記者 黃景源
隨著我國債券市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，債券違約事件頻發(fā)，欺詐發(fā)行、虛假陳述等違法違規(guī)事件時有發(fā)生。如何有序釋放和平穩(wěn)化解債券市場風(fēng)險，從源頭促進(jìn)債券市場健康發(fā)展？
2023年3月2日，上海金融法院發(fā)布《債券糾紛法律風(fēng)險防范報告》（下稱《報告》）?！秷蟾妗房偨Y(jié)了債券市場風(fēng)險因素，歸納梳理債券發(fā)行、交易、償付過程中的風(fēng)險易發(fā)、多發(fā)環(huán)節(jié)，并對法律風(fēng)險的防范提出了針對性的對策和建議。
上海金融法院副院長林曉鎳表示，這是上海金融法院建立“金融糾紛法律風(fēng)險防范報告年度發(fā)布機(jī)制”以來，繼2022年首次發(fā)布《私募基金糾紛法律風(fēng)險防范報告》后，常態(tài)化落實(shí)該項制度的又一份行業(yè)性法律風(fēng)險防范報告。
2022年債券違約金額達(dá)到近3000億元，私募債和民營企業(yè)債風(fēng)險相對突出
當(dāng)前，我國債券市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，截至2022年末，債券市場托管余額144.8萬億元，已成為全球第二大債券市場。債券市場對外開放水平也在持續(xù)提升，截至2022年末，境外機(jī)構(gòu)在中國債券市場的托管余額為3.5萬億元，共有1071家境外機(jī)構(gòu)主體入市。
與此同時，近年來債券違約事件頻發(fā)，違約債規(guī)模快速增長，債券糾紛案件數(shù)量隨之大幅上漲。
《報告》指出，目前，債券市場違約風(fēng)險持續(xù)顯現(xiàn)，違約債券只數(shù)和金額明顯上升。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，2018年以來，我國債券違約金額每年均超千億元，2022年達(dá)到近3000億元。
根據(jù)《報告》，債券信息披露等違法違規(guī)行為時有發(fā)生，主要表現(xiàn)為通過篡改報表、虛構(gòu)業(yè)務(wù)等財務(wù)造假手段粉飾公司業(yè)績、對影響公司償債能力的重大信息存在虛假陳述、中介機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)等。私募債和民營企業(yè)債風(fēng)險相對突出，私募債的違約率高于一般公司債，民營企業(yè)債券違約率高于國有企業(yè)。
《報告》指出，隨著更多企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)外雙向融資，跨境金融風(fēng)險傳遞更加頻繁，境內(nèi)外債券市場風(fēng)險聯(lián)動進(jìn)一步顯現(xiàn)，其中民營房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險較為突出。
5年來，上海法院審理債券違約案件共涉及51家發(fā)行人、112只債券
根據(jù)《報告》，2018-2022年上海法院受理的債券糾紛案件共314件，標(biāo)的總額為361.16億元，平均標(biāo)的額1.15億元，單一案件的最高標(biāo)的額達(dá)29.46億元。案件數(shù)量于2019年達(dá)到高峰，為149件，近兩年呈現(xiàn)整體回落趨勢。
上海市金融法院副院長林曉鎳解釋稱，這一數(shù)量變化與市場新增違約數(shù)量減少，債券違約多元化處置渠道不斷拓展，以及《債券糾紛案件座談會紀(jì)要》規(guī)定債券違約糾紛由發(fā)行人住所地集中管轄而上海轄區(qū)內(nèi)發(fā)行人違約情況較少等因素有關(guān)。
其中，超九成案件原告為機(jī)構(gòu)投資者，債券糾紛的被告主要涵蓋債券發(fā)行人、擔(dān)保人、中介機(jī)構(gòu)及債券投資者等四類。
《報告》顯示，債券糾紛通常涉及發(fā)行、交易、償付各個階段，公司債券交易糾紛占比為90.76%，案件類型以債券違約為主。上海法院5年來審理的債券違約案件共涉及51家發(fā)行人、112只債券。
上述涉案債券包括在滬深交易所掛牌的一般公司債、可交換公司債，在銀行間市場掛牌的中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券，以及在地方交易所掛牌的債券融資計劃、私募債券、定向債務(wù)融資工具等。違約情形以到期出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約居多，包括未能按約兌付本息、債券回售款等，占比為67.02%。
建議明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部權(quán)責(zé)分界，解決制度真空、監(jiān)管套利問題
在全面考察債券行業(yè)現(xiàn)狀、涉訴情況、糾紛類型和相關(guān)法律風(fēng)險揭示的基礎(chǔ)上，《報告》分別對債券市場參與主體、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、立法部門提出對策建議。
針對監(jiān)管機(jī)構(gòu)，《報告》建議加大打擊債券市場違法行為力度，建立健全失信聯(lián)合懲戒制度，強(qiáng)化跨境監(jiān)管合作；明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部權(quán)責(zé)分界，解決制度真空、監(jiān)管套利問題；建立跨市場的風(fēng)險傳遞、風(fēng)險預(yù)警以及風(fēng)險防范機(jī)制，對接交易所市場和銀行間市場的債券交易數(shù)據(jù)，即使發(fā)現(xiàn)和處理違規(guī)交易。
《報告》同時建議立法部門健全完善債券受托管理人制度、債券持有人會議制度、信息披露制度等。
針對上海離岸債券市場發(fā)展中存在的法律問題和制度障礙，上海金融法院綜合審判三庭副庭長、證券業(yè)案件法官專業(yè)委員會負(fù)責(zé)人許曉驍建議，要在金融監(jiān)管、基礎(chǔ)設(shè)施、交易規(guī)則等方面形成相對獨(dú)立、完整配套的離岸債券市場法律規(guī)則；充分發(fā)揮浦東新區(qū)先行先試優(yōu)勢，圍繞離岸債券賬戶開立、發(fā)行、交易、登記、托管、結(jié)算、擔(dān)保品管理、資金流動等環(huán)節(jié)，開展立法試點(diǎn)。