文|華商韜略

昨日晚間，華興資本創(chuàng)始人、董事長包凡失聯(lián)的消息，在財經(jīng)界，尤其是金融界與互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域引起廣泛關(guān)注，甚至是強(qiáng)烈震動。

他，有什么特別的？他的失聯(lián)，為什么值得特別關(guān)注？

2015年情人節(jié)，中國商界傳出大消息：滴滴與快的共同宣布，兩家企業(yè)將實現(xiàn)戰(zhàn)略合并。

消息一出，市場震驚。此前幾天，兩家公司還在殊死博弈。日后披露信息顯示，早在當(dāng)年1月，雙方就已開始了談判，只不過過程充滿挑戰(zhàn)，且保密工作做得足夠好。

主導(dǎo)這場交易的正是包凡，和他的華興資本。

據(jù)包凡回憶，雙方的談判一開始充滿火藥味，“以前將過軍，你死我活的，突然坐到同一張桌子上，他們排斥到見面都不想見。”

最終，雙方的核心談判進(jìn)行了整整13個小時，包凡則在對峙中不斷調(diào)停：“現(xiàn)在打這一仗，最終目的是什么，想要形成的格局是什么？”

“得用理性的方式告訴他們，不能為了打仗而打仗……絕不能‘和稀泥‘，我們盡量把雙方往中線上拉，而且我們要解釋清楚，這條中線是合理的。不能讓任何一方受委屈?！?/p>

這只是包凡眾多成功案例中的一個。

騰訊與京東合作、優(yōu)酷與土豆合并、58與趕集合并，美團(tuán)與大眾點評合并、貓眼和微影合并、美團(tuán)收購摩拜、陌陌收購探探，這些大合作、大交易中，包凡都是至關(guān)重要的人，他旗下的華興資本則以獨家財務(wù)顧問的核心角色和身份，持續(xù)參與其中。

這些轟動江湖的大案子，只是包凡和華興業(yè)務(wù)的一小部分。

從早年的當(dāng)當(dāng)、京東、美團(tuán)、微博、愛奇藝上市，到最近幾年的藥明康德、貝殼（鏈家）、蔚來、南微醫(yī)學(xué)、華熙生物、心脈醫(yī)療、微創(chuàng)心通、嗶哩嗶哩、泡泡瑪特、快手大項目……包凡和華興資本都扮演了重要角色。

2013年至今，在為中國新經(jīng)濟(jì)公司運(yùn)作的融資并購服務(wù)中，華興資本一直位列中國投行第一。包凡也因此被譽(yù)為：中國新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的金融服務(wù)之王。

也有人說，中國互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)的大買賣，被包凡包圓了。

這些年，伴隨其投行、投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，華興資本在新經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)生意里贏家通吃。既深度捆綁新經(jīng)濟(jì)巨頭一家吃到底，也從產(chǎn)業(yè)鏈縱深一竿子插到底。

比如京東。華興從京東融資、上市一直吃到京東健康，京東物流等京東旗下核心事業(yè)體，而且在其中既當(dāng)財務(wù)顧問，也做投資，還當(dāng)上市保薦人與承銷商。

比如貝殼。華興先是以超過30億的多輪投資，累計持有貝殼股份至IPO前的3.8%，成為其第五大股東，并在其多輪融資擔(dān)任財務(wù)顧問，然后又在其赴美國上市之際擔(dān)任了聯(lián)席主承銷商。僅是早期的投資，華興就賬面浮盈超過百億之巨。

比如快手。華興既以旗下的新經(jīng)濟(jì)基金參投了快手，也在快手的融資中擔(dān)當(dāng)財務(wù)顧問，并與摩根士丹利、美銀一起做了快手在港上市的聯(lián)席保薦人。

1970年，包凡在上海出生。他的祖父是新中國成立前的銀行高管，父母則是外交官。

十幾歲的包凡，就被長輩們帶著吃西餐、開眼界，順便旁聽上海昔日股市風(fēng)云和銀行大亨傳奇。雖然聽不太懂，但包凡已經(jīng)隱約感覺到，銀行家這個職業(yè)很神秘、很好玩。

叛逆是少年包凡的代名詞。由于父母長年在外，自小在校寄宿，他養(yǎng)成了無拘無束的性格，又要獨自面對校園霸凌，這刺激他狂練綜合格斗，不但把打架斗毆過成了生活主旋律，還拉上一幫兄弟，當(dāng)上了校園“老大”。

不過，這些都沒能耽誤他的學(xué)習(xí)，他依然以優(yōu)異成績考入復(fù)旦大學(xué)。

很快，學(xué)校里的糾紛只要找包凡調(diào)停，大都能化干戈為玉帛。如今，包凡能將那么多利益糾纏、矛盾尖銳的商業(yè)并購一一搞定，或許正是源于他早年“當(dāng)老大”的經(jīng)驗。

在華興，包凡的稱呼不是包總、包董，而是：老大。

先后在復(fù)旦和挪威管理學(xué)院畢業(yè)后，包凡于1993年入職頂級投行摩根士丹利，圓了兒時的夢想。

大學(xué)畢業(yè)沒幾年，就成天跟全世界最頂尖的大佬合作，談的都是幾十億乃至上百億美元的生意，這份工作帶給包凡的興奮與榮耀，遠(yuǎn)超賺錢的快感。

諾華制藥并購，中國聯(lián)通、亞信科技海外上市，包凡都全程參與。參加工作沒幾年，他已擔(dān)任多家跨國企業(yè)的財務(wù)顧問，但不安分的他卻開始不斷自我設(shè)問，自己終究還是不喜歡穩(wěn)定的工作，他需要更大的刺激，比如創(chuàng)業(yè)。

2000年，運(yùn)作亞信上市時，包凡覺得自己與這個創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊很投脾氣，他隨即加盟亞信，擔(dān)任首席戰(zhàn)略官。

亞信堪稱中國互聯(lián)網(wǎng)公司的“鼻祖”，移動、聯(lián)通、電信等骨干網(wǎng)絡(luò)工程全由其承建，有“中國互聯(lián)網(wǎng)的總建筑師”之稱。在這里，包凡搞管理、定戰(zhàn)略，跟不少高科技同行打得火熱。

隨著工作深入，他又有了重大發(fā)現(xiàn)：這些高科技企業(yè)近年來飛速成長，融資、并購需求極大，卻對資本市場相當(dāng)陌生。

這讓他眼前一亮：這不就是創(chuàng)業(yè)機(jī)會嗎？！

2004年，包凡在建國門外的國際俱樂部，招了個清華女生兼任分析師和秘書，兩個人的華興資本，就這樣開了張。

這一年，國內(nèi)資本市場加速發(fā)展，瑞士信貸、德意志銀行、高盛、美林證券等國外巨頭都在想方設(shè)法切入中國市場。

勢單力薄的華興，如何才能有一席之地？

包凡看到了一個機(jī)會：中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)正在崛起，小融資、小并購不斷，但大投行對這些基本看不上。

這讓包凡最終明確出一個鎖定新經(jīng)濟(jì)的“投行+投資”模式：

不走規(guī)模路線，而是走專業(yè)精細(xì)和深耕路線，鎖定高科技新經(jīng)濟(jì)，既做財務(wù)顧問，又做小規(guī)模參股投資。

當(dāng)年，新興創(chuàng)業(yè)者在資本面前大都“蒙圈”：既說不清發(fā)展方向、融資需求、核心競爭力，也認(rèn)不清自身價值，對法律、財務(wù)、戰(zhàn)略等更是一無所知。融資時，要么說服不了投資人，要么在資本面前淪為附庸。

包凡的算盤是，這些麻煩，交給華興就好。

要找投資人，華興幫忙搞定；要跟投資人談判，華興幫忙搞定；不知道該怎么估值，不知道融資協(xié)議怎么寫，華興統(tǒng)統(tǒng)能搞定，而且可以“傷感情的事，留我們來做”；一條龍全套解決。

遇到特別好的企業(yè)，包凡還會象征性跟投，一起做，一起輸，一起贏。

借助互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，華興很快走上正軌，打響招牌。僅是06、07兩年，它就一口氣為征途網(wǎng)絡(luò)、21世紀(jì)不動產(chǎn)、奇虎、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等企業(yè)完成上百億私募融資，一舉斬獲“最活躍中小型投行”、“年度最佳新型投行”等桂冠。

日后，人們將這種“小而美”的商業(yè)模式稱為“精品投行”。

在此基礎(chǔ)上，包凡開始進(jìn)一步把投行做實，將業(yè)務(wù)拓展到上市保薦與承銷。市場，也逐漸爆發(fā)出這樣的需求。

投行這門生意，表面看競爭激烈、公平合理，實際上，民族、國別造就的鄙視鏈無處不在。

2010年，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在紐交所成功上市，暴漲86.94%，但作為最大受益者的李國慶卻大發(fā)雷霆，與“大摩女”在微博展開對罵。原因是，上市前，當(dāng)當(dāng)?shù)某袖N商摩根士丹利強(qiáng)制要求他對發(fā)行價打折賤賣，當(dāng)當(dāng)少募了很多錢，李國慶成為了最大受害者。

作為這一項目的財務(wù)顧問方，包凡早年就體會到，金融業(yè)具有強(qiáng)烈的民族性。

比如，在大投行，數(shù)學(xué)精湛、工作勤奮的華人，充當(dāng)著底層金融“民工”；印度人占據(jù)著中層管理職位；最高層，則永遠(yuǎn)是猶太人和盎格魯-撒克遜人。中國公司海外上市，表面風(fēng)光無限，實則遭受著各種不公平待遇。

當(dāng)當(dāng)?shù)脑庥觯屗@種體會變得更加痛徹。

美國投資人對中國企業(yè)也充滿偏見。他們懶得理解商業(yè)模式，總希望你找出類比對象：不管你是阿里、攜程還是新浪、百度，甭管你在中國多牛，在美國上市就統(tǒng)統(tǒng)要找到與美國市場“對標(biāo)”的公司，否則，美國投資人就看不懂，就懷疑你公司有貓膩。

這讓包凡開始了反思：中國人要如何突破，在華爾街去贏得一席之地？

他的答案是，一定要打破歐美投行的上市壟斷權(quán)。

雖然不服氣，但當(dāng)時的華興資本參與進(jìn)去并無勝算，可包凡還是下定決心：即便陪跑賠錢，也要參與。

這也是他在格斗中悟出來的道理：“被打倒時，你絕不能退縮，必須馬上打回去。”

從2012年開始，華興開始集中精力成為真正的投行，先后拿到中國香港、美國的券商牌照。從此——中國企業(yè)赴美上市，有了中國人自己的投資銀行護(hù)航。

這一次，包凡再次押對了。

2013年6月，剛剛拿到美國券商牌照的華興，就完成了IPO第一股：成為跨境電商第一股蘭亭集勢在紐交所上市的唯一的本土副承銷商。

這是第一次由中國投行承銷美股IPO。

拿下這筆大單，多少是因為包凡的個人關(guān)系。他與蘭亭集勢董事長郭去疾是多年的“好友”：當(dāng)年，郭去疾在谷歌中國當(dāng)首席戰(zhàn)略官時，就是包凡“鼓動”他下的海。

但后來，當(dāng)越來越多中國企業(yè)赴美，華興則是靠著完美踏準(zhǔn)市場節(jié)奏以及先發(fā)優(yōu)勢，快速成為了市場的一匹黑馬，到2018年時，它已是華爾街第七大承銷商。

當(dāng)年市值超過700億美元的貝殼在紐交所上市，華興擔(dān)任主承銷商；市值超過400億美金霧芯科技在紐交所上市，華興資本與花旗一起成為其承銷商。

除了在美股市場旗開得勝，華興在香港市場同樣高歌猛進(jìn)：美團(tuán)在港上市，華興是獨家財務(wù)顧問/聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人；京東在港上市，華興資本是聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、聯(lián)席賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人；快手上市，華興是聯(lián)席保薦人……

早在2020年6月30日，華興已幫助客戶成功完成包括首次公開募股、并購和私募融資等超過980宗交易，交易總額逾1460億美元，規(guī)模上，成為當(dāng)時中國新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的第一。

與京東合作，是華興資本運(yùn)作的又一典范。

早在2006年，包凡就結(jié)識了劉強(qiáng)東，認(rèn)定他能力強(qiáng)、講義氣、會成事。但京東的數(shù)輪融資，華興都失之交臂。包凡是那種不到黃河心不死的人：

“我就不信這邪，我們一定要為京東做點啥?！?/p>

2011年，京東C輪融資，劉強(qiáng)東終于找到包凡，開口要10億美元。包凡第一感覺是：劉強(qiáng)東瘋了。2009年盛大赴美上市，融資額也不過如此。

這種一般人接不住的大招，包凡咬牙接了。

正好，華興資本的老朋友、俄羅斯數(shù)字天空技術(shù)（DST）創(chuàng)始人尤里來到中國，包凡帶著這位“俄羅斯土豪”逛京東，一砸就是5億美元。

老虎基金、軟銀馬上跟風(fēng)湊了破天荒的15億美元。憑借這場京東史上關(guān)鍵之戰(zhàn)，包凡自此與京東深度捆綁。此后，華興從京東20.5億美元IPO的聯(lián)席主承銷商，創(chuàng)出當(dāng)時中概股最大規(guī)模融資紀(jì)錄，一直做到后面的京東健康上市。

眾多企業(yè)都愿意和華興捆綁，離不開華興的專業(yè)能力。從創(chuàng)立開始，包凡就將構(gòu)建頂尖專業(yè)團(tuán)隊放在公司發(fā)展首位，不斷開出高薪找人，挖人。早在2017年，華興的人均薪酬就已高達(dá)120萬人民幣。

精英團(tuán)隊是華興的特色招牌。而區(qū)別于其他業(yè)者的更大優(yōu)勢，離不開包凡在專業(yè)之外的功夫：

“如果一個企業(yè)選擇了華興，我們會啟用華興所有的資源去支持他，在他最困難的時候，我們也會不離不棄。咱們交上朋友了，那就兩肋插刀、肝膽相照?！?/p>

包凡說，華興早年做了很多項目，連合同都沒有，握個手搞定了，“坦率講我們干的事別人也能干，為什么大家愿意跟我們合作？”

他認(rèn)為，最重要的就是“肝膽相照”。

“華興從創(chuàng)立第一天起就比較DIAO，我的性格就是這樣，我也不差這口飯吃，你愿意合作就合作，但在一起合作要開心，不僅做成買賣，做完買賣大家還是朋友，這才是真正的合作?！?/p>

包凡是一個金融專家，但專業(yè)只是手段和技術(shù)，他真正追求和死守的，還是人性與人情。

他說：“人情這東西就像銀行賬戶，別人幫你是在取錢，總是取錢，總有一天錢會取光，所以你要幫別人，不斷存錢，錢才能越來越多。”

因此他認(rèn)為，做生意，“不要只看利益，要重感情?！?/p>

“第一，什么事情都別做太滿，能讓別人就讓別人。你能賺10塊錢，你就賺5塊，留5塊錢給別人。第二，要知恩圖報，別人沒幫你之前你就先幫別人，不一定指望回報?！?/p>

“商業(yè)上的判斷失誤我們認(rèn)了，能吸取很多經(jīng)驗教訓(xùn)。我最怕的就是人不靠譜，犯道德品質(zhì)上的錯誤，投資銀行買賣的核心就是品牌，一件事就能讓你徹底完蛋。”

華興的企業(yè)文化中，也充滿著“江湖義氣”。在利益問題上，包凡向來大氣不計較，一旦跟包凡有了深交，有人甚至愿意“送”錢給他。

當(dāng)年光線與華友的并購案落空，華興幾乎白忙一場，包凡對此毫不在意，光線傳媒董事長王長田卻記住了這事。后來光線傳媒上市，王長田拉著包凡入股，讓他最高賺到30多倍。

王長田對包凡的評價則是：“他是一個你愿意給他錢的人，你覺得他掙錢是應(yīng)該的?！?/p>

對于很多企業(yè)家，包凡有發(fā)自內(nèi)心的憐惜。他說：“中國的民營企業(yè)家很不容易。我特別能夠理解他們夾縫中求生存的困境。這些人很不簡單，我很佩服、尊重他們?！?/p>

這些做事做人精神，讓華興的投資業(yè)務(wù)近年來快速成長，成為新經(jīng)濟(jì)投資領(lǐng)域的著名一極。

截至2020年6月30日，華興旗下的私募股權(quán)投資基金資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)約人民幣390億元，平均IRR達(dá)33%，并投出了美團(tuán)、藥明康德、明略數(shù)據(jù)、鏈家、分眾傳媒、南微醫(yī)學(xué)、華熙生物、心脈醫(yī)療、微創(chuàng)心通、泡泡瑪特、快手、滴滴等成功案例。

2020年9月10日，華興旗下“華興新經(jīng)濟(jì)基金”還宣布，已完成第三期美元基金募資，總募資額超6億美元，完成此次募資后，其單筆投資金額可達(dá)5000萬美元。

2016年，包凡還“曲線救國”，借助內(nèi)地與香港經(jīng)貿(mào)合作協(xié)定中關(guān)于金融業(yè)的合作條款，突破內(nèi)地對民營證券的管制，以港資背景在上海成立了華菁證券，擁有證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、證券承銷與保薦、證券資產(chǎn)管理四張牌照，踏入內(nèi)地證券業(yè)務(wù)。

內(nèi)地證券業(yè)新一輪改革之下，華興資本在內(nèi)地的發(fā)展也開始大步前進(jìn)。

2020年6月，華菁證券新增了證券自營、代銷金融產(chǎn)品兩項業(yè)務(wù)，成為全牌照券商。2020年12月，華菁證券正式更名為“華興證券”。在2020年的分類評價中，華興證券還連升兩級，從上年的BB類升至A類。

從2020年開始，中國經(jīng)濟(jì)越來越呈現(xiàn)出兩大顯著特征，或者說越來越靠兩大趨勢推動和引領(lǐng)。一個是以科技創(chuàng)新為支持的新經(jīng)濟(jì)發(fā)展；另一個是以推動新經(jīng)濟(jì)發(fā)展為核心的資本市場變革與發(fā)展，科創(chuàng)板、注冊制、全面注冊制推動中國資本市場走入嶄新的時代。

這也被認(rèn)為是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的核心引擎。

一手是已經(jīng)壁壘高筑的新經(jīng)濟(jì)投資與海外投行，一手是在內(nèi)地資本市場的全牌照券商，在新經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)三大核心價值點深耕的華興資本，可謂趕上了好時候，也做足了準(zhǔn)備。

這些年，除了躬身實踐，包凡更是中國新經(jīng)濟(jì)的鼓吹者，“中國的未來一定是新經(jīng)濟(jì)的未來，新經(jīng)濟(jì)是未來唯一值得賭的方向”。

2023年2月16日晚，《財新》傳出包凡疑似失聯(lián)的消息。

此后不久，華興資本控股在港交所公告：“董事會得悉本公司暫時無法與包凡（本公司董事會主席、執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官和控股股東）取得聯(lián)系?！?/p>

消息一出，業(yè)界震驚。

因為，這將關(guān)系不少人的前途命運(yùn)，甚至?xí)蔀樾陆?jīng)濟(jì)的一個風(fēng)向標(biāo)事件。

首先是，華興資本控股將不可避免的受到重大影響，甚至是遭遇重創(chuàng)。

2018年，成就了眾多企業(yè)家上市之路的包凡，也將華興資本以“華興資本控股”（01911）在港上市，但其上市之后的股價表現(xiàn)卻只能用令人深感失望來形容。

上市當(dāng)日，華興就大幅跌破31.8港元的發(fā)行價，收盤于22.5港元。此后，其股價更一路持續(xù)走低，最低至2022年9月的5.82港元，不足發(fā)行價的1/5。

即便包凡多次增持，也無濟(jì)于事。曾經(jīng)對其寄予厚望的一些投資者，因此忍不住在股吧留言憎恨與厭惡：老千股、專門收割二級市場，垃圾、賤得可以，爛泥扶不上墻……

截至2023年2月15日，其股價依然在10港元的下方。

股價的疲弱，反應(yīng)了華興資本正在面臨的實際挑戰(zhàn)，它包括但不限于：公司團(tuán)隊與管理的挑戰(zhàn)，以及整個經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變遷，以及投資人對華興資本業(yè)務(wù)之外的一些事情也缺乏信心。

在團(tuán)隊與管理方面，一位華興前職員就曾表示，到目前，華興依然沒有擺脫對包凡的個人突出能力的依賴，華興在人才競爭上還缺少力量，常常只能跟在國際大行后面找人。

在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境方面，最近幾年互聯(lián)網(wǎng)為主的新經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入動蕩，從投資與投行角度而言，甚至是大幅衰退期，而人工智能等發(fā)展尚在投入之中，這也讓以新經(jīng)濟(jì)為主的華興遇到行業(yè)低谷的問題。

投資人信心方面，華興資本讓人匪夷所思的是，動不動就上演“超級”回購的戲碼：上市當(dāng)日，公司花4010港元回購200股，回購價為20.05港元；此后不低于5次，華興資本都曾鄭重其事地公告回購，回購數(shù)額都是：

100股。

根據(jù)公司信息披露，目前，包凡還持有華興48.81%股份。既是創(chuàng)始人，還是最大股東，更是最重要的大業(yè)務(wù)先鋒，如果他出事，華興可能受到的影響也可見一斑。

更讓人擔(dān)心的是，2022年9月，華興資本總裁、工銀國際前董事長兼行政總裁叢林已被有關(guān)部門帶走，而其涉及之事，或許就包括任職工銀國際時與華興資本的業(yè)務(wù)往來。

根據(jù)公開消息，叢林2016年任工銀國際控股有限公司董事長兼行政總裁，2017年曾為華興資本批下一筆2億美元的貸款。2020年7月，華興資本控股上市后，叢林應(yīng)邀出任了華興資本控股集團(tuán)總裁兼任華興證券（香港）董事長，而其年薪則高達(dá)千萬級。

今日（17日）上午，公告了包凡失聯(lián)的華興資本控股，在港股市場開盤大跌，盤中股價一度腰斬至5港元，至午間收盤，仍跌幅超過20%。

2022年，包凡曾經(jīng)在接受騰訊《深網(wǎng)》的專訪中說，在時代的轉(zhuǎn)折點上，很多事情看不清楚，但還是要繼續(xù)去看。投資就是在不確定中找確定。

作為新經(jīng)濟(jì)重要旗手之一的包凡出事，所帶來的不確定性，也會超出華興資本本身。

互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)是過去10多年的造富熱土，并且被認(rèn)為是最陽光的一片造富熱土。當(dāng)某些公司，某些事情陽光背后的東西被顯現(xiàn)出來，整個行業(yè)無疑都會受到影響。