記者 | 沈溦

在延期三次之后，明牌珠寶（002574.SZ）終于在接近一個(gè)月之后回復(fù)了深交所關(guān)注函。

2月4日，明牌珠寶發(fā)布投資合作框架協(xié)議，擬以百億級(jí)別資金投資光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目。然而其由于跨界過大，投資金額與公司自身情況差異，以及前后股價(jià)異動(dòng)問題收到深交所關(guān)注。

百億資金上市公司出6.5億

首先受關(guān)注的是資金問題，作為老牌珠寶商，明牌珠寶并不缺錢，截止到2022年三季度末，公司貨幣資金余額為11.07億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為7.55億元，然而相對(duì)于百億級(jí)別的投資，如此資金儲(chǔ)備似乎仍不夠看。

而在公司回復(fù)的資金安排來看，高昂的杠桿資金似乎也讓人依然心存疑惑。

根據(jù)安排，本次投資安排中，僅有6.5億元來自母公司自籌資金，其他項(xiàng)目公司貸款或者再投資等。整體來看，項(xiàng)目公司項(xiàng)目貸款39億元（一期貸款23.5億元，二期貸款15.5億元）；項(xiàng)目公司流動(dòng)資金貸款10億元；項(xiàng)目公司政府補(bǔ)貼12.5億元；項(xiàng)目公司利潤(rùn)再投資32億元。

分年度看，一期項(xiàng)目2023年預(yù)計(jì)由明牌珠寶自籌資金6億元、項(xiàng)目公司貸款資金23.5億元用于建設(shè)。

2024年以后，一期項(xiàng)目依然需要自籌資金5億元、貸款資金8億元，二期項(xiàng)目需要自籌資金7.5億元、貸款資金15.5億元。明牌珠寶表示，2024年起，一期項(xiàng)目投產(chǎn)銷售，預(yù)計(jì)盈利9億元；預(yù)計(jì)政府補(bǔ)貼資金3億元；母公司投入僅需0.5億元。

而到2025年，一期項(xiàng)目投產(chǎn)銷售，2025年預(yù)計(jì)盈利10億元；二期項(xiàng)目投產(chǎn)銷售，2025年預(yù)計(jì)盈利13億元；預(yù)計(jì)政府補(bǔ)貼資金9.5億元。在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)2025年，項(xiàng)目公司自籌資金能夠高達(dá)32.5億元，僅需貸款2億元。

以此預(yù)測(cè)，明牌珠寶認(rèn)為，公司一直自由資金充足且尚有近10億元授信額度未使用，而該項(xiàng)目資金主要通過項(xiàng)目公司融資及政府補(bǔ)貼解決，故對(duì)公司資金壓力較輕，具有可行性。

不過，明牌珠寶也提示了風(fēng)險(xiǎn)，截至2022年9月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為29.34%，由于公司擬部分通過銀行借款的方式支付項(xiàng)目投資款，資產(chǎn)負(fù)債率有所提升，經(jīng)初步測(cè)算，公司 2023年末處于初步投產(chǎn)期，資產(chǎn)負(fù)債率可能上升至約 53.62%，上述數(shù)據(jù)是考慮目前規(guī)劃進(jìn)行的初步測(cè)算，可能一定程度上會(huì)影響償債能力。

本次投資的主要資金來源除自有資金外，尚需引進(jìn)金融機(jī)構(gòu)融資，其中計(jì)劃金融機(jī)構(gòu)融資比例約為 49.50%。雖然自有資金部分占比相對(duì)較低，但仍可能會(huì)給公司流動(dòng)性帶來一定的不利影響。

上市公司敲定投資不足一個(gè)月

另一個(gè)關(guān)注的重點(diǎn)，集中在公司大幅跨界的審慎性方面。

對(duì)此，明牌珠寶的回復(fù)來看，在此方面的積累和決策基本集中在母公司日月集團(tuán)層面。

首先，公司表示，控股股東日月集團(tuán)及實(shí)際控制人虞兔良對(duì)新能源、新材料、光伏、半導(dǎo)體、信息科技等行業(yè)有著深入研究和投資經(jīng)驗(yàn)，具有豐富的產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源。

據(jù)透露，虞兔良于2016年至2022年期間先后投資了儲(chǔ)能管理系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、應(yīng)用軟件、背板膠膜、光伏組件鋁邊框、藍(lán)寶石材料、拉晶爐熱場(chǎng)材料等產(chǎn)品相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)公司。

然而從投資光伏電池片項(xiàng)目的經(jīng)過來看，2022年8月日月集團(tuán)萌發(fā)投資新興產(chǎn)業(yè)設(shè)想，2022年11月與光伏電池項(xiàng)目技術(shù)團(tuán)隊(duì)主要負(fù)責(zé)人開始初步接觸，1月上旬，日月集團(tuán)與柯橋經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會(huì)簽訂《投資合作框架協(xié)議》，擬由集團(tuán)（或下屬子公司）投資建設(shè)日月光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目。

直到1月13日，日月集團(tuán)才與公司正式召開溝通會(huì)，提議由公司投資實(shí)施日月光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目，日月集團(tuán)將從產(chǎn)品技術(shù)、人員團(tuán)隊(duì)等各方面無償提供對(duì)接服務(wù)，日月集團(tuán)及實(shí)控人將適時(shí)提供項(xiàng)目資金支持，公司初步具有投資實(shí)施光伏電池項(xiàng)目意向。

1月中下旬，公司對(duì)光伏電池項(xiàng)目可行性進(jìn)行論證。通過組織投資部門人員對(duì)行業(yè)進(jìn)行深入的調(diào)研，認(rèn)真作了可行性研究分析，對(duì)光伏電池項(xiàng)目的建設(shè)方案設(shè)計(jì)、生產(chǎn)規(guī)模的制定、產(chǎn)品方案及工藝技術(shù)路線的選擇、節(jié)能、環(huán)境保護(hù)、經(jīng)濟(jì)效益等方面進(jìn)行了全面的分析及論證，并充分評(píng)估公司在政策、技術(shù)、市場(chǎng)、區(qū)域等方面具備的優(yōu)勢(shì)以及存在的風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)措施。

2月3日上市公司與柯橋區(qū)政府正式簽約投資協(xié)議。

明牌珠寶指出，公司跨界進(jìn)入光伏的“底氣”主要來自于兩方面。

其一是實(shí)控人的支持：公司控股股東及實(shí)際控制人對(duì)新能源光伏行業(yè)有著深入研究和投資經(jīng)驗(yàn)，具有豐富的光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，為公司進(jìn)入光伏電池行業(yè)能夠提供有力支持。

其二：為配置光伏電池項(xiàng)目推進(jìn)所需的組織能力和人力資源，公司已儲(chǔ)備在光伏電池行業(yè)擁有豐富項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)的項(xiàng)目人員，運(yùn)營(yíng)管理、技術(shù)工藝、設(shè)備工藝、其他職能部門人員等核心團(tuán)隊(duì)已基本到位，能夠滿足項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)需要，具備完整、優(yōu)秀的管理與技術(shù)實(shí)力，可以有效保障項(xiàng)目快速建設(shè)和高效運(yùn)營(yíng)。

然而公司尚未披露上述團(tuán)隊(duì)資源的具體情況。

此外，對(duì)于前期日月集團(tuán)在接觸洽談超級(jí)工廠項(xiàng)目期間未能及時(shí)公告，以及股價(jià)異動(dòng)的情況上，明牌珠寶指出，前期光伏項(xiàng)目洽談相關(guān)方為日月集團(tuán)，由于2022年12月下旬至2023年1月中上旬受客觀因素影響，日月集團(tuán)及公司相關(guān)工作人員在工作溝通銜接方面發(fā)生一些困難，導(dǎo)致雙方無法就項(xiàng)目情況進(jìn)行正式充分溝通，公司對(duì)該項(xiàng)目相關(guān)情況未予披露。

2022年12月22日、2022年12月23日連續(xù)兩個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過20%，根據(jù)深圳證券交易所相關(guān)規(guī)定，屬于股票交易異常波動(dòng)的情況。由于當(dāng)時(shí)日月集團(tuán)擬投資光伏電池項(xiàng)目尚在論證中存有較大不確定性，公司發(fā)布的股票交易異常波動(dòng)公告對(duì)項(xiàng)目相關(guān)情況未作披露。