文｜GPLP 漣漪
2023年1月13日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，上海小方制藥股份有限公司（下稱“小方制藥”）滬市主板IPO招股書預(yù)披露更新。
小方制藥主營(yíng)業(yè)務(wù)為外用藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
2019-2021年及2022年上半年，小方制藥的營(yíng)業(yè)收入分別為3.40億元、3.61億元、4.02億元、2.50億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.42億元、1.60億元、1.26億元、0.92億元。
（來(lái)源：小方制藥招股書）
小方制藥此次IPO擬發(fā)行股票不超過(guò)4000萬(wàn)股，擬募集資金13.43億元，將用于外用藥生產(chǎn)基地新建項(xiàng)目（6.60億元）、研發(fā)中心建設(shè)及新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目（3.80億元）、營(yíng)銷體系建設(shè)及品牌推廣項(xiàng)目（1.54億元）、補(bǔ)充流動(dòng)資金（1.50億元）。
開塞露市場(chǎng)占有率較高，原材料漲價(jià)毛利率下滑
小方制藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于消化類、皮膚類、五官類等外用藥產(chǎn)品以及返利，主要產(chǎn)品包括開塞露、爐甘石洗劑等。
2019-2021年及2022年上半年，小方制藥消化類產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入分別為2.01億元、2.11億元、2.22億元、1.41億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為59.28%、58.65%、55.30%、56.46%。
小方制藥面臨著包括開塞露、爐甘石洗劑等產(chǎn)品相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。
招股書顯示，2019-2021年及2022年上半年，小方制藥開塞露、爐甘石洗劑等產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為67.47%、68.12%、67.72%、70.22%。
小方制藥開塞露市場(chǎng)占有率較高。
據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019-2021年，小方制藥的開塞露市場(chǎng)占有率分別為19.93%、17.57%、16.06%，而一康制藥、福元醫(yī)藥、廣東恒健、遂昌惠康等相關(guān)企業(yè)2021年的市場(chǎng)占有率分別為8.97%、7.68%、7.68%、6.55%。
（來(lái)源：小方制藥招股書）
甘油是小方制藥產(chǎn)品開塞露的重要原材料。
招股書顯示，受到新冠肺炎疫情、全球大宗商品價(jià)格上漲等因素影響，甘油價(jià)格持續(xù)上漲。
2019-2021年及2022年上半年，小方制藥甘油平均采購(gòu)價(jià)格分別為6.24元/千克、5.74元/千克、8.36元/千克、13.39元/千克。其中，2022年6月，小方制藥甘油當(dāng)月平均采購(gòu)價(jià)格（不含稅）為13.55元/千克，較2019年1月平均采購(gòu)價(jià)格增長(zhǎng)92.75%。
小方制藥表示，若未來(lái)甘油等原材料價(jià)格持續(xù)上漲，將對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
小方制藥因原材料成本上升，綜合毛利率波動(dòng)下滑。
2019-2021年及2022年上半年，小方制藥綜合毛利率分別為65.17%、63.30%、63.35%、58.40%。其中，2022年上半年較2021年下滑4.95個(gè)百分點(diǎn)。
小方制藥表示，未來(lái)若因原材料、人工成本大幅上升或固定資產(chǎn)投入增加等因素，生產(chǎn)成本出現(xiàn)較大的增長(zhǎng)，或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，該公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力出現(xiàn)下降，導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價(jià)格降低，則面臨毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
實(shí)控人為加拿大籍，家族企業(yè)特征明顯
小方制藥的前身為成立于1993年8月的運(yùn)佳有限，并于2021年12月改組完成。
自成立到改組完成，小方制藥經(jīng)歷了多次股權(quán)變動(dòng)，最終具有明顯的家族特征。
1993年8月，運(yùn)佳有限由香港運(yùn)佳與五四制藥共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本為105萬(wàn)美元，出資金額分別為53.55萬(wàn)美元、51.45萬(wàn)美元，持股比例分別為51%、49%。
運(yùn)佳有限于1998年8月進(jìn)行第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資。
此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資后，運(yùn)佳有限股東變?yōu)橄愀圻\(yùn)佳、五四總公司、第一醫(yī)藥商店，持股比例分別為51.00%、24.50%、24.50%。
運(yùn)佳有限于2001年12月進(jìn)行第二次增資。香港運(yùn)佳、五四總公司、第一醫(yī)藥商店持股比例分別為75.50%、12.25%、12.25%。
2005-2007年，運(yùn)佳有限第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，中方股東（五四總公司、第一醫(yī)藥商店）退出，并全部由香港運(yùn)佳承接，香港運(yùn)佳自此持有運(yùn)佳有限全部股權(quán)。
2021年5月，運(yùn)佳有限以實(shí)控人近親屬間股權(quán)劃分以及股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)建立為目的進(jìn)行了第三次增資。
運(yùn)佳有限新加入股東嘉興必余、嘉興有伽分別持有4.80%、4.80%的股權(quán)，嘉興必余、嘉興有伽為運(yùn)佳有限實(shí)控人控制企業(yè)。
2021年9月，運(yùn)佳有限進(jìn)行了第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
老百姓、王瓊、阮鴻獻(xiàn)、李衛(wèi)紅、新動(dòng)能領(lǐng)航分別以3200萬(wàn)元受讓香港運(yùn)佳持有的運(yùn)佳有限2%股權(quán)，國(guó)信資本以4000萬(wàn)元受讓香港運(yùn)佳持有的運(yùn)佳有限2%股權(quán)，香港運(yùn)佳合計(jì)轉(zhuǎn)讓股權(quán)比例為12%。
截至目前，香港運(yùn)佳持有小方制藥9408萬(wàn)股股份，占發(fā)行前總股份的78.40%，為控股股東。
（來(lái)源：小方制藥招股書）
小方制藥的實(shí)控人為方之光和魯愛(ài)萍夫婦，方家辰為方氏夫婦之子，羅曉旭為方家辰的配偶，方家辰和羅曉旭為實(shí)控人的一致行動(dòng)人。
方之光通過(guò)香港運(yùn)佳、盈龍創(chuàng)富合計(jì)間接持有小方制藥8870.40萬(wàn)股股份，占發(fā)行前總股份的73.92%，魯愛(ài)萍通過(guò)香港運(yùn)佳間接持940.80股股份，占發(fā)行前總股份的7.84%。實(shí)控人合計(jì)持有小方制藥9811.20萬(wàn)股股份，占發(fā)行前總股份的81.76%。
方家辰通過(guò)盈龍創(chuàng)富間接持有小方制藥172.80萬(wàn)股股份，占小方制藥發(fā)行前總股份的1.44%；羅曉旭通過(guò)嘉興必余和嘉興有伽間接持有小方制藥448.38萬(wàn)股股份，占小方制藥發(fā)行前總股份的3.74%。
小方制藥實(shí)控人及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有該公司1.04億股股份，占該公司發(fā)行前總股份的86.94%。
值得一提的是，方之光、魯愛(ài)萍、方家辰皆為加拿大籍人。
（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）