文|MIR睿工業(yè)
01 高耗材的制氧機生意
隨著疫情防控進入一個全新的階段，制氧機成為繼布洛芬、連花清瘟等藥品之后又一個“一機難求”的醫(yī)療產(chǎn)品。制氧機供不及求的同時，其在市場上的價格一路走高。
目前，國內(nèi)已有237個制氧機產(chǎn)品獲批準上市，其中包括巨貿(mào)醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療、心諾醫(yī)療等多家企業(yè)。雖然其中魚躍醫(yī)療因「血氧儀漲價」、「私自召回已發(fā)貨制氧機」等風波屢次引發(fā)熱議，遭遇創(chuàng)立以來的最大品牌危機，但仍舊擋不住火熱的需求催生使其賺得盆滿缽滿。
之所以有如此火爆的市場需求，除了受到新冠疫情的影響之外，也實實在在吃到了時代「紅利」：在經(jīng)濟發(fā)達國家約20%以上家庭擁有小型制氧設備，而中國制氧設備目前家庭擁有率不足1%，因此隨著疫情逐漸常態(tài)化之后，中國日益龐大的中產(chǎn)群體改善呼吸健康的需求爆發(fā)，滲透空間巨大。
目前，魚躍醫(yī)療在國內(nèi)制氧機市場中能夠占據(jù)絕對份額，處于第一梯隊，其旗下有38家工廠和相關公司，集中分布在江蘇上海等地。
并且隨著產(chǎn)能需求的擴張，目前在建的南京、鎮(zhèn)江、深圳等地的工廠正在支撐公司未來的生產(chǎn)計劃。
魚躍醫(yī)療國內(nèi)工廠匯總
（數(shù)據(jù)來源：MIR DATABANK）
當下，市場上的制氧機價格則在2000元到10000元不等。國內(nèi)品牌的相較來說較為便宜，頭部魚躍品牌的制氧機市場指導價便宜一點的有兩千多，稍微貴一點的也有三千多塊錢（當然，供應商出貨價要比上述價格低很多了）。但即便如此，魚躍的制氧機產(chǎn)品依舊保持35%-40%之間的毛利率，這在整個醫(yī)療器械產(chǎn)品中都是非常具有誘惑力，尤其是在其擁有龐大需求量的情況下。
實際上在中國做制氧機制造這門生意門檻并不高，因為首先它不像是半導體制造設備中的光刻機那樣，需要歷經(jīng)幾代的產(chǎn)品迭代和技術(shù)積累。拆分制氧機的成本我們會發(fā)現(xiàn)，一臺制氧機的研發(fā)費用只占到很小很小的一部分（大概只有總成本的零點零幾），專利費用則更少（主要專利都在國外企業(yè)手里）。因此，在中國要想從制氧機領域分一杯羹，首先你得擁有國家獲批專營醫(yī)療器械制造，這是進入賽道的門票；其次也是最重要一點的就是，你要把握住關鍵耗材。
制氧機是一種很吃耗材的醫(yī)療設備，在其直接變動成本中，原材料采購成本最低都要占到40%以上，有的甚至可以達到60%，換言之，制氧機企業(yè)差不多就是在給上游原材料廠商打工。因此，現(xiàn)今發(fā)展得比較好的制氧機制造企業(yè)，無一不在壓低原材料成本上下足功夫。
拿國內(nèi)制氧機龍頭魚躍醫(yī)療舉例，其主要的制氧機產(chǎn)品的直接變動中原材料采購成本在40%-50%這個區(qū)間，其中占大頭的是分子篩組件，大概能占到總采購成本的20%左右。
*分子篩是一類具有規(guī)則而均勻孔道結(jié)構(gòu)的無機晶體材料，又稱沸石，作為催化材料、吸附分離材料以及離子交換材料在石油化工、煤化工、精細化工、環(huán)境保護、醫(yī)療制氧和供氧等領域有著廣泛的應用。
02 分子篩市場國產(chǎn)替代空間大
目前全球分子篩市場呈現(xiàn)兩極分化的格局，萬噸以上產(chǎn)能的少數(shù)分子篩生產(chǎn)商占據(jù)了絕大部分的市場份額，2018年合計產(chǎn)能占全球產(chǎn)能比例達到64.8%。2018年，全球有9家分子篩生產(chǎn)商的分子篩吸附劑產(chǎn)能達到萬噸以上，其中有3家是國內(nèi)企業(yè)，分別是建龍微納、上海恒業(yè)、大連海鑫。過去，霍尼韋爾UOP、阿科瑪、Zeochem等國際大型分子篩企業(yè)掌握著制氫制氧分子篩的核心技術(shù)，壟斷了制氫制氧分子篩市場。
隨著建龍微納等國內(nèi)成規(guī)模的分子篩企業(yè)經(jīng)過多年的技術(shù)研發(fā)，不斷突破各項核心技術(shù)瓶頸，能夠生產(chǎn)出性能相當?shù)耐惙肿雍Y產(chǎn)品，并經(jīng)過大型制氧制氫裝置樣品試用、小規(guī)模應用等長期過程，在達到制氧制氫設備的運行安全和生產(chǎn)效率的情況下，使用單位在分子篩進入更換周期時將國際大型分子篩企業(yè)的分子篩產(chǎn)品更換為國內(nèi)企業(yè)的分子篩產(chǎn)品。
例如國內(nèi)頭部分子篩制造商建龍微納的JLOX300、JLOX100系列分子篩產(chǎn)品已在26套深冷空分制氧裝置和變壓吸附制氧裝置實現(xiàn)了對國際大型分子篩企業(yè)的進口替代。但從產(chǎn)能上看，建龍微納的成型分子篩與分子篩活化粉合計產(chǎn)能45,000噸，與霍尼韋爾UOP、阿科瑪和Zeochem等國際大型分子篩企業(yè)相比，規(guī)模還存在差距，國產(chǎn)替代空間巨大。
國內(nèi)分子篩領域龍頭企業(yè)建龍微納“吸附材料產(chǎn)業(yè)園改擴建項目”等項目有序推進中。改擴建一期預計將于2023年6月竣工投產(chǎn)，達產(chǎn)后將為公司新增原粉產(chǎn)能2100噸/年，成型分子篩產(chǎn)能8100噸/年；改擴建二期達產(chǎn)后，將為公司新增高硅分子篩原粉產(chǎn)能4000噸/年、成型分子篩產(chǎn)能10000噸/年、分子篩原粉12000噸/年；泰國二期建成達產(chǎn)后將為公司新增成型分子篩產(chǎn)能12000噸/年。公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，成長性領跑行業(yè)。
建龍微納在建項目的產(chǎn)品類型及產(chǎn)能
（數(shù)據(jù)來源：MIR DATABANK）
從下游應用來看，目前火爆的醫(yī)療賽道中，魚躍等制氧機制造商分子篩組件都是外采自一些國內(nèi)中型分子篩供應商和中外合資分子篩制造商。并且為了把成本打下來，制氧機廠商一般會選擇并購相關原材料供應廠商，或者入股一些原材料供應廠商，以此或直接或間接地垂直向上整合。像魚躍制氧機的消音器組件的外采公司就有其相當大一部分股份。類似于如今國內(nèi)新能源汽車廠商向上布局電池制造，或是四處買礦。
未來制氧機上游（主要是分子篩組件）將會成為醫(yī)療科技投資的重點賽道之一，解決醫(yī)療器械的核心零部件，減少核心材料外部進口，從產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈上去投資布局是醫(yī)療器械制造商的新命題。
MIR 睿工業(yè)預計制氧機賽道甚至是呼吸機賽道的企業(yè)將會在上游進行買買買的大動作，這樣一方面可以補齊這些企業(yè)在原料上的短板，另一方面還能夠獲得其先進技術(shù)和專利，保證供應鏈的安全，避免被“卡脖子”。
此外，魚躍醫(yī)療等企業(yè)也不僅僅就只關注在短期爆發(fā)式的需求（血氧儀、制氧機）帶來的收益中，在2021年中，魚躍醫(yī)療收購凱立特，瞄準了后者的動態(tài)血糖監(jiān)測（CGM）技術(shù)。
結(jié)語
觀察制氧機、血氧儀等品類發(fā)展的脈絡。我們不難看出，任何一個行業(yè)短期的爆發(fā)式增長背后其實是市場積蓄已久的巨大需求，在這個市場猶如氣球一樣慢慢變大的過程中，遇到某個節(jié)點（比如新冠疫情），就會帶飛在這個賽道上耕耘多年的一些企業(yè)，這是時勢造英雄。當這些英雄被推上資本的舞臺時，大家會猛然發(fā)現(xiàn)，一個全新的產(chǎn)業(yè)機會已經(jīng)來臨。
如今以家用制氧機、血氧儀為代表的家用醫(yī)療市場已經(jīng)引起巨頭們的注意。2022年9月，騰訊擬2.91億元戰(zhàn)略入股以急救業(yè)務為主的訊捷醫(yī)療公司子公司，增資完成后，騰訊將成為訊捷醫(yī)療第二大股東，持股占比19.5％。海爾也開始布局家用醫(yī)療器械領域，目前已經(jīng)推出了制氧機、血壓計、霧化器等產(chǎn)品；格力董事長董明珠也新成立了天津格力新暉醫(yī)療裝備有限公司。據(jù)統(tǒng)計，2022年11月完成早期融資的31家初創(chuàng)企業(yè)中有14家都聚焦在了醫(yī)療器械類。
把過去昂貴的醫(yī)療產(chǎn)品家用化、家電化，是對產(chǎn)業(yè)提出的更高要求，也是一次巨大的產(chǎn)業(yè)機遇，這是屬于邁瑞和魚躍等玩家的巨頭游戲，或許也是新興創(chuàng)業(yè)公司加入產(chǎn)業(yè)鏈的好機會，時代之門已經(jīng)打開。