文|直通IPO 王非
回復(fù)問(wèn)詢(xún)17天后，這家AI企業(yè)選擇了主動(dòng)撤單。
2022年6月30日，以薩技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：以薩技術(shù)）科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理；同年7月20日，公司接受首輪問(wèn)詢(xún)；今年2月3日，公司披露了相應(yīng)的問(wèn)詢(xún)回復(fù)。
2月21日，上交所官網(wǎng)顯示，以薩技術(shù)科創(chuàng)板IPO狀態(tài)已變更為“終止”，終止原因系前一天公司及保薦人主動(dòng)撤回申請(qǐng)。
也就是說(shuō)，不到八個(gè)月，以薩技術(shù)科創(chuàng)板IPO之路便宣告終結(jié)。該公司原擬募集資金15.09億元，主要用于天工系統(tǒng)技術(shù)迭代及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、 總部基地建設(shè)項(xiàng)目、底層技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目。
截至2月23日，加上以薩技術(shù)，今年以來(lái)共有6家科創(chuàng)板IPO申報(bào)企業(yè)的審核狀態(tài)更新為終止。這些企業(yè)曾經(jīng)歷一至兩輪審核問(wèn)詢(xún)，之后均選擇了主動(dòng)申請(qǐng)撤回IPO申請(qǐng)文件。
來(lái)源：上交所官網(wǎng)截圖
據(jù)上交所披露，2022年全年上交所科創(chuàng)板終止項(xiàng)目共計(jì)40家。從終止階段來(lái)看，有33家在上交所審核問(wèn)詢(xún)階段撤回，有7家在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié)終止。從終止原因來(lái)看，財(cái)務(wù)核查相關(guān)問(wèn)題占比約53%，科創(chuàng)屬性相關(guān)問(wèn)題占比約28%，合規(guī)性相關(guān)問(wèn)題占比約20%，其他原因占比約18%。
2021年?duì)I收3.71億凈利潤(rùn)1.42億，應(yīng)收賬款占比均超45%
以薩技術(shù)成立于2015年，專(zhuān)注于推動(dòng)人工智能和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)與數(shù)字城市領(lǐng)域各類(lèi)應(yīng)用場(chǎng)景的深度融合。公司基于計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)及實(shí)時(shí)分析數(shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)，并結(jié)合公司對(duì)行業(yè)的深刻理解，搭建完整的業(yè)務(wù)軟件支撐體系，已廣泛應(yīng)用于平安城市及數(shù)字政府等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了場(chǎng)景化應(yīng)用落地，主要為公安、司法等政府部門(mén)提供以車(chē)輛識(shí)別、人臉識(shí)別、軌跡追蹤、行為檢測(cè)、多維融合分析等功能為核心的應(yīng)用軟件、配套硬件及相關(guān)服務(wù)。
在計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)方面，以薩技術(shù)自主研發(fā)了AI全棧算法和AI引擎，包括多維AI融合算法、全維度多模態(tài)車(chē)輛車(chē)型識(shí)別算法、動(dòng)態(tài)車(chē)輛細(xì)節(jié)特征提取算法、多尺度對(duì)抗網(wǎng)絡(luò)行人重識(shí)別、高精度物品檢測(cè)技術(shù)等10種算法，構(gòu)建起了完整的人工智能視覺(jué)技術(shù)體系。
而大數(shù)據(jù)分析技術(shù)方面，以薩技術(shù)的全棧大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，包括多維數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)分析算法、雷霆高速分析數(shù)據(jù)庫(kù)、實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)系統(tǒng)等9種技術(shù)，為海量數(shù)據(jù)傳輸、存儲(chǔ)和實(shí)時(shí)分析提供底層支持。
報(bào)告期內(nèi)（2019-2021年），以薩技術(shù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于平安城市、數(shù)字政府兩大場(chǎng)景的產(chǎn)品及解決方案銷(xiāo)售。
其中，以薩技術(shù)的平安城市融合應(yīng)用產(chǎn)品主要覆蓋公安部、20余個(gè)省級(jí)公安機(jī)關(guān)及200余個(gè)市級(jí)和縣區(qū)級(jí)公安機(jī)關(guān)、20余個(gè)市級(jí)和縣區(qū)級(jí)公安交管部門(mén)、10余個(gè)市級(jí)和縣區(qū)級(jí)政法委員會(huì)，協(xié)助上述政法部門(mén)提升在社會(huì)治安態(tài)勢(shì)感知、預(yù)測(cè)預(yù)警、精確打擊、動(dòng)態(tài)管控、社會(huì)服務(wù)等方面的能力；數(shù)字政府融合應(yīng)用產(chǎn)品主要覆蓋北京、天津等地的政府單位及企事業(yè)單位，通過(guò)綜合匯聚各類(lèi)社會(huì)治理數(shù)據(jù)，包括政務(wù)數(shù)據(jù)、企業(yè)數(shù)據(jù)、社會(huì)數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)等，構(gòu)建的平臺(tái)型人工智能中樞。
報(bào)告期內(nèi)，以薩技術(shù)平安城市解決方案的營(yíng)收分別為9617.26萬(wàn)、1.40億、3.67億元，營(yíng)收占比均在94%以上，最高達(dá)99.36%；數(shù)字政府解決方案的營(yíng)收則分別為267.85萬(wàn)、750.61萬(wàn)、235.17萬(wàn)元，營(yíng)收占比一般在5%左右，最低僅0.64%。
來(lái)源：以薩技術(shù)招股書(shū)
招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，以薩營(yíng)業(yè)收入分別為9956.15萬(wàn)、1.48億、3.71億元，年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)92.99%；凈利潤(rùn)分別為2787.22萬(wàn)、2767.37萬(wàn)、1.42億元，扣非歸母凈利潤(rùn)則為2408.79萬(wàn)、2422.33萬(wàn)、1.24億元。
值得注意的是，以薩技術(shù)的收入存在明顯的季節(jié)性特征。報(bào)告期內(nèi)各期，公司第四季度營(yíng)業(yè)收入占全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為69.75%、61.32%、45.68%。
報(bào)告期內(nèi)，以薩技術(shù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為88.25%、77.22%、71.86%，已連續(xù)兩年下滑。以薩技術(shù)方面表示，公司毛利率受公司收入結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品類(lèi)型、外購(gòu)材料和服務(wù)成本占比變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素的影響存在一定波動(dòng)。
截至報(bào)告期各期末，以薩技術(shù)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為5238.51萬(wàn)、7509.70萬(wàn)、1.67億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為52.62%、50.63%、45.04%。針對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，以薩技術(shù)方面表示，公司應(yīng)收賬款規(guī)模的增加，加大了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
來(lái)源：以薩技術(shù)招股書(shū)
招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，以薩技術(shù)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為17.75%、16.40%、13.17%，同樣呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)，同業(yè)均值分別為33.48%、23.96%、21.39%。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，公司擁有授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利13項(xiàng)、實(shí)用新型專(zhuān)利9項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利53項(xiàng)、軟件著作權(quán)298項(xiàng)。
5個(gè)月內(nèi)兩次增資估值暴增35億，最終估值超85億元
招股書(shū)顯示，以薩技術(shù)于2020年11月至2021年4月，按照45億元的投前估值，完成了3.35億元融資，投資方包括深投控、智慧數(shù)科、安元基金、松禾創(chuàng)智等17名投資人，投后估值約48.35億元。
上述增資完成后僅5個(gè)月，以薩技術(shù)又按照80億元的投前估值，完成了5.29億元新一輪融資，投資方包括齊魯前海創(chuàng)投、海發(fā)數(shù)科、松碩創(chuàng)投、青島金投集團(tuán)等11名投資人，投后估值約85.29億元。
截至2022年6月，以薩技術(shù)的最終估值仍為85.29億元，并未再有變動(dòng)。
來(lái)源：以薩技術(shù)招股書(shū)
因兩次增資對(duì)應(yīng)的估值差異較大，上交所在問(wèn)詢(xún)函中要求以薩技術(shù)“結(jié)合公司業(yè)績(jī)發(fā)展情況，分析在2021年4月-9月相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)，公司估值從45億元上升至80億元的內(nèi)外部因素及合理性”。
在問(wèn)詢(xún)回復(fù)文件中，以薩技術(shù)表示：首先，截至2021年6月30日，以薩在手訂單總額為1.69億元；截至2022年9月30日，公司在手訂單金額達(dá)到3.05億元，較2021年6月30日增長(zhǎng)80.71%。
其次，2020-2021年，以薩技術(shù)營(yíng)業(yè)收入分別為1.48億、3.71億元，同比增長(zhǎng)149.99%，凈利潤(rùn)分別為2767.37萬(wàn)、1.42億元，同比增長(zhǎng)411.38%。公司業(yè)務(wù)在2021年發(fā)展迅速，開(kāi)拓了更多業(yè)務(wù)領(lǐng)域和新客戶(hù)，營(yíng)收利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了超翻倍的增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)水平與估值增長(zhǎng)相匹配。
第三，以薩技術(shù)稱(chēng)2020年公司雖已有上市計(jì)劃，但距離申報(bào)基準(zhǔn)日較遠(yuǎn)，尚無(wú)明確的時(shí)間表，該輪次投資人對(duì)于后續(xù)上市的前景存在一定不確定性。2021年，隨著公司于6月份向青島證監(jiān)局申報(bào)輔導(dǎo)，以及上市中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)IPO工作，公司上市預(yù)期進(jìn)一步明確，投資者也得到了更明確的回報(bào)預(yù)期。因此，投資人們經(jīng)過(guò)商業(yè)談判及綜合考量后，一致給出了本輪次的80億元估值。
第四，則是由于以薩技術(shù)技術(shù)水平持續(xù)提升，產(chǎn)品種類(lèi)持續(xù)多元化。
基于上述原因，以薩技術(shù)認(rèn)為公司估值短期內(nèi)暴增35億元，主要系第一輪融資歷時(shí)較長(zhǎng)，第一輪估值為綜合參考公司2020年業(yè)績(jī)及未來(lái)預(yù)測(cè)情況，2021年9月第二輪融資估值主要參考公司2021年1月至8月在手訂單情況、2021年全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)、行業(yè)前景和技術(shù)實(shí)力、上市預(yù)期等因素綜合確定，估值參考依據(jù)不同，定價(jià)存在差異具備合理性。
招股書(shū)顯示IPO前，以薩技術(shù)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理李凡平直接持有公司約58.41%股份，并通過(guò)青島億象間接控制公司14.97%股份，合計(jì)約73.37%，為控股股東、實(shí)際控制人。
來(lái)源：以薩技術(shù)招股書(shū)
此外，青島億象持股約14.97%，王結(jié)義持股約6.24%，松高創(chuàng)投持股約3.21%，松杰創(chuàng)投持股約2.41%，齊魯前海創(chuàng)投持股約2.35%同時(shí)，深投控、王堃、海發(fā)數(shù)科青島金投集團(tuán)、中金浦成、云棲創(chuàng)投等亦是以薩技術(shù)股東。