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IPO雷達 | 毛利率超65%、存貨周轉(zhuǎn)超4年,揭開瀾滄古茶“囤”出來的暴利

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IPO雷達 | 毛利率超65%、存貨周轉(zhuǎn)超4年,揭開瀾滄古茶“囤”出來的暴利

前后兩份招股書毛茶價格矛盾。

圖片來源:視覺中國

界面新聞記者 | 袁穎琪

界面新聞編輯 | 陳菲遐

瀾滄古茶的上市之路有了新進展。這家2021年主動撤回A股上市申請的公司日前轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股,向港交所提交了聆訊資料。

瀾滄古茶是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的綜合性茶葉企業(yè),品牌歷史可追溯至1966年設(shè)立的瀾滄縣茶廠,產(chǎn)品以普洱茶為主。近年來,瀾滄古茶業(yè)績增長迅速,但2022年營業(yè)收入下滑17.14%至5.18億元;凈利潤更是下滑44.88%至8100萬元。

瀾滄古茶遭遇了什么?

超高毛利率的秘密

茶葉銷售歷來被認為是暴利行業(yè),瀾滄古茶的招股書也印證了這一點。

2020年到2022年,瀾滄古茶的毛利率一直保持在65%以上,2020年最高時達到過70.4%。值得注意的是,瀾滄古茶的毛利率相比同行也高出不少。同樣遞交了招股材料的八馬茶業(yè)和中國茶葉的毛利率水平分別在53%和40%左右。那么,瀾滄古茶是如何實現(xiàn)如此高的毛利率的呢?

首先,瀾滄古茶的產(chǎn)品定位確實比同行更高端。中國茶葉有相當部分業(yè)務(wù)是更上游的毛茶批發(fā)業(yè)務(wù);八馬茶業(yè)和瀾滄古茶業(yè)務(wù)可比性更強,都是通過經(jīng)銷直面消費者,也在打造自己的茶葉品牌。瀾滄古茶主要經(jīng)營普洱茶,自主生產(chǎn);八馬茶業(yè)經(jīng)營的茶種更多,除了少數(shù)茶種自主生產(chǎn)外,其他茶種均是采購成品茶,再分裝銷售。

瀾滄古茶旗下主要有兩大產(chǎn)品線:“1966”品牌是定位普洱茶愛好者及資深茶友的經(jīng)典普洱茶產(chǎn)品線;“茶媽媽”品牌是面向大眾,主打健康生活理念的產(chǎn)品線。2022年7月,瀾滄古茶又推出以新中產(chǎn)消費者為目標的新產(chǎn)品線“巖冷”。

1966品牌主要產(chǎn)品的平均售價在每公斤1000元至5000元的范圍。2020年到2022年,1966產(chǎn)品貢獻的收入分別為2.99億元、4.14億元和3.01億元,分別占同年總收益的73.8%、74.1%及 65.1%。

茶媽媽旗下共銷售超過126款產(chǎn)品,包括普洱茶、白茶、紅茶、調(diào)味茶等多類茶葉。大部分茶媽媽旗下產(chǎn)品平均售價在500元至2000元的范圍。2020年到2022年,茶媽媽貢獻的營業(yè)收入分別為9480萬元、1.27億元和1.44億元,分別占同年總收益的23.4%、22.7%及31.2%。

圖片來源:港股招股書

賣得貴并不特別,瀾滄古茶高毛利的秘訣還在于“囤”貨。

瀾滄古茶的存貨一路飆升,2017年時只有2.82億元,到了2022年已經(jīng)增加到8.77億元。與此同時,瀾滄古茶的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也在2022年達到了1617天,也就是超過了4年。

瀾滄古茶的存貨周轉(zhuǎn)期長和普洱茶生產(chǎn)工藝有關(guān)。普洱茶的生產(chǎn)需要將不同年份的毛茶拼配成茶餅以體現(xiàn)層次豐富的口感。因此,茶葉生產(chǎn)企業(yè)需要妥善貯存不同年份的毛茶及普洱茶制成品,這就會表現(xiàn)出較高的原材料和產(chǎn)品在存貨中。

陳年普洱茶產(chǎn)品的風味獨特濃厚,通常時間越久價值也越高。截至2022年,瀾滄古茶已經(jīng)“囤”了超過3700噸采自15個以上不同年份的毛茶和在制茶葉存放在專門倉庫中,瀾滄古茶將這些毛茶作為重要資產(chǎn)。而瀾滄古茶的普洱茶年產(chǎn)量只有600多噸。

圖片來源:招股書、界面新聞研究部

終端動銷埋隱患

不僅僅是瀾滄古茶囤貨,它的經(jīng)銷商也囤貨。2020年,瀾滄古茶經(jīng)銷商庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為258.1天,到了2022年該數(shù)字就增長到376.5天。對此,瀾滄古茶解釋稱:“由于普洱茶葉產(chǎn)品的性質(zhì)使然,經(jīng)銷商傾向于保存一定水平的普洱茶葉產(chǎn)品存貨,以滿足客戶對陳年產(chǎn)品的需求?!钡@樣的說法只能解釋經(jīng)銷商周轉(zhuǎn)天數(shù)偏長,并不能解釋周轉(zhuǎn)天數(shù)短期驟增現(xiàn)象。瀾滄古茶的經(jīng)銷商是主動越囤越多,還是終端動銷出了問題?

另一個數(shù)據(jù)也凸顯瀾滄古茶的銷售情況并不樂觀。最新披露的招股資料中,瀾滄古茶2020年到2022年經(jīng)銷商的數(shù)量分別為566名、531名和508名。值得注意的是,在此前公司擬A股上市時披露的招股書中,截至2020年6月30日瀾滄古茶經(jīng)銷商數(shù)量為626名。兩組數(shù)據(jù)比較意味著,瀾滄古茶2020年下半年經(jīng)銷商減少60名。對此,瀾滄古茶解釋稱是優(yōu)化經(jīng)銷商隊伍,淘汰了部分銷售情況不佳的經(jīng)銷商。

此外,現(xiàn)有經(jīng)銷商的平均采購額也出現(xiàn)了下降。2022年,經(jīng)銷商平均采購額為66萬元,比2021年的85萬元下滑21.9%。以上數(shù)據(jù)都說明瀾滄古茶終端動銷并不火爆,經(jīng)銷商越來越久的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù),可能會成為公司業(yè)績的一顆雷。

毛茶價格前后矛盾

值得注意的還有瀾滄古茶毛茶采購價格。

瀾滄古茶毛茶采自云南當?shù)氐牟枞~合作社。公司普洱茶原料毛茶有兩種:一種是古樹毛茶,一種是非古樹毛茶。云南普洱茶主要有三個產(chǎn)區(qū),普洱、臨滄及西雙版納,尤其是普洱的景邁山,擁有一些世界上最大、最古老、保存最完好的古茶樹種植園,目前該地區(qū)的古茶樹種植園已被提名列入世界文化遺產(chǎn)名錄。瀾滄古茶是景邁山古茶樹毛茶的最大買家。古樹毛茶往往供不應求,所以價格遠高于非古樹毛茶。2020年到2022年,瀾滄古茶古樹毛茶平均采購價格分為為170元/公斤、271元/公斤和215元/公斤;非古樹毛茶的平均采購價格分別為39元/公斤、45元/公斤和46元/公斤。

瀾滄古茶對于毛茶價格趨勢的描述和實際采購價格趨勢并不一致。這家公司在最新的港股招股資料中表示:“2016年至2019年,毛茶價格維持穩(wěn)定,但2019年至2021年呈現(xiàn)顯著下降?!痹撁枋雠c招股書中披露的弗若斯特沙利文編制的價格指標不完全吻合。該指數(shù)從2016年的100下降到2021年的87,年均下滑2.7%。

圖片來源:港股招股書

但實際上,根據(jù)此前A股招股書披露,瀾滄古茶2017年到2019年的平均采購價格分別為108.6元/公斤、137.58元/公斤和157.58元/公斤,呈現(xiàn)顯著上升趨勢,并非瀾滄古茶描述的維持穩(wěn)定,也不是普洱茶毛茶價格指數(shù)顯示的一直向下的趨勢。

更需要注意的是,瀾滄古茶披露的截止2020年6月底的毛茶平均采購價格為144.96元/公斤,對比港股招股書2020年披露全年的毛茶平均采購價格只有92元/公斤。半年時間單價差異接近50%,究竟是披露數(shù)據(jù)有誤還是有其他原因造成價格差別如此巨大?

圖片來源:A股招股書
圖片來源:港股招股書

上述種種,都給瀾滄古茶原本是亮點的超高毛利率添上了一抹疑云。

未經(jīng)正式授權(quán)嚴禁轉(zhuǎn)載本文,侵權(quán)必究。

瀾滄古茶

52
  • 庫存積壓,普洱茶第一股瀾滄古茶凈利下降了近八成
  • 2023年最后一周23家公司撤回IPO,涉多家“食企”,菊樂股份、中國茶葉仍排隊堅守

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IPO雷達 | 毛利率超65%、存貨周轉(zhuǎn)超4年,揭開瀾滄古茶“囤”出來的暴利

前后兩份招股書毛茶價格矛盾。

圖片來源:視覺中國

界面新聞記者 | 袁穎琪

界面新聞編輯 | 陳菲遐

瀾滄古茶的上市之路有了新進展。這家2021年主動撤回A股上市申請的公司日前轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股,向港交所提交了聆訊資料。

瀾滄古茶是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的綜合性茶葉企業(yè),品牌歷史可追溯至1966年設(shè)立的瀾滄縣茶廠,產(chǎn)品以普洱茶為主。近年來,瀾滄古茶業(yè)績增長迅速,但2022年營業(yè)收入下滑17.14%至5.18億元;凈利潤更是下滑44.88%至8100萬元。

瀾滄古茶遭遇了什么?

超高毛利率的秘密

茶葉銷售歷來被認為是暴利行業(yè),瀾滄古茶的招股書也印證了這一點。

2020年到2022年,瀾滄古茶的毛利率一直保持在65%以上,2020年最高時達到過70.4%。值得注意的是,瀾滄古茶的毛利率相比同行也高出不少。同樣遞交了招股材料的八馬茶業(yè)和中國茶葉的毛利率水平分別在53%和40%左右。那么,瀾滄古茶是如何實現(xiàn)如此高的毛利率的呢?

首先,瀾滄古茶的產(chǎn)品定位確實比同行更高端。中國茶葉有相當部分業(yè)務(wù)是更上游的毛茶批發(fā)業(yè)務(wù);八馬茶業(yè)和瀾滄古茶業(yè)務(wù)可比性更強,都是通過經(jīng)銷直面消費者,也在打造自己的茶葉品牌。瀾滄古茶主要經(jīng)營普洱茶,自主生產(chǎn);八馬茶業(yè)經(jīng)營的茶種更多,除了少數(shù)茶種自主生產(chǎn)外,其他茶種均是采購成品茶,再分裝銷售。

瀾滄古茶旗下主要有兩大產(chǎn)品線:“1966”品牌是定位普洱茶愛好者及資深茶友的經(jīng)典普洱茶產(chǎn)品線;“茶媽媽”品牌是面向大眾,主打健康生活理念的產(chǎn)品線。2022年7月,瀾滄古茶又推出以新中產(chǎn)消費者為目標的新產(chǎn)品線“巖冷”。

1966品牌主要產(chǎn)品的平均售價在每公斤1000元至5000元的范圍。2020年到2022年,1966產(chǎn)品貢獻的收入分別為2.99億元、4.14億元和3.01億元,分別占同年總收益的73.8%、74.1%及 65.1%。

茶媽媽旗下共銷售超過126款產(chǎn)品,包括普洱茶、白茶、紅茶、調(diào)味茶等多類茶葉。大部分茶媽媽旗下產(chǎn)品平均售價在500元至2000元的范圍。2020年到2022年,茶媽媽貢獻的營業(yè)收入分別為9480萬元、1.27億元和1.44億元,分別占同年總收益的23.4%、22.7%及31.2%。

圖片來源:港股招股書

賣得貴并不特別,瀾滄古茶高毛利的秘訣還在于“囤”貨。

瀾滄古茶的存貨一路飆升,2017年時只有2.82億元,到了2022年已經(jīng)增加到8.77億元。與此同時,瀾滄古茶的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也在2022年達到了1617天,也就是超過了4年。

瀾滄古茶的存貨周轉(zhuǎn)期長和普洱茶生產(chǎn)工藝有關(guān)。普洱茶的生產(chǎn)需要將不同年份的毛茶拼配成茶餅以體現(xiàn)層次豐富的口感。因此,茶葉生產(chǎn)企業(yè)需要妥善貯存不同年份的毛茶及普洱茶制成品,這就會表現(xiàn)出較高的原材料和產(chǎn)品在存貨中。

陳年普洱茶產(chǎn)品的風味獨特濃厚,通常時間越久價值也越高。截至2022年,瀾滄古茶已經(jīng)“囤”了超過3700噸采自15個以上不同年份的毛茶和在制茶葉存放在專門倉庫中,瀾滄古茶將這些毛茶作為重要資產(chǎn)。而瀾滄古茶的普洱茶年產(chǎn)量只有600多噸。

圖片來源:招股書、界面新聞研究部

終端動銷埋隱患

不僅僅是瀾滄古茶囤貨,它的經(jīng)銷商也囤貨。2020年,瀾滄古茶經(jīng)銷商庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為258.1天,到了2022年該數(shù)字就增長到376.5天。對此,瀾滄古茶解釋稱:“由于普洱茶葉產(chǎn)品的性質(zhì)使然,經(jīng)銷商傾向于保存一定水平的普洱茶葉產(chǎn)品存貨,以滿足客戶對陳年產(chǎn)品的需求?!钡@樣的說法只能解釋經(jīng)銷商周轉(zhuǎn)天數(shù)偏長,并不能解釋周轉(zhuǎn)天數(shù)短期驟增現(xiàn)象。瀾滄古茶的經(jīng)銷商是主動越囤越多,還是終端動銷出了問題?

另一個數(shù)據(jù)也凸顯瀾滄古茶的銷售情況并不樂觀。最新披露的招股資料中,瀾滄古茶2020年到2022年經(jīng)銷商的數(shù)量分別為566名、531名和508名。值得注意的是,在此前公司擬A股上市時披露的招股書中,截至2020年6月30日瀾滄古茶經(jīng)銷商數(shù)量為626名。兩組數(shù)據(jù)比較意味著,瀾滄古茶2020年下半年經(jīng)銷商減少60名。對此,瀾滄古茶解釋稱是優(yōu)化經(jīng)銷商隊伍,淘汰了部分銷售情況不佳的經(jīng)銷商。

此外,現(xiàn)有經(jīng)銷商的平均采購額也出現(xiàn)了下降。2022年,經(jīng)銷商平均采購額為66萬元,比2021年的85萬元下滑21.9%。以上數(shù)據(jù)都說明瀾滄古茶終端動銷并不火爆,經(jīng)銷商越來越久的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù),可能會成為公司業(yè)績的一顆雷。

毛茶價格前后矛盾

值得注意的還有瀾滄古茶毛茶采購價格。

瀾滄古茶毛茶采自云南當?shù)氐牟枞~合作社。公司普洱茶原料毛茶有兩種:一種是古樹毛茶,一種是非古樹毛茶。云南普洱茶主要有三個產(chǎn)區(qū),普洱、臨滄及西雙版納,尤其是普洱的景邁山,擁有一些世界上最大、最古老、保存最完好的古茶樹種植園,目前該地區(qū)的古茶樹種植園已被提名列入世界文化遺產(chǎn)名錄。瀾滄古茶是景邁山古茶樹毛茶的最大買家。古樹毛茶往往供不應求,所以價格遠高于非古樹毛茶。2020年到2022年,瀾滄古茶古樹毛茶平均采購價格分為為170元/公斤、271元/公斤和215元/公斤;非古樹毛茶的平均采購價格分別為39元/公斤、45元/公斤和46元/公斤。

瀾滄古茶對于毛茶價格趨勢的描述和實際采購價格趨勢并不一致。這家公司在最新的港股招股資料中表示:“2016年至2019年,毛茶價格維持穩(wěn)定,但2019年至2021年呈現(xiàn)顯著下降?!痹撁枋雠c招股書中披露的弗若斯特沙利文編制的價格指標不完全吻合。該指數(shù)從2016年的100下降到2021年的87,年均下滑2.7%。

圖片來源:港股招股書

但實際上,根據(jù)此前A股招股書披露,瀾滄古茶2017年到2019年的平均采購價格分別為108.6元/公斤、137.58元/公斤和157.58元/公斤,呈現(xiàn)顯著上升趨勢,并非瀾滄古茶描述的維持穩(wěn)定,也不是普洱茶毛茶價格指數(shù)顯示的一直向下的趨勢。

更需要注意的是,瀾滄古茶披露的截止2020年6月底的毛茶平均采購價格為144.96元/公斤,對比港股招股書2020年披露全年的毛茶平均采購價格只有92元/公斤。半年時間單價差異接近50%,究竟是披露數(shù)據(jù)有誤還是有其他原因造成價格差別如此巨大?

圖片來源:A股招股書
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上述種種,都給瀾滄古茶原本是亮點的超高毛利率添上了一抹疑云。

未經(jīng)正式授權(quán)嚴禁轉(zhuǎn)載本文,侵權(quán)必究。