記者 | 龐宇
A股2022年首份年報(bào)“開門紅”，金三江（301059.SZ）業(yè)績(jī)?cè)鏊俪?/span>3成，推出高送轉(zhuǎn)方案。
2月8日晚間，金三江披露2022年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.79億元，同比增長(zhǎng)37.70%；歸母凈利潤(rùn)6602.96萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.51%；基本每股收益0.54元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增9股。
據(jù)了解，金三江2021年9月上市，主要產(chǎn)品為牙膏用二氧化硅。二氧化硅是牙膏行業(yè)生產(chǎn)中的關(guān)鍵材料，影響牙膏的主要性能，如美白牙齒、清潔口腔等。公司下游客戶包括云南白藥、佳潔士、高露潔、黑人、冷酸靈等知名牙膏品牌。
2022年，金三江營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速均超過30%，這是公司近四年業(yè)績(jī)同比最高增速。2019年-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為20.65%、-1.36%和3.67%；凈利潤(rùn)同比增速分別為20.81%、7.83%和-18.54%，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，早些年間，金三江牙膏用二氧化硅產(chǎn)品種類分為磨擦型、增稠型、綜合型三個(gè)系列。上市后，公司便將精力全部放在毛利率較高、適宜用于中高端美白型牙膏的生產(chǎn)的磨擦型產(chǎn)品上。2022年，公司超99%的收入都來(lái)自于磨擦型二氧化硅。
但值得注意的是，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，2022年年金三江毛利率不增反降，其核心產(chǎn)品二氧化硅毛利率為38.22%，同比下滑4.71個(gè)百分點(diǎn)，較2020年更是下滑超25個(gè)百分點(diǎn)。
作為A股“牙膏原料第一股”，金三江曾上演高毛利神話。據(jù)招股書顯示，2017年-2020年，其主打的磨擦型二氧化硅產(chǎn)品毛利率達(dá)60%以上；公司整體毛利率也連續(xù)4年超過50%，高出同行業(yè)公司均值10個(gè)百分點(diǎn)左右。金三江將高毛利率一定程度上歸結(jié)為公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
但這一優(yōu)勢(shì)在金三江上市后便發(fā)生改變。2021年上市當(dāng)年，公司毛利率驟降10個(gè)百分點(diǎn)，從2020年的52.08%下降至42.94%。公司表示，毛利率下滑主要系受環(huán)保、能源、市場(chǎng)供需等因素的影響，公司采購(gòu)的原材料硅酸鈉和硫酸價(jià)格大幅上漲。
據(jù)2022年年報(bào)顯示，金三江能源采購(gòu)價(jià)格占生產(chǎn)總成本30%以上。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，公司采購(gòu)成本上漲主要原因在于，核心原材料硅酸鈉價(jià)格于2022年上半年出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，采購(gòu)平均價(jià)格為2010元/噸、同比漲幅約40%；而同期公司二氧化硅產(chǎn)品價(jià)格并未同步跟上，平均售價(jià)約9498元/噸，同比漲幅不到7%。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?/span>，長(zhǎng)年以來(lái)，金三江供應(yīng)商集中度較高。2018年-2021年，公司對(duì)前五供應(yīng)商的合計(jì)采購(gòu)額占采購(gòu)總額的比例高達(dá)66%至70%。2022年這一數(shù)字為72.07%。
與此同時(shí)，金三江的客戶也高度集中。由于牙膏市場(chǎng)具有集中度高、壟斷性較強(qiáng)的特點(diǎn)，金三江作為原料供應(yīng)商，其客戶也主要為云南白藥、高露潔、黑人、佳潔士、冷酸靈等國(guó)內(nèi)外知名牙膏品牌。2018年-2022年公司超7成收入均來(lái)自前五大客戶，其中云南白藥、高露潔多次成為其第一大客戶。
“上下游高度集中將直接影響牙膏原料生產(chǎn)商的議價(jià)能力”，中國(guó)化妝品行業(yè)營(yíng)銷專家馮建軍向界面新聞?dòng)浾弑硎?/span>，“目前這一行業(yè)顯然是買方市場(chǎng)，原料供應(yīng)商會(huì)做的比較辛苦，除非它掌握核心技術(shù)或成分。但金三江在二氧化硅的生產(chǎn)上并不占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)內(nèi)有不少國(guó)外技術(shù)優(yōu)勢(shì)比較明顯的企業(yè)與之競(jìng)爭(zhēng)。而隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈，其議價(jià)能力也將受到挑戰(zhàn)。”
實(shí)際上，金三江自身也意識(shí)到這一情況，在談及所面臨的挑戰(zhàn)時(shí)，公司曾回復(fù)投資者表示，牙膏消費(fèi)需求多元化使得公司面臨更多的產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新的要求，包括對(duì)質(zhì)量技術(shù)、工藝技術(shù)、設(shè)備技術(shù)、包裝技術(shù)等方面的技術(shù)創(chuàng)新要求。
目前我國(guó)牙膏市場(chǎng)接近飽和，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)明顯乏力，自2017年以來(lái)行業(yè)規(guī)模增速均低于8%。在此背景下，如何克服產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)也是金三江未來(lái)發(fā)展需要考慮解決的問題。
