文|節(jié)點資本組  三生

當上市公司遇到股東減持，投資者的第一反應，大多視為利空消息。但是，當大多數(shù)人都這么想的時候，理性分析就顯得難能可貴，尤其是在資本市場。

2月3日晚，邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）發(fā)布公告，首發(fā)前股東Ever Union（H.K.）Limited（下稱“Ever Union”）計劃在公告披露之日起3個交易日后起6個月內(nèi)以集中競價、大宗交易等方式減持公司股份不超過1300萬股，約占公司總股本比例1.07%。

那么，對于邁瑞醫(yī)療的這次減持，又該怎么看？

減持，洪水猛獸？

邁瑞醫(yī)療是A股的明星企業(yè)，不少投資者都有關注。對邁瑞醫(yī)療有所了解的投資者都知道，此次減持的Ever Union的實控人，是邁瑞醫(yī)療創(chuàng)始人之一、副董事長成明和。

成明和生于1961年，1991年與李西廷、徐航共同創(chuàng)辦了邁瑞醫(yī)療的前身——邁瑞醫(yī)療電子有限公司。從2000年起，他歷任邁瑞國際營銷副總裁，首席戰(zhàn)略官，聯(lián)席首席執(zhí)行官等職務，2020年11月卸任邁瑞醫(yī)療總經(jīng)理，擔任副董事長至今。

其實，這不是成明和第一次減持。2020年9月2日至12月28日，Ever Union通過集中競價交易方式，減持了邁瑞醫(yī)療0.53%的股份。2021年5月12日至2021年7月2日，Ever Union通過集中競價交易方式，減持了邁瑞醫(yī)療0.37%的股份。兩次減持量都不大，累計占公司總股本0.9%，同時減持節(jié)奏也較為平緩。

對于此次減持，邁瑞醫(yī)療相關人士回應表示：“本次減持是成明和先生出于自身資金安排進行的正常市場操作，不會對公司持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生影響，成明和先生仍對公司發(fā)展前景和內(nèi)在價值充滿信心。邁瑞醫(yī)療業(yè)績確定性強，營收、凈利持續(xù)增長，目前已成為全球領先的醫(yī)療器械及解決方案供應商，公司高管對公司長遠穩(wěn)健發(fā)展信心十足?！?/p>

邁瑞醫(yī)療的這一回應，在履行上市公司信息披露義務的同時，也是為了提醒投資者，不要看到減持就以為是“洪水猛獸”。畢竟，并不是所有的投資者都能夠理性對待利空消息。

其實，回看邁瑞醫(yī)療過往的歷次減持，對股價并沒有太大影響。

比如成明和在2020年9月至12月減持后，邁瑞醫(yī)療的股價不但沒有下跌，還一路上漲沖到了498.5元/股。此后A股大盤進行深度調(diào)整，但截至2023年2月3日，其股價為325.52元/股，對應市值3947億元，仍位居A股醫(yī)療板塊第一。

這種情況也不只是發(fā)生在邁瑞醫(yī)療身上。

比如主營防水材料的東方雨虹在2018年至2019年的高管減持，并未阻擋其股價在之后兩年一路高歌猛進，成為投資者眼中的“防水茅”。

再比如“散戶之王”京東方A，2015年在整個A股的減持金額排名第二。但是，這并未改變京東方A“顯示面板之王”的底色，公司在2017年迎來業(yè)績爆發(fā)，股價開啟一波大漲。

所以，判斷一家公司是否有投資價值，還是要基于最根本的經(jīng)營狀況和盈利能力，而不是看到減持就成了“驚弓之鳥”。

邁瑞醫(yī)療的基本面又怎么樣？

業(yè)績才是王道

從2018年上市以來的業(yè)績來看，邁瑞醫(yī)療的表現(xiàn)一直比較穩(wěn)健，財報數(shù)據(jù)上一目了然。

財報顯示，2022年前三季度，邁瑞醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入232.96億元，較上年同期增長20.13％，4年營收年復合增長率22.69％；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤81.02億元，較上年同期增長21.60％，4年凈利潤年復合增長率29.32％，前三季度歸母凈利潤已超2021年全年歸母凈利潤。

數(shù)字的背后，是公司產(chǎn)品和經(jīng)營上的真功夫。

經(jīng)過30多年的發(fā)展，目前，邁瑞醫(yī)療已經(jīng)形成了以生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學影像為三條主線的業(yè)務矩陣。

其中，生命信息與支持領域，各主要產(chǎn)品的技術水平逐漸步入全球引領的階段。同時，在對抗新冠疫情期間，借助抗疫明星產(chǎn)品實現(xiàn)了高端客戶群的重大突破和品牌影響力的提升，未來正引領公司各項業(yè)務在全球范圍樹立邁瑞全球領先的醫(yī)療器械公司的形象。

體外診斷領域，化學發(fā)光是免疫診斷的主流技術，此前大部分被外企主導，但近年來，以邁瑞醫(yī)療為代表的國內(nèi)巨頭正在崛起，不斷升級血球、生化、化學發(fā)光等產(chǎn)品性能。而為了優(yōu)化全球產(chǎn)業(yè)鏈的布局，邁瑞醫(yī)療還收購了行業(yè)上游原料公司Hytest（海肽生物）。隨著體外診斷產(chǎn)品線持續(xù)的技術積累和產(chǎn)品創(chuàng)新，公司將逐步成長為幫助醫(yī)院建立標準化實驗室、提供體外診斷整體產(chǎn)品和IT解決方案的供應商。

在醫(yī)學影像領域，邁瑞醫(yī)療致力于技術高端化和應用臨床化，通過搭建ZST+域光平臺、全面的彈性成像技術等，顯著提高了成像速度和影像診斷準確性。未來，公司還將開發(fā)完善婦產(chǎn)、心血管、麻醉、介入等臨床解決方案，并通過對超高端超聲領域的技術積累，實現(xiàn)高端客戶群的全面突破，加速國產(chǎn)化率和市場份額的提升。

在國內(nèi)市場已經(jīng)站穩(wěn)了行業(yè)頭部位置的邁瑞醫(yī)療，在海外市場的表現(xiàn)，也成為投資者關注的重點。

“打籃球去NBA，打拳找泰森”，開拓海外市場也是邁瑞醫(yī)療董事長李西廷長期以來的戰(zhàn)略規(guī)劃。

據(jù)李西廷透露，海外市場方面，2022年前三季度，公司生命信息與支持產(chǎn)線突破高端醫(yī)院空白客戶270家、橫向突破客戶350家；體外診斷產(chǎn)線突破重點醫(yī)院/實驗室空白客戶230家、橫向突破客戶80家，其中包括52家連鎖實驗室。醫(yī)學影像產(chǎn)線前三季度突破高端醫(yī)院空白客戶140家、橫向突破客戶90家。

以醫(yī)療器械最為發(fā)達的北美市場為例，可以看出邁瑞醫(yī)療海外業(yè)務增長的含金量。

2022半年報顯示，北美市場的總營收為12.6億元，而去年同期為9.2億元，同比增幅達36.95%。從營收數(shù)據(jù)來看，邁瑞醫(yī)療在北美市場這塊“NBA的地盤”上，取得了高于整體業(yè)績的表現(xiàn)。

在醫(yī)療器械行業(yè)，憑的都是真本事，“沒有金剛鉆，攬不下瓷器活”。而邁瑞醫(yī)療之所以在國內(nèi)外市場穩(wěn)步開拓，背后是持續(xù)的高研發(fā)投入。

財報數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，邁瑞醫(yī)療的研發(fā)投入達22.8億元，較去年同期增長約27.4%。而在2020年和2021年，研發(fā)投入同比增長分別為27.04%和30.08%，均保持了很高的投入比例。

正是基于這種穩(wěn)健的表現(xiàn)，邁瑞醫(yī)療才會讓機構投資者趨之若鶩，進而奠定了其投資價值的基石。

機構資本怎么看？

2022年12月30日，邁瑞醫(yī)療再次公告接受425家機構調(diào)研。至此，邁瑞醫(yī)療一年內(nèi)接待了5063家機構調(diào)研，成為唯一一家年度機構接待總量突破5000家次的公司。此外，數(shù)據(jù)顯示，2022年，券商中最關注標的，顯示為邁瑞醫(yī)療的多達21家。

這樣的受關注程度，可以說在A股是獨一份。

邁瑞醫(yī)療之所以成為資本市場的“香餑餑”，首要原因在于醫(yī)療器械這條賽道正處于上升期，蛋糕越做越大。

特別是在疫情爆發(fā)后，全球范圍內(nèi)掀起了公共衛(wèi)生建設的浪潮。從國內(nèi)來說，ICU病房、傳染病醫(yī)院、發(fā)熱門診等方面的醫(yī)療新基建規(guī)模不斷擴大。呼吸機、監(jiān)護儀、除顫儀、超聲診斷儀產(chǎn)品需求火爆。

醫(yī)療新基建的持續(xù)推進，給了醫(yī)療器械行業(yè)大步發(fā)展的機會。

德邦證券研報顯示，2020年后醫(yī)療設施開工建設進程加速，大多數(shù)預計完工的時間在2022-2025年之間，預計未來三年國內(nèi)醫(yī)療設備等需求將加速釋放，市場空間持續(xù)擴容。

邁瑞醫(yī)療作為行業(yè)龍頭，其三大核心業(yè)務均與醫(yī)療新基建密切相關。憑借以往搭建的服務平臺和銷售渠道，邁瑞醫(yī)療將有機會深度參與醫(yī)療新基建帶來的增量市場。

此外，如前所述，邁瑞醫(yī)療在海外市場的持續(xù)突破，也給了資本市場更開闊的想象空間。

中信證券認為，邁瑞醫(yī)療是中國領先、全球前列的醫(yī)療器械龍頭企業(yè)，后疫情時代，公司在國際化、高端化、平臺化上都迎來了加速推進，未來業(yè)績有望持續(xù)較高增長。

這種健康、穩(wěn)定的增長態(tài)勢下，邁瑞醫(yī)療得到了大資金的加持。

1月28日，公募基金最新前十大重倉股出爐，邁瑞醫(yī)療位列其中，基金持倉總市值達280.82億元。

在A股被稱為“聰明資金”的北上資金，也在不斷加倉邁瑞醫(yī)療。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月2日收盤，北上資金在邁瑞醫(yī)療的持股數(shù)占比已達到12.23%，持倉市值為487.96億元。從數(shù)據(jù)明細可以發(fā)現(xiàn)，北上資金處于不斷加倉的趨勢。

一邊是老股東的減持退場，一邊是公募基金、北上資金等新鮮血液的加倉進場。其實，減持計劃的實施，可以進一步優(yōu)化邁瑞醫(yī)療的股東結構，提高投資者的參與積極性，增加市場流動性，進而引入更多的長期投資者。

“流水不腐，戶樞不蠹”。有減持，有加倉，上市公司在資本市場，需要的是一池活水。