文|侃見財(cái)經(jīng)

新東方在線的“泡沫”正在被管理層的減持戳破。

前段時(shí)間，新東方在線交出了一份不錯(cuò)的“成績單”，在直播轉(zhuǎn)型的助力下，新東方在線股價(jià)一路長虹，超過了母公司新東方。

但不管故事講得如何好，最終還是要回到業(yè)績的考量上。

過去的一年里，從最低點(diǎn)算起，新東方在線最大的漲幅超過了2600%，成為港股市場絕對的黑馬，很明顯，其漲幅超過了新東方在線的價(jià)值區(qū)間。盡管俞敏洪下決心要將新東方在線的名字改成東方甄選，但是業(yè)績是擺在新東方面前最大的問題。

也許是因?yàn)楣蓛r(jià)漲得太高，讓新東方管理層都有些心動。

根據(jù)交所權(quán)益披露資料顯示，2月9日，新東方在線執(zhí)行董事兼CFO尹強(qiáng)減持100萬股公司股份，涉資6159萬港元。減持后，尹強(qiáng)最新持股數(shù)目為410萬股，持股比例降至0.4%。

當(dāng)然減持的并非只有尹強(qiáng)，還有新東方在線的執(zhí)行董事兼行政總裁孫東旭。

根據(jù)資料顯示，2月7日，孫東旭以55.6115港元的均價(jià)出售193萬股，套現(xiàn)1.07億港元，持股從1.57%降至1.38%。2月8日，孫東旭又以56.9451港元的均價(jià)出售193萬股，套現(xiàn)了1.1億港元，持股從1.38%降至1.18%。

兩次套現(xiàn)2億多港元，對比孫東旭1049.00萬的年薪，很顯然還是減持要“劃算”的多。那么為什么新東方在線的高管會選擇此時(shí)進(jìn)行減持？后續(xù)是否還會繼續(xù)減持？

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，不排除新東方在線高管繼續(xù)減持的可能性。根據(jù)新東方在線最新披露的財(cái)報(bào)顯示，截至2022年11月30日止六個(gè)月，新東方在線的營收為20.8億元。較上一財(cái)年同期持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的凈營收3億元增加590.2%，凈利潤為5.85億元，同比扭虧為盈。

盡管業(yè)績向好，超出了市場的預(yù)期，但是77倍的市盈率以及20倍的市凈率，顯然撐不起新東方在線近500億港元的市值。目前新東方在線距離高點(diǎn)跌幅已經(jīng)超過了30%。

且新東方在線當(dāng)下面臨的問題，并沒有真正的完全解決，面臨的問題包括：

第一，董宇輝的替代主播。對于一個(gè)直播類型的公司而言，頭部主播至關(guān)重要，例如交個(gè)朋友和羅永浩，美腕和李佳琦。這些頭部主播對于一家公司的業(yè)績起到了決定性的關(guān)鍵作用，因此新東方在線尋找董宇輝的可替代人物至關(guān)重要。

但是難點(diǎn)在于，頭部主播的產(chǎn)生具有偶然性和不可替代性，這點(diǎn)新東方在線幾乎是碰到了一個(gè)無解的答案，對于一家有限公司而言，頭部主播失去盡管影響巨大，但是并不影響公眾利益，但是對于一家上市公司而言，這是致命的。因此，從這個(gè)角度判斷，新東方在線未來的業(yè)績存在很大的不確定性。

第二，自營產(chǎn)品和供應(yīng)鏈的問題。供應(yīng)鏈?zhǔn)菛|方甄選的一大短板，如果要建成平臺，那么供應(yīng)鏈則是東方甄選繞不開的話題。

此前，東方甄選官方微博發(fā)文宣布，計(jì)劃在北京、廣州、杭州、鄭州、成都五個(gè)城市建立20個(gè)自營產(chǎn)品倉庫，為自營產(chǎn)品提供面向全國的物流服務(wù)保障，倉配服務(wù)由順豐和京東物流提供。但是，眾所周知供應(yīng)鏈?zhǔn)欠浅X的一項(xiàng)長期投資，目前新東方在線的收入還難以支撐。

綜合而言，目前新東方的股價(jià)的確是處于一種泡沫狀態(tài)，減持大概是最正確的選擇之一。

孫東旭曾經(jīng)說過：“這種特別熱的火爆是很難持續(xù) ，因?yàn)槿硕加袑徝榔?。所以就是穩(wěn)健地發(fā)展，我相信會回落到一個(gè)比較合理的狀態(tài)。”

而股價(jià)的回歸，也是未來新東方在線要面對的問題之一。