文丨獵云網(wǎng) 孫媛
中國(guó)寵物醫(yī)療第一股即將誕生。
1月24日，新瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)正式遞交IPO招股書(shū)，尋求納斯達(dá)克上市。IPO所募集款項(xiàng)計(jì)劃用于提升寵物醫(yī)療服務(wù)、加強(qiáng)品牌及研發(fā)。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，在2020年和2021年，新瑞鵬是中國(guó)最大的寵物護(hù)理平臺(tái)，按醫(yī)院數(shù)量和寵物護(hù)理服務(wù)收入計(jì)算，公司是全球第二大寵物護(hù)理平臺(tái)。截至2022年9月30日，新瑞鵬擁有23個(gè)寵物醫(yī)院品牌和1942家寵物醫(yī)院，在中國(guó)114個(gè)城市開(kāi)展業(yè)務(wù)。
來(lái)源：新瑞鵬招股書(shū)截圖
值得注意的是，就在新瑞鵬通過(guò)有機(jī)增長(zhǎng)和收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)寵物護(hù)理服務(wù)、供應(yīng)鏈服務(wù)和本地服務(wù)快速擴(kuò)張的同時(shí)，其也面臨著凈虧損近三年累計(jì)超30億元的現(xiàn)狀；即便是背靠高瓴騰訊雀巢等一眾頭部資本，也依然亟待解決資金上捉襟見(jiàn)肘、被瑞派等后來(lái)者追趕的難題。
而此次上市融資，顯然是新瑞鵬的必走之路。
高瓴達(dá)晨騰訊，投出300億估值獨(dú)角獸
新瑞鵬的故事，得追溯到25年前。
1998年12月，新瑞鵬前身瑞鵬寵物醫(yī)院開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，作為一家寵物醫(yī)院品牌，由其創(chuàng)始人、董事會(huì)聯(lián)席主席兼總裁彭永鶴在廣東省深圳市創(chuàng)立。
從1999年到2012年，瑞鵬寵物醫(yī)院不斷擴(kuò)大廣東省的寵物醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)。瑞鵬走出深圳走進(jìn)廣州，并于2013年將地理范圍從廣東省擴(kuò)展到中國(guó)其他南方省份的城市。
隨后，瑞鵬加速資本運(yùn)作，并于2015年引入達(dá)晨財(cái)智。2016年，瑞鵬更是收購(gòu)中國(guó)寵物護(hù)理行業(yè)最具影響力和標(biāo)志性品牌之一的美聯(lián)眾和，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至中國(guó)北方，成為中國(guó)擁有分院最多、規(guī)模最大的寵物連鎖醫(yī)院。
同年，瑞鵬加速資本運(yùn)作，并于8月掛牌新三板。據(jù)瑞鵬公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，截至公轉(zhuǎn)書(shū)出具之日，公司已在深圳、廣州、上海、長(zhǎng)沙四個(gè)城市開(kāi)設(shè)了70家直營(yíng)連鎖寵物醫(yī)院。
兩年后，瑞鵬從新三板摘牌，獲高瓴資本投資，后與高瓴系的寵物醫(yī)院體系重組為新瑞鵬集團(tuán)。也正是這一時(shí)期，新瑞鵬通過(guò)收購(gòu)，參股整合了國(guó)內(nèi)大量?jī)?yōu)秀的醫(yī)療資源。
而高瓴資本的進(jìn)入，亦成為了新瑞鵬發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，奠定了今日的基業(yè)。截至2019年12月31日，新瑞鵬在收購(gòu)瓴域集團(tuán)的過(guò)程中，將瓴域集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的693家寵物醫(yī)院與其388家寵物醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)整合，使新瑞鵬成為中國(guó)最大的連鎖寵物醫(yī)院體系。
2020年9月新瑞鵬更是上演資本“團(tuán)購(gòu)”，完成數(shù)億美元戰(zhàn)略融資，騰訊領(lǐng)投，德國(guó)醫(yī)藥企業(yè)勃林格殷格翰與碧桂園創(chuàng)投戰(zhàn)略投資，多家海內(nèi)外機(jī)構(gòu)跟投，投后估值推升至300億人民幣。
與此同時(shí)，每一輪融資也為新瑞鵬加速整合連鎖寵物醫(yī)院打了堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ)，讓其可以大刀闊斧地“買買買”。
招股書(shū)中顯示，截至2021年末，新瑞鵬已擁有23個(gè)寵物醫(yī)院品牌，包括美聯(lián)眾合、寵頤生、安安寵醫(yī)、芭比堂、凱特喵貓?？漆t(yī)院以及愛(ài)諾動(dòng)物醫(yī)院、CONCORDIA PETCARE（香港）等等，其中有13個(gè)品牌位列中國(guó)寵物醫(yī)院前20。2022年底，新瑞鵬再次獲得了全球知名寵物食品賽道巨頭雀巢的戰(zhàn)略投資。
僅從一級(jí)市場(chǎng)的豪華投資陣容來(lái)看，超20家資本押注7輪融資，其一路強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張可謂風(fēng)光無(wú)限。
來(lái)源：新瑞鵬招股書(shū)截圖
本次IPO前，新瑞鵬董事長(zhǎng)彭永鶴合計(jì)持股31.8%，高瓴則持股35.8%，達(dá)晨肖冰、高瓴李良的持股比例不足1%，其中李良亦擔(dān)任新瑞鵬聯(lián)席董事長(zhǎng)一職。如此看來(lái)，高瓴于新瑞鵬有著舉足輕重的作用。
近三年虧損超30億元，寵物醫(yī)療為營(yíng)收主力
據(jù)招股書(shū)顯示，新瑞鵬已經(jīng)建立了一個(gè)涵蓋寵物全生命周期的數(shù)字化寵物護(hù)理平臺(tái)，將寵物護(hù)理服務(wù)、供應(yīng)鏈服務(wù)和本地服務(wù)作為三大支柱，相互補(bǔ)充和協(xié)同。并在此基礎(chǔ)上，擴(kuò)展到其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括第三方診斷、持續(xù)獸醫(yī)教育和市場(chǎng)營(yíng)銷服務(wù)，致力于建立世界一流的綜合寵物服務(wù)平臺(tái)及互惠整合的寵物生態(tài)系統(tǒng)。
2020年、2021年及截至2022年9月30日止九個(gè)月，新瑞鵬分別為約170萬(wàn)名、250萬(wàn)名及220萬(wàn)名活躍客戶提供寵物治療服務(wù)，分別完成約430萬(wàn)例、580萬(wàn)例及470萬(wàn)例醫(yī)療病例，并建立了“1+P+C”（“1”：中心寵物醫(yī)院；“P”：?？茖櫸镝t(yī)院；“C”：社區(qū)寵物醫(yī)院）寵物醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)及轉(zhuǎn)診系統(tǒng)。
來(lái)源：新瑞鵬招股書(shū)截圖
公司表示，在客戶方面，完善的寵物護(hù)理服務(wù)形成了一個(gè)高門檻，通過(guò)一流的寵物醫(yī)療服務(wù)幫助新瑞鵬積累大量客戶，而寵物護(hù)理服務(wù)和本地服務(wù)部門產(chǎn)生相互的流量轉(zhuǎn)介和交叉銷售。另一方面，得益于新瑞鵬的品牌和集中采購(gòu)能力，供應(yīng)鏈服務(wù)通過(guò)降低采購(gòu)成本和提高運(yùn)營(yíng)效率，為寵物護(hù)理服務(wù)和本地服務(wù)賦能。
從數(shù)據(jù)上看，新瑞鵬2020年、2021年以及截至2022年9月30日的九個(gè)月，其總收入分別為30億元、47.84億元、43.15億元，毛利潤(rùn)分別為1.425億元、2.232億元、2.188億元，呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
其中，寵物醫(yī)療服務(wù)占總營(yíng)收比分別為68.3%、62.2%及52.9%；供應(yīng)鏈服務(wù)分別占總營(yíng)收的19.7%、26.8%及36.5%；本地生活服務(wù)為12.0%、11.0%及10.6%?？梢?jiàn)雖然寵物醫(yī)療服務(wù)占比過(guò)半，為最主要的收入來(lái)源，但新業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)多點(diǎn)開(kāi)花的良好態(tài)勢(shì)。
來(lái)源：新瑞鵬招股書(shū)截圖
截至2022年9月30日，新瑞鵬利用7個(gè)地區(qū)配送中心、58個(gè)省市倉(cāng)及50家貿(mào)易附屬公司，構(gòu)建覆蓋全國(guó)超過(guò)100個(gè)主要城市的高效供應(yīng)鏈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，向全國(guó)超過(guò)45000家寵物商店、醫(yī)院、診所及其他場(chǎng)所提供服務(wù)。
但值得注意的是，前期巨額投入顯露成效的同時(shí)，新瑞鵬凈虧損也在持續(xù)。
2020年-2022年前9月，新瑞鵬凈虧損分別為10億元、13.11億元、11.09億元，近三年虧損超30億元。雖然凈損失占總收入的百分比從2020年的33.2%下降到2021的27.4%，在截至2022年9月30日的9個(gè)月中進(jìn)一步下降到25.7%，但仍難掩“增收不增利”的虧損狀態(tài)。
來(lái)源：新瑞鵬招股書(shū)截圖
新瑞鵬在招股書(shū)中表示，不斷擴(kuò)大寵物醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)并加強(qiáng)寵物醫(yī)院三級(jí)分級(jí)體系的能力是其收入增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，而這就要求內(nèi)部有機(jī)增長(zhǎng)和外部收購(gòu)擴(kuò)大醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)。自2019年以來(lái)，涵蓋收購(gòu)瓴域集團(tuán)，新瑞鵬已收購(gòu)了1290多家寵物醫(yī)院。
同時(shí)，新瑞鵬為了與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比具有重要的最后一公里優(yōu)勢(shì)，也不斷在距離客戶更近、更優(yōu)越的地理位置上新建醫(yī)院，并將其融入生態(tài)系統(tǒng)。2020年、2021和截至2022年9月30日的九個(gè)月內(nèi)，新瑞鵬分別新建了196家、275家和54家醫(yī)院。
收購(gòu)+新建，極速擴(kuò)張下，新瑞鵬的資金壓力可想而知。
招股書(shū)顯示，截至2022年9月30日，新瑞鵬現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為8.55億元，受限制現(xiàn)金15.71億元，相較其開(kāi)店及運(yùn)營(yíng)需求，仍顯捉襟見(jiàn)肘。
千億寵物醫(yī)療市場(chǎng)，新瑞鵬仍道阻且長(zhǎng)
隨著寵物醫(yī)院加速資本化與產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)寵物市場(chǎng)在經(jīng)歷長(zhǎng)期擴(kuò)張后，預(yù)計(jì)將進(jìn)入強(qiáng)勁增長(zhǎng)的新階段。
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，與寵物食品和集中度更高的產(chǎn)品等成熟細(xì)分行業(yè)相比，中國(guó)的寵物護(hù)理服務(wù)行業(yè)正在經(jīng)歷快速整合，其市場(chǎng)規(guī)模從2015年的200億元增長(zhǎng)至2021的545億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為18.2%，預(yù)計(jì)2026年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至1356億元（復(fù)合年均增長(zhǎng)率為20.0%），高于整個(gè)寵物行業(yè)。
其中，寵物護(hù)理市場(chǎng)可進(jìn)一步分為寵物醫(yī)院和其他機(jī)構(gòu)，包括畜牧和獸醫(yī)站、具有認(rèn)證的寵物商店以及其他可以提供寵物護(hù)理的機(jī)構(gòu)和商店。2021，寵物醫(yī)院規(guī)模達(dá)到303億元，預(yù)計(jì)2021至2026年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到789億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為21.1%。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者可能會(huì)占據(jù)更高的市場(chǎng)份額。
但就目前而言，我國(guó)寵物醫(yī)療資源分配嚴(yán)重不均，中國(guó)的寵物護(hù)理市場(chǎng)比美國(guó)更為分散。開(kāi)設(shè)新寵物醫(yī)院的門檻相對(duì)較低，主要是單店寵物診所和小型寵物醫(yī)院連鎖店。2021，中國(guó)約有23400家寵物診所和醫(yī)院，只有15至20家寵物連鎖醫(yī)院運(yùn)營(yíng)超過(guò)10家醫(yī)院。
同時(shí)，2021年中國(guó)收入最大的市場(chǎng)參與者占據(jù)了9.8%的寵物護(hù)理市場(chǎng)份額，前十名參與者的收入不到15%。相比之下，在美國(guó)，最大的市場(chǎng)參與者在2021的收入方面占據(jù)了20%的市場(chǎng)份額，而排名前十的參與者在收入方面占據(jù)大約三分之一的市場(chǎng)份額。
這就意味著，新瑞鵬想將寵物連鎖集中到一個(gè)平臺(tái)，對(duì)核心的醫(yī)生資源進(jìn)行管理、再教育，最后用統(tǒng)一的供應(yīng)鏈提本降效率，解決國(guó)內(nèi)寵物醫(yī)療不規(guī)范的事情，仍需要投入、投入再投入。市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮蟮耐瑫r(shí)，挑戰(zhàn)也不小。
正如彭永鶴曾言，“這是一個(gè)漫長(zhǎng)的事業(yè)，也是一個(gè)偉大的事情?！倍氯瘗i如能成功赴美IPO，或?qū)⒊蔀橹袊?guó)寵物醫(yī)療行業(yè)的一針強(qiáng)心劑。