文|翠鳥(niǎo)資本
靠著壓低毛利率給寧德時(shí)代供貨，這家剛剛股改一年的公司要沖擊上市了。
日前，蘇州西典新能源電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“西典新能”）披露首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)，擬募資8.7億元，募集資金將用于年產(chǎn)800萬(wàn)件動(dòng)力電池連接系統(tǒng)擴(kuò)建項(xiàng)目、成都電池連接系統(tǒng)生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。
從招股書(shū)中可以看出，2022年1月剛整體變更為股份公司的西典新能，還存在著不少問(wèn)題，其中之一就是業(yè)務(wù)過(guò)度依賴(lài)寧德時(shí)代。
雖然公司表示有寧德時(shí)代、比亞迪、法拉電子、中國(guó)中車(chē)、陽(yáng)光電源、國(guó)軒高科、西屋制動(dòng)、羅克韋爾、東芝三菱等客戶(hù)，但寧德時(shí)代才是公司的根基所在。
2022年上半年，寧德時(shí)代及其下屬企業(yè)銷(xiāo)售收入占西典新能營(yíng)業(yè)收入的比例已經(jīng)高達(dá)74.06%。值得注意的是，2019年時(shí)這個(gè)比例還是0。
那么為何短短三年間迅速增長(zhǎng)，招股書(shū)中的一個(gè)細(xì)節(jié)引起翠鳥(niǎo)資本注意。
2021 年6 月長(zhǎng)江晨道出資4500萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)西典新能新增注冊(cè)資本，股權(quán)比例占到6%。然后2021年，西典新能對(duì)寧德時(shí)代和其下屬企業(yè)的銷(xiāo)售比例就從2020年的29.57%上升至69.1%。
同樣引起關(guān)注的還有西典新能的控股股東情況。根據(jù)招股書(shū)，公司控股股東為SHENG JIAN HUA，實(shí)際控制人為SHENG JIAN HUA、PAN SHU XIN夫婦，兩者都是加拿大國(guó)籍，合計(jì)持有西典新能的股權(quán)比例達(dá)到了86.81%。
夫婦兩人持近90%股權(quán)
西典新能成立于2007年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電連接產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括電池連接系統(tǒng)和復(fù)合母排。
招股書(shū)中表示，自設(shè)立以來(lái)，公司一直從事電連接技術(shù)的研究、開(kāi)發(fā)和應(yīng)用，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)、電化學(xué)儲(chǔ)能、軌道交通、工業(yè)變頻、新能源發(fā)電等領(lǐng)域。
2007年5月，西典有限設(shè)立，公司前身是蘇州西典機(jī)械有限公司，由SHENG JIAN HUA 和PAN SHU XIN 共同出資設(shè)立，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本20萬(wàn)美元，其中SHENG JIAN HUA 以貨幣資金出資10萬(wàn)美元，PAN SHU XIN以貨幣資金出資10萬(wàn)美元。
這家注冊(cè)資本僅百萬(wàn)元規(guī)模的公司，2011年進(jìn)行了第一次增資，但僅將注冊(cè)資本增資到100萬(wàn)美元。
直到2020年6月30日，西典有限一口氣將注冊(cè)資本增至1600萬(wàn)美元，其中SHENG JIAN HUA 增資750萬(wàn)美元，PAN SHU XIN增資750萬(wàn)美元。
約一年后，公司開(kāi)始進(jìn)行引入機(jī)構(gòu)，進(jìn)行上市前的股權(quán)布局。
2021年6 月22 日，西典有限將注冊(cè)資本增加至1777.7779 萬(wàn)美元，其中，由長(zhǎng)江晨道出資4500萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)106.6667萬(wàn)美元出資額、法拉電子出資1500萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)35.5556 萬(wàn)美元出資額、蘇州匯琪出資1500萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)35.5556 萬(wàn)美元出資額，出資方式均為貨幣。
按照長(zhǎng)江晨道、法拉電子、蘇州匯琪出資價(jià)格，對(duì)應(yīng)公司的投后整體估值均為7.5億元。在這些機(jī)構(gòu)投后僅僅半年，公司在2022 年1 月整體變更為股份公司，并在一年后開(kāi)始沖刺IPO
即使經(jīng)過(guò)一次機(jī)構(gòu)增資，西典新能實(shí)控人兩夫婦，仍然把持了公司絕對(duì)的控股權(quán)。
招股書(shū)顯示，公司控股股東為SHENG JIAN HUA，實(shí)際控制人為SHENG JIAN HUA、PAN SHU XIN 夫婦。本次發(fā)行前，SHENG JIAN HUA 直接持有公司45%的股份；PAN SHU XIN 直接持有公司36%的股份，并通過(guò)新典志成、新典志明間接持有公司5.81%的股份。SHENG JIAN HUA、PAN SHU XIN 夫婦合計(jì)持有公司86.81%的股份。
SHENG JIAN HUA，1968 年出生，加拿大國(guó)籍，擁有中國(guó)境內(nèi)永久居留權(quán)，現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。PAN SHU XIN，1969 年出生，加拿大國(guó)籍，擁有中國(guó)境內(nèi)永久居留權(quán)，現(xiàn)任公司董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)。
從公司股權(quán)和管理架構(gòu)來(lái)看，兩夫婦既掌握著公司控股權(quán)，又掌握著公司的絕對(duì)管理權(quán)。如此甚至不能算“家族企業(yè)”，可謂是“家庭企業(yè)”了。
極為依賴(lài)寧王
從招股書(shū)來(lái)看，西典新能還存在不少問(wèn)題，其中最嚴(yán)重的是大客戶(hù)依賴(lài)。
2019 年、2020 年、2021 年和2022 年上半年，公司電池連接系統(tǒng)銷(xiāo)售收入分別為1602.81 萬(wàn)元、9750.07 萬(wàn)元、58898.95萬(wàn)元和47572.35萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為9.88%、39.68%、72.42%和76.28%。
從業(yè)務(wù)層面看，報(bào)告期內(nèi)公司電池連接系統(tǒng)收入呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，成為公司重要的收入來(lái)源及增長(zhǎng)點(diǎn)。但業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和大客戶(hù)密切相關(guān)，2019 年、2020 年、2021 年和2022 年上半年，公司向前五名客戶(hù)銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為68.13%、59.79%、84.39%和88.73%，公司客戶(hù)集中程度較高。
其中，寧德時(shí)代自2020年以來(lái)就是西典新能的第一大客戶(hù)。
2019 年、2020 年、2021 年和2022 年上半年，西典新能對(duì)寧德時(shí)代及其下屬企業(yè)銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0、29.57%、69.1%和74.06%，來(lái)源于寧德時(shí)代的收入規(guī)模及占比增長(zhǎng)較快。
值得注意的是，寧德時(shí)代通過(guò)長(zhǎng)江晨道間接持有西典新能的股份。
2021年時(shí)，還是西點(diǎn)有限的西典新能進(jìn)行增資，長(zhǎng)江晨道、法拉電子、蘇州匯琪等外部投資機(jī)構(gòu)投資入股
這次的新增股東中，長(zhǎng)江晨道合伙人之一寧波梅山保稅港區(qū)問(wèn)鼎投資有限公司系公司客戶(hù)寧德時(shí)代的全資子公司。
另外，在2021年的增資機(jī)構(gòu)中，法拉電子也是西典新能的客戶(hù)。招股書(shū)顯示，法拉電子是公司電控母排客戶(hù)。
既是客戶(hù)又是股東，而且增資時(shí)間又如此精準(zhǔn)，這難免有利益輸送之嫌。
對(duì)此西典新能在招股書(shū)中有意強(qiáng)調(diào)，“公司與寧德時(shí)代、法拉電子業(yè)務(wù)合作時(shí)間早于本次增資時(shí)間，長(zhǎng)江晨道、法拉電子入股不是發(fā)行人獲取業(yè)務(wù)的附帶條件，不存在約定每年采購(gòu)量下限、對(duì)獨(dú)立獲取業(yè)務(wù)存在限制、利益輸送或其他利益安排的情形”。
應(yīng)收賬款持續(xù)升高
不過(guò)大客戶(hù)依賴(lài)之下，也讓西典新能的財(cái)務(wù)承受壓力。
報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4993.82萬(wàn)元、14999.25萬(wàn)元、43206.2萬(wàn)元和40152.58萬(wàn)元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例分別為38.1%、60.68%、61.46%和49.83%，應(yīng)收賬款的賬齡主要集中于一年以?xún)?nèi)。
同時(shí)，回款還將影響公司的流動(dòng)性。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為701.37萬(wàn)元、1578.86 萬(wàn)元、-3911.62萬(wàn)元和6915.94萬(wàn)元。
西典新能表示，未來(lái)隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，公司應(yīng)收賬款金額可能進(jìn)一步增加，如公司客戶(hù)支付困難，公司可能面臨應(yīng)收賬款不能收回的風(fēng)險(xiǎn)。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金需求日益增加，如果公司持續(xù)融資能力受到限制或者客戶(hù)未能及時(shí)回款，不能及時(shí)獲得足夠的資金，可能使公司正常運(yùn)營(yíng)面臨較大的資金壓力，導(dǎo)致公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
另外公司表示，若未來(lái)公司新開(kāi)發(fā)產(chǎn)品無(wú)法適應(yīng)寧德時(shí)代的需求，或未來(lái)寧德時(shí)代因國(guó)際政治形勢(shì)及市場(chǎng)環(huán)境、關(guān)鍵物料供應(yīng)、下游市場(chǎng)需求及自身競(jìng)爭(zhēng)地位發(fā)生不利變化等因素減少向公司的采購(gòu)，則公司電池連接系統(tǒng)的營(yíng)業(yè)收入將受到不利影響，可能導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。