界面新聞?dòng)浾?| 牛其昌

隨著山東國(guó)資出具同意批復(fù)意見，作為A股資本市場(chǎng)迄今最大的一筆黃金礦業(yè)并購(gòu)交易，山東黃金（600547.SH）收購(gòu)銀泰黃金（000975.SZ）控制權(quán)已然箭在弦上。

2月27日晚間，頗受關(guān)注的銀泰黃金率先披露年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.24億元，同比下降11.69%；營(yíng)收83.82億元，同比下降7.29%。

盡管業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，坐擁多座高品位礦山的銀泰黃金仍是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率最低的黃金礦企，凈利連續(xù)三年保持在10億元以上。在此背景下，作為銀泰系掌門人的沈國(guó)軍準(zhǔn)備套現(xiàn)近130億離場(chǎng)。

在臨走之前，銀泰黃金也毫不吝嗇，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.8元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金7.77億元，占同期歸母凈利潤(rùn)的比例為69.14%。

資產(chǎn)負(fù)債率最低

據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年銀泰黃金礦產(chǎn)金產(chǎn)量在全國(guó)黃金上市公司中排名第七位，是黃金礦山中毛利率較高的礦企，2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)在全國(guó)黃金礦業(yè)上市公司中排名第四位。

截至目前，銀泰黃金旗下共擁有5個(gè)礦山企業(yè)，分別為玉龍礦業(yè)、黑河銀泰、吉林板廟子、青海大柴旦和華盛金礦。其中，黑河銀泰、吉林板廟子、青海大柴旦為金礦礦山，玉龍礦業(yè)為鉛鋅銀多金屬礦礦山，上述礦山均為在產(chǎn)礦山。華盛金礦是公司2021年9月收購(gòu)的礦山，為停產(chǎn)待恢復(fù)礦山。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，銀泰黃金歸咎于“不可控因素影響”，具體包括：吉林板廟子受疫情影響停產(chǎn)，銷量同比下降；青海大柴旦選廠磨機(jī)筒體人孔蓋附近意外開裂，下半年停產(chǎn)兩個(gè)月對(duì)磨機(jī)筒體進(jìn)行更換并調(diào)試；玉龍礦業(yè)受北京冬奧會(huì)、冬殘奧會(huì)影響，無法采購(gòu)炸藥，致使生產(chǎn)進(jìn)度受到影響。

銀泰黃金表示，上述因素導(dǎo)致本年度金、銀銷售量較上年同期減少，疊加原材料價(jià)格上漲，生產(chǎn)成本上升影響，造成本年度業(yè)績(jī)下滑。

盡管銀泰黃金業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，但受2022年地緣政治危機(jī)、全球疫情持續(xù)、世界經(jīng)濟(jì)放緩、通貨膨脹加劇等因素支撐，黃金價(jià)格仍處于歷史較高水平。

資料顯示，倫敦現(xiàn)貨黃金年平均價(jià)格為1800.09美元/盎司，較2021年同期的1798.61美元/盎司上升0.08%，基本持平。而受人民幣匯率影響，國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格較國(guó)際黃金價(jià)格更為堅(jiān)挺，上海黃金交易所Au9999黃金全年加權(quán)平均價(jià)格為390.58元/克，較2021年同期上升4.53%。

從營(yíng)收構(gòu)成來看，礦產(chǎn)金仍是銀泰黃金收入的主要來源。2022年礦產(chǎn)金實(shí)現(xiàn)銷售收入27.09億元，占公司營(yíng)收比重的32.33%，較2021年同比增長(zhǎng)1.39%。在此背景下，銀泰黃金凈利潤(rùn)連續(xù)三年保持在10億元以上。

值得一提的是，作為一家礦產(chǎn)企業(yè)，銀泰黃金的資產(chǎn)負(fù)債率僅為21.57%，在國(guó)內(nèi)黃金礦業(yè)企業(yè)中資產(chǎn)負(fù)債率最低。不僅如此，其礦產(chǎn)金的毛利率高達(dá)57.37%，相比之下山東黃金2021年自產(chǎn)金的毛利率僅為29.08%，二者相差接近一倍。

究其原因在于，銀泰黃金旗下貴金屬礦山均為大型且品位較高的礦山。

銀泰黃金在年報(bào)中表示，公司礦石平均品位高，在有色金屬價(jià)格受國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響劇烈波動(dòng)的情況下，能夠確保公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，具有很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，公司勘探前景廣闊，五家礦山子公司共有15宗探礦權(quán)，探礦權(quán)的勘探范圍達(dá)159.63平方公里。

按照銀泰黃金的計(jì)劃，公司將繼續(xù)在礦產(chǎn)資源領(lǐng)域深入發(fā)掘具有較高安全邊際的礦產(chǎn)資源項(xiàng)目，加大礦產(chǎn)資源獲取的力度，“通過2-3年的努力，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)公司所控制的保有資源量、主要產(chǎn)品產(chǎn)量在2020年底基礎(chǔ)上翻一番“。

沈國(guó)軍為何套現(xiàn)離場(chǎng)？

然而，就在銀泰黃金的“高光時(shí)刻”，銀泰系掌門人沈國(guó)軍卻打算將手中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)套現(xiàn)。

2022年12月9日，銀泰黃金發(fā)布公告稱，沈國(guó)軍及其控制的中國(guó)銀泰投資有限公司與山東黃金簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將合計(jì)持有銀泰黃金20.93%的股份全部轉(zhuǎn)讓給山東黃金，交易總價(jià)不超過130億元。交易完成后，山東黃金將成為銀泰黃金控股股東，實(shí)控人將變更為山東省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

據(jù)悉，山東省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)已對(duì)此出具批復(fù)，同意本次交易。下一步還需香港聯(lián)合交易所審核、山東黃金股東大會(huì)批準(zhǔn)，并通過國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局經(jīng)營(yíng)者集中審查等，目前相關(guān)工作正在推進(jìn)中。

值得注意的是，本次交易對(duì)價(jià)127.60億元，較銀泰黃金截至2022年12月2日（銀泰黃金停牌公告前一日）的前20日股票交易均價(jià)的溢價(jià)率約為48%，同時(shí)創(chuàng)下國(guó)內(nèi)A股資本市場(chǎng)金礦并購(gòu)交易的紀(jì)錄。

對(duì)于此次溢價(jià)收購(gòu)，山東黃金表示，銀泰黃金規(guī)模儲(chǔ)量巨大，運(yùn)營(yíng)成本較低，管理成熟規(guī)范，存在進(jìn)一步勘探開發(fā)的潛力，并且盈利能力較強(qiáng)，2021年的利潤(rùn)總額在18億元左右，具有穩(wěn)健的自由現(xiàn)金流。若成功并購(gòu)，山東黃金資源儲(chǔ)量、礦產(chǎn)金產(chǎn)量和利潤(rùn)都會(huì)得到大幅提升。

另?yè)?jù)接近山東黃金的人士此前對(duì)界面新聞表示，“作為上市公司來講，對(duì)于銀泰黃金公布的資源量，山東黃金前期派了很多專家進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地考察，經(jīng)過進(jìn)一步驗(yàn)證，認(rèn)為是真實(shí)可靠的”。

沈國(guó)軍曾直言，“礦產(chǎn)利潤(rùn)豐厚，是馬上可以吃的肉”。如今黃金價(jià)格處于歷史高位，治理相對(duì)成熟的銀泰黃金又坐擁多座高品位礦山，為何此時(shí)選擇套現(xiàn)離場(chǎng)？ 

上述疑問也引發(fā)了市場(chǎng)紛紛猜測(cè)，有投資者認(rèn)為，“近130億的報(bào)價(jià)，換了誰都是難以拒絕的”。

據(jù)透露，浙江富豪沈國(guó)軍本人日常并不參與金礦管理，甚至沒有親自去過礦山。銀泰黃金董事長(zhǎng)楊海飛曾長(zhǎng)期從事證券業(yè)，后于2005年加入銀泰投資任投資部總經(jīng)理一職；銀泰黃金總經(jīng)理王水是采礦專業(yè)出身，曾任赤峰梧桐花鉛鋅礦礦長(zhǎng)，經(jīng)驗(yàn)豐富。

“從銀泰來講，如果不是礦業(yè)行業(yè)的人，可能對(duì)這個(gè)行業(yè)不是特別看重。從民營(yíng)企業(yè)這幾年來看，一方面經(jīng)營(yíng)可能不是那么順利，另一方面講到礦業(yè)投資的時(shí)候，周期長(zhǎng)，回報(bào)低，見效周期長(zhǎng)，這是礦業(yè)的典型特點(diǎn)，但對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來說是他們不喜歡的。所以即使銀泰在行業(yè)內(nèi)位居收益率第一梯隊(duì)，盈利率回報(bào)率最高，但可能依然覺得不怎么賺錢?！睋?jù)金礦業(yè)內(nèi)相關(guān)人士對(duì)界面新聞分析。

界面新聞注意到，以財(cái)務(wù)投資者的身份，沈國(guó)軍參與投資了大量科技公司，似乎在下著另一盤大棋。

天眼查APP顯示，沈國(guó)軍與女兒沈芷蔚分別持有銀泰投資92.5%、7.5%股權(quán)。以這家公司為主體，其投資范圍遍及互聯(lián)網(wǎng)科技、智慧金融、智慧物流、智能制造、新能源等領(lǐng)域。

銀泰集團(tuán)官網(wǎng)資料顯示，銀泰投資已投資菜鳥網(wǎng)絡(luò)、螞蟻集團(tuán)、網(wǎng)商銀行、字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)、車和家、匯通達(dá)、村鳥、友寶在線等項(xiàng)目。近年來，銀泰投資與金融集團(tuán)累計(jì)投資逾80余家公司，總投資金額超200億元，其中有10余家完成上市、15家公司已經(jīng)成長(zhǎng)為估值10億美金以上的“獨(dú)角獸”。

上述金礦業(yè)內(nèi)相關(guān)人士進(jìn)一步表示，當(dāng)下中國(guó)整個(gè)礦業(yè)開發(fā)環(huán)境漸趨嚴(yán)格，“民營(yíng)老板可能感覺到地方的限制要求，特別是環(huán)保、生態(tài)等方面多了很多限制，處理地方關(guān)系方面也不是他們所擅長(zhǎng)的。而且礦業(yè)和銀泰的主業(yè)地產(chǎn)產(chǎn)生不了協(xié)同效應(yīng)，這可能也是沈國(guó)軍選擇離場(chǎng)的原因之一。”