記者｜馬悅?cè)?/p>

登陸A股后的第一年，龍源電力（001289.SZ/00916.HK）業(yè)績不盡人意。

1月31日，龍源電力公告稱，2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤44.54億-51.97億元，同比下降30%-40%。

這是龍源電力自2014年以來首度凈利同比下滑。

2019-2021年，龍源電力的凈利潤分別為45.26億元、49.77億元、64.04億元，增幅分別達6.66%、9.97%、28.67%。

去年前三季度，龍源電力歸母凈利潤53.53億元。以此計算，該公司去年四季度的凈虧損在1.56億-8.99億元。

高盛研報指出，龍源電力全年業(yè)績較此前預(yù)期低28%-38%。該公司去年三季度凈收入為10.2億元，曾較該行預(yù)期高14%-85%。

龍源電力稱，去年部分陸上風(fēng)電項目開展“上大壓小”專項計劃拆除老機組，以及烏克蘭項目受俄烏沖突等因素影響，導(dǎo)致盈利預(yù)期下降，存在減值跡象。

“上大壓小”指關(guān)停老舊、規(guī)模小的機組，上馬大容量的新機組。據(jù)《中國能源報》去年報道，龍源電力在運1000千瓦及以下老舊風(fēng)電機組超2000臺，分布在新疆、甘肅、浙江、福建等11個省區(qū)。

龍源電力此前在業(yè)績說明會上稱，該公司從2020年起，重點分析風(fēng)資源好、單機容量小的老舊風(fēng)電場，規(guī)劃單機容量1.5 MW及以下老舊風(fēng)電機組“以大代小”改造工作。

截至2022年9月底，龍源電力新疆公司達坂城二場、達坂城三場一期和二期、寧夏公司賀蘭山風(fēng)電場、廣東公司鵝嶺風(fēng)電場相繼取得“以大代小”改造項目備案手續(xù)。

當(dāng)年11月，龍源電力寧夏公司賀蘭山“以大代小”等容技改項目T2號風(fēng)電機組順利吊裝完成，這是全國首個備案的“以大代小”風(fēng)電技改項目。

半年報顯示，截至2022年上半年，該公司在烏克蘭的風(fēng)電裝機容量為76.5 MW；烏克蘭南方288 MW風(fēng)電項目處于在建中。

與此同時，受風(fēng)資源影響，龍源電力下屬風(fēng)電場2022年平均利用小時數(shù)較上年同期有所下降，其售電量及收入增幅滯后于裝機規(guī)模及成本增幅，導(dǎo)致風(fēng)電板塊盈利水平較去年同期下降。

2022年上半年，龍源電力的風(fēng)電平均利用小時平均1173小時，平均利用小時變化率同比下滑近10個百分點。

龍源電力是國家能源集團旗下新能源板塊主要載體。2009年，龍源電力登陸香港主板。去年1月，龍源電力通過換股吸收合并的方式，在深圳證券交易所掛牌上市，成為首家登陸A股的H股新能源發(fā)電央企。

截至2022年6月底，龍源電力控股裝機容量28.8 GW，其中風(fēng)電控股裝機容量25.7 GW，占比近90%。此外，火電控股裝機容量約1.88 GW，光伏等其他可再生能源控股裝機容量1.24 GW。

同為風(fēng)電運營商，節(jié)能風(fēng)電（601016.SH）和浙江新能（600032.SH）等公司去年表現(xiàn)亮眼。

節(jié)能風(fēng)電預(yù)計，去年歸母凈利潤為14.2億-17億元，同比增長21.24%-45.14%。這主要是新增投產(chǎn)項目帶來的上網(wǎng)電量增加及澳洲子公司售電單價上漲帶來的收入增長所致。

浙江新能2022年預(yù)計凈利7億-8.5億元，同比增加54%-87%。

除業(yè)績承壓外，龍源電力去年以來的股價也表現(xiàn)不佳。

該公司A股股價高點出現(xiàn)在去年3月9日，報收30.83元。截至今日，龍源電力收于18.94元/股，距高點下跌近四成。

申萬宏源近期研報表示，龍源電力股價在去年下半年大幅回調(diào)，主要因市場有三方面擔(dān)憂：目前超低價格中標(biāo)與強制配儲亂象將影響長期回報率；疫情及組件價格高企或造成階段性裝機不及預(yù)期；補貼核查趨嚴恐導(dǎo)致存量補貼作廢。

為推動一次性解決可再生能源補貼缺口問題，去年內(nèi)蒙古等地下發(fā)文件，擬對已批復(fù)新能源項目有關(guān)情況開展全面排查工作，排查在建、待建的有補貼及無補貼新能源項目。

高盛認為，目前較低的風(fēng)機價格將有助于提高龍源電力2023年的項目內(nèi)部收益率。該公司正在積極升級其老舊風(fēng)電場，有望將老舊項目的發(fā)電性能提高三倍。

此外，多晶硅價格放緩將增加太陽能項目的內(nèi)部收益率。高盛預(yù)計，龍源電力毛利率將從2022年的65%提升至2023年的68%。