記者｜梁怡

近日，又一家寧德時代供應商——蘇州西典新能源電氣股份有限公司（簡稱“西典新能”）提交上交所主板上市申請。

翻開西典新能的招股書，最直觀的感受就是一個成立十幾年的企業(yè)，借著新能源汽車的東風，傍上了鋰電池龍頭寧德時代，從而實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)再順勢沖刺資本市場。

報告期內(nèi)（2019年-2021年以及2022年上半年），西典新能的營業(yè)收入分別為1.67億元、2.5億元、8.22億元以及6.28億元，凈利潤分別為2826.81萬元、2236.14萬元、8034.19萬元、7153.82萬元。其中2021年收入漲幅達到228.8%，而正是這一年7月，公司迎來外部融資。

然而在業(yè)績高光的背后，寧德時代供應鏈的公司們各有各的苦楚，西典新能則是被迫犧牲毛利率切入賽道，并且存在大額應收賬款影響現(xiàn)金流。

夫妻聯(lián)手創(chuàng)業(yè)

西典新能成立于2007年5月，由加拿大籍SHENG JIAN HUA、PAN SHU XIN夫婦共同出資20萬元設立，。成立之初，公司聚焦復合母排業(yè)務，2014年，在原有復合母排業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，公司瞄準新能源汽車行業(yè)發(fā)展機遇，正式推出了應用于新能源汽車領(lǐng)域的電控母排，2019年公司進入寧德時代電芯連接的供應鏈，而這也為公司日后的高速發(fā)展打下根基。

發(fā)展近15年，西典新能大部分時間只有這對夫婦控股股，直到2021年7月，公司終于迎來外部融資，對應公司的投后整體估值均為7.5億元。其中長江晨道系專注于新能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的商業(yè)化投資機構(gòu)，其有限合伙人之一寧波梅山保稅港區(qū)問鼎投資有限公司系寧德時代的全資子公司，法拉電子（600563.SH）也是公司電控母排的大客戶。

招股書顯示，報告期內(nèi)，西典新能向法拉電子銷售金額分別為1878.71萬元、2421.94萬元、3579.29萬元、2618.85萬元，而同期電控母排銷售金額分別為2924.3萬元、3933.63萬元、7253.68萬元、7184.04萬元。

IPO前，SHENG JIAN HUA 直接持有公司45%的股份，PAN SHU XIN 直接持有公司36%的股份，并通過新典志成、新典志明間接持有公司5.81%的股份，因此實控人夫婦合計持有公司86.81%的股份，而長江晨道、法拉電子、蘇州匯琪各自持有6%、2%、2%的股權(quán)。

綁定寧德時代

西典能源業(yè)績高光的背后離不開新能源汽車的快速發(fā)展，確切地說是“捆綁”了鋰電池龍頭寧德時代。

西典新能收入的增長點主要是電池連接系統(tǒng)，報告期內(nèi)，公司電池連接系統(tǒng)銷售收入分別為1602.81萬元、9750.07萬元、5.89億元和 4.76億元元，占主營業(yè)務收入的比例分別為9.88%、39.68%、72.42%和76.28%。

2019年，西典新能參與寧德時代T項目大模組電芯連接方案設計及產(chǎn)品定制開發(fā)，對原有電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品進行優(yōu)化升級，相應開發(fā)大尺寸產(chǎn)品并自主開發(fā)設計配套自動化生產(chǎn)線。2020年4月，公司向?qū)幍聲r代開始小批量生產(chǎn)，并于9月開始大批量供貨FPC采樣電池連接系統(tǒng)。

2020年、2021年以及2022年上半年，公司對第一大客戶寧德時代及其下屬企業(yè)銷售收入分別為7390.1萬元、5.68億元、4.65億元，占營業(yè)收入的比例分別為29.57%、69.10%和74.06%。

但值得注意的是，這以犧牲毛利率為“代價”。

報告期內(nèi)，西典新能到主營業(yè)務毛利率不斷下滑，分別為35.62%、23.91%、19.42%和18.50%，其中電池連接系統(tǒng)毛利率分別為22.83%、12.39%、15.88%和15.87%，由于電池連接系統(tǒng)毛利率低于其他兩個產(chǎn)品，而銷售占比不斷提高導致公司毛利率整體下降。

界面新聞記者注意到，公司選擇了正在創(chuàng)業(yè)板IPO的深圳壹連科技股份有限公司（簡稱“壹連科技）作為對比，壹連科技的電芯連接組件產(chǎn)品主要包括FPC采樣電芯連接組件和線束采樣電芯連接組件，主要客戶亦為寧德時代，兩家公司產(chǎn)品同類，客戶及應用領(lǐng)域一致。

報告期內(nèi)，公司電池連接系統(tǒng)毛利率低于壹連科技電芯連接組件毛利率，主要是考慮市場競爭局面，西典新能采取了具有競爭力的報價策略，以相對較低的毛利率水平成功入圍T項目。

事實上，壹連科技也并沒有完全主導權(quán)。據(jù)界面新聞此前報道，寧德時代根據(jù)項目需求選擇對應料號原材料供應商，并與供應商協(xié)商該料號的價格，供應商向壹連科技報價，協(xié)商一致后通過訂單確定價格。寧德時代指定供應商均由寧德時代來主導定價，雖然是壹連科技的下上游，但公司顯然話語權(quán)較弱。

現(xiàn)金流緊張

盡管西典新能的收入實現(xiàn)了跨越式增長，但是公司的現(xiàn)金流卻非常緊湊。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為701.37萬元、1578.86萬元、-3911.62萬元、6915.94萬元。

最主要的原因還是在應收項目上，以2021年為例，公司當年存貨增加8530.01萬元、應收項目增加近4.08億元，而應付項目增加3.41億元，因此造成當年現(xiàn)金流凈額為負。

其中應收項目主要以應收賬款為主，收款對象主要也為寧德時代，2021年，公司對其應收帳款余額為3.45億元，占營業(yè)收入的比重為41.97%。

事實上，這也側(cè)面反映了寧德時代對上游貨款的掌控能力。

截至2022年6月末，公司資產(chǎn)總額為9.66億元，其中貨幣資金僅3805.04萬元。本次IPO，西電新能擬募資近8.7億元，主要用于擴產(chǎn)、研發(fā)和補流。