,跟紛美包裝進(jìn)一步核實(shí)。”新巨豐表示。
在新巨豐看來(lái),紛美包裝董事會(huì)關(guān)于大客戶疑慮的說(shuō)法更像托詞,從行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看缺乏依據(jù)。
新巨豐相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示,“包括利樂(lè)、SIG、紛美在內(nèi),多年來(lái)一直同時(shí)為蒙牛和伊利兩家公司提供產(chǎn)品,甚至我們也同時(shí)是伊利以及蒙牛旗下控股子公司妙可藍(lán)多的供應(yīng)商,一個(gè)供應(yīng)商同時(shí)服務(wù)多家客戶在業(yè)內(nèi)非常常見,也是客戶普遍認(rèn)可的,所以我們也很好奇這個(gè)事情?!?/span>
界面新聞注意到,新巨豐的客戶主要有伊利、新希望、夏進(jìn)乳業(yè)、歐亞乳業(yè)等國(guó)內(nèi)液奶生產(chǎn)商,此外還包括王老吉、東鵬飲料等非碳酸飲料生產(chǎn)商,其中不乏競(jìng)品。
對(duì)此,食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)界面新聞表示,一方面,假如測(cè)算一個(gè)飲料企業(yè)的出貨量有多大,只要測(cè)算它的瓶蓋數(shù)就大概知道了,同理,牛奶的銷量根據(jù)包裝的數(shù)量大概也就知道了。另一方面,例如某企業(yè)有新產(chǎn)品在研發(fā),準(zhǔn)備做測(cè)試,包裝公司肯定會(huì)第一時(shí)間就知道了。因此從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的角度來(lái)看,擔(dān)心商業(yè)秘密被泄露具有一定的道理。
“不過(guò)在具體合作當(dāng)中,為了防止商業(yè)秘密被泄露,乳企和包裝企業(yè)之間一般會(huì)簽訂保密協(xié)議,以此作為一道防火墻。”朱丹蓬表示。
新巨豐認(rèn)為,交易是紛美包裝兩個(gè)股東之間的交易,就跟買賣任何上市公司股票一樣,是股東自己的權(quán)利,并不需要其他股東同意。本次交易獲得了JSH和新巨豐董事會(huì)的批準(zhǔn),并不需要紛美董事會(huì)批準(zhǔn),且截至目前并沒(méi)有觸發(fā)買賣協(xié)議不能執(zhí)行的點(diǎn)。
據(jù)了解,此次交易的對(duì)手方JSH系跨國(guó)集團(tuán)怡和控股全資控股的子公司,怡和控股的母公司為怡和集團(tuán),該集團(tuán)是香港四大英資財(cái)團(tuán)中歷史最久的財(cái)團(tuán)。
作為財(cái)務(wù)投資人,怡和集團(tuán)的商業(yè)版圖遍布永輝超市(601933.SH) 、7-11、萬(wàn)寧藥房、美心飲食集團(tuán)等知名連鎖品牌。據(jù)內(nèi)部人士透露,早在2019年前后,亨利·凱瑟克家族掌舵的怡和控股就打算轉(zhuǎn)讓紛美股權(quán)“套現(xiàn)”。
對(duì)于此次交易,從目前已知信息看,紛美包裝董事會(huì)及管理層事前是否知情還是個(gè)謎。
新巨豐相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示,根據(jù)監(jiān)管要求和保密協(xié)議安排,新巨豐在能夠告知的第一時(shí)間與紛美包裝管理層取得了聯(lián)系,“一方面告知了他們說(shuō)我們有這次交易,另一方面是去探討未來(lái)共同合作的可能性?!?/span>
據(jù)投行業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表示,按照港交所的交易規(guī)則來(lái)看,紛美質(zhì)疑新巨豐突然從JSH手中收購(gòu)股權(quán)的合法性,是站不住腳的。
反壟斷是“救命稻草”嗎?
此前有分析人士指出,紛美包裝若想“阻止”新巨豐收購(gòu),可以寄希望于反壟斷調(diào)查,因?yàn)槭袌?chǎng)份額加起來(lái)超過(guò)20%的收購(gòu)會(huì)受到監(jiān)管部門嚴(yán)格審查。而按照2020年無(wú)菌包裝的市場(chǎng)份額,紛美和新巨豐合體后的整體份額已經(jīng)超過(guò)了20%。
果不其然,3月14日晚間,紛美包裝發(fā)布公告稱,已就擬出售事項(xiàng)向中國(guó)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局反壟斷局正式遞交反壟斷申報(bào)。
對(duì)此,上述投行人士則認(rèn)為,由于此次收購(gòu)是非控制權(quán)收購(gòu),不存在并表的問(wèn)題,因此不會(huì)觸發(fā)反壟斷調(diào)查,而此次紛美包裝提交的反壟斷申報(bào)只是走的“正常程序”。
那么,提交反壟斷申報(bào)究竟能不能成為紛美包裝的“救命稻草”?
河南澤槿律師事務(wù)所主任付建對(duì)界面新聞表示,企業(yè)并購(gòu)?fù)赡軐?dǎo)致經(jīng)營(yíng)者集中,我國(guó)對(duì)經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查遵循“事先申報(bào)”原則。根據(jù)《反壟斷法》規(guī)定,企業(yè)并購(gòu)在可能構(gòu)成經(jīng)營(yíng)者集中,會(huì)觸發(fā)反壟斷調(diào)查的情況下,并購(gòu)雙方都有義務(wù)在實(shí)施并購(gòu)前,主動(dòng)向市場(chǎng)監(jiān)督管理局反壟斷局進(jìn)行申報(bào),否則會(huì)受到《反壟斷法》的處罰。
也就是說(shuō),如果并購(gòu)交易構(gòu)成經(jīng)營(yíng)者集中,并且達(dá)到了申報(bào)標(biāo)準(zhǔn),企業(yè)是必須進(jìn)行反壟斷申報(bào)的。不過(guò),提交反壟斷申報(bào)后,是否觸發(fā)市場(chǎng)監(jiān)管部門立案調(diào)查,還要看證據(jù)材料是否充分。
付建認(rèn)為,反壟斷申請(qǐng)任何情況下都可以發(fā)起,但必須要提供相關(guān)的事實(shí)和證據(jù)。對(duì)于申請(qǐng)后是否必然觸發(fā)反壟斷調(diào)查,取決于申請(qǐng)人提交的證據(jù)材料能否說(shuō)明對(duì)方有涉嫌壟斷的嫌疑,反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)行必要的調(diào)查。對(duì)涉嫌壟斷行為調(diào)查核實(shí)后,認(rèn)為構(gòu)成壟斷行為的,應(yīng)當(dāng)依法作出處理決定,并向社會(huì)公布。
具體到新巨豐收購(gòu)紛美包裝一事,是否構(gòu)成反壟斷申報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)?被進(jìn)一步立案調(diào)查的可能性有多大?
據(jù)了解,公司并購(gòu)是否需要根據(jù)《反壟斷法》的規(guī)定進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷申報(bào)主要取決于兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn),即公司并購(gòu)項(xiàng)目是否為《反壟斷法》規(guī)定的經(jīng)營(yíng)者集中,以及參與集中的經(jīng)營(yíng)者的營(yíng)業(yè)額是否達(dá)到法律規(guī)定的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)。
根據(jù)《反壟斷法》第25條規(guī)定,經(jīng)營(yíng)者集中包括三種情形,即經(jīng)營(yíng)者合并、經(jīng)營(yíng)者通過(guò)取得股權(quán)或者資產(chǎn)的方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)以及經(jīng)營(yíng)者通過(guò)合同等方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)或者能夠?qū)ζ渌?jīng)營(yíng)者施加決定性影響。
因此焦點(diǎn)在于,在紛美包裝控制權(quán)未發(fā)生變化的情況下,新巨豐的“入主”是否會(huì)對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者施加決定性影響。
根據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管總局2022年修改的《經(jīng)營(yíng)者集中審查暫行規(guī)定》,“判斷經(jīng)營(yíng)者是否通過(guò)交易取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)或者能夠?qū)ζ渌?jīng)營(yíng)者施加決定性影響,應(yīng)當(dāng)考慮下列因素:
(一)交易的目的和未來(lái)的計(jì)劃;
(二)交易前后其他經(jīng)營(yíng)者的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其變化;
(三)其他經(jīng)營(yíng)者股東大會(huì)的表決事項(xiàng)及其表決機(jī)制,以及其歷史出席率和表決情況;
(四)其他經(jīng)營(yíng)者董事會(huì)或者監(jiān)事會(huì)的組成及其表決機(jī)制;
(五)其他經(jīng)營(yíng)者高級(jí)管理人員的任免等;
(六)其他經(jīng)營(yíng)者股東、董事之間的關(guān)系,是否存在委托行使投票權(quán)、一致行動(dòng)人等;
(七)該經(jīng)營(yíng)者與其他經(jīng)營(yíng)者是否存在重大商業(yè)關(guān)系、合作協(xié)議等;
(八)其他應(yīng)當(dāng)考慮的因素。
上述投行人士表示,雖然控制權(quán)可能沒(méi)有發(fā)生變化,但如果按照紛美的說(shuō)法,新巨豐收購(gòu)可能導(dǎo)致公司丟掉蒙牛這個(gè)大客戶的話,那應(yīng)該就算是決定性影響了。
從營(yíng)業(yè)額的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看,根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》“經(jīng)營(yíng)者集中達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的,經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)事先向國(guó)務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)申報(bào),未申報(bào)的不得實(shí)施集中:
(一)參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在全球范圍內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過(guò)100億元人民幣,并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過(guò)4億元人民幣;
(二)參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過(guò)20億元人民幣,并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過(guò)4億元人民幣?!?/p>
具體到紛美包裝和新巨豐,兩家公司2021年度的總營(yíng)業(yè)額為47.06億元,即使考慮到紛美包裝約占30%的海外收入,兩家公司在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)也超過(guò)了20億元,并且兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過(guò)4億元人民幣。因此單從這個(gè)角度來(lái)看,此次收購(gòu)也必須進(jìn)行反壟斷申報(bào)。
河南澤槿律師事務(wù)所主任付建對(duì)界面新聞表示,目前來(lái)看,紛美提交反壟斷申報(bào)后是否會(huì)觸發(fā)反壟斷立案調(diào)查,還有待反壟斷局進(jìn)一步確認(rèn)。
相似的基因
假使新巨豐此次能夠順利“入主”,日后如何處理與紛美包裝管理層的關(guān)系,亦是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
對(duì)于如何履行股東權(quán)利,新巨豐表示,公司一直尊重和欣賞紛美包裝的管理團(tuán)隊(duì),后續(xù)新巨豐將與紛美包裝管理層進(jìn)一步溝通,保持標(biāo)的公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上,尊重并遵守標(biāo)的公司商業(yè)秘密和敏感商業(yè)信息,不干涉公司的正常經(jīng)營(yíng)管理秩序,客觀分析雙方管理體系差異、尊重雙方企業(yè)文化的基礎(chǔ)上,深入探討業(yè)務(wù)合作的可行性。
值得一提的是,紛美包裝目前處于無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)控人狀態(tài)。這意味著,即便溢價(jià)收購(gòu)?fù)瓿珊笮戮挢S將成為紛美包裝第一大股東,但新巨豐對(duì)于紛美包裝仍無(wú)法實(shí)現(xiàn)控制,只能算作同行業(yè)內(nèi)的參股交易。
對(duì)此,新巨豐曾提示,可能存在標(biāo)的公司管理層利用其標(biāo)的公司代理人的身份侵害其他股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于收購(gòu)之后的股東席位及表決權(quán)安排,新巨豐證券事務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人此前對(duì)界面新聞表示,“目前還沒(méi)有定,后續(xù)還得再看進(jìn)一步的草案公告”。
實(shí)際上,作為一對(duì)再熟悉不過(guò)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,紛美包裝和新巨豐基因相似度極高。
上述無(wú)菌包裝行業(yè)業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表示,兩家企業(yè)都是從山東起家,不僅供應(yīng)商是一樣的,幾乎在每一個(gè)客戶那里都能碰得到,而且很多管理層又都出自于利樂(lè),定期的交流也很多。從發(fā)展歷程看,兩家企業(yè)都是依靠大客戶起家,產(chǎn)品也都具備一定價(jià)格優(yōu)勢(shì)。
對(duì)于廣泛應(yīng)用于乳制品的無(wú)菌包裝,消費(fèi)者或許并不陌生。但需要強(qiáng)調(diào)的是,放眼全球無(wú)菌包裝市場(chǎng),由于行業(yè)較高的技術(shù)與食品安全要求,下游客戶認(rèn)證嚴(yán)格,因此行業(yè)壁壘較高。在其誕生后的半個(gè)多世紀(jì)里,以利樂(lè)為主的國(guó)際無(wú)菌包裝企業(yè)憑借其先發(fā)優(yōu)勢(shì),在無(wú)菌包裝市場(chǎng)上處于主導(dǎo)地位。
據(jù)新巨豐招股書介紹,國(guó)際無(wú)菌包裝企業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后,通過(guò)灌裝機(jī)與包裝材料捆綁銷售的策略,乳制品企業(yè)從灌裝機(jī)到包裝材料供應(yīng)都產(chǎn)生高度依賴,一度占據(jù)中國(guó)無(wú)菌包裝市場(chǎng)90%以上市場(chǎng)份額。
轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2000年之后,隨著利樂(lè)在2003年前申請(qǐng)的專利到期,加之國(guó)內(nèi)反壟斷法出臺(tái)及2016年對(duì)利樂(lè)的反壟斷處罰,國(guó)產(chǎn)無(wú)菌包裝企業(yè)迎來(lái)機(jī)遇。
在此背景下,由外資控股的紛美包裝以及內(nèi)資控股的新巨豐作為兩大后起之秀,分別以各自大客戶為核心(紛美包裝主要供應(yīng)蒙牛、新巨豐主要供應(yīng)伊利),憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐漸擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
其中,2019年-2021年度,新巨豐前五大客戶的銷售占比高達(dá)91.78%、89.16%和89.95%,其中僅對(duì)伊利的銷售占比就達(dá)到73.13%、70.77%和70.29%。
即便“倚靠大樹”,我國(guó)無(wú)菌包裝市場(chǎng)當(dāng)下仍然由利樂(lè)等國(guó)際巨頭掌控。以2020年為例,利樂(lè)、SIG在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售金額分別占52.63%、10.98%,紛美包裝、新巨豐則分別占比12.34%、6.99%。
上述無(wú)菌包裝行業(yè)業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表示,“目前來(lái)看,中國(guó)無(wú)菌包裝行業(yè)中,近80%是被外資控股。比如利樂(lè)在整個(gè)市場(chǎng)占比接近55%,康美(SIG)大概占12%-13%,紛美也占大概12%-13%左右。然后剩下新巨豐和一些國(guó)產(chǎn)小廠商,加起來(lái)占比約20%”。
從人員流動(dòng)來(lái)看,新巨豐也曾多次“挖角”紛美包裝。據(jù)界面新聞梳理,2012年,新巨豐曾將紛美包裝的原廠長(zhǎng)劉寶忠招致麾下,劉寶忠自2003年3月至2012年5月,歷任紛美包裝有限公司項(xiàng)目經(jīng)理、工廠廠長(zhǎng)。2012年6月至今,劉寶忠一直擔(dān)任新巨豐總經(jīng)理一職。
無(wú)獨(dú)有偶,新巨豐的監(jiān)事劉忠明在2000年11月至2009年10月期間,曾任紛美包裝第一操作手。2010年10月至今,劉忠明歷任新巨豐生產(chǎn)經(jīng)理、工廠廠長(zhǎng);2020年6月至今,任新巨豐監(jiān)事一職。
現(xiàn)任新巨豐工廠廠長(zhǎng)的許兆軍,出身于山東泉林包裝,在2003年5月至2015年8月,歷任紛美包裝有限公司工程師,計(jì)劃部經(jīng)理,內(nèi)蒙古紛美包裝生產(chǎn)經(jīng)理。2015年8月至今,許兆軍歷任新巨豐項(xiàng)目經(jīng)理,高級(jí)經(jīng)理,工廠廠長(zhǎng)。
從資本市場(chǎng)運(yùn)作來(lái)看,紛美包裝依靠資本運(yùn)作快速崛起,在2010年便登陸港交所,而新巨豐則剛剛登陸A股不到半年。紛美包裝的硬實(shí)力明顯強(qiáng)于新巨豐,新巨豐“蛇吞”紛美包裝的底氣何在?
有分析人士指出,一個(gè)很重要的指標(biāo)在于,新巨豐的市值遠(yuǎn)超紛美包裝。截至3月15日收盤,新巨豐市值為74.2億元,紛美包裝為23.4億港元(約合人民幣20.60億元),不到新巨豐的三分之一。
不過(guò)界面新聞注意到,受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料成本上升等因素影響,無(wú)論對(duì)新巨豐還是紛美包裝來(lái)說(shuō),目前都面臨著毛利率下滑帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力。
2019年及2020年,新巨豐業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快,凈利潤(rùn)分別為1.16億元、1.69億元,同比增速分別為33.67%、46.35%。
而到了2021年,新巨豐增收不增利,當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.42億元,同比增長(zhǎng)22.42%;凈利潤(rùn)1.57億元,同比減少7.04%,對(duì)應(yīng)的毛利率降至27%。2022年前三季度,新巨豐實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.22億元,同比增長(zhǎng)30.13%;凈利潤(rùn)1.22億元,同比增長(zhǎng)3.98%,增速依舊較為疲軟。
另一邊,紛美包裝業(yè)績(jī)下滑更為明顯。根據(jù)紛美包裝1月17日披露的純利估計(jì),2022年度綜合凈利潤(rùn)約為人民幣1.68億元至1.88億元,較2021年減少34.04%至41.05%。
紛美包裝表示,綜合凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)減少主要是由于原材料成本上升帶來(lái)利潤(rùn)率壓力所致,公司尚未留意到其供應(yīng)商降低原材料成本的情況。