記者｜梁怡
繼派能科技于2020年底上市，又一戶用儲(chǔ)能龍頭進(jìn)軍資本市場(chǎng)。
近日，沃太能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱“沃太能源”）提交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，公司產(chǎn)品包括戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件和工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件，其中戶用儲(chǔ)能占收入的比重達(dá)到80%以上。
2021年，沃太能源的業(yè)績(jī)大幅提升，收入達(dá)到8.04億元，凈利潤(rùn)5658.58萬(wàn)元，打破未分配利潤(rùn)為負(fù)的局面，同年公司也迎來(lái)多家資本的青睞，包括明星機(jī)構(gòu)高瓴。而鋰電池龍頭廠商億緯鋰能更是在2016年便入股了公司，同時(shí)于2020年9月再度增持，但雙方之間的關(guān)聯(lián)交易還有更多信息等待披露。
此外，由于原材料電芯需要外采，沃太能源的成本控制壓力較大，導(dǎo)致毛利率低于產(chǎn)業(yè)鏈一體的派能科技。
高瓴兩度加持
IPO前，實(shí)控人袁宏亮直接持有公司16.8057%的股權(quán)，其作為南通清能、南通千泓和南通萬(wàn)澤的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過(guò)三個(gè)持股平臺(tái)間接控制公司15.2399%的股權(quán)，因此合計(jì)控制沃太能源32.0456%的股權(quán)。
不難看出，沃太能源備受資本青睞，尤為關(guān)注的是浮現(xiàn)高瓴的身影。
天眼查顯示，高瓴投資全稱珠海高瓴蘭恒股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），于2021年2月1日成立，出資額為5769.3萬(wàn)元，實(shí)控人疑似張海燕，而據(jù)公開報(bào)道，張海燕曾出現(xiàn)在高瓴通過(guò)珠海明駿受讓格力電器15%股權(quán)的過(guò)程，外界普遍認(rèn)為，張海燕背后實(shí)際站著高瓴創(chuàng)始人張磊。
2021年2月18日，沃太能源注冊(cè)資本由1465.4487萬(wàn)元人增加至1493.8351萬(wàn)元，由高瓴投資以貨幣形式出資2000萬(wàn)元認(rèn)繳28.3864萬(wàn)元注冊(cè)資本，價(jià)格70.46元/出資額，持股比例到達(dá)1.90%，對(duì)應(yīng)估值約10.53億元。
隨后2021年5月沃太能源進(jìn)行股改，公司股本由1493.84萬(wàn)股增加至8181.00萬(wàn)股，其中高瓴投資持股1,554,583股。
2021年6月，沃太能源股本由8181.0000萬(wàn)元增加至8563.4013萬(wàn)元，由高瓴投資、PLATINUM和潤(rùn)峽招贏以貨幣形式出資。其中，高瓴投資出資3750萬(wàn)元認(rèn)繳203.4049萬(wàn)元股本，價(jià)格為18.45元/股。
目前，高瓴持有沃太能源3,588,632股，占比達(dá)到3.99%。
而根據(jù)最后一輪外部股東融資，沃太能源的估值在30億元，而2月初高瓴入股時(shí)公司估值僅10億元，不足一年漲幅約3倍。而此次IPO，公司擬募資10億元，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。
估值的提升與業(yè)績(jī)大漲相關(guān)，報(bào)告期內(nèi)（2019年-2021年以及2022年上半年），沃太能源的收入分別為2.48億元、3.70億元、8.04億元以及6.86億元，凈利潤(rùn)分別為1004.20萬(wàn)元、3013.82萬(wàn)元、5658.58萬(wàn)元，4876.13萬(wàn)元，其中2021年收入同比增長(zhǎng)117.3%。
事實(shí)上，除了高瓴投資，加倉(cāng)的股東不在少數(shù)，還包括寧波燕園創(chuàng)投、億緯鋰能、PLATINUM和潤(rùn)峽招贏。
大股東也是大供應(yīng)商
另一個(gè)值得關(guān)注的股東自然便是億緯鋰能。IPO前，億緯鋰能持有沃太能源8,737,517股，占比9.71%，是公司第三大股東。但值得關(guān)注的是，億緯鋰能也是報(bào)告期內(nèi)公司的第一大供應(yīng)商，因此雙方的合作也構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易。
沃太能源向億緯鋰能及其子公司采購(gòu)電芯及少量電氣件、線束作為原材料，報(bào)告期內(nèi)采購(gòu)金額總額整體上漲，分別為7361.98萬(wàn)元、6243.91萬(wàn)元、1.82億元和2.77億元，占采購(gòu)總額的比例分別為33.63%、26.28%、25.77%和34.20%，
公司解釋道，一方面，電芯為公司儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品的主要原材料，報(bào)告期內(nèi)隨著公司銷售規(guī)?？焖贁U(kuò)大，采購(gòu)金額也逐步提升；另一方面，億緯鋰能為全球領(lǐng)先的鋰電池生產(chǎn)廠商及知名上市公司，公司自2016年以來(lái)與億緯鋰能建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，穩(wěn)定的供應(yīng)商對(duì)公司產(chǎn)品質(zhì)量提供了較強(qiáng)的保障，公司亦加大相關(guān)采購(gòu)。
事實(shí)上，IPO公司的關(guān)聯(lián)交易一向是監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)，尤其是關(guān)注關(guān)聯(lián)方之間的交易價(jià)格與第三方的差異情況，是否公允，是否存在利益輸送等。
而沃太能源在招股書僅僅說(shuō)到，“公司與億緯鋰能及其子公司的交易價(jià)格系根據(jù)市場(chǎng)情況經(jīng)雙方協(xié)商確定”，但具體的交易價(jià)格及與第三方的對(duì)比仍然不得而知。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，就在合作?dāng)年即2016年，億緯鋰能便投資入股了沃太能源。
億緯鋰能的公告顯示，2016年4月12日，沃太能源擬增加注冊(cè)資本256.4122萬(wàn)元，融資4000萬(wàn)元人民幣，投前估值1.2億元。其中億緯鋰能出資2000萬(wàn)元，認(rèn)繳新增注冊(cè)資本128.2061萬(wàn)元，持有公司12.5%的股權(quán)。
億緯鋰能表示，本次投資沃太能源是公司向儲(chǔ)能市場(chǎng)下游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，有利于結(jié)合雙方的技術(shù)與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，在完善行業(yè)解決方案、提高產(chǎn)品質(zhì)量水平等方面起到積極效果。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，與億緯鋰能同時(shí)入股的兩名股東均選擇清倉(cāng)退出，其中五礦信托退出時(shí)間不詳，但是安波澄鏡于2020年11月將其持有的96.1546出資額以合計(jì)5000萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓，而當(dāng)時(shí)入股價(jià)格僅1500萬(wàn)元，套現(xiàn)3500萬(wàn)元。
另外，2020年9月，億緯鋰能再度加倉(cāng)，出資1000萬(wàn)元認(rèn)繳31.3393萬(wàn)元注冊(cè)資本，合計(jì)認(rèn)繳出資額159.5454萬(wàn)元。
2015年末，沃太能源的凈資產(chǎn)1243.47萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入為1473.88萬(wàn)元，凈虧損749.54萬(wàn)元。而2021年末，公司的收入8.04億元，凈利潤(rùn)5658.58萬(wàn)元，最后一輪估值達(dá)到30億元。
成本壓力
無(wú)論是明星資本，還是上市公司，沃太能源受到資本青睞與其所處戶用電化學(xué)儲(chǔ)能賽道的景氣度以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有關(guān)。
電化學(xué)儲(chǔ)能是指通過(guò)介質(zhì)或設(shè)備利用化學(xué)或物理的方法把電力存儲(chǔ)起來(lái)，并在需要時(shí)再進(jìn)行釋放，主要由電池模組、逆變器、BMS、EMS 和其他配件構(gòu)成，可用于電力系統(tǒng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)。
戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件是沃太能源的核心產(chǎn)品，根據(jù)全球知名市場(chǎng)調(diào)研公司IHS Markit(埃信華邁)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年在戶用儲(chǔ)能領(lǐng)域，沃太能源排名中國(guó)第四、全球第六。
但相比龍頭派能科技，除了下游應(yīng)用領(lǐng)域的局限性，沃太能源欠缺的是產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。
目前鋰電池儲(chǔ)能是電化學(xué)儲(chǔ)能的主流，電芯成本占比約40-50%，明顯看到，報(bào)告期內(nèi)，沃太能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于派能科技，主要系派能科技垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈，涉及磷酸鐵鋰電芯、模組的研發(fā)和生產(chǎn)，而沃太能源的電芯來(lái)自于外采。
因此，即便是收入規(guī)模上去了，沃太能源的盈利空間卻沒(méi)跟上步伐。
近年來(lái)，電化學(xué)儲(chǔ)能在儲(chǔ)能領(lǐng)域占比逐年提升。根據(jù)CNESA的相關(guān)統(tǒng)計(jì)，鋰離子電池為代表的電化學(xué)儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)了飛速發(fā)展。2021年鋰離子電池儲(chǔ)能項(xiàng)目新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)到9.9GW，是2020年的兩倍以上。2017-2021年，鋰離子電池儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模從2.2GW迅速上漲至23GW，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)79.65%。
而本次公司的募資也主要用于擴(kuò)產(chǎn)，因此，市場(chǎng)高景氣度之下，在“蛋糕”做大時(shí)，沃太能源更需要思考如何做細(xì)。