文｜《金證研》南方資本中心 渡蔭

風(fēng)控｜肖直 西洲

上世紀(jì)70年代，四川省地質(zhì)礦產(chǎn)勘查開(kāi)發(fā)局（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“四川地礦局”）下屬區(qū)調(diào)隊(duì)的兩個(gè)小勘測(cè)隊(duì)發(fā)現(xiàn)了梭羅溝金礦點(diǎn)。時(shí)隔二十余年，一個(gè)勘查隊(duì)重新對(duì)原梭羅溝金礦點(diǎn)進(jìn)行勘查，初步判斷梭羅溝金礦點(diǎn)具有良好的找礦前景。此后，四川地礦局對(duì)梭羅溝金礦進(jìn)行更為詳細(xì)的勘查，逐漸揭開(kāi)了梭羅溝金礦的神秘“面紗”。回顧過(guò)去，四川容大黃金股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“四川黃金”）的發(fā)展歷史，系關(guān)于梭羅溝金礦的開(kāi)發(fā)史。

時(shí)間來(lái)到2017年，官方信息顯示，四川黃金的主要產(chǎn)品之一合質(zhì)金的氧化礦源已經(jīng)枯竭。且四川黃金披露，預(yù)計(jì)2025年其合質(zhì)金產(chǎn)量將“歸零”。在舊版招股書(shū)中，四川黃金披露合質(zhì)金毛利率高于同行。上述情形是否意味著，四川黃金的合質(zhì)金毛利率也面臨不確定性？需要說(shuō)明的是，2023年2月14日，四川黃金更新了招股書(shū)，在最新版本的招股書(shū)中，四川黃金對(duì)多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了“修正”。而此番修正，使得合質(zhì)金毛利率上演“大洗澡”。

不僅如此，報(bào)告期內(nèi)，四川黃金僅向一家關(guān)聯(lián)企業(yè)銷(xiāo)售合質(zhì)金，且相較于關(guān)聯(lián)方所披露的合質(zhì)金平均加工費(fèi)，四川黃金所披露的加工費(fèi)“畸高”。值得一提的是，四川黃金歷史高管曾聯(lián)合礦區(qū)人員變賣(mài)超產(chǎn)的合質(zhì)金，四川黃金礦區(qū)內(nèi)控管理制度是否存在漏洞？

一、合質(zhì)金產(chǎn)量將歸零，財(cái)報(bào)更正“催生”兩版毛利率

礦產(chǎn)資源的枯竭、生產(chǎn)條件的惡化以及開(kāi)采成本的增加等，均會(huì)對(duì)礦山企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

回顧過(guò)去，早在2017年，官方信息發(fā)布關(guān)于四川黃金面臨氧化礦源枯竭的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行困難的信息，而氧化礦正是四川黃金主要產(chǎn)品之一的合質(zhì)金的礦源。但奇怪的是，在舊版招股書(shū)中，四川黃金合質(zhì)金的毛利率遠(yuǎn)高于同行。究其原因，或系四川黃金銷(xiāo)售的合質(zhì)金產(chǎn)品主要是氧化礦源枯竭前的存貨所致。而一旦庫(kù)存消化完畢，四川黃金的合質(zhì)金產(chǎn)品或?qū)⒚媾R毛利率大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

“雪上加霜”的是，隨著四川黃金的開(kāi)采方式由露天轉(zhuǎn)為地下，開(kāi)采成本陡然上升，利潤(rùn)空間將受到進(jìn)一步擠壓。

1.1 合質(zhì)金系四川黃金兩大主要產(chǎn)品之一，由氧化礦加工制成

據(jù)簽署日為2023年2月14日的《四川容大黃金股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票招股意向書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“招股書(shū)”），四川黃金是一家長(zhǎng)期專(zhuān)注于金礦資源開(kāi)發(fā)及綜合利用的企業(yè)，主要從事金礦的采選及銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為金精礦和合質(zhì)金。

而四川黃金上一版招股書(shū)還要追溯到2022年初。

據(jù)簽署日為2022年2月15日的招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“2022年2月版招股書(shū)”），2018-2020年及2021年1-9月，四川黃金的合質(zhì)金的收入分別為566.1萬(wàn)元、2,176.5萬(wàn)元、3,865.95萬(wàn)元、0元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為1.61%、5.65%、8.4%、0。

關(guān)于合質(zhì)金的生產(chǎn)工藝，四川黃金披露采礦階段開(kāi)采的原生礦運(yùn)至選廠(chǎng)，經(jīng)過(guò)浮選工藝得到產(chǎn)品金精礦；采礦階段隨采出的氧化礦運(yùn)至堆浸場(chǎng)，經(jīng)過(guò)噴淋浸出工藝得到產(chǎn)品合質(zhì)金。

而問(wèn)題圍繞四川黃金這一主要產(chǎn)品合質(zhì)金展開(kāi)。

1.2 合質(zhì)金毛利率高于可比公司銀泰黃金，自稱(chēng)得益于氧化礦加工成本優(yōu)勢(shì)

《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，四川黃金的合質(zhì)金毛利率遠(yuǎn)高于同行。

2022年2月版招股書(shū)顯示，2018-2020年及2021年1-9月，四川黃金的合質(zhì)金產(chǎn)品毛利率分別為71.75%、74.28%、79.32%、0。

反觀同行，赤峰吉隆黃金礦業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“赤峰黃金”）、山東黃金礦業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“山東黃金”）、西部黃金股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“西部黃金”）、紫金礦業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“紫金礦業(yè)”）、中金黃金股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中金黃金”）、銀泰黃金股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銀泰黃金”）、湖南黃金股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“湖南黃金”）是四川黃金的同行業(yè)可比公司。

2018-2021年及2022年1-6月，赤峰黃金、山東黃金、西部黃金、中金黃金、紫金礦業(yè)、銀泰黃金、湖南黃金，與四川黃金的可比產(chǎn)品類(lèi)別分別為黃金、黃金、自產(chǎn)金、黃金、礦產(chǎn)金、合質(zhì)金、黃金，所處的黃金產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)分別為“采選、冶煉”，“采選、冶煉”，“采選、冶煉”，“采選、冶煉”，“采選、冶煉”，“采選”，“采選、冶煉”。

可見(jiàn)，銀泰黃金同樣具備合質(zhì)金的主要產(chǎn)品，與四川黃金具有可比性。

據(jù)2022年2月版招股書(shū)及招股書(shū)，2018-2021年及2022年1-6月，銀泰黃金的合質(zhì)金毛利率分別為58.4%、68.29%、64.44%、60.33%、57.17%。

也即是說(shuō)，在2018-2020年的三年時(shí)間里，四川黃金的合質(zhì)金毛利率，比同行銀泰黃金高出5-15個(gè)百分點(diǎn)。

需要注意的是，該情形或得益于，四川黃金對(duì)合質(zhì)金的采選具備一定的成本優(yōu)勢(shì)。

據(jù)2022年2月版招股書(shū)，2018-2020年，四川黃金銷(xiāo)售的合質(zhì)金為以前年度的存貨，四川黃金的合質(zhì)金系礦體表面的氧化礦冶煉加工而成。由于氧化礦加工提取難度較低，因此，合質(zhì)金產(chǎn)品的平均銷(xiāo)售成本較低。同時(shí)合質(zhì)金的平均銷(xiāo)售單價(jià)逐年上升，導(dǎo)致四川黃金合質(zhì)金產(chǎn)品的毛利率逐年提高且維持在較高水平。

也就是說(shuō)，四川黃金將合質(zhì)金產(chǎn)品毛利率“畸高”，歸結(jié)為原材料氧化礦的加工提取難度低等原因。

然而，四川黃金的氧化礦資源早已于2017年便枯竭。

1.3 早在2017年，作為四川黃金合質(zhì)金原料的氧化礦源已枯竭

據(jù)木里藏族自治縣政府發(fā)布的《木里縣2017年1-8月工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》，第三部分是“工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在以下困難和問(wèn)題”。

其中的“容大礦業(yè)方面”指出：目前，氧化礦源已枯竭，已進(jìn)入原生礦開(kāi)采。由于原生礦品位低，生產(chǎn)成本高，枯水期電力緊張，汛期運(yùn)輸成本增加，冬季冰凍天氣影響生產(chǎn)，火工器材供給不能完全滿(mǎn)足生產(chǎn)需求等因素影響，致使采礦和選礦的生產(chǎn)規(guī)模上不去，經(jīng)濟(jì)效益明顯下降。

同時(shí)，木里縣容大礦業(yè)有限責(zé)任公司系四川黃金之前身。

即上述木里藏族自治縣政府披露的“容大礦業(yè)”，即為四川黃金的前身“容大礦業(yè)”。

1.4 氧化礦存貨均消化完畢后，合質(zhì)金毛利率面臨不確定性

由此可見(jiàn)，早在2017年，四川黃金的氧化礦源便已經(jīng)處于枯竭狀態(tài)。結(jié)合四川黃金披露的，2018-2020年，四川黃金銷(xiāo)售的合質(zhì)金為以前年度的存貨可知，四川黃金用于銷(xiāo)售的氧化礦，或主要系2017年以前氧化礦源還未枯竭時(shí)開(kāi)采所產(chǎn)生的存貨。

而隨著四川黃金氧化礦源已進(jìn)入原生礦開(kāi)采階段，是否意味著，當(dāng)四川黃金氧化礦的存貨均消化完畢后，其合質(zhì)金產(chǎn)品將難以為繼？進(jìn)而關(guān)于該產(chǎn)品的毛利率也面臨不確定性？問(wèn)題仍在繼續(xù)。

1.5 近三年僅2020年進(jìn)行了合質(zhì)金生產(chǎn)，系對(duì)低品位氧化礦回收利用而得

據(jù)2022年2月版招股書(shū)，2020年，四川黃金的合質(zhì)金產(chǎn)量為143.33kg。

同時(shí)，2019年，四川黃金自稱(chēng)完成“低品位氧化礦（混合礦）資源利用”項(xiàng)目的建設(shè)。2020年度開(kāi)始，四川黃金通過(guò)使用環(huán)保型提金劑，在保證環(huán)保、安全的前提下利用噴淋浸出工藝回收黃金資源，得到產(chǎn)品合質(zhì)金。

由此可見(jiàn)，在舊版招股說(shuō)明書(shū)中，四川黃金僅在2020年進(jìn)行了合質(zhì)金的生產(chǎn)。

而隨著時(shí)間的推移，四川黃金的合質(zhì)金產(chǎn)量將逐步“歸零”。

1.6 四川黃金2022年2月版招股書(shū)披露，到2025年其合質(zhì)金產(chǎn)量將“歸零”

據(jù)2022年2月版招股書(shū)及招股書(shū)，2022-2025年，四川黃金氧化礦生產(chǎn)指標(biāo)中的產(chǎn)量，分別為13.1噸、4.2噸、3.2噸、0噸；同時(shí)，四川黃金預(yù)計(jì)合質(zhì)金金屬量分別為149.84kg、42.84kg、32.64kg、0kg。

即是說(shuō)，到2025年，四川黃金的合質(zhì)金產(chǎn)量，以及合質(zhì)金屬量，均將降至零。

而問(wèn)題仍未結(jié)束。

1.7 四川黃金逐步由露天開(kāi)采轉(zhuǎn)型地下開(kāi)采，開(kāi)采難度及成本將大幅上升

前文提及，四川黃金氧化礦源已枯竭，已進(jìn)入原生礦開(kāi)采階段。而這一點(diǎn)在兩版招股書(shū)中亦得到體現(xiàn)。

據(jù)新舊兩版招股書(shū)（即2022年2月版招股書(shū)及招股書(shū)），2021年至2022年，四川黃金主要為露天開(kāi)采，2023年至2024年同時(shí)進(jìn)行露天與地下開(kāi)采，2025年礦山全面轉(zhuǎn)入地下開(kāi)采。

同時(shí)，隨著露天開(kāi)采的持續(xù)進(jìn)行，開(kāi)采平臺(tái)海拔逐漸降低，開(kāi)采同等數(shù)量的礦體需要?jiǎng)冸x更多的廢石，開(kāi)采難度及成本會(huì)相應(yīng)增加。

2019-2021年，受剝采比上升等因素影響，四川黃金直接采礦成本分別為4,784.82萬(wàn)元、8,847.5萬(wàn)元、9,596.68萬(wàn)元，呈上升趨勢(shì)。此外，未來(lái)四川黃金由露天轉(zhuǎn)入地下開(kāi)采后，地下開(kāi)采井巷工程投入使用，將導(dǎo)致固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用增加，前述原因可能導(dǎo)致其存在采礦成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。

至此不難發(fā)現(xiàn)，四川黃金合質(zhì)金毛利率高于同樣具備合質(zhì)金的同行銀泰黃金，其自稱(chēng)系提取具備成本優(yōu)勢(shì)。而事實(shí)上，早在2017年，四川黃金合質(zhì)金原料的氧化礦源已經(jīng)枯竭。四川黃金銷(xiāo)售的合質(zhì)金，或均是以往存貨。而生產(chǎn)方面，自2018年以來(lái)，四川黃金僅在2020年進(jìn)行合質(zhì)金的生產(chǎn)。在此情形下，四川黃金主要產(chǎn)品毛利率的能否保持穩(wěn)定？抑或面臨下降的風(fēng)險(xiǎn)？

值得一提的是，四川黃金在2023年2月14日“突擊”更新了招股書(shū)。

1.8 2023年2月14日，在新版招股書(shū)中因會(huì)計(jì)差錯(cuò)更新了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

新版招股書(shū)中，四川黃金對(duì)多項(xiàng)會(huì)計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行了更正，其中便包括合質(zhì)金的收入確認(rèn)。

具體來(lái)看，四川黃金將銷(xiāo)售合質(zhì)金的收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)，從取得冶煉企業(yè)提供結(jié)算清單后，更正為完成交貨并取得檢測(cè)報(bào)告時(shí)，將點(diǎn)價(jià)結(jié)算權(quán)產(chǎn)生的應(yīng)收款變動(dòng)指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

對(duì)此四川黃金表示，更正后銷(xiāo)售合質(zhì)金的收入確認(rèn)更加符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定和原則。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，四川黃金對(duì)前述會(huì)計(jì)差錯(cuò)采用追溯重述法進(jìn)行更正，相應(yīng)對(duì)2019年度、2020年度和2021年度財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了追溯調(diào)整，更正金額分別為-2,176.50萬(wàn)元、4,426.34萬(wàn)元、-1,939.75萬(wàn)元。

1.9 有關(guān)合質(zhì)金數(shù)據(jù)均被“修正”，毛利率變動(dòng)上演兩套說(shuō)辭

令人唏噓的是，上述提及的有關(guān)合質(zhì)金的數(shù)據(jù)，均在最新版招股書(shū)中被“修正”。

前文提及，據(jù)2022年2月版招股書(shū)，2018-2020年及2021年1-9月，四川黃金的合質(zhì)金的收入分別為566.1萬(wàn)元、2,176.5萬(wàn)元、3,865.95萬(wàn)元、0元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為1.61%、5.65%、8.4%、0。

而招股書(shū)顯示，2019-2021年及2022年1-6月，四川黃金的合質(zhì)金的收入分別為0元、8,292.29萬(wàn)元、4,730.74萬(wàn)元、0元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為0、15.28%、9%、0。

在2022年2月版招股書(shū)中，2018-2020年及2021年1-9月，四川黃金的合質(zhì)金產(chǎn)品毛利率分別為71.75%、74.28%、79.32%、0。

而到了招股書(shū)中，2019-2021年及2022年1-6月，四川黃金的合質(zhì)金產(chǎn)品毛利率分別為0、27.73%、6.93%、0。

在2022年2月版招股書(shū)中，四川黃金宣稱(chēng)合質(zhì)金系礦體表面的氧化礦冶煉加工而成。由于氧化礦加工提取難度較低，因此，合質(zhì)金產(chǎn)品的平均銷(xiāo)售成本較低。同時(shí)合質(zhì)金的平均銷(xiāo)售單價(jià)逐年上升，導(dǎo)致四川黃金合質(zhì)金產(chǎn)品的毛利率逐年提高且維持在較高水平。

然而在招股書(shū)中，四川黃金宣稱(chēng)，報(bào)告期2019-2021年及2022年1-6月內(nèi)，四川黃金的合質(zhì)金產(chǎn)品毛利率低于銀泰黃金合質(zhì)金產(chǎn)品毛利率，主要系四川黃金的合質(zhì)金產(chǎn)品收入占比較低，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)生產(chǎn)的合質(zhì)金為低品位氧化礦資源利用，其平均品位較低，單位生產(chǎn)成本較高，導(dǎo)致合質(zhì)金產(chǎn)品毛利率較低。

而可比公司銀泰黃金擁有的金礦礦山主要產(chǎn)出合質(zhì)金，且其金礦品位高于四川黃金的保有金礦資源儲(chǔ)量平均品位，單位生產(chǎn)成本低于四川黃金，銀泰黃金毛利率水平高于四川黃金的合質(zhì)金產(chǎn)品毛利率具有合理性。

對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，在2022年2月版招股書(shū)，四川黃金合質(zhì)金毛利率“畸高”于同行，對(duì)此四川黃金稱(chēng)系加工提取難度低所致，而到了招股書(shū)中，四川黃金將合質(zhì)金毛利率進(jìn)行大幅下調(diào)，并宣稱(chēng)系單位生產(chǎn)成本高所致。關(guān)于毛利率變動(dòng)趨勢(shì)及原因，新舊兩版招股說(shuō)明書(shū)卻現(xiàn)“兩套說(shuō)辭”，令人咋舌。

舊版招股說(shuō)明書(shū)中，四川黃金認(rèn)為其合質(zhì)金毛利率高于同行銀泰黃金具備合理性，而到了新版招股書(shū)中，四川黃金又“改口”其毛利率低于銀泰黃金具備合理性。對(duì)此，四川黃金的信息披露質(zhì)量如何保證？

二、合質(zhì)金產(chǎn)品僅向一家關(guān)聯(lián)企業(yè)銷(xiāo)售，加工費(fèi)或“畸高”于關(guān)聯(lián)方平均加工費(fèi)

關(guān)于四川黃金合質(zhì)金產(chǎn)品的“故事”仍在繼續(xù)。

四川黃金的合質(zhì)金產(chǎn)品僅向關(guān)聯(lián)方一家進(jìn)行銷(xiāo)售，對(duì)此四川黃金解釋稱(chēng)系為節(jié)省成本所致。蹊蹺的是，四川黃金披露的與關(guān)聯(lián)方協(xié)定的合質(zhì)金加工費(fèi)，與關(guān)聯(lián)方披露的價(jià)格相去甚遠(yuǎn)。

2.1 紫金礦業(yè)間接持股四川黃金，其控股的洛陽(yáng)銀輝被認(rèn)定為四川黃金關(guān)聯(lián)方

據(jù)2022年2月版招股書(shū)及招股書(shū)，截至簽署日2023年2月14日，紫金礦業(yè)集團(tuán)南方投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“紫金南方”）直接持有四川黃金10.44%的股份，為四川黃金的發(fā)起人。而紫金南方為四川黃金同行業(yè)可比公司紫金礦業(yè)的下屬子公司。

此外，洛陽(yáng)紫金銀輝黃金冶煉有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“洛陽(yáng)銀輝”）為紫金礦業(yè)的控股子公司。

根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式及謹(jǐn)慎性原則，四川黃金將與洛陽(yáng)銀輝的銷(xiāo)售交易作為關(guān)聯(lián)交易披露。

然而，四川黃金與關(guān)聯(lián)方洛陽(yáng)銀輝之間的關(guān)聯(lián)交易，值得關(guān)注。

2.2 為節(jié)省費(fèi)用支出等原因，四川黃金的合質(zhì)金僅向洛陽(yáng)銀輝出售

前文已提到，合質(zhì)金為四川黃金的兩大主要產(chǎn)品之一。

據(jù)簽署日為2021年7月19日的《紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司2021-2023年度債務(wù)融資工具募集說(shuō)明書(shū)》，洛陽(yáng)銀輝主要為精冶煉企業(yè)，所購(gòu)原料主要為成色在90%以上的合質(zhì)金。

需要指出的是，洛陽(yáng)銀輝系四川黃金合質(zhì)金產(chǎn)品的客戶(hù)。在2019-2021年及2022年1-6月，四川黃金的合質(zhì)金僅向洛陽(yáng)銀輝出售。

據(jù)2022年2月版招股書(shū)，四川黃金解釋稱(chēng)，合質(zhì)金僅向洛陽(yáng)銀輝銷(xiāo)售具有合理性。原因系其合質(zhì)金銷(xiāo)量較小，2018-2020年分別為20kg、70kg、100kg，相較于黃金精煉企業(yè)的采購(gòu)規(guī)模，四川黃金的供應(yīng)量占比極小（紫金礦業(yè)在公開(kāi)信息披露文件中披露其2018年外購(gòu)合質(zhì)金合計(jì)采購(gòu)金額為173.53億元）。四川黃金根據(jù)現(xiàn)有合質(zhì)金銷(xiāo)量規(guī)模僅向一家客戶(hù)出售，有利于維系客戶(hù)關(guān)系，且節(jié)約其他費(fèi)用支出。

即是說(shuō)，四川黃金稱(chēng)僅向洛陽(yáng)銀輝出售合質(zhì)金，出于維護(hù)客戶(hù)關(guān)系和節(jié)約其他費(fèi)用支出的考慮。

然而，四川黃金所稱(chēng)“節(jié)約其他費(fèi)用支出”的解釋背后或存蹊蹺。

2.3 招股書(shū)顯示，四川黃金與洛陽(yáng)銀輝協(xié)定的合質(zhì)金加工費(fèi)為0.9元/克金

2022年2月版招股書(shū)顯示，四川黃金從2008年開(kāi)始即與具備上海黃金交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上金所”）會(huì)員資格的洛陽(yáng)銀輝開(kāi)展合質(zhì)金業(yè)務(wù)合作，且持續(xù)合作。四川黃金的合質(zhì)金銷(xiāo)售給洛陽(yáng)銀輝后，由洛陽(yáng)銀輝按照上金所質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行精煉加工，生產(chǎn)出標(biāo)準(zhǔn)金錠后銷(xiāo)售給上金所。洛陽(yáng)銀輝收貨后，四川黃金可實(shí)時(shí)書(shū)面委托對(duì)方按當(dāng)日上金所Au99.95/Au99.99開(kāi)盤(pán)盤(pán)中成交價(jià)或約定日加權(quán)平均價(jià)為基數(shù)，扣除0.9元/克金的加工費(fèi)后進(jìn)行結(jié)算。

也就是說(shuō)，按照四川黃金的披露，四川黃金向洛陽(yáng)銀輝出售合質(zhì)金，洛陽(yáng)銀輝將合質(zhì)金加工成標(biāo)準(zhǔn)金后代為銷(xiāo)售，洛陽(yáng)銀輝其間收取0.9元/克金的加工費(fèi)。

然而，此價(jià)格與紫金礦業(yè)披露的數(shù)據(jù)“相去甚遠(yuǎn)”。

2.4 2018-2020年，紫金礦業(yè)黃金冶煉年平均加工費(fèi)僅為0.1至0.12元/克

由上可知，洛陽(yáng)銀輝系紫金礦業(yè)控股子公司，屬于精冶煉企業(yè)，采購(gòu)原料主要為成色在90%以上的合質(zhì)金。

也就是說(shuō)，洛陽(yáng)銀輝作為紫金礦業(yè)的控股子公司，其采購(gòu)合質(zhì)金作為原料進(jìn)行精冶煉。

據(jù)簽署日為2020年10月30日的《紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司2020年度公開(kāi)發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)》，紫金礦業(yè)冶煉加工金業(yè)務(wù)主要為黃金精煉，紫金礦業(yè)將合質(zhì)金精煉成標(biāo)準(zhǔn)金錠后對(duì)外銷(xiāo)售。并且，紫金礦業(yè)合質(zhì)金原料除自有礦山外主要來(lái)自境內(nèi)貿(mào)易商，雙方協(xié)商加工費(fèi)，購(gòu)買(mǎi)方按標(biāo)準(zhǔn)金錠市場(chǎng)價(jià)格扣減協(xié)商一致的加工費(fèi)結(jié)算原料成本。

2018-2019年及2020年1-6月，紫金礦業(yè)黃金冶煉年平均加工費(fèi)分別為0.12元/克、0.12元/克、0.1元/克。

需要說(shuō)明的是，紫金礦業(yè)的冶煉加工金業(yè)務(wù)，是通過(guò)采購(gòu)合質(zhì)金精煉加工后銷(xiāo)售，其間向供應(yīng)商收取加工費(fèi)。鑒于洛陽(yáng)銀輝為紫金礦業(yè)控股公司，且主要從事精冶煉業(yè)務(wù)，故紫金礦業(yè)合質(zhì)金加工費(fèi)與四川黃金披露的合質(zhì)金加工費(fèi)具有可比性。

在此情形下，與紫金礦業(yè)所披露的2018-2019年及2020年1-6月黃金冶煉年平均加工費(fèi)相比，四川黃金披露的加工費(fèi)明顯偏高，兩者相差近8倍。

此外，由上文可知，由于合質(zhì)金收入收入確認(rèn)會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，四川黃金對(duì)其合質(zhì)金產(chǎn)品銷(xiāo)量進(jìn)行了更新。

據(jù)招股書(shū)，合質(zhì)金僅向洛陽(yáng)銀輝銷(xiāo)售具有合理性。原因系其合質(zhì)金銷(xiāo)量較小，報(bào)告期2019-2021年及2022年1-6月內(nèi)分別為0千克、209.23千克、127.98千克和0千克。

雖然四川黃金在招股書(shū)中對(duì)其合質(zhì)金產(chǎn)品的銷(xiāo)量進(jìn)行了更新，但是其合質(zhì)金加工費(fèi)依然為0.9元/克金，未發(fā)生變動(dòng)，或?qū)ι衔乃撌龅慕灰變r(jià)格差異無(wú)影響。

總的來(lái)說(shuō)，洛陽(yáng)銀輝系紫金礦業(yè)的控股子公司，被認(rèn)定為四川黃金的關(guān)聯(lián)方。兩版招股書(shū)的報(bào)告期內(nèi)，四川黃金合質(zhì)金均僅向洛陽(yáng)銀輝銷(xiāo)售。對(duì)此，四川黃金解釋稱(chēng)，其合理性包括自身產(chǎn)量小加之節(jié)約費(fèi)用支出。然而，與紫金礦業(yè)所披露的黃金冶煉年平均加工費(fèi)相比，四川黃金所披露的洛陽(yáng)銀輝所收取的合質(zhì)金加工費(fèi)存“出入”。在此背景下，洛陽(yáng)銀輝向四川黃金收取的0.9元/克金的加工費(fèi)，是否真實(shí)、公允？不得而知。

三、昔日高管曾聯(lián)合礦區(qū)人員變賣(mài)礦產(chǎn)套現(xiàn)，內(nèi)控或遭拷問(wèn)

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，企業(yè)內(nèi)部控制在提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)防范能力、促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展方面，發(fā)揮著日益重要的作用。

反觀四川黃金，其梭羅溝金礦的員工，曾聯(lián)合四川黃金歷史高管宋曉華，通過(guò)職務(wù)之便，變賣(mài)礦產(chǎn)資源合質(zhì)金以套現(xiàn)，或致國(guó)資流失。巧合的是，合質(zhì)金是四川黃金長(zhǎng)庫(kù)齡存貨，四川黃金曾因存貨盤(pán)點(diǎn)存在問(wèn)題招致監(jiān)管層問(wèn)詢(xún)。

3.1 2022年2月，四川黃金昔日總經(jīng)理宋曉華涉嫌嚴(yán)重違法而接受審查

兩版招股書(shū)顯示，四川黃金的實(shí)際控制人為四川地礦局。

據(jù)四川省地質(zhì)礦產(chǎn)（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“四川礦產(chǎn)”）官網(wǎng)，四川礦產(chǎn)是四川地礦局出資設(shè)立的一家以礦產(chǎn)資源勘查和開(kāi)發(fā)為主的礦業(yè)平臺(tái)公司。1988年，四川礦產(chǎn)成立，其前身為四川省地質(zhì)礦產(chǎn)公司。2020年，四川礦產(chǎn)由全民所有制企業(yè)改制為有限責(zé)任公司。

也就是說(shuō)，四川礦產(chǎn)是四川黃金的關(guān)聯(lián)方。

據(jù)達(dá)州市政府公開(kāi)信息，曾任四川黃金總經(jīng)理的宋曉華，在擔(dān)任四川地礦局地質(zhì)礦產(chǎn)科學(xué)研究所副所長(zhǎng)，以及四川礦產(chǎn)董事、副總經(jīng)理時(shí)，涉嫌嚴(yán)重違法。2022年2月20日，四川省相關(guān)部門(mén)正對(duì)其進(jìn)行審查。

此外，2005年1月至2020年5月，宋曉華歷任四川礦產(chǎn)總經(jīng)理助理、四川黃金總經(jīng)理、四川地礦局地質(zhì)礦產(chǎn)科學(xué)研究所副所長(zhǎng)。

換言之，2020年5月前，宋曉華曾任四川黃金的總經(jīng)理。

而關(guān)于宋曉華的案件，并未就此結(jié)束。

3.2 公開(kāi)信息顯示，四川礦產(chǎn)宋某某與四川黃金梭羅溝礦區(qū)人員變賣(mài)礦產(chǎn)套現(xiàn)

據(jù)成都體育學(xué)院（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“成都體院”）公開(kāi)信息，2022年6月20日下午，駐成都體院相關(guān)部門(mén)，組織重點(diǎn)部門(mén)人員，赴成都市金牛區(qū)法院，旁聽(tīng)四川礦產(chǎn)宋某某以及四川黃金梭羅溝金礦李某某、羅某某職務(wù)犯罪案件庭審。

值得注意的是，結(jié)合上文宋曉華曾系四川礦產(chǎn)的董事，以及2022年2月其在金牛區(qū)接受審查可知，上述成都市金牛區(qū)法院職務(wù)犯罪一案中，當(dāng)事人四川礦產(chǎn)宋某某，正系宋曉華。

此外，據(jù)成都體院公開(kāi)信息，在主審法官的主持下，通過(guò)法庭調(diào)查、法庭辯論、被告人最后陳述等程序，清晰地展現(xiàn)了宋某某等三人，利用職務(wù)之便侵占國(guó)家礦產(chǎn)資源變賣(mài)套現(xiàn)的全過(guò)程。

值得關(guān)注的是，在本案件中，三位涉案人員所變賣(mài)套現(xiàn)的資源，是四川黃金主要產(chǎn)品之一的合質(zhì)金。

3.3 涉案三人利用職務(wù)之便，將金礦超產(chǎn)的合質(zhì)金提純后進(jìn)行銷(xiāo)售

具體來(lái)看本次案件的違法事實(shí)。

據(jù)四川省成都市中級(jí)法院于2022年6月30日發(fā)布的案件快報(bào)，近日，四川省成都市金牛區(qū)法院公開(kāi)審理一起三人貪污罪、受賄罪案件。

案件快報(bào)顯示，經(jīng)公訴機(jī)關(guān)審查，被告人宋某某、李某某、羅某某利用職務(wù)之便，將金礦超產(chǎn)的合質(zhì)金提純后進(jìn)行銷(xiāo)售。被告人宋某某利用職務(wù)便利，通過(guò)修改會(huì)議紀(jì)要等方式，幫助某公司獲取貸款并收取好處費(fèi)。

至此案件真相浮出水面，案件當(dāng)事人四川黃金前任總經(jīng)理送宋曉華，以及四川黃金梭羅溝礦區(qū)的工作人員李某某和羅某某，三人利用職務(wù)之便將梭羅溝金礦超產(chǎn)的合質(zhì)金提純后進(jìn)行銷(xiāo)售。

需要說(shuō)明的是，四川黃金曾由于部分存貨無(wú)法盤(pán)點(diǎn)而受到問(wèn)詢(xún)。

3.4 合質(zhì)金系四川黃金存貨，部分存貨無(wú)法盤(pán)點(diǎn)曾遭問(wèn)詢(xún)

需要說(shuō)明的是，四川黃金的存貨由原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品、發(fā)出商品構(gòu)成。

具體來(lái)看，據(jù)招股書(shū)，四川黃金的原材料主要為原礦石成本以及藥劑、鋼球、噸袋、炸藥、其他低值易耗品等生產(chǎn)材料。在產(chǎn)品為期末尚未結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存商品的生產(chǎn)成本。庫(kù)存商品主要為合質(zhì)金、金精礦，發(fā)出商品為金精礦。

即四川黃金的庫(kù)存商品中，包括合質(zhì)金。

在此背景下，四川黃金部分存貨曾因無(wú)法盤(pán)點(diǎn)的問(wèn)題，遭到監(jiān)管層問(wèn)詢(xún)。

據(jù)2022年11月24日發(fā)布的第十八屆發(fā)審委2022年第133次會(huì)議審核結(jié)果公告，在發(fā)審委會(huì)議提出詢(xún)問(wèn)的主要問(wèn)題中，包括要求四川黃金說(shuō)明部分存貨無(wú)法盤(pán)點(diǎn)的原因，相關(guān)內(nèi)控措施是否有效，是否能確保存貨的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整等。

至此不難發(fā)現(xiàn)，2022年2月，四川礦產(chǎn)的董事宋曉華，曾擔(dān)任四川黃金的總經(jīng)理，還曾牽涉變賣(mài)礦產(chǎn)套現(xiàn)的案件。具體來(lái)看，三位涉案人員利用職務(wù)之便，將四川黃金金礦超產(chǎn)的合質(zhì)金提純后進(jìn)行銷(xiāo)售，而合質(zhì)金正是四川黃金的主要產(chǎn)品之一。換言之，本案件是四川黃金的歷史高管，與梭羅溝礦區(qū)從業(yè)人員變賣(mài)合質(zhì)金。而合質(zhì)金是四川黃金的存貨之一，以及四川黃金曾因部分存貨無(wú)法盤(pán)點(diǎn)而遭問(wèn)詢(xún)等事件來(lái)看，四川黃金對(duì)于存貨的內(nèi)控制度是否有效？

吃一塹而長(zhǎng)一智。面對(duì)上述種種問(wèn)題，四川黃金能否迎來(lái)市場(chǎng)的掌聲？