文丨直通IPO 王非

?？低暭磳⑹斋@一個芯片IPO。

2月17日，聯(lián)蕓科技（杭州）股份有限公司（以下簡稱：聯(lián)蕓科技）更新了招股書。此前在2022年12月28日，公司科創(chuàng)板IPO剛剛獲上交所受理。

據(jù)悉，聯(lián)蕓科技計劃募資20.49億元，按照公開發(fā)行股票不低于本次發(fā)行完成后股份總數(shù)的10%計算，其發(fā)行估值最高將近205億元。

招股書顯示，聯(lián)蕓科技計劃將募資總額的4.66億元用于新一代數(shù)據(jù)存儲主控芯片系列產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目，4.45億元用于AIoT信號處理及傳輸芯片研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目，6.1億元用于聯(lián)蕓科技數(shù)據(jù)管理芯片產(chǎn)業(yè)化基地項目，5.3億元用于補充流動資金。

大客戶“增資采購”助攻達上市標準，估值一年暴漲5倍

聯(lián)蕓科技是一家提供數(shù)據(jù)存儲主控芯片、AIoT信號處理及傳輸芯片的平臺型芯片設(shè)計企業(yè)，其產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于消費電子、工業(yè)控制、數(shù)據(jù)通信、智能物聯(lián)等領(lǐng)域，并在客戶 E、江波龍、長江存儲等行業(yè)頭部客戶中實現(xiàn)大規(guī)模商用。

聯(lián)蕓科技前身聯(lián)蕓有限由美籍華人方小玲，以現(xiàn)匯方式出資設(shè)立于2014年9月，公司設(shè)立時的注冊資本為18萬美元。

據(jù)介紹，方小玲出生于1963年，1984年和1987年畢業(yè)于浙江大學(xué)科儀系，分獲學(xué)士學(xué)位和碩士學(xué)位，1995年畢業(yè)于美國猶他大學(xué)電子工程系，獲博士學(xué)位。1995年8月至2001年7月，在Sonic Innovations（世界排名第7的助聽器生產(chǎn)商）擔(dān)任主任工程師；2001年8月至2016年3月，共同創(chuàng)辦JMicron（智微科技，一家總部位于中國臺灣的無晶圓技術(shù)設(shè)計公司）并擔(dān)任JMicron USA總經(jīng)理。

招股書顯示，方小玲直接持有聯(lián)蕓科技8.41%的股份，并通過其控制的持股平臺弘菱投資、同進投資、芯享投資合計控制公司45.22%的股份，系公司實際控制人。

來源：聯(lián)蕓科技招股書

或許正是憑借其深厚的技術(shù)研發(fā)背景以及豐富的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，聯(lián)蕓科技在成立后的第三年，就獲得?？低暭捌淙Y子公司?？悼萍嫉耐顿Y（工商變更發(fā)生于2017年4月）。

IPO前，?？低暭昂？悼萍挤謩e持有聯(lián)蕓科技22.43%、14.95%股份，分別為第二大、第三大股東，合計持股高達37.38%。IPO后（按照發(fā)行1.2億股計算），?？低暸c海康科技合計持股約28.04%。

2019-2022年上半年聯(lián)蕓科技共發(fā)生了三次增資。2021年12月最后一次1.5億元的增資時，公司注冊資本由679.75萬美元增加至713.74萬美元。其中，新增注冊資本33.99萬美元由新股東西藏遠識以1.35億元認繳30.59萬美元注冊資本。

按照此次增資價格計算，聯(lián)蕓科技2021年12月估值約為31.5億元。相比于2019年12月的19.6億元，公司估值提升超過10億元。對比聯(lián)蕓科技近205億元的最高發(fā)行估值，短短一年內(nèi)，公司估值上漲高達5倍。

而也正是得益于此，聯(lián)蕓科技恰好達成了“預(yù)計市值不低于30億元”的上市標準。

需要注意的是，西藏遠識正是聯(lián)蕓科技前三大客戶江波龍的全資子公司。報告期內(nèi)，聯(lián)蕓科技自江波龍獲得的銷售金額分別為3197.80萬、5001.26萬、9508.45萬、2171.54萬元，占銷售總額的比例分別為18.07%、14.87%、16.43%、10.39%。

2021年度，聯(lián)蕓科技來自江波龍與客戶E及其關(guān)聯(lián)方（疑似海康威視）的銷售金額約為3.18億元。刨除這兩項，聯(lián)蕓科技2021年的營收僅余2.61億元，無法達到“最近一年營業(yè)收入不低于3億元”的上市標準。

2022年上半年營收2.1億，?？低曇蔀榈谝淮罂蛻?/h4>

最初，聯(lián)蕓科技從數(shù)據(jù)存儲主控芯片做起。在此基礎(chǔ)上，公司在2017年開始進入感知信號處理芯片領(lǐng)域，并于2019年開始進入有線通信芯片領(lǐng)域。

截至目前，聯(lián)蕓科技共有13款芯片產(chǎn)品量產(chǎn)，另有7款芯片產(chǎn)品正在研發(fā)中。

2019-2022年上半年，聯(lián)蕓科技的數(shù)據(jù)存儲主控芯片產(chǎn)品（包括相關(guān)芯片和固態(tài)硬盤）營收分別為1.30億、2.05億、3.84億、1.22億元，營收占比均在58%以上，系主要營收來源。2020年以前，公司的主要營收還來源于相關(guān)技術(shù)服務(wù)。直到2021年，伴隨公司AIoT信號處理及傳輸芯片產(chǎn)品量產(chǎn)方才成為其第二大營收來源，2021年及2022年上半年，這部分產(chǎn)品的營收為1.86億、0.86億元，營收占比分別為32.65%、41.39%。

來源：聯(lián)蕓科技招股書

招股書顯示，報告期內(nèi)，聯(lián)蕓科技數(shù)據(jù)存儲主控芯片出貨量累計超過5000萬顆，公司的營業(yè)收入分別為1.77億、3.36億、5.79億、2.10億元。2019-2021年度，營業(yè)收入復(fù)合增長率為80.86%。

報告期內(nèi)，聯(lián)蕓科技歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-2586.16萬、-400.66萬、4512.39萬、-8233.52萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-4383.95萬、-3193.13萬元、309.99萬、-8956.22萬元。截至2022年6月30日，公司累計未分配利潤-9912.90萬元，公司尚未持續(xù)盈利且存在累計未彌補虧損。

需要注意的是，聯(lián)蕓科技于2021年實現(xiàn)唯一一次盈利，主要原因是收到了高額政府補助，當(dāng)年公司計入當(dāng)期損益的政府補助為3919.72萬元。

來源：聯(lián)蕓科技招股書

報告期內(nèi)，聯(lián)蕓科技的研發(fā)費用分別為0.81億、1.00億、1.55億、1.22億元，占營業(yè)收入的比例分別為45.93%、29.62%、26.74%、58.43%，占比相對較高。

此外，聯(lián)蕓科技的存貨賬面價值分別為0.96億、0.55億、2.20億、3.75億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為28.33%、18.24%、43.11%、60.52%。

于是在風(fēng)險提示中，聯(lián)蕓科技表示，公司未來一定期間無法盈利或無法進行利潤分配的風(fēng)險；并且在極端情況下，不排除未來公司營業(yè)收入大幅下滑且持續(xù)虧損，而觸發(fā)退市風(fēng)險警示條件甚至觸發(fā)退市條件；以及若公司產(chǎn)品研發(fā)失敗，存在前期投入資金無法收回的風(fēng)險等。

值得注意的是，報告期內(nèi)，聯(lián)蕓科技前五大客戶收入占營業(yè)收入的比例分別為85.71%、86.33%、75.91%、80.92%。主要客戶有客戶E及其關(guān)聯(lián)方、江波龍、廣東億安倉供應(yīng)鏈科技有限公司及其關(guān)聯(lián)方、新加坡商安富利股份有限公司臺灣分公司等。

其中，客戶E及其關(guān)聯(lián)方一直是聯(lián)蕓科技第一大客戶，銷售金額占銷售總額的比例高達31.36%、40.59%、38.44%、46.22%。根據(jù)相關(guān)披露，除實控人控制的持股平臺外，僅?？低暭昂？悼萍汲钟新?lián)蕓科技發(fā)行前超過5%的股權(quán)，可以被認定為關(guān)聯(lián)方。由此，可以推斷客戶E或為?？低?。作為全球安防領(lǐng)域的龍頭，?？低晫Υ鎯υO(shè)備以及AIoT信號處理及傳輸芯片均有一定的需求。

來源：聯(lián)蕓科技招股書

除此之外，在供應(yīng)商方面，聯(lián)蕓科技在報告期內(nèi)向前五大供應(yīng)商的采購金額分別為9623.52萬、1.56億、4.71億、2.23億元，占各年度采購總額的比例分別為90.54%、89.39%、85.29%、92.28%，供應(yīng)商較為集中。其中，公司晶圓的供應(yīng)商為臺積電，公司向臺積電的采購金額占當(dāng)年采購總額的比例分別為59.93%、45.71%、55.77%、61.20%，采購占比較高。

由此可見，報告期內(nèi)，聯(lián)蕓科技的客戶、供應(yīng)商均存在高度集中的風(fēng)險。