實習(xí)記者 | 馮雨晨
帶著全球第一的產(chǎn)品市占率，華茂偉業(yè)綠色科技股份有限公司（簡稱“華茂偉業(yè)”）沖刺創(chuàng)業(yè)板，擬發(fā)行募資10億元，用于其特種化學(xué)品建設(shè)項目及綠色化學(xué)研究院建設(shè)項目。
華茂偉業(yè)是一家精細(xì)化工企業(yè)，以綠色合成技術(shù)為核心優(yōu)勢，國內(nèi)還沒有直接的競爭對手，華茂偉業(yè)業(yè)績增長迅速，報告期內(nèi)（2020年至2022年），分別營收1.5億元、2.85億元、3.63億元，實現(xiàn)歸屬凈利潤3139.03萬元、7084.91萬元、1.22億元。
盈利向好，華茂偉業(yè)制造費用也不菲。2021年，華茂偉業(yè)“煤改氣”完成，此后天然氣費用導(dǎo)致華茂偉業(yè)制造費用每年足足占其營業(yè)成本的40%以上。2022年，其制造費用超9000萬元，高出直接材料成本，天然氣供應(yīng)商直接成為其第一大供應(yīng)商。
目前，華茂偉業(yè)前十大股東中，有5家股權(quán)投資機構(gòu)，其中3家入場之時拋出對賭協(xié)議，要求華茂偉業(yè)在2023年完成上市，否則華茂偉業(yè)實控人需履行回購義務(wù)。另2家股東則為“大方”入股的國資股東，不僅拋出高估值，且“不求回報”。
有備而來的供應(yīng)商？
華茂偉業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)商業(yè)化的產(chǎn)品主要包括兩類：應(yīng)用于聚氨酯領(lǐng)域的多款催化劑和應(yīng)用于萊賽爾纖維領(lǐng)域的溶劑類產(chǎn)品NMMO。雖沒有“明確”的競品公司，和國內(nèi)化工企業(yè)例如萬華化學(xué)（600309.SH）、萬盛股份（603010.SH）等綜合型化工產(chǎn)品制造商相比，華茂偉業(yè)體量及業(yè)務(wù)規(guī)模較小。
但華茂偉業(yè)也闖出來一個世界第一。招股書顯示，其聚氨酯催化劑中的DMDEE全球市場占有率達(dá)到第一位，NMMO在產(chǎn)品上市當(dāng)年即實現(xiàn)了進(jìn)口替代。
作為一家倡導(dǎo)綠色化學(xué)理念的化工企業(yè)，2020年12月，華茂偉業(yè)“改革自身”，完成了全部生產(chǎn)環(huán)節(jié)能源供應(yīng)的“煤改氣。從2021年起，華茂偉業(yè)用天然氣替代煤炭并逐步停止煤炭采購。
煤改之后，華茂偉業(yè)的天然氣主要由河北渤海奧宇燃?xì)庥邢薰荆?/span>簡稱“奧宇燃?xì)?/span>”）供應(yīng)，2021年至2022年，華茂偉業(yè)向奧宇燃?xì)?/span>采購天然氣總額為2548.34萬元、3590.93萬元，分別為當(dāng)年的第二、第一大供應(yīng)商。
這家供應(yīng)商的來歷值得一提。
天眼查資料顯示，2020年年底，奧宇燃?xì)?/span>獲得許可，許可內(nèi)容為在滄州臨港經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)東區(qū)建設(shè)燃?xì)夤艿?/span>。
與此同時，華茂偉業(yè)的經(jīng)營地址顯示為河北省滄州市臨港經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)化工大道南，正在臨港經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)工業(yè)園東區(qū)，應(yīng)正在上述奧宇燃?xì)?/span>鋪設(shè)天然氣管道范圍之內(nèi)。
據(jù)招股書，華茂偉業(yè)與奧宇燃?xì)?/span>銷售合同時間最早為2022年1月1日。也就是說，在奧宇燃?xì)?/strong>剛獲得鋪設(shè)該域燃?xì)夤艿理椖吭S可，華茂偉業(yè)就選擇與奧宇燃?xì)?/strong>訂立了超兩千萬元的大單。而公開資料顯示，奧宇燃?xì)?/span>似乎并不具特殊背景：奧宇燃?xì)?/span>成立于2018年1月16日，注冊資本為3000萬元，公司參保人數(shù)13人，人員規(guī)模小于50人，一共五位股東皆為自然人，這五位自然人公開信息甚少。
更令人揣測的是，奧宇燃?xì)?/span>在成立后不久，2018年1月29日，其高級管理人員中一名與路氏家族同姓的自然人路宏順退出，網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于路宏順的信息幾近于無。
制造費用遠(yuǎn)高于同行
華茂偉業(yè)一位下游原料供應(yīng)商對界面新聞透露，“華茂偉業(yè)的采購特別厲害，能把原材料價格壓得很低，但信譽特別好。”
盡力壓縮原材料價格的華茂偉業(yè)，制造費用在國內(nèi)化工同行中卻遙遙領(lǐng)先。
2020年至2022年，華茂偉業(yè)的制造費用分別達(dá)4074.3萬元、6744.5萬元、9001.17萬元，而一般情況下占營業(yè)成本最高的直接原材料費用同期為4478.07萬元、9338.85萬元、8427.64萬元，2022年，其制造費用趕超原材料費用。
2020年、2021年，華茂偉業(yè)的制造費用占營業(yè)成本比例為46.02%、41.21%，遠(yuǎn)超同領(lǐng)域的行業(yè)公司平均水平。
華茂偉業(yè)將制造費用過高原因歸結(jié)為能源消耗。招股書顯示：制造費用受規(guī)模效應(yīng)和能源用量的影響，報告期的增長原因包括能源由煤炭改為天然氣導(dǎo)致的單價上升，以及能源用量隨產(chǎn)量提高而顯著增加兩個因素。
華茂偉業(yè)的兩大主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品為聚氨酯催化劑、NMMO。作為其兩大收入來源之一的NMMO產(chǎn)品在2021年剛投產(chǎn)。
2018年，華茂偉業(yè)啟動NMMO的自主研發(fā)工作。2020年4月中試生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，2021年10月，其二期生產(chǎn)線成功投產(chǎn)，NMMO實現(xiàn)大規(guī)模工業(yè)化制備，并當(dāng)年就取得51.1%的國內(nèi)市場占有率。
2020年至2022年，NMMO實現(xiàn)的營收分別為892.08萬元、4216.35萬元、9111.82萬元，占總營收的比例從5.95%蒸蒸日上至25.11%。這同期，華茂偉業(yè)營收和凈利潤迎來飛躍，其營收額分別為1.5億元、2.85億元、3.63億元，實現(xiàn)歸屬凈利潤3139.03萬元、7084.91萬元、1.22億元。
生猛的還有產(chǎn)量，2022年，華茂偉業(yè)的總產(chǎn)量超當(dāng)年原材料總采購量。
據(jù)招股書，界面新聞合計得到，2020年至2022年，華茂偉業(yè)總產(chǎn)量分別為7131.95噸、12434.5噸、19745.6噸，而同期其原材料采購噸數(shù)分別為9115.10噸、14783.98噸、15750.48噸。
私募入股簽對賭協(xié)議
華茂偉業(yè)由路氏家族在2014年創(chuàng)立，實際控制人為路千里、路萬里及路億里三兄弟。三兄弟直接和間接合計控制華茂偉業(yè)80.64%的股份。
華茂偉業(yè)的十大股東中，有7家機構(gòu)股東，其中，紅土長城、宇通投資、深創(chuàng)投、臨港興園、燕趙資管這5位為股權(quán)投資基金。
這5位股東又分兩派，一派帶對賭協(xié)議前來，一派“無私”入股。
2019年12月5日，深創(chuàng)投、紅土長城、宇通投資以每股價格15.59元入股華茂偉業(yè)，新增注冊資本384.87萬元，總價款為6000萬元。
這筆增資伴隨著對賭協(xié)議。路氏三兄弟與深創(chuàng)投、紅土長城、宇通投資及華茂偉業(yè)簽署協(xié)議，約定投資方享有“股份回購”、“清算補償”的特殊權(quán)利。
其中提到，若截至2023年12月31日，華茂偉業(yè)仍未實現(xiàn)上市，投資方有權(quán)要求實際控制人共同并連帶地回購?fù)顿Y方屆時所持有的公司全部或部分股份。
2022年11月28日，這一對賭協(xié)議解除，但亦有條件：如華茂偉業(yè)首次公開發(fā)行股票并上市申請被撤回、被終止審查、被證券監(jiān)管機構(gòu)或證券交易所否決、不予核準(zhǔn)、不予注冊或核準(zhǔn)/注冊批文到期后未完成發(fā)行的，則2019年協(xié)議中被終止的特殊條款將自觸發(fā)事件發(fā)生之日起自行恢復(fù)效力。
也就是說，華茂偉業(yè)這次上市若不成功，路氏三兄弟和華茂偉業(yè)將回購?fù)顿Y方所持384.87萬股。
另一派是臨港興園、燕趙資管組成的當(dāng)?shù)貒Y背景股東。臨港興園和燕趙資管屬于國有股東，兩家公司的實際控制人分別為黃驊市財政局、滄州市財政局。
2022年2月，臨港興園和燕趙資管與華茂偉業(yè)進(jìn)行談判，以2021年未審財務(wù)數(shù)據(jù)判斷華茂偉業(yè)2021年凈利潤至少為7000萬元，并按照30倍市盈率將公司投后估值初定為21億元，最終以每股價格31.88元，投后估值20.36億元進(jìn)行增資入股，新增注冊資本62.74萬元，總價款為2000萬元。
兩年時間，臨港興園和燕趙資管的入股價格相較于2019年底深創(chuàng)投等公司15.59元/股的入股價格約翻了一倍。2020年4月，路千里和新進(jìn)機構(gòu)股東水晶球同樣以每股價格15.59元，新增注冊資本166.7757萬元，總價款為2600.00萬元。
招股書顯示，臨港興園和燕趙資管增資目的僅為看好華茂偉業(yè)發(fā)展，引入國有資本增強資本實力，為發(fā)行前所需流動資金進(jìn)行鋪底。這是華茂偉業(yè)沖刺上市前最后一次增資。