文|美股研究社 海島
北京時間2月7日，動視暴雪發(fā)布2022 財(cái)年第四季度和全年財(cái)務(wù)業(yè)績，財(cái)報顯示，動視暴雪近3年全年業(yè)績首次出現(xiàn)較大幅度下滑情況，公司發(fā)展頹勢漸顯。不過第四季度表現(xiàn)優(yōu)于前三個季度，且實(shí)現(xiàn)了同比增長，因此從財(cái)報發(fā)布后的盤后股價走勢來看，市場依舊給予了正向反饋，小幅上漲了0.95%。
（資料來源：富途牛牛）
除了全年業(yè)績的下滑，動視暴雪在公司運(yùn)營和業(yè)務(wù)發(fā)展上均受到不少阻力。無論是近日由于未能維持與工作場所不當(dāng)行為投訴有關(guān)的披露程序而被SEC罰款3500萬美元，還是更早一些與合作14年的網(wǎng)易正式“破裂”，再加上近期微軟對其收購案頻頻受到全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)的警告，均顯示了動視暴雪最近的日子不太平。
2022財(cái)年業(yè)績下滑，與網(wǎng)易分手后發(fā)展艱難
首先看向動視暴雪第四季度業(yè)績，數(shù)據(jù)顯示，2022財(cái)年第四季度動視暴雪實(shí)現(xiàn)營收23.3億美元，同比上漲7.87%，扭轉(zhuǎn)了前三個季度的下滑態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)了增長。
分部門來看，第四季度動視部門的營業(yè)收入同比增長了約60%，這主要得益于游戲《使命召喚》跨控制臺、PC和移動設(shè)備，在2022年10月份推出之后，《使命召喚：現(xiàn)代戰(zhàn)爭II》實(shí)現(xiàn)了特許經(jīng)營史上最高的開季銷售額，并且11月發(fā)布的戰(zhàn)區(qū)TM2.0包括其新的DMZ模式在內(nèi)，也推動了第四季度主機(jī)和PC的特許經(jīng)營范圍和參與度的強(qiáng)勁同比增長。
另外，第四季度，暴雪部門的營業(yè)收入同比增長了約90%，這主要得益于《魔獸爭霸》《守望先鋒》和《暗黑破壞神》同比增長強(qiáng)勁，每家凈預(yù)訂額都超過了1億美元。相較前兩個部門而言，King部門的業(yè)績就稍顯遜色，第四季度的營業(yè)收入同比下降，這是由于去年同期得益于現(xiàn)金補(bǔ)償支出和保險索賠收益的下降。
并且，從運(yùn)營指標(biāo)來看，截至2022年末，動視暴雪月活躍用戶為3.89億，相較上年同期的3.71億同比增長了4.85%，月活用戶總數(shù)維持了穩(wěn)步增長。
（資料來源：公司財(cái)報；單位：百萬）
總的來看，動視暴雪第四季度取得了比較不錯的成績，是全年唯一實(shí)現(xiàn)增長的季度，不過，并未能扭轉(zhuǎn)全年業(yè)績的下滑。
數(shù)據(jù)顯示，2022財(cái)年動視暴雪實(shí)現(xiàn)營收75.28億美元，同比下滑14.43%，凈利潤為15.13億美元，同比下滑44%，這是其近3年來業(yè)績首次下滑，且下滑幅度較大。不過，對于2023財(cái)年業(yè)績的展望，動視暴雪表現(xiàn)得較有信心，從數(shù)據(jù)來看，其第四季度的凈預(yù)訂量數(shù)據(jù)同比增長43%，并且隨著業(yè)務(wù)的進(jìn)一步推進(jìn)，動視暴雪預(yù)計(jì)2023年GAAP收入至少同比增長10%。若按此數(shù)據(jù)預(yù)估，動視暴雪或能在2023財(cái)年扭轉(zhuǎn)下滑趨勢，不過也難回2021年巔峰水平。
（資料來源：同花順；圖為動視暴雪近年?duì)I收數(shù)據(jù)）
（資料來源：同花順；圖為動視暴雪近年凈利潤數(shù)據(jù)）
另外，值得一提的是，2023年1月份，暴雪與合作14年的網(wǎng)易正式“分手”，暴雪旗下大部分游戲在中國大陸將停止服務(wù)。此項(xiàng)事件不僅關(guān)乎到暴雪游戲的大陸玩家，也關(guān)系到其自身在中國市場的收入。
眾所周知，動視暴雪由于在世界各地開展業(yè)務(wù)，公司的收入和利潤有很大一部分來自國際貿(mào)易，特別是來自歐洲和亞洲。動視暴雪曾表示，公司國外凈收入的大部分來自澳大利亞、加拿大、中國、法國、德國、意大利、日本、韓國和英國的消費(fèi)者。
具體從數(shù)據(jù)來看，動視暴雪2022財(cái)年三季報透露，公司與第三方簽訂了許可協(xié)議，涉及在中國出版多部暴雪作品，這些協(xié)議在2021年貢獻(xiàn)了動視暴雪合并凈收入的約3%，換算下來也就是說，中國市場在2021年給動視暴雪帶來的收入大約接近2.7億美元。
不過，據(jù)了解，動視暴雪與網(wǎng)易的合作主要集中在暴雪部門，2021財(cái)年暴雪部門的收入為19.75億美元，由此可計(jì)算出中國市場給暴雪帶來的收益已經(jīng)超過10%?？梢姡m然中國市場給動視暴雪帶來的收入占比并不多，但對于旗下暴雪部門的影響是比較大的。因此，此次暴雪與網(wǎng)易合作終止后若未及時找到其他合適的中國代理商合作，可能會對暴雪的業(yè)績產(chǎn)生較大影響，其未來能否較好延續(xù)中國市場的業(yè)務(wù)還需看后續(xù)更換代理商是否順利。
微軟收購案受較大阻力，動視暴雪前途未卜
近期消息顯示，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC）和歐盟委員會均已對微軟收購動視暴雪這筆交易發(fā)出了警告，并且，或有更多監(jiān)管機(jī)構(gòu)如英國反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)加入反對行列，為該收購案增添更多阻力。
究其原因，主要由于此項(xiàng)交易的規(guī)模將對游戲行業(yè)造成較大影響，上述監(jiān)管機(jī)構(gòu)擔(dān)心微軟可能會利用動視暴雪的熱門游戲《使命召喚》系列獲得不公平的競爭優(yōu)勢。
FTC表示，若此項(xiàng)交易達(dá)成，微軟將能夠直接影響到其Xbox游戲機(jī)競爭對手的用戶。通過控制動視暴雪的游戲授權(quán)，微軟將有可能通過操縱定價，或完全不向競爭對手提供內(nèi)容，從而損害消費(fèi)者的利益。FTC行政法法官將在2023年8月舉行的聽證會后對該交易做出裁決。
對上述監(jiān)管方的警告，微軟方則表示此次收購不會威脅到行業(yè)競爭，已計(jì)劃挑戰(zhàn)此次訴訟。
而此前動視暴雪與微軟的這筆交易預(yù)計(jì)將在微軟截至2023年6月30日的財(cái)年完成，在巨大的監(jiān)管壓力之下，類比此前NVIDIA曾計(jì)劃收購ARM由于監(jiān)管挑戰(zhàn)而最終終止交易的情況，微軟與動視暴雪的交易可能無法按預(yù)期時間順利推進(jìn)，甚至也可能會最終交易失敗。
此項(xiàng)懸而未決的交易最終有何定論還要持續(xù)跟進(jìn)各方的交涉，不過，依舊可以分析一下此項(xiàng)交易成功或失敗對各方將會造成何種影響。
首先，若此項(xiàng)交易抵住監(jiān)管壓力交涉成功最終順利完成，那么微軟或?qū)⒊蔀槿虻谌笥螒蚬?，其此前為短板的游戲業(yè)務(wù)或能因?qū)右暠┭┦杖膑庀露@得更大發(fā)展動力。
對于動視暴雪而言，也能“抱上大腿”從而扭轉(zhuǎn)下滑趨勢。具體從業(yè)務(wù)端來看，由于動視暴雪對第三方平臺的依賴，平臺提供商通常能夠影響動視暴雪的產(chǎn)品和成本。而微軟作為市場上重要的平臺提供商之一，控制著平臺和在線網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品和服務(wù)的費(fèi)用結(jié)構(gòu)和零售價格，在很大程度上直接地影響了動視暴雪的盈利能力。
當(dāng)然，若收購成功，微軟將為動視暴雪帶來的增益遠(yuǎn)不止如此，動視暴雪也曾在公司公告中表示，憑借微軟的規(guī)模和資源，公司將更有能力擴(kuò)大現(xiàn)有的特許經(jīng)營權(quán)，推出新的潛在特許經(jīng)營權(quán)。
而如果合并協(xié)議在某些特定情況下終止，動視暴雪或微軟將被要求支付終止費(fèi)，在特定情況下，微軟將被要求向動視暴雪支付20至30億美元的終止費(fèi)，該金額約為動視暴雪2021財(cái)年全年利潤，或許能為動視暴雪的后續(xù)發(fā)展短暫地注入一股能量，讓其獲得喘息之機(jī)。
除此之外，若該項(xiàng)交易失敗，動視暴雪也可以嘗試其他收購機(jī)會，或重新調(diào)整自己的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，不過對于走向下坡路的動視暴雪而言，已經(jīng)走到被收購的地步再要求其僅憑自身努力重振曾經(jīng)游戲巨頭的雄風(fēng)，恐怕存在較大難度，其普通股的市場價格也可能會下跌。
整體而言，目前動視暴雪的狀態(tài)并不妙，一方面動視暴雪第四季度良好的業(yè)績表現(xiàn)無法掩飾其全年業(yè)績的頹勢，另一方面在中國市場的業(yè)務(wù)由于與代理商的合作終止而暫時中斷，對公司業(yè)績造成不利影響，再加上最近鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的與微軟的合并交易出現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的層層阻力而可能走向失敗，種種現(xiàn)狀都顯示了如今動視暴雪的發(fā)展困境。目前來看，其發(fā)展任務(wù)已經(jīng)落腳在找到其他合適的中國代理商合作、處理和微軟的收購案上，若能在上述方面取得突破，或能渡過“生死劫”。