文|云酒頭條商業(yè)中心

繼白酒之后，國內(nèi)啤酒企業(yè)，也劍指港股IPO。

1月13日，珍酒李渡集團(tuán)有限公司正式遞表港交所，引發(fā)了國內(nèi)酒企香港上市的熱議。

日前，有消息顯示，山東泰山啤酒股份有限公司正考慮赴香港上市，預(yù)期募資2億至3億美元，或于6月初步提交招股說明書。

短短2月之內(nèi)，國內(nèi)白酒、啤酒企業(yè)連續(xù)沖關(guān)港股IPO，熱情可見一斑。其背后原因何在，對(duì)中國酒企投資市場走勢，又可能帶來哪些影響？

酒企為何偏愛港股？

進(jìn)入2023年，以珍酒李渡集團(tuán)和泰山啤酒為代表的國內(nèi)酒企，為何連續(xù)望向港交所，這與A股市場變化以及企業(yè)經(jīng)營發(fā)展需要密切相關(guān)。

1990年-2000年末，白酒企業(yè)掀起一輪上市熱，山西汾酒、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、古井貢酒、水井坊、酒鬼酒、五糧液、金種子、牛欄山、伊力特、皇臺(tái)酒業(yè)等11家企業(yè)登陸A股；2001年-2010年末，只有貴州茅臺(tái)、衡水老白干和洋河股份三家白酒企業(yè)登陸A股；2011年-2020年末，天佑德酒、今世緣、迎駕貢酒、口子窖及金徽酒等5家白酒企業(yè)登陸A股。（公司簡稱以當(dāng)前名稱為準(zhǔn)，順序按照上市時(shí)間先后排列）

近年來，雖有巖石股份更名上海貴酒等上市公司“跨界飲酒”的案例，以及郎酒、國臺(tái)等企業(yè)提交招股書，但A股再未出現(xiàn)以酒類主業(yè)完成IPO的企業(yè)。

2023年2月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布包括《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》在內(nèi)的一系列草案征求意見，有市場消息表示，按照主板申報(bào)企業(yè)行業(yè)要求，主管部門劃出禁止、限制、允許和支持上市類別，白酒行業(yè)受限較大，這對(duì)酒企登陸A股帶來較大沖擊。

與此同時(shí)，大量酒企快速拓展市場，需要資金支持。以泰山啤酒為例，公司通過“直營模式”構(gòu)建起自有渠道網(wǎng)絡(luò)，門店數(shù)量從2020年的1500家增至2021年底的2200家，并逐步從山東走向全國。

云酒·中國酒業(yè)品牌研究院高級(jí)研究員、樂啤咨詢總經(jīng)理方剛分析，泰山啤酒以生產(chǎn)鮮啤為主，物流配送速度對(duì)該類短保質(zhì)期的啤酒銷售影響很大。泰山啤酒目前年產(chǎn)值數(shù)億，僅在泰安有一座工廠，其亟需在珠三角等南方市場開設(shè)新廠、完善物流，才能有效占領(lǐng)市場。這對(duì)資金需求較大，可能成為其選擇港股IPO的重要原因。

投資風(fēng)格和估值面臨切換

與A股相比，酒企港股IPO，投資者和估值將出現(xiàn)較大區(qū)別。

海通國際分析認(rèn)為，與A股不一樣，港股對(duì)酒企上市沒有規(guī)模和利潤明確要求，港股中機(jī)構(gòu)投資者是市場主力，散戶只是輔助。因此，如果酒企知名度有限且規(guī)模不大，可能得到投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的機(jī)會(huì)較小。 

從估值角度分析，A股整體略強(qiáng)于港股但存在個(gè)股差異。以青島啤酒為例，其A股港股同時(shí)上市且差異不大，但港股投資者偏愛行業(yè)龍頭企業(yè)，對(duì)其他非龍頭企業(yè)的估值就可能較低，達(dá)不到企業(yè)融資目標(biāo)。

針對(duì)投資市場A股與港股的差異，海通國際表示，希望在港股IPO的內(nèi)地酒企，更應(yīng)該突出細(xì)分賽道和自身特色，比如是預(yù)調(diào)酒龍頭或者果酒龍頭，以及公司良好的運(yùn)營機(jī)制和團(tuán)隊(duì)管理水平，這樣也能獲得相對(duì)較高的估值。

有券商分析師表示，港股是機(jī)構(gòu)投資者為主的開放性市場，相比A股交易量小，市場波動(dòng)相對(duì)較低，個(gè)股估值長期在低估和合理之間波動(dòng)，很難出現(xiàn)大的空間賺取差價(jià)。同時(shí)機(jī)構(gòu)作為經(jīng)營主體，相互之間的博弈層次更深、只有通過扎實(shí)的基本面研究才能賺取超額收益，上市酒企要做好打持久戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備。

經(jīng)營質(zhì)量成IPO關(guān)鍵

正因?yàn)榫破蟾酃缮鲜写嬖谥T多不同，多位業(yè)內(nèi)人士分析，酒企經(jīng)營質(zhì)量成為IPO成敗關(guān)鍵。

方剛認(rèn)為，上市酒企業(yè)績和成長性是港股公司“基本盤”，如果酒企只是通過講故事粉飾業(yè)績，IPO上市后可能風(fēng)光一時(shí)，但難以持續(xù)，不排除業(yè)績一路下滑，甚至無人問津。

主營進(jìn)口啤酒的溫州奇盟貿(mào)易公司總經(jīng)理葉海夏表示，如果泰山啤酒港股IPO成功，肯定會(huì)極大提振國內(nèi)啤酒企業(yè)信心，激勵(lì)更多廠商進(jìn)入短保期鮮啤或精釀啤酒細(xì)分賽道。港股上市對(duì)企業(yè)經(jīng)營水平和增速要求較高，如果啤酒品牌成長性不夠，也可能只是風(fēng)光一時(shí)。從這個(gè)角度來看，酒企港股上市并不是意味著大功告成，而是對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理水平提出了更高要求。

有業(yè)內(nèi)專家分析，2023年A股正式啟動(dòng)注冊(cè)制改革試點(diǎn)，未來A股與港股可能趨同化，酒企不管是在A股還是港股上市，行政類審核都會(huì)減少和放寬，但對(duì)企業(yè)業(yè)績成長、商業(yè)模式、運(yùn)營能力、團(tuán)隊(duì)建設(shè)等經(jīng)營質(zhì)量要求更高，只有能夠長期為股東提供回報(bào)和價(jià)值的公司，才會(huì)長盛不衰。而部分依靠講故事、做報(bào)表、拼業(yè)績的公司即使上市，也會(huì)因?yàn)榻?jīng)營不佳逐漸淘汰，股市將真正發(fā)揮出資源配置、扶優(yōu)除劣的作用。

從這個(gè)意義來看，以珍酒李渡集團(tuán)、泰山啤酒等為代表的酒企開始沖關(guān)港股，或?yàn)橹袊茦I(yè)拓展出一條新路，對(duì)中國酒業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展帶來積極影響。