文|全球財說 潘妍
自2015年上市后，昆侖萬維便坐上了投資并購的直升梯，而游戲作為曾經(jīng)的主業(yè)卻逐漸被“淡化”。
自此，業(yè)內(nèi)多了一個熱衷追風的投資捕手，元宇宙、新能源、AIGC、ChatGPT…每一個熱點的背后都能看見昆侖萬維這個名字。
ChatGPT振翅，掀起AI巨浪
2022年11月，自OpenAI的語言模型ChatGPT問世以來便霸屏全網(wǎng)。
瑞銀報告顯示，“光速出圈”的ChatGPT推出僅兩個月，月活用戶就已突破1億，成為史上用戶增長速度最快的消費級應用程序。
大洋彼岸的振翅，也掀起了國內(nèi)的AI巨浪。
短短幾日，百度、阿里巴巴、字節(jié)、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭齊聚ChatGPT風口，陸續(xù)表態(tài)已開發(fā)或計劃開發(fā)類ChatGPT相關產(chǎn)品。
ChatGPT為什么能受到各界大佬們的青睞？
最直觀的表現(xiàn)是，ChatGPT語言模型的對話和信息處理能力，讓搜索體驗上升到了另一個維度，實現(xiàn)從“搜索結果中篩選答案”升級至“搜索引擎直接給出最終結論”的飛躍。
雖然許多用戶表示，ChatGPT所提供的答案在準確性、廣泛性方面仍存在局限，但本身賦予的“顛覆性”、“革命性”意義，讓其在市場中的熱度持續(xù)不減。
ChatGPT的爆紅，不免讓人聯(lián)想起兩年前同樣被稱之為創(chuàng)世紀的“元宇宙”。
其實從本質(zhì)上來說，ChatGPT也是一種“元宇宙”概念，不同的是相較于元宇宙“龐大”且“虛無縹緲”的特質(zhì)，ChatGPT相對更真實，更具有使用意義。同時，ChatGPT技術門檻相對較低，通過AI、大數(shù)據(jù)等技術構建的語言模型，實現(xiàn)了最基礎的元宇宙底層架構的構建。
ChatGPT火爆的背后，折射出AIGC在全球的蓬勃發(fā)展。這或也是為什么越來越多的企業(yè)暫時選擇性“遺忘”元宇宙，轉(zhuǎn)向ChatGPT的原因。
熱衷“追風”的昆侖萬維顯然不會錯過這個新風口，自2021年“碰瓷”元宇宙，將Opera瀏覽器的定位由“海外信息與服務分發(fā)平臺”改為“海外信息分發(fā)與元宇宙平臺”后，又宣布做起了ChatGPT。
2022年12月，昆侖萬維發(fā)布“昆侖天工”AIGC全系列算法與模型，成為AI開源領域成長最快的項目之一，目前已經(jīng)有中國移動咪咕等企業(yè)測試使用。
2023年2月，昆侖萬維再次發(fā)布公告稱，Opera瀏覽器計劃接入ChatGPT功能（目前僅在國外測試），成為全球除微軟Bing搜索引擎、Edge瀏覽器之外，又一集成ChatGPT功能的瀏覽器。同時宣布，將與奇點智源合作，在2023年內(nèi)發(fā)布中國版類ChatGPT代碼開源。
消息一出，讓昆侖萬維股價連續(xù)幾日持續(xù)走高，一度躍至最高點26.55元/股。相較于年初，昆倉萬維總市值增加超百億。截至3月6日收盤，昆侖萬維股價為24.66元/股。
在AIGC領域，目前昆侖萬維主要覆蓋文本、繪圖、音樂三大方向。不過目前已經(jīng)實現(xiàn)商業(yè)化的只有AI音樂生成領域。
以AI作曲為例，昆侖萬維的游戲、StarMaker等產(chǎn)品中都需要植入海量音樂，而音樂本身創(chuàng)作成本較高，AI作曲則能在提高音樂品質(zhì)的同時降低使用成本和音樂愛好者、獨立音樂人的使用門檻，起到降本增效的作用。
目前，昆侖萬維旗下StarX MusicX Lab音樂實驗室已發(fā)布15首新作AI歌曲。昆侖萬維表示，目前MusicX Lab音樂實驗室已與音樂、時尚、娛樂、汽車、游戲、教育等不同行業(yè)多家企業(yè)達成了合作。
值得一提的是，針對昆侖萬維近期頻頻“碰瓷”AIGC、ChatGPT等相關概念，深交所于3月3日向昆侖萬維下發(fā)關注函，并要求昆侖萬維在3月8日前說明相關情況。
蹭熱點、追風口，頻繁跨界運作
目前，昆侖萬維共有五大業(yè)務板塊，包括瀏覽器Opera、移動游戲平臺ArkGames、棋牌游戲平臺“閑徠互娛”、社交娛樂平臺StarX，以及科技股權投資機構“昆侖資本”。
對于如今的昆侖萬維來說，游戲業(yè)務僅是其中一個不太起眼的業(yè)務板塊。遙看2015年初登創(chuàng)業(yè)板時，昆侖萬維游戲收入的營收占比高達97.52%，可到了2022年上半年該數(shù)據(jù)已降至15%。
不免感嘆，作為元老級網(wǎng)頁游戲企業(yè)，如今游戲業(yè)務占比卻已不足兩成，反倒熱衷追逐各式各樣的熱點，多少有些舍本逐末的意思。
回看2008年剛剛成立時的昆侖萬維，稱得上國內(nèi)首批做網(wǎng)頁游戲的企業(yè)，但與國內(nèi)大多游戲企業(yè)不同，彼時的昆侖萬維已經(jīng)敏銳地嗅到海外游戲市場的無限潛力，2009年起開始逐步進攻日本、韓國、歐洲等市場。周亞輝曾表示：“未來30年，出海將是中國科技創(chuàng)業(yè)者的機會”。
2012年，昆侖萬維已經(jīng)做到了在韓國頁游市場第二，日本頁游市場第一的位置。之后隨著智能手機的普及，昆侖萬維迅速推出了多款游戲，并出海在港澳臺、日韓及東南亞等市場同步推廣手機業(yè)務。
這一經(jīng)歷，確實為昆侖萬維之后的海外事業(yè)奠定了良好的基礎。據(jù)財報顯示，截至2022年三季度，昆侖萬維有75%營收來自于海外市場。
不過，彼時的昆侖萬維并沒有“恪守本分”精鉆于其游戲主業(yè)，初期的昆侖萬維大部分游戲業(yè)務還是以游戲代理為主，自研游戲所占比重較低。即便是2015年登陸創(chuàng)業(yè)板之時，其自研游戲的收入也僅占營收的14.49%。
上市之后，游戲老總化身“投資狂魔”，周亞輝攜昆侖萬維開啟不同領域的跨界收購，從此一發(fā)不可收拾。
2021年，昆侖萬維又花了20億收購了音樂社交娛樂平臺StarMaker、信息分發(fā)平臺Opera，進一步增加了廣告業(yè)務和搜索業(yè)務收入。
2022年，在“碳達峰，碳中和”背景下，儲能概念大火，跨界大軍來勢洶洶，昆侖萬維也開始蠢蠢欲動。
2022年12月，昆侖萬維發(fā)布公告宣布，在原有投資業(yè)務板塊基礎上增設新能源領域投資業(yè)務板塊，形成投資板塊“1+1”業(yè)務結構，即一級市場科技股權私募基金業(yè)務和新能源投資業(yè)務并行的業(yè)務結構。同時宣布已通過子公司出資3億元獲得綠釩新能源60%的股權，并將其納入并表。
據(jù)官網(wǎng)顯示，昆侖萬維目前投資企業(yè)超40家，涉足互聯(lián)網(wǎng)金融、網(wǎng)絡直播、O2O、社交、人工智能、元宇宙等眾多領域。其中已有近10家被投企業(yè)成功上市，包括映客、達達、和元生物、匯量科技、趣睡科技等。
高成長是假象？含金量幾何？
周亞輝曾在自己的投資筆記中感慨：“其實自己85%的時間是做業(yè)務，只有15%的時間做投資，只不過投資運氣好，大家可能就覺得我是搞投資的?！?/p>
根據(jù)近幾年昆侖萬維的發(fā)展情況來看，大量的投資，確實讓昆侖萬維在短短幾年時間實現(xiàn)了規(guī)模翻倍，營業(yè)收入由2015年的17.89億元增長至2021年的48.5億元。
同時，適時將投資項目轉(zhuǎn)化成投資收益，讓昆侖萬維得到可觀的收益。
結合往期數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，昆侖萬維的凈利潤分別是13.87億元、49.92億元及14.81億元，其中“投資收益”分別為6.52億元、39.24億元及16.65億元，占凈利潤的比例分別達到47%、78.61%及112.42%。
由此可見，投資收益對目前昆侖萬維整體業(yè)績情況的影響。不過問題也出在這里，《全球財說》發(fā)現(xiàn)，在不發(fā)生大型并購收購案的年份里，昆侖萬維業(yè)績近乎進入停滯狀態(tài)，甚至是明顯的下滑。
例如2017年，Grindr、閑徠互娛陸續(xù)并表后，昆侖萬維營收同比增長了41.69%。但其后三年，增速則分別只有4.1%、3.1%、-25.70%（2020年Grindr轉(zhuǎn)讓出表）。
無獨有偶，2021年StarMaker、Opera并表后，昆侖萬維營收大幅增長77.01%，但到了2022年營收增速又降至-2.33%。
同時，過度依賴投資收益的弊端逐漸顯現(xiàn)。進入2022年后，讓昆侖萬維引以為傲的投資業(yè)務反成拖累。
根據(jù)2022年前三季度報告顯示，昆侖萬維凈利潤同比下降64.97%至7.87億元。其中，投資收益同比減少104.35%至-7365.14萬元。
進入2022年下滑還在延續(xù)。根據(jù)昆侖萬維近期發(fā)布的2022年度業(yè)績快報顯示，公司全年凈利潤同比下滑24.68%至11.65億元。
昆侖萬維將其解釋為“對宏觀環(huán)境進行綜合研判后，主動采取更為審慎的投資與退出策略以及財務減值計提方式?！?/p>
與此同時，持續(xù)擴大對外投資規(guī)模，致使昆侖萬維積累了巨額的商譽，恐有減值風險。
根據(jù)2022年半年報顯示，報告期內(nèi)昆侖萬維商譽高達39.24億。其中，收購Opera產(chǎn)生的商譽就高達28.29億元。
值得一提的是，Opera作為目前昆侖萬維主營業(yè)務海外社交的主要載體，是其推進元宇宙、ChatGPT等功能的主要平臺，是當前公司主要發(fā)力板塊。
然而，Opera的業(yè)績卻并不理想。結合Opera各期財報顯示，2021年被收購當年，雖創(chuàng)出16億元營收，但凈利潤卻呈現(xiàn)2.8億元的虧損，同比下滑124.54%。進入2022年后，Opera的盈利能力也沒有得到改善，截至2022年三季度Opera虧損4179.65萬元，同比大幅下滑108.60%。
雖然昆侖萬維表示，目前尚未對Opera計提商譽減值。不過，高額的商譽就像一把“達摩克利斯之劍”始終懸于昆侖萬維的頭頂，投資者不得不謹慎。
其實看一看昆侖萬維股市走勢也能看出來，自2015年上市創(chuàng)下62.62元/股（前復權）的股價巔峰后，即便是此后幾年公司規(guī)模翻倍，也再也沒有實現(xiàn)超越。
綜上可見，如今已“丟失”游戲公司身份的昆侖萬維，似乎也拿不出什么支撐性業(yè)務。高溢價收購的幾項業(yè)務，雖短時間內(nèi)讓昆侖萬維達到擴大營收規(guī)模、增大投資收益的目的，但實際上，新業(yè)務并表后自身表現(xiàn)并不突出，成長性并不明顯。
或許正是了然于心，才讓昆侖萬維另辟蹊徑的選擇變成如今的“蹭熱點狂魔”。
有業(yè)內(nèi)人士表示，昆侖萬維是在端游時代的二線游戲公司，有過好作品，但在移動游戲時代已經(jīng)不再側(cè)重于游戲，而是在全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里尋找獨角獸進行投資?！白鳛橛螒蚪纭顿Y家’，昆侖萬維已經(jīng)把任務給了自營的創(chuàng)新業(yè)務上。只不過，這樣的業(yè)務要成熟，還需要時間?！?/p>