記者｜梁怡
近日，深交所受理了賽克賽斯生物科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“賽克賽斯”）的主板上市申請(qǐng)。
賽克賽斯主要從事植介入生物材料類醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，涉及止血及手術(shù)防粘連類、組織封合及保護(hù)類、介入栓塞類、組織工程類等生物材料領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括以復(fù)合微孔多聚糖止血粉(瞬時(shí))、醫(yī)用羧甲基殼聚糖手術(shù)防粘連液(賽必妥)、可吸收硬腦膜封合醫(yī)用膠 (賽腦寧)以及可吸收血管封合醫(yī)用膠 (賽絡(luò)寧)。
這并非賽克賽斯第一次闖關(guān)資本市場(chǎng)。2020年6月30日，公司科創(chuàng)板上市申請(qǐng)被上交所受理，歷經(jīng)兩輪問(wèn)詢后，在當(dāng)年12月7日以主動(dòng)撤回告終。2022年6月，賽克賽斯再度向證監(jiān)會(huì)提交深市主板上市申請(qǐng)，因全面注冊(cè)制實(shí)施落地，公司申報(bào)平移至深交所。
界面新聞?dòng)浾哒{(diào)查發(fā)現(xiàn)，相比前次申報(bào)期（2017年-2019年），此次IPO報(bào)告期內(nèi)（2020年-2022年）公司的外部股東變動(dòng)較大，有的選擇清倉(cāng)退出，有的繼續(xù)持倉(cāng)，還有的突擊入股。而不變的是，公司前員工控制的核心經(jīng)銷商的銷售費(fèi)用，尤其是業(yè)務(wù)推廣費(fèi)依然高企，以及維持年年分紅的習(xí)慣。
3名股東臨陣撤退，4名股東突擊入股
賽克賽斯成立于2003年6月，由鄒方明、陳瑩瑩各自出資2000萬(wàn)元、666萬(wàn)元共同設(shè)立。
2019年8月12日，三峽金石(武漢)、安徽交控金石、安徽產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金和廈門楹聯(lián)各以貨幣資金認(rèn)購(gòu)319.15萬(wàn)股，增資金額合計(jì)1.2億元，增資價(jià)格為9.40元/股，對(duì)應(yīng)估值20億元。
2021年6月30日，安徽產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金、三峽金石(武漢)、安徽交控金石選擇清倉(cāng)退出，分別將其持有公司525.12萬(wàn)股（2019年12月同比例轉(zhuǎn)增股本）以5.97元/股轉(zhuǎn)讓予上海賽星（鄒方明及妻子馮培培100%控制），而廈門楹聯(lián)則繼續(xù)持有。
關(guān)于上述轉(zhuǎn)讓價(jià)格的定價(jià)依據(jù)，賽克賽斯稱綜合考慮公司經(jīng)營(yíng)情況、市場(chǎng)融資環(huán)境、金石主體入股價(jià)格、持有公司股份期間分紅及現(xiàn)金補(bǔ)償情況（2019年凈利潤(rùn)未達(dá)標(biāo)），由雙方友好協(xié)商確定。
隨后2021年9月15日，4名外部股東突擊入股（以2022年6月申報(bào)為時(shí)限），上海賽星將其持有700.16萬(wàn)股股權(quán)以6000萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給廈門國(guó)貿(mào)產(chǎn)發(fā)投資，將其持有的140.03萬(wàn)股股權(quán)以1200萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給濟(jì)南產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將其持有的175.04萬(wàn)股股權(quán)以1500萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給寧波九一，將其持有的151.70萬(wàn)股股權(quán)以1300萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給青島望盈，轉(zhuǎn)讓價(jià)格8.57元/股，對(duì)應(yīng)估值30億元。
但值得注意的是，2021年9月4名外部股東的入股價(jià)格還低于2019年8月外部股東的入股價(jià)格。
IPO前，賽星控股持有公司68.62%的股份，為公司控股股東。實(shí)際控制人鄒方明通過(guò)山東賽爾和上海賽星控制的賽星控股控，同時(shí)上海賽星分別持有濟(jì)南賽明、濟(jì)南寶賽和濟(jì)南華賽62.00%、74.30%、95.40%股份，且擔(dān)任其執(zhí)行事務(wù)合伙人，因此鄒方明合計(jì)控制公司90.94%股份。
多家核心經(jīng)銷商由前員工控制
賽克賽斯主要采用經(jīng)銷商模式、配送商模式與直銷模式相結(jié)合的銷售模式，其中經(jīng)銷客戶分為核心經(jīng)銷商和一般經(jīng)銷商兩類，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)銷模式產(chǎn)生的收入占比分別為41.78%、41.96%、47.16%。
通過(guò)梳理前次科創(chuàng)板IPO兩輪問(wèn)詢回復(fù)函，界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑窘?jīng)銷模式中存在部分核心經(jīng)銷商的實(shí)際控制人曾為公司前員工，且公司實(shí)際控制人曾持有部分核心經(jīng)銷商少量股權(quán)的情形。
2017年-2019年，賽克賽斯核心經(jīng)銷商數(shù)量分別為20家、22家、20家，占經(jīng)銷收入比例分別為29.49%、33.29%、36.33%，其中共有16家核心經(jīng)銷商曾存在過(guò)公司的實(shí)際控制人持股后續(xù)退出。
因此，上交所直接發(fā)問(wèn)“經(jīng)銷商為實(shí)際控制人、董監(jiān)高及其親屬、員工或前員工或持股發(fā)行人的，請(qǐng)進(jìn)一步說(shuō)明必要性、合理性、價(jià)格公允性，是否存在利益輸送，是否讓渡商業(yè)機(jī)會(huì)，對(duì)未來(lái)發(fā)展的潛在影響等?！?/span>
賽克賽斯解釋道，隨著公司逐步專注于醫(yī)療器械的研發(fā)和生產(chǎn)，為最大程度激發(fā)員工的銷售積極性，快速提高醫(yī)療器械業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)占有率，鼓勵(lì)部分業(yè)績(jī)較好的區(qū)域銷售經(jīng)理于2013年起逐步成立區(qū)域銷售公司，而公司的實(shí)際控制人持有其不超過(guò)20%股權(quán)，主要系進(jìn)一步鞏固和維持該部分核心經(jīng)銷商品牌忠誠(chéng)度，保證上述人員在成立公司后繼續(xù)集中精力從事公司產(chǎn)品的銷售業(yè)務(wù)，同時(shí)通過(guò)增加核心經(jīng)銷商資本金的方式，豐富前期運(yùn)營(yíng)資金，而非以營(yíng)利為目的。
而從銷售價(jià)格來(lái)看，2017年-2019年以及2020年上半年，公司賽必妥產(chǎn)品和伊維爾產(chǎn)品向核心經(jīng)銷商銷售價(jià)格低于一般經(jīng)銷商。公司稱，主要系核心經(jīng)銷商銷量較大，且核心經(jīng)銷商承擔(dān)所在區(qū)域推廣、終端客戶的維護(hù)與開發(fā)等職能，因而銷售單價(jià)存在差異具有合理性。
本次IPO招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，賽克賽斯向前員工控制的核心經(jīng)銷商銷售金額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為20.55%、17.95%、20.15%。價(jià)格公允性方面，報(bào)告期內(nèi)公司向核心經(jīng)銷商銷售賽必妥、瞬時(shí)、賽腦寧產(chǎn)品平均價(jià)格低于一般經(jīng)銷商，理由與前次回答近乎相同“主要系核心經(jīng)銷商銷量較大，且該等核心經(jīng)銷商承擔(dān)所在區(qū)域推廣、終端客戶的維護(hù)與開發(fā)等職能，因而銷售單價(jià)存在差異具有合理性?！?/span>
業(yè)務(wù)推廣費(fèi)高企
盡管賽克賽斯采取經(jīng)銷模式，但公司的銷售費(fèi)用不低。報(bào)告期內(nèi)，剔除股份支付后，賽克賽斯的期間費(fèi)用分別為1.77億元、2.56億元以及2.22億元，其中銷售費(fèi)用分別為1.37億元、2.14億元以及1.84億元，合計(jì)5.35億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為47.30%、49.02%、42.29%。
具體來(lái)看，公司將大筆錢投入業(yè)務(wù)推廣，主要包括聘請(qǐng)CSO推廣服務(wù)商開展調(diào)研與咨詢、學(xué)術(shù)推廣、展覽與宣傳及會(huì)議會(huì)務(wù)等推廣活動(dòng)。賽克賽斯表示，2020年、2022年，公司業(yè)務(wù)推廣活動(dòng)的開展因疫情影響受到一定程度的限制，整體業(yè)務(wù)推廣費(fèi)相對(duì)較低。而2021年，疫情相對(duì)較為緩和，為加速推動(dòng)銷售回暖，加大整體市場(chǎng)推廣投入規(guī)模，因此業(yè)務(wù)推廣費(fèi)有所增長(zhǎng)。
值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)賽克賽斯銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司平均值。公司解釋由三個(gè)方面的原因造成：一是主要公司經(jīng)銷商模式收入占比低于同行業(yè)公司所致，除昊海生科外，其余企業(yè)經(jīng)銷占比超過(guò)60%；二是公司大力推廣賽腦寧及賽絡(luò)寧等新產(chǎn)品，而兩類成熟產(chǎn)品賽必妥及瞬時(shí)的業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率與同行較為接近；最后公司自身銷售人員數(shù)量較少，主要履行銷售管理職能，基本通過(guò)聘請(qǐng)CSO推廣服務(wù)商進(jìn)行。
對(duì)比之下，賽克賽斯的研發(fā)費(fèi)用顯得“微不足道”，報(bào)告期內(nèi)分別為1778.03萬(wàn)元、2493.11萬(wàn)元及2430.89萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為5.99%、5.24%及5.08%。
大手筆分紅卻要補(bǔ)流？
雖然銷售費(fèi)用支出很高，但賽克賽斯到手的利潤(rùn)并不低。報(bào)告期內(nèi)公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.9億元、4.37億元和4.36億元，凈利潤(rùn)分別為7586.53萬(wàn)元、1.27億元和1.37億元，凈利潤(rùn)率分別為26.2%、29.06%、31.42%。
另需關(guān)注的是，賽克賽斯的毛利率非常高，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別高達(dá) 90.41%、90.52%和88.28%。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，賽克賽斯十分熱衷于分紅，2020年-2022年公司分別分紅5860.97萬(wàn)元、6778.06萬(wàn)元、5703.56萬(wàn)元，合計(jì)1.83億元，占2019年-2021年凈利潤(rùn)之和3.33億元的55%。
此外，2017年-2019年，賽克賽斯還進(jìn)行現(xiàn)金分紅4357萬(wàn)元、3286.2萬(wàn)元、4000萬(wàn)元。
從募投項(xiàng)目來(lái)看，前次IPO擬募資3.05億元用于生物醫(yī)藥生產(chǎn)研發(fā)基地二期項(xiàng)目，涉及研發(fā)項(xiàng)目12個(gè)。本次擬募資4.55億元，其中3.05億元用于生物醫(yī)藥生產(chǎn)研發(fā)基地二期項(xiàng)目，余下1.5億元用于發(fā)展儲(chǔ)備資金。
大手筆分紅之下，公司需要募資補(bǔ)流嗎？一方面公司常年進(jìn)行現(xiàn)金分紅，過(guò)去三年就分紅了1.83億元，另一方面截至2022年末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅10.64%，其中貨幣資金達(dá)到4.21億元，且并無(wú)有息負(fù)債。