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“中國(guó)鋰王”蔣衛(wèi)平的江湖豪賭

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“中國(guó)鋰王”蔣衛(wèi)平的江湖豪賭

天齊鋰業(yè)將如何應(yīng)對(duì)新一輪的 “周期劫數(shù)”?

文|24潮

大賺200多億,蔣衛(wèi)平在2022年站上了人生巔峰。

蔣衛(wèi)平,今年68歲,其先后在成都機(jī)械廠,四川省九三學(xué)社和中國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械西南公司工作,1997年下海創(chuàng)業(yè),04年通過(guò)并購(gòu)正式進(jìn)入鋰資源領(lǐng)域,并于2010年8月登陸A股。

他善以小博大,曾以273億價(jià)格 “豪賭” 海外鋰礦(SQM),一戰(zhàn)成名!

彼時(shí)天齊鋰業(yè)總營(yíng)收才54.7億元,凈利潤(rùn)僅21.45億元,賬面貨幣資金僅55.24億元,若剔除長(zhǎng)短期等有息債務(wù),資金凈值只有區(qū)區(qū)4.92億元。

但“蛇吞象” 式的并購(gòu),也曾一度使其陷入前所未有的債務(wù)危機(jī)。甚至半個(gè)身子已經(jīng)托入了 “鬼門(mén)關(guān)”,天齊鋰業(yè)也因此被外界指摘揶揄,評(píng)頭論足。

然而,一切的一切都抵不過(guò)時(shí)代大潮的推涌?!半p碳” 戰(zhàn)略瞬間扭轉(zhuǎn)了時(shí)局,原本作為上游礦產(chǎn)資源的鋰礦,從周期股炒成了成長(zhǎng)股。

1月19日下午,天齊鋰業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱,預(yù)計(jì)2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)231億元-256億元,同比增長(zhǎng)10.11倍-11.31倍。無(wú)論盈利規(guī)模還是增速,其全面超越了主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手贛鋒鋰業(yè)(2022年歸母凈利潤(rùn)180-220億元,同比增長(zhǎng)長(zhǎng) 244.27%-320.78%),登頂國(guó)內(nèi)鋰王寶座。

2022年,蔣衛(wèi)平以61億美元財(cái)富位列《2022福布斯中國(guó)內(nèi)地富豪榜》第54位。

過(guò)去10年間,蔣衛(wèi)平和天齊鋰業(yè)就如同一部驚險(xiǎn)刺激、 跌宕起伏的商業(yè)大片。彼時(shí),四面楚歌,懸崖百丈冰;此時(shí),已是歌舞升平的鋰礦盛世。

隨著天齊鋰業(yè)港股上市,自身造血能力大幅提升,債務(wù)逐步清償,曾懸在蔣衛(wèi)平頭頂?shù)奈C(jī)警報(bào)基本解除。

但瘋狂過(guò)后,市場(chǎng)總會(huì)回歸穩(wěn)定,扭曲的價(jià)格總會(huì)趨于合理。自2022年底以來(lái),碳酸鋰價(jià)格自高位已爆降20%多。

“中國(guó)鋰王” 又將如何應(yīng)對(duì)新一輪的 “周期劫數(shù)”?

正所謂 “時(shí)勢(shì)造英雄,英雄亦適時(shí)?!?踩中時(shí)代大勢(shì),天齊鋰業(yè)在黃金盛世里狂賺。

1月18日,天齊鋰業(yè)發(fā)布公告,稱預(yù)計(jì)2022年全年凈利潤(rùn)231億-256億元,同比大增超10倍。第四季度凈利預(yù)計(jì)在71.19億元-96.19億元之間,環(huán)比增長(zhǎng)26%-70%,單季凈利再創(chuàng)歷史新高。

僅2022年一年的盈利規(guī)模約是過(guò)去十五年(2007年-2021年)之和的36.55倍-40.51倍。

回顧過(guò)往,可以發(fā)現(xiàn),天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)變動(dòng)和鋰礦價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)高度 “正相關(guān)” 的趨勢(shì)。

鋰礦被稱為21世紀(jì)的 “白色石油”,“鋰的重要性不亞于石油等戰(zhàn)略性資源。” 2021年起,隨著 “雙碳” 戰(zhàn)略的全面實(shí)施,新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)井噴式發(fā)展,鋰資源瞬間成為市場(chǎng)上的香餑餑。

而和光伏硅料類(lèi)似,鋰資源在產(chǎn)業(yè)鏈中也表現(xiàn)出明顯的 “牛鞭效應(yīng)”,上游擴(kuò)產(chǎn)趕不上下游需求爆發(fā),誘發(fā)其價(jià)格不斷飆升。

2021年初,電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格僅為5萬(wàn)元/噸,2022年底則漲至近60萬(wàn)元/噸。不到兩年時(shí)間,暴漲近11倍。

作為行業(yè)內(nèi)的 “頂級(jí)玩家”,蔣衛(wèi)平自然賺的盆滿缽滿。2021年,天齊鋰業(yè)成功扭虧,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.79億元;2022年凈利潤(rùn)231億-256億元。

要知道,2010年,初登資本市場(chǎng)的天齊鋰業(yè)年收入僅3億元,凈利潤(rùn)不足4000萬(wàn)元。12年過(guò)后的利潤(rùn)是當(dāng)年的600倍,現(xiàn)在的天齊鋰業(yè)就是歷史上最好的天齊鋰業(yè)。

通過(guò)一系列資本并購(gòu),天齊鋰業(yè)控制了世界上最大、品質(zhì)最好的鋰礦資源,并已是世界第四、亞洲第二的鋰化合物制造商。

伴隨著業(yè)績(jī)飆升,天齊鋰業(yè)市值暴漲,股價(jià)在2020年的低點(diǎn)到2022年的最高點(diǎn),上漲了近8倍,市值突破2000億大關(guān)。蔣衛(wèi)平家族財(cái)富值也由此升至近700億元。

這位出生于普通家庭,曾錯(cuò)失高考,42歲才下海經(jīng)商的四川遂寧人,正式晉級(jí)為 “中國(guó)鋰王”。

然而,風(fēng)光背后,這個(gè)帶領(lǐng)他走上人生巔峰的礦產(chǎn)資源,也曾一度讓其 “命懸一線”。

1997年,蔣衛(wèi)平?jīng)Q定放棄體制內(nèi)的 “鐵飯碗”,下海創(chuàng)業(yè)。

理工科出身的他在研究元素周期表后,篤定地認(rèn)為 “鋰有未來(lái)”。

2004年,蔣衛(wèi)平通過(guò)天齊集團(tuán)收購(gòu)瀕臨破產(chǎn)的地方國(guó)企射洪鋰鹽廠,以此為跳板創(chuàng)立天齊鋰業(yè)。

這筆收購(gòu),讓天齊鋰業(yè)有 “鋰” 可依,蔣衛(wèi)平得以開(kāi)啟他的逐夢(mèng)之旅。出身機(jī)械專業(yè),蔣衛(wèi)平不僅有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿?,其行事大膽,敢于冒險(xiǎn),更有豪賭未來(lái)的野心。

2010年上市之前,天齊鋰業(yè)所需要的鋰輝石全部從澳大利亞泰利森進(jìn)口,后者是全球鋰輝石的主要供應(yīng)商,旗下格林布什礦是全球開(kāi)采規(guī)模最大、品質(zhì)最穩(wěn)定的鋰輝石礦山。

曾經(jīng),泰利森更是壟斷了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)九成以上的鋰礦供應(yīng),僅天齊鋰業(yè)每年就能買(mǎi)下泰利森1/3的鋰精礦。

上市僅僅兩年后,蔣衛(wèi)平就和礦業(yè)巨頭洛克伍德展開(kāi)競(jìng)購(gòu)泰利森的拉鋸戰(zhàn),經(jīng)過(guò)一番驚險(xiǎn)角逐,雙方握手言和。最終,形成天齊鋰業(yè)持有泰利森51%股權(quán)、洛克伍德持有剩余股權(quán)的架構(gòu)。

要知道,2012年的天齊鋰業(yè)總資產(chǎn)不到16億元,營(yíng)收不足4億元,市值區(qū)區(qū)35億元,賬上只有5億現(xiàn)金,然而收購(gòu)泰利森股權(quán)的代價(jià)高達(dá)45億元。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手洛克伍德,總資產(chǎn)逼近400億元,年?duì)I收150億元左右。

蔣衛(wèi)平卻絲毫不虛,選擇正面硬剛,他不惜砸鍋賣(mài)鐵,甚至將個(gè)人所有資產(chǎn)進(jìn)行抵押?!盀榱耸召?gòu)泰利森,傾盡自己及家庭幾十年努力獲得的所有?!?蔣衛(wèi)平回憶道。

在中投公司、工商銀行等中資財(cái)團(tuán)的支持下,蔣衛(wèi)平絕處逢生,贏得了這場(chǎng) “鋰礦狙擊戰(zhàn)”。而且由于下游需求激增,泰利森股權(quán)價(jià)值激增,天齊集團(tuán)還獲取了9億多的收益。

這筆交易堪稱一場(chǎng)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的經(jīng)典案例。

如果故事到此結(jié)束,那無(wú)疑可以畫(huà)上一個(gè)完美的句號(hào)。但或許是相信 “我的成功可以再次復(fù)制”,蔣衛(wèi)平?jīng)Q定玩一票更大的。

2017年,蔣衛(wèi)平盯上了世界鋰礦四巨頭之一的SQM,其擁有全球鋰濃度最高、儲(chǔ)量最大、開(kāi)采條件最成熟的阿卡塔瑪鹽湖。

一年多的奮戰(zhàn),天齊鋰業(yè)最終獲取了SQM約23.77%的股權(quán),成為后者第二大股東。但這一次,蔣衛(wèi)平站上賭桌需要拿出的籌碼高達(dá)42.75億美元(當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算約273億元)。

而當(dāng)年,天齊鋰業(yè)雖然已經(jīng)快速發(fā)展壯大,但總營(yíng)收也才54.7億元,凈利潤(rùn)僅21.45億元,收購(gòu)款相當(dāng)于其總資產(chǎn)(178.4億元)的1.7倍,是5年前收購(gòu)泰利森的6倍多。

2017年末,天齊鋰業(yè)賬面貨幣資金僅55.24億元,若剔除長(zhǎng)短期等有息債務(wù),資金凈值只有區(qū)區(qū)4.92億元。

這是一筆典型的 “蛇吞象” 式的驚天并購(gòu)。

但蔣衛(wèi)平并沒(méi)有退縮,他選擇孤注一擲。天齊鋰業(yè)出資7億美元,境外金融機(jī)構(gòu)融資10億美元,銀團(tuán)貸款25億美元,共籌集42億美元。

蔣衛(wèi)平心愿終達(dá)成,可就在收購(gòu)?fù)瓿珊蟮牡谝荒?,?guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)補(bǔ)貼政策退坡,下半年銷(xiāo)量增速放緩,對(duì)上游碳酸鋰的需求疲軟,對(duì)全球鋰業(yè)造成了嚴(yán)重沖擊。

鋰業(yè)趟入周期熊市,碳酸鋰價(jià)格從2018年初的17萬(wàn)元/噸,直接跌至2020年9月的5萬(wàn)元/噸的歷史極低點(diǎn),鋰精礦價(jià)格甚至一度跌破澳洲鋰礦山現(xiàn)金成本。SQM股價(jià)隨即腰斬,凈利潤(rùn)也在2019年下跌了36.77%至2.81億元。

2019年,天齊鋰業(yè)對(duì)SQM的投資計(jì)提減值就高達(dá)52.79億元。當(dāng)年,公司僅從SQM獲得0.73億美元股權(quán)分紅,還不足以支付3億美元的貸款利息費(fèi)用。

據(jù)統(tǒng)計(jì),2018年-2021年,收購(gòu)SQM為天齊鋰業(yè)帶來(lái)4.12億、20.45億、18.20億和14.68億的利息開(kāi)支。

這直接導(dǎo)致天齊鋰業(yè)出現(xiàn)了有史以來(lái)最大虧損,當(dāng)年巨虧59.83億元,次年再度虧損18.34億元。

內(nèi)外交困之中,天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)惡化,2020年末天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至82.32%,資金缺口更是擴(kuò)大至295.91億元。

蔣衛(wèi)平為他的雄心壯志付出了慘痛代價(jià),彼時(shí)的天齊鋰業(yè)甚至已 “命懸一線”。

2020年11月13日,天齊鋰業(yè)公告稱,公司18.84億美元(124.4億元)并購(gòu)貸款將于當(dāng)年11月底到期,可能無(wú)法及時(shí)、足額償付。

直到2020年末,銀團(tuán)最后一刻放寬期限,天齊鋰業(yè)才得以避免債務(wù)違約。

嗜血的資本,甜如蜜糖,也苦比劇毒。

彼時(shí)的蔣衛(wèi)平已無(wú)暇顧及對(duì)SQM控制權(quán)的爭(zhēng)奪,時(shí)至今日,天齊鋰業(yè)也僅擁有股權(quán)分紅和資本增值溢價(jià)。

2021年,蔣衛(wèi)平終于等來(lái)了白衣騎士。7月6日,天齊鋰業(yè)拿出核心資產(chǎn)泰利森,成功引入戰(zhàn)略投資者澳洲礦業(yè)巨頭IGO,回血13.95億美元,天齊鋰業(yè)的資金面才得以緩解。

2022年7月,天齊鋰業(yè)成功完成港股上市,募資130億港元,背負(fù)4年的SQM并購(gòu)借款將得到全部解決。這意味著,“中國(guó)鋰王” 徹底爬出泥潭,重回正軌。

但從后視鏡來(lái)分析,天齊鋰業(yè)豪賭SQM仍難言成敗。因?yàn)閮H僅2019年,對(duì)SQM的計(jì)提減值就高達(dá)52.79億元。但2018年-2022年上半年,天齊鋰業(yè)對(duì)SQM確定的投資收益合計(jì)也僅42億元。

而2018年-2021年,收購(gòu)SQM為天齊鋰業(yè)帶來(lái)了超過(guò)57億元的利息開(kāi)支,也就是說(shuō),單從投資角度來(lái)看,這筆交易4年出現(xiàn)了68億的缺口。即便加上2022年上半年對(duì)SQM的23.26億元的投資收益,缺口仍高達(dá)45元左右。

如果鋰業(yè)周期晚一年到來(lái),如果不是行業(yè)繁榮推動(dòng)其在港上市,天齊鋰業(yè)又會(huì)陷入怎樣的境地呢?在商業(yè)世界里,巨大的成功和慘痛的失敗儼然就在轉(zhuǎn)瞬之間。但幸運(yùn)的天平偏向了蔣衛(wèi)平這邊,他最終挺了過(guò)來(lái)。

從入主射洪鋰鹽廠,到 “千億鋰王”,蔣衛(wèi)平儼然一個(gè)礦業(yè)賭徒,他頻頻下注,不惜壓上所有。

如今,天齊鋰業(yè)的家底幾乎都是并購(gòu)而來(lái),除了泰利森和SQM,被其收入囊中的還有,西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)20%的股權(quán),銀河鋰業(yè)100%股權(quán),張家港生產(chǎn)基地1.7萬(wàn)噸碳酸鋰生產(chǎn)線。

1月8日,天齊鋰業(yè)又期望以6.32億元收購(gòu)澳大利亞鋰礦公司ESS。

近九年來(lái),蔣衛(wèi)平幾乎每年出手一次,進(jìn)行資本運(yùn)作。他將金融杠桿發(fā)揮到極致,以小博大,行走在懸崖邊,徘徊在生死之間。

最終,由于政策東風(fēng)的驅(qū)動(dòng),蔣衛(wèi)平在滾燙的新能源黃金時(shí)代逆天改命,成功上岸。

潮水褪去,瘋狂不再。

進(jìn)入2023年,鋰礦價(jià)格回調(diào),碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)跌破每噸50萬(wàn)元關(guān)口。

商業(yè)江湖再過(guò)瘋狂,也終究逃脫不了最基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)供需規(guī)律。上游開(kāi)發(fā)趕不上下游需求爆發(fā),鋰價(jià)因此上漲;如今,隨著眾多玩家涌入,鋰資源產(chǎn)能快速釋放,價(jià)格回落也是水到渠成。

目前,期貨端的碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)降到40萬(wàn)元/噸以下。乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)預(yù)計(jì),未來(lái)碳酸鋰價(jià)格將回歸到每噸20萬(wàn)元左右的價(jià)格,甚至更低。

“價(jià)格受供求影響,但由價(jià)值決定?!?/p>

供給層面,根據(jù)已公告的項(xiàng)目投產(chǎn)情況,2023年全球鋰礦供給增量約40萬(wàn)噸。南京證券預(yù)計(jì),今年年中陸續(xù)釋放后,將對(duì)鋰價(jià)格形成較大沖擊。也有專家預(yù)測(cè)2023年下半年,碳酸鋰將降至45萬(wàn)元/噸,2024年有望下跌到40萬(wàn)元/噸以下。

需求方面,我國(guó)新能源汽車(chē)滲透率提升到25.6%,去年后三個(gè)月滲透率已經(jīng)突破30%關(guān)口。滲透率日益提升,意味著越來(lái)越接近增長(zhǎng)天花板。而由于國(guó)補(bǔ)退出等因素,今年新能車(chē)銷(xiāo)量增速預(yù)計(jì)會(huì)大幅下跌。

在大環(huán)境增速下滑的背景下,蔣衛(wèi)平要想繼續(xù)實(shí)現(xiàn)炸裂的業(yè)績(jī),幾乎不太可能。作為業(yè)績(jī)的晴雨表,天齊鋰業(yè)股價(jià)已經(jīng)自2022年7月份的歷史最高點(diǎn)下跌了35%。賣(mài)方預(yù)測(cè)其2023-2024年的利潤(rùn)增長(zhǎng)將出現(xiàn)斷崖式下跌。

 

新能源汽車(chē)的需求仍然巨大,仍是當(dāng)下最具活力的賽道之一。

當(dāng)價(jià)格趨于合理后,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)就走到了考驗(yàn)企業(yè)內(nèi)功和資源稟賦的時(shí)刻,這就是決定價(jià)格的價(jià)值因素。

經(jīng)過(guò)兩次震驚業(yè)內(nèi)的并購(gòu)后,天齊鋰業(yè)不再是偏安一隅的鋰鹽小廠,而是能夠直接和世界巨頭掰手腕的行業(yè)龍頭。

2017年開(kāi)始,全球鋰礦格局由此前的 “三湖一礦” 演變?yōu)?“四湖三礦”。

天齊鋰業(yè)染指其中的 “一湖一礦”,再加上在國(guó)內(nèi)的布局,公司鋰礦資源主要集中在 “兩山兩湖”。

 

浙商證券報(bào)告顯示,頻繁并購(gòu)后的天齊鋰業(yè),當(dāng)前的鋰資源權(quán)益為1608萬(wàn)噸LCE(碳酸鋰當(dāng)量)。

雖然還低于贛鋒鋰業(yè)的2332萬(wàn)噸LCE,但由于擁有泰利森格林布什鋰輝石礦產(chǎn)的控制權(quán)。天齊鋰業(yè)得以成為國(guó)內(nèi)唯一一家實(shí)現(xiàn)了鋰精礦100%自給自足的企業(yè)。

而且,格林布什礦是全球最大、成本低廉的鋰精礦開(kāi)采地,按可持續(xù)總成本(CIF中國(guó))計(jì)算,每噸精礦的生產(chǎn)成本要大于386美元,而格林布什僅需271美元╱噸(2021)。

這也就是為什么天齊鋰業(yè)的盈利能力要遠(yuǎn)強(qiáng)于贛鋒鋰業(yè)的主要原因。2022年Q3,天齊鋰業(yè)毛利率為85.53%,凈利率亦高達(dá)79.34%;而贛鋒鋰業(yè)毛利率為55.92%,凈利率54.28%。前者的凈利率都要高于后者的毛利率。

除了泰利森,天齊鋰業(yè)通過(guò)入股得以參與扎布耶鹽湖的開(kāi)采。扎布耶鹽湖是目前世界上唯一的以天然碳酸鋰形式存在的鹽湖,其鋰資源量達(dá)數(shù)百萬(wàn)噸,為全球品質(zhì)最佳鹽湖資源之一?!?/p>

天齊盛合還擁有亞洲最大的呷基卡鋰輝石礦區(qū)西礦段——雅江縣措拉鋰輝石礦開(kāi)采權(quán),該礦段儲(chǔ)量折合氧化鋰達(dá)20余萬(wàn)噸。

至于SQM,旗下阿塔卡馬鹽湖擁有全球最大的鹵水儲(chǔ)量,其鋰礦品位高、儲(chǔ)量大、綜合處理成本低。

不過(guò),作為SQM第二大股東,但對(duì)其7成的權(quán)益資源量并無(wú)實(shí)質(zhì)性控制??傮w來(lái)看,天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)主要來(lái)源于格林布什鋰礦為基石的鋰產(chǎn)業(yè)鏈,以及SQM的財(cái)務(wù)投資。

坐擁泰利森,天齊鋰業(yè)的上游鋰精礦供應(yīng)風(fēng)雨不愁,因此蔣衛(wèi)平將擴(kuò)張重點(diǎn)放在了鋰鹽項(xiàng)目的擴(kuò)張上。

規(guī)劃最大也是最受關(guān)注的澳洲奎納納一期已經(jīng)達(dá)到投產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn),一期成功商業(yè)化后。天齊鋰業(yè)鋰鹽總產(chǎn)能將達(dá)到6.88萬(wàn)噸。

奎納納工業(yè)園臨近泰利森,原本可以打通上下游,體現(xiàn)出強(qiáng)大的成本優(yōu)勢(shì)。但蔣衛(wèi)平的如意算盤(pán)最終落空,海外建廠的勞動(dòng)力成本、法律、政治風(fēng)險(xiǎn)讓其壓力陡增。

該項(xiàng)目幾經(jīng)拖延,一期投資額從最初的20億增加到27億,又飆升到37億,單萬(wàn)噸投資超過(guò)15億。格林布什礦的成本優(yōu)勢(shì)瞬間被抹平。

要知道,已投產(chǎn)的贛鋒鋰業(yè)馬洪工廠三期(5萬(wàn)噸氫氧化鋰),總投資7.7億,單萬(wàn)噸投資額只有1.54億,成本僅是天齊鋰業(yè)的十分之一。

蔣衛(wèi)平賭對(duì)了行業(yè)大勢(shì),他豪賭世界級(jí)鋰礦的控制權(quán),獲得了優(yōu)越的鋰資源稟賦;但在精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和企業(yè)內(nèi)功的修煉上,還遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到 “王者” 的水平。

如今,當(dāng) “鋰礦賭徒” 遭遇鋰礦下行周期,新一輪考驗(yàn)才剛剛開(kāi)始。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

天齊鋰業(yè)

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“中國(guó)鋰王”蔣衛(wèi)平的江湖豪賭

天齊鋰業(yè)將如何應(yīng)對(duì)新一輪的 “周期劫數(shù)”?

文|24潮

大賺200多億,蔣衛(wèi)平在2022年站上了人生巔峰。

蔣衛(wèi)平,今年68歲,其先后在成都機(jī)械廠,四川省九三學(xué)社和中國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械西南公司工作,1997年下海創(chuàng)業(yè),04年通過(guò)并購(gòu)正式進(jìn)入鋰資源領(lǐng)域,并于2010年8月登陸A股。

他善以小博大,曾以273億價(jià)格 “豪賭” 海外鋰礦(SQM),一戰(zhàn)成名!

彼時(shí)天齊鋰業(yè)總營(yíng)收才54.7億元,凈利潤(rùn)僅21.45億元,賬面貨幣資金僅55.24億元,若剔除長(zhǎng)短期等有息債務(wù),資金凈值只有區(qū)區(qū)4.92億元。

但“蛇吞象” 式的并購(gòu),也曾一度使其陷入前所未有的債務(wù)危機(jī)。甚至半個(gè)身子已經(jīng)托入了 “鬼門(mén)關(guān)”,天齊鋰業(yè)也因此被外界指摘揶揄,評(píng)頭論足。

然而,一切的一切都抵不過(guò)時(shí)代大潮的推涌?!半p碳” 戰(zhàn)略瞬間扭轉(zhuǎn)了時(shí)局,原本作為上游礦產(chǎn)資源的鋰礦,從周期股炒成了成長(zhǎng)股。

1月19日下午,天齊鋰業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱,預(yù)計(jì)2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)231億元-256億元,同比增長(zhǎng)10.11倍-11.31倍。無(wú)論盈利規(guī)模還是增速,其全面超越了主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手贛鋒鋰業(yè)(2022年歸母凈利潤(rùn)180-220億元,同比增長(zhǎng)長(zhǎng) 244.27%-320.78%),登頂國(guó)內(nèi)鋰王寶座。

2022年,蔣衛(wèi)平以61億美元財(cái)富位列《2022福布斯中國(guó)內(nèi)地富豪榜》第54位。

過(guò)去10年間,蔣衛(wèi)平和天齊鋰業(yè)就如同一部驚險(xiǎn)刺激、 跌宕起伏的商業(yè)大片。彼時(shí),四面楚歌,懸崖百丈冰;此時(shí),已是歌舞升平的鋰礦盛世。

隨著天齊鋰業(yè)港股上市,自身造血能力大幅提升,債務(wù)逐步清償,曾懸在蔣衛(wèi)平頭頂?shù)奈C(jī)警報(bào)基本解除。

但瘋狂過(guò)后,市場(chǎng)總會(huì)回歸穩(wěn)定,扭曲的價(jià)格總會(huì)趨于合理。自2022年底以來(lái),碳酸鋰價(jià)格自高位已爆降20%多。

“中國(guó)鋰王” 又將如何應(yīng)對(duì)新一輪的 “周期劫數(shù)”?

正所謂 “時(shí)勢(shì)造英雄,英雄亦適時(shí)?!?踩中時(shí)代大勢(shì),天齊鋰業(yè)在黃金盛世里狂賺。

1月18日,天齊鋰業(yè)發(fā)布公告,稱預(yù)計(jì)2022年全年凈利潤(rùn)231億-256億元,同比大增超10倍。第四季度凈利預(yù)計(jì)在71.19億元-96.19億元之間,環(huán)比增長(zhǎng)26%-70%,單季凈利再創(chuàng)歷史新高。

僅2022年一年的盈利規(guī)模約是過(guò)去十五年(2007年-2021年)之和的36.55倍-40.51倍。

回顧過(guò)往,可以發(fā)現(xiàn),天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)變動(dòng)和鋰礦價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)高度 “正相關(guān)” 的趨勢(shì)。

鋰礦被稱為21世紀(jì)的 “白色石油”,“鋰的重要性不亞于石油等戰(zhàn)略性資源?!?2021年起,隨著 “雙碳” 戰(zhàn)略的全面實(shí)施,新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)井噴式發(fā)展,鋰資源瞬間成為市場(chǎng)上的香餑餑。

而和光伏硅料類(lèi)似,鋰資源在產(chǎn)業(yè)鏈中也表現(xiàn)出明顯的 “牛鞭效應(yīng)”,上游擴(kuò)產(chǎn)趕不上下游需求爆發(fā),誘發(fā)其價(jià)格不斷飆升。

2021年初,電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格僅為5萬(wàn)元/噸,2022年底則漲至近60萬(wàn)元/噸。不到兩年時(shí)間,暴漲近11倍。

作為行業(yè)內(nèi)的 “頂級(jí)玩家”,蔣衛(wèi)平自然賺的盆滿缽滿。2021年,天齊鋰業(yè)成功扭虧,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.79億元;2022年凈利潤(rùn)231億-256億元。

要知道,2010年,初登資本市場(chǎng)的天齊鋰業(yè)年收入僅3億元,凈利潤(rùn)不足4000萬(wàn)元。12年過(guò)后的利潤(rùn)是當(dāng)年的600倍,現(xiàn)在的天齊鋰業(yè)就是歷史上最好的天齊鋰業(yè)。

通過(guò)一系列資本并購(gòu),天齊鋰業(yè)控制了世界上最大、品質(zhì)最好的鋰礦資源,并已是世界第四、亞洲第二的鋰化合物制造商。

伴隨著業(yè)績(jī)飆升,天齊鋰業(yè)市值暴漲,股價(jià)在2020年的低點(diǎn)到2022年的最高點(diǎn),上漲了近8倍,市值突破2000億大關(guān)。蔣衛(wèi)平家族財(cái)富值也由此升至近700億元。

這位出生于普通家庭,曾錯(cuò)失高考,42歲才下海經(jīng)商的四川遂寧人,正式晉級(jí)為 “中國(guó)鋰王”。

然而,風(fēng)光背后,這個(gè)帶領(lǐng)他走上人生巔峰的礦產(chǎn)資源,也曾一度讓其 “命懸一線”。

1997年,蔣衛(wèi)平?jīng)Q定放棄體制內(nèi)的 “鐵飯碗”,下海創(chuàng)業(yè)。

理工科出身的他在研究元素周期表后,篤定地認(rèn)為 “鋰有未來(lái)”。

2004年,蔣衛(wèi)平通過(guò)天齊集團(tuán)收購(gòu)瀕臨破產(chǎn)的地方國(guó)企射洪鋰鹽廠,以此為跳板創(chuàng)立天齊鋰業(yè)。

這筆收購(gòu),讓天齊鋰業(yè)有 “鋰” 可依,蔣衛(wèi)平得以開(kāi)啟他的逐夢(mèng)之旅。出身機(jī)械專業(yè),蔣衛(wèi)平不僅有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿?,其行事大膽,敢于冒險(xiǎn),更有豪賭未來(lái)的野心。

2010年上市之前,天齊鋰業(yè)所需要的鋰輝石全部從澳大利亞泰利森進(jìn)口,后者是全球鋰輝石的主要供應(yīng)商,旗下格林布什礦是全球開(kāi)采規(guī)模最大、品質(zhì)最穩(wěn)定的鋰輝石礦山。

曾經(jīng),泰利森更是壟斷了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)九成以上的鋰礦供應(yīng),僅天齊鋰業(yè)每年就能買(mǎi)下泰利森1/3的鋰精礦。

上市僅僅兩年后,蔣衛(wèi)平就和礦業(yè)巨頭洛克伍德展開(kāi)競(jìng)購(gòu)泰利森的拉鋸戰(zhàn),經(jīng)過(guò)一番驚險(xiǎn)角逐,雙方握手言和。最終,形成天齊鋰業(yè)持有泰利森51%股權(quán)、洛克伍德持有剩余股權(quán)的架構(gòu)。

要知道,2012年的天齊鋰業(yè)總資產(chǎn)不到16億元,營(yíng)收不足4億元,市值區(qū)區(qū)35億元,賬上只有5億現(xiàn)金,然而收購(gòu)泰利森股權(quán)的代價(jià)高達(dá)45億元。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手洛克伍德,總資產(chǎn)逼近400億元,年?duì)I收150億元左右。

蔣衛(wèi)平卻絲毫不虛,選擇正面硬剛,他不惜砸鍋賣(mài)鐵,甚至將個(gè)人所有資產(chǎn)進(jìn)行抵押?!盀榱耸召?gòu)泰利森,傾盡自己及家庭幾十年努力獲得的所有?!?蔣衛(wèi)平回憶道。

在中投公司、工商銀行等中資財(cái)團(tuán)的支持下,蔣衛(wèi)平絕處逢生,贏得了這場(chǎng) “鋰礦狙擊戰(zhàn)”。而且由于下游需求激增,泰利森股權(quán)價(jià)值激增,天齊集團(tuán)還獲取了9億多的收益。

這筆交易堪稱一場(chǎng)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的經(jīng)典案例。

如果故事到此結(jié)束,那無(wú)疑可以畫(huà)上一個(gè)完美的句號(hào)。但或許是相信 “我的成功可以再次復(fù)制”,蔣衛(wèi)平?jīng)Q定玩一票更大的。

2017年,蔣衛(wèi)平盯上了世界鋰礦四巨頭之一的SQM,其擁有全球鋰濃度最高、儲(chǔ)量最大、開(kāi)采條件最成熟的阿卡塔瑪鹽湖。

一年多的奮戰(zhàn),天齊鋰業(yè)最終獲取了SQM約23.77%的股權(quán),成為后者第二大股東。但這一次,蔣衛(wèi)平站上賭桌需要拿出的籌碼高達(dá)42.75億美元(當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算約273億元)。

而當(dāng)年,天齊鋰業(yè)雖然已經(jīng)快速發(fā)展壯大,但總營(yíng)收也才54.7億元,凈利潤(rùn)僅21.45億元,收購(gòu)款相當(dāng)于其總資產(chǎn)(178.4億元)的1.7倍,是5年前收購(gòu)泰利森的6倍多。

2017年末,天齊鋰業(yè)賬面貨幣資金僅55.24億元,若剔除長(zhǎng)短期等有息債務(wù),資金凈值只有區(qū)區(qū)4.92億元。

這是一筆典型的 “蛇吞象” 式的驚天并購(gòu)。

但蔣衛(wèi)平并沒(méi)有退縮,他選擇孤注一擲。天齊鋰業(yè)出資7億美元,境外金融機(jī)構(gòu)融資10億美元,銀團(tuán)貸款25億美元,共籌集42億美元。

蔣衛(wèi)平心愿終達(dá)成,可就在收購(gòu)?fù)瓿珊蟮牡谝荒?,?guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)補(bǔ)貼政策退坡,下半年銷(xiāo)量增速放緩,對(duì)上游碳酸鋰的需求疲軟,對(duì)全球鋰業(yè)造成了嚴(yán)重沖擊。

鋰業(yè)趟入周期熊市,碳酸鋰價(jià)格從2018年初的17萬(wàn)元/噸,直接跌至2020年9月的5萬(wàn)元/噸的歷史極低點(diǎn),鋰精礦價(jià)格甚至一度跌破澳洲鋰礦山現(xiàn)金成本。SQM股價(jià)隨即腰斬,凈利潤(rùn)也在2019年下跌了36.77%至2.81億元。

2019年,天齊鋰業(yè)對(duì)SQM的投資計(jì)提減值就高達(dá)52.79億元。當(dāng)年,公司僅從SQM獲得0.73億美元股權(quán)分紅,還不足以支付3億美元的貸款利息費(fèi)用。

據(jù)統(tǒng)計(jì),2018年-2021年,收購(gòu)SQM為天齊鋰業(yè)帶來(lái)4.12億、20.45億、18.20億和14.68億的利息開(kāi)支。

這直接導(dǎo)致天齊鋰業(yè)出現(xiàn)了有史以來(lái)最大虧損,當(dāng)年巨虧59.83億元,次年再度虧損18.34億元。

內(nèi)外交困之中,天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)惡化,2020年末天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至82.32%,資金缺口更是擴(kuò)大至295.91億元。

蔣衛(wèi)平為他的雄心壯志付出了慘痛代價(jià),彼時(shí)的天齊鋰業(yè)甚至已 “命懸一線”。

2020年11月13日,天齊鋰業(yè)公告稱,公司18.84億美元(124.4億元)并購(gòu)貸款將于當(dāng)年11月底到期,可能無(wú)法及時(shí)、足額償付。

直到2020年末,銀團(tuán)最后一刻放寬期限,天齊鋰業(yè)才得以避免債務(wù)違約。

嗜血的資本,甜如蜜糖,也苦比劇毒。

彼時(shí)的蔣衛(wèi)平已無(wú)暇顧及對(duì)SQM控制權(quán)的爭(zhēng)奪,時(shí)至今日,天齊鋰業(yè)也僅擁有股權(quán)分紅和資本增值溢價(jià)。

2021年,蔣衛(wèi)平終于等來(lái)了白衣騎士。7月6日,天齊鋰業(yè)拿出核心資產(chǎn)泰利森,成功引入戰(zhàn)略投資者澳洲礦業(yè)巨頭IGO,回血13.95億美元,天齊鋰業(yè)的資金面才得以緩解。

2022年7月,天齊鋰業(yè)成功完成港股上市,募資130億港元,背負(fù)4年的SQM并購(gòu)借款將得到全部解決。這意味著,“中國(guó)鋰王” 徹底爬出泥潭,重回正軌。

但從后視鏡來(lái)分析,天齊鋰業(yè)豪賭SQM仍難言成敗。因?yàn)閮H僅2019年,對(duì)SQM的計(jì)提減值就高達(dá)52.79億元。但2018年-2022年上半年,天齊鋰業(yè)對(duì)SQM確定的投資收益合計(jì)也僅42億元。

而2018年-2021年,收購(gòu)SQM為天齊鋰業(yè)帶來(lái)了超過(guò)57億元的利息開(kāi)支,也就是說(shuō),單從投資角度來(lái)看,這筆交易4年出現(xiàn)了68億的缺口。即便加上2022年上半年對(duì)SQM的23.26億元的投資收益,缺口仍高達(dá)45元左右。

如果鋰業(yè)周期晚一年到來(lái),如果不是行業(yè)繁榮推動(dòng)其在港上市,天齊鋰業(yè)又會(huì)陷入怎樣的境地呢?在商業(yè)世界里,巨大的成功和慘痛的失敗儼然就在轉(zhuǎn)瞬之間。但幸運(yùn)的天平偏向了蔣衛(wèi)平這邊,他最終挺了過(guò)來(lái)。

從入主射洪鋰鹽廠,到 “千億鋰王”,蔣衛(wèi)平儼然一個(gè)礦業(yè)賭徒,他頻頻下注,不惜壓上所有。

如今,天齊鋰業(yè)的家底幾乎都是并購(gòu)而來(lái),除了泰利森和SQM,被其收入囊中的還有,西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)20%的股權(quán),銀河鋰業(yè)100%股權(quán),張家港生產(chǎn)基地1.7萬(wàn)噸碳酸鋰生產(chǎn)線。

1月8日,天齊鋰業(yè)又期望以6.32億元收購(gòu)澳大利亞鋰礦公司ESS。

近九年來(lái),蔣衛(wèi)平幾乎每年出手一次,進(jìn)行資本運(yùn)作。他將金融杠桿發(fā)揮到極致,以小博大,行走在懸崖邊,徘徊在生死之間。

最終,由于政策東風(fēng)的驅(qū)動(dòng),蔣衛(wèi)平在滾燙的新能源黃金時(shí)代逆天改命,成功上岸。

潮水褪去,瘋狂不再。

進(jìn)入2023年,鋰礦價(jià)格回調(diào),碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)跌破每噸50萬(wàn)元關(guān)口。

商業(yè)江湖再過(guò)瘋狂,也終究逃脫不了最基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)供需規(guī)律。上游開(kāi)發(fā)趕不上下游需求爆發(fā),鋰價(jià)因此上漲;如今,隨著眾多玩家涌入,鋰資源產(chǎn)能快速釋放,價(jià)格回落也是水到渠成。

目前,期貨端的碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)降到40萬(wàn)元/噸以下。乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)預(yù)計(jì),未來(lái)碳酸鋰價(jià)格將回歸到每噸20萬(wàn)元左右的價(jià)格,甚至更低。

“價(jià)格受供求影響,但由價(jià)值決定?!?/p>

供給層面,根據(jù)已公告的項(xiàng)目投產(chǎn)情況,2023年全球鋰礦供給增量約40萬(wàn)噸。南京證券預(yù)計(jì),今年年中陸續(xù)釋放后,將對(duì)鋰價(jià)格形成較大沖擊。也有專家預(yù)測(cè)2023年下半年,碳酸鋰將降至45萬(wàn)元/噸,2024年有望下跌到40萬(wàn)元/噸以下。

需求方面,我國(guó)新能源汽車(chē)滲透率提升到25.6%,去年后三個(gè)月滲透率已經(jīng)突破30%關(guān)口。滲透率日益提升,意味著越來(lái)越接近增長(zhǎng)天花板。而由于國(guó)補(bǔ)退出等因素,今年新能車(chē)銷(xiāo)量增速預(yù)計(jì)會(huì)大幅下跌。

在大環(huán)境增速下滑的背景下,蔣衛(wèi)平要想繼續(xù)實(shí)現(xiàn)炸裂的業(yè)績(jī),幾乎不太可能。作為業(yè)績(jī)的晴雨表,天齊鋰業(yè)股價(jià)已經(jīng)自2022年7月份的歷史最高點(diǎn)下跌了35%。賣(mài)方預(yù)測(cè)其2023-2024年的利潤(rùn)增長(zhǎng)將出現(xiàn)斷崖式下跌。

 

新能源汽車(chē)的需求仍然巨大,仍是當(dāng)下最具活力的賽道之一。

當(dāng)價(jià)格趨于合理后,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)就走到了考驗(yàn)企業(yè)內(nèi)功和資源稟賦的時(shí)刻,這就是決定價(jià)格的價(jià)值因素。

經(jīng)過(guò)兩次震驚業(yè)內(nèi)的并購(gòu)后,天齊鋰業(yè)不再是偏安一隅的鋰鹽小廠,而是能夠直接和世界巨頭掰手腕的行業(yè)龍頭。

2017年開(kāi)始,全球鋰礦格局由此前的 “三湖一礦” 演變?yōu)?“四湖三礦”。

天齊鋰業(yè)染指其中的 “一湖一礦”,再加上在國(guó)內(nèi)的布局,公司鋰礦資源主要集中在 “兩山兩湖”。

 

浙商證券報(bào)告顯示,頻繁并購(gòu)后的天齊鋰業(yè),當(dāng)前的鋰資源權(quán)益為1608萬(wàn)噸LCE(碳酸鋰當(dāng)量)。

雖然還低于贛鋒鋰業(yè)的2332萬(wàn)噸LCE,但由于擁有泰利森格林布什鋰輝石礦產(chǎn)的控制權(quán)。天齊鋰業(yè)得以成為國(guó)內(nèi)唯一一家實(shí)現(xiàn)了鋰精礦100%自給自足的企業(yè)。

而且,格林布什礦是全球最大、成本低廉的鋰精礦開(kāi)采地,按可持續(xù)總成本(CIF中國(guó))計(jì)算,每噸精礦的生產(chǎn)成本要大于386美元,而格林布什僅需271美元╱噸(2021)。

這也就是為什么天齊鋰業(yè)的盈利能力要遠(yuǎn)強(qiáng)于贛鋒鋰業(yè)的主要原因。2022年Q3,天齊鋰業(yè)毛利率為85.53%,凈利率亦高達(dá)79.34%;而贛鋒鋰業(yè)毛利率為55.92%,凈利率54.28%。前者的凈利率都要高于后者的毛利率。

除了泰利森,天齊鋰業(yè)通過(guò)入股得以參與扎布耶鹽湖的開(kāi)采。扎布耶鹽湖是目前世界上唯一的以天然碳酸鋰形式存在的鹽湖,其鋰資源量達(dá)數(shù)百萬(wàn)噸,為全球品質(zhì)最佳鹽湖資源之一?!?/p>

天齊盛合還擁有亞洲最大的呷基卡鋰輝石礦區(qū)西礦段——雅江縣措拉鋰輝石礦開(kāi)采權(quán),該礦段儲(chǔ)量折合氧化鋰達(dá)20余萬(wàn)噸。

至于SQM,旗下阿塔卡馬鹽湖擁有全球最大的鹵水儲(chǔ)量,其鋰礦品位高、儲(chǔ)量大、綜合處理成本低。

不過(guò),作為SQM第二大股東,但對(duì)其7成的權(quán)益資源量并無(wú)實(shí)質(zhì)性控制??傮w來(lái)看,天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)主要來(lái)源于格林布什鋰礦為基石的鋰產(chǎn)業(yè)鏈,以及SQM的財(cái)務(wù)投資。

坐擁泰利森,天齊鋰業(yè)的上游鋰精礦供應(yīng)風(fēng)雨不愁,因此蔣衛(wèi)平將擴(kuò)張重點(diǎn)放在了鋰鹽項(xiàng)目的擴(kuò)張上。

規(guī)劃最大也是最受關(guān)注的澳洲奎納納一期已經(jīng)達(dá)到投產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn),一期成功商業(yè)化后。天齊鋰業(yè)鋰鹽總產(chǎn)能將達(dá)到6.88萬(wàn)噸。

奎納納工業(yè)園臨近泰利森,原本可以打通上下游,體現(xiàn)出強(qiáng)大的成本優(yōu)勢(shì)。但蔣衛(wèi)平的如意算盤(pán)最終落空,海外建廠的勞動(dòng)力成本、法律、政治風(fēng)險(xiǎn)讓其壓力陡增。

該項(xiàng)目幾經(jīng)拖延,一期投資額從最初的20億增加到27億,又飆升到37億,單萬(wàn)噸投資超過(guò)15億。格林布什礦的成本優(yōu)勢(shì)瞬間被抹平。

要知道,已投產(chǎn)的贛鋒鋰業(yè)馬洪工廠三期(5萬(wàn)噸氫氧化鋰),總投資7.7億,單萬(wàn)噸投資額只有1.54億,成本僅是天齊鋰業(yè)的十分之一。

蔣衛(wèi)平賭對(duì)了行業(yè)大勢(shì),他豪賭世界級(jí)鋰礦的控制權(quán),獲得了優(yōu)越的鋰資源稟賦;但在精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和企業(yè)內(nèi)功的修煉上,還遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到 “王者” 的水平。

如今,當(dāng) “鋰礦賭徒” 遭遇鋰礦下行周期,新一輪考驗(yàn)才剛剛開(kāi)始。

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