文｜GPLP 漣漪

2023年1月17日，深交所官網(wǎng)顯示，同宇新材料（廣東）股份有限公司（下稱(chēng)“同宇新材”）回復(fù)了監(jiān)管部門(mén)的第二輪審核問(wèn)詢(xún)，并更新了招股書(shū)。

同宇新材此次IPO擬發(fā)行股票不超過(guò)1000萬(wàn)股，擬募集資金13億元，將用于江西同宇新材料有限公司年產(chǎn)20萬(wàn)噸電子樹(shù)脂項(xiàng)目（一期）、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

同宇新材成立于2015年12月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電子樹(shù)脂的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要應(yīng)用于覆銅板生產(chǎn)。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流常年為負(fù)，研發(fā)費(fèi)用率逐年下滑

2019-2021年及2022年上半年，同宇新材的營(yíng)業(yè)收入分別為2.78億元、3.78億元、9.47億元、6.34億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1682.02萬(wàn)元、3998.72萬(wàn)元、13526.90萬(wàn)元、9961.01萬(wàn)元。

（來(lái)源：同宇新材招股書(shū)）

同宇新材產(chǎn)品主要包括MDI改性環(huán)氧樹(shù)脂、DOPO改性環(huán)氧樹(shù)脂、高溴環(huán)氧樹(shù)脂、BPA型酚醛環(huán)氧樹(shù)脂、含磷酚醛樹(shù)脂固化劑等系列。

其中，MDI改性環(huán)氧樹(shù)脂是同宇新材的主要收入來(lái)源。2019-2021年及2022年上半年，該產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入分別為1.21億元、1.36億元、3.48億元、2.63億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入比例分別為43.42%、41.67%、37.78%、41.51%。

同宇新材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~常年為負(fù)。

2019-2021年及2022年上半年，同宇新材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1761.68萬(wàn)元、-5193.51萬(wàn)元、-5651.33萬(wàn)元、-1449.43萬(wàn)元。

同宇新材研發(fā)費(fèi)用占比逐年下滑，并遠(yuǎn)低于同行可比公司均值。

2019-2021年及2022年上半年，同宇新材的研發(fā)費(fèi)用分別為650.55萬(wàn)元、778.46萬(wàn)元、1267.69萬(wàn)元、601.74萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.34%、2.06%、1.34%、0.95%，同期可比公司均值分別為3.94%、4.09%、3.51%、3.68%。

在此之下，同宇新材毛利率卻逐年上升。

招股書(shū)顯示，2019-2021年及2022年上半年，同宇新材主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為17.05%、20.75%、23.12%、24.00%，同期可比公司平均值分別為21.30%、26.14%、20.61%、18.08%。

資產(chǎn)負(fù)債率高，客戶(hù)、供應(yīng)商出現(xiàn)重合

同宇新材資產(chǎn)負(fù)債率保持高位。

截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年上半年末，同宇新材的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為69.78%、65.59%、62.85%、60.59%，同期可比公司平均值分別為32.34%、43.18%、44.72%、40.36%。

同宇新材流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于行業(yè)平均。

截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年上半年末，同宇新材流動(dòng)比率分別為1.16倍、1.23倍、1.38倍、1.36倍，同期可比公司平均值分別為2.21倍、1.73倍、1.88倍、1.89倍；速動(dòng)比率分別為1.00倍、1.06倍、1.20倍、1.20倍，同期可比公司平均值分別為1.90倍、1.49倍、1.60倍、1.54倍。

同宇新材表示，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于同行業(yè)可比公司平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司平均水平，主要原因系未上市，融資渠道單一，權(quán)益融資能力相對(duì)較弱。

同宇新材客戶(hù)、原材料供應(yīng)商集中度較高。

2019-2021年及2022年上半年，同宇新材向前五名客戶(hù)的銷(xiāo)售金額分別為2.28億元、2.81億元、7.01億元、5.04億元，占銷(xiāo)售總收入的比例分別為81.79%、74.38%、74.04%、79.60%。

2019-2021年及2022年上半年，同宇新材向前五大原材料供應(yīng)商的采購(gòu)金額分別為1.50億元、1.68億元、3.02億元、1.84億元，占采購(gòu)總額比例分別為66.06%、56.97%、41.66%、40.71%。

值得一提的是，同宇新材前五名客戶(hù)、前五大原材料供應(yīng)商名單中皆有建滔集團(tuán)（00148.HK）。

2019年，建滔集團(tuán)是同宇新材的第四大客戶(hù)，2020年以來(lái)是始終是同宇新材的第二大客戶(hù)。

2019-2021年及2022年上半年，同宇新材向建滔集團(tuán)的銷(xiāo)售收入分別為1376.28萬(wàn)元、5308.06萬(wàn)元、16350.46萬(wàn)元、10172.47萬(wàn)元，占銷(xiāo)售總收入的比例分別為4.94%、14.04%、17.26%、16.06%。

2020年度、2021年度，建滔集團(tuán)是同宇新材第二大原材料供應(yīng)商，2022年上半年是同宇新材第四大原材料供應(yīng)商。

2020年度、2021年度、2022年上半年，同宇新材向建滔集團(tuán)的原材料采購(gòu)金額分別為3853.79萬(wàn)元、6764.58萬(wàn)元、2495.27萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的比例分別為13.04%、9.33%、5.52%。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）