記者｜梁怡
繼派能科技于2020年底上市，又一戶用儲能龍頭進軍資本市場。
近日，沃太能源股份有限公司（簡稱“沃太能源”）提交科創(chuàng)板上市申請，公司產(chǎn)品包括戶用儲能系統(tǒng)及部件和工商業(yè)儲能系統(tǒng)及部件，其中戶用儲能占收入的比重達到80%以上。
2021年，沃太能源的業(yè)績大幅提升，收入達到8.04億元，凈利潤5658.58萬元，打破未分配利潤為負(fù)的局面，同年公司也迎來多家資本的青睞，包括明星機構(gòu)高瓴。而鋰電池龍頭廠商億緯鋰能更是在2016年便入股了公司，同時于2020年9月再度增持，但雙方之間的關(guān)聯(lián)交易還有更多信息等待披露。
此外，由于原材料電芯需要外采，沃太能源的成本控制壓力較大，導(dǎo)致毛利率低于產(chǎn)業(yè)鏈一體的派能科技。
高瓴兩度加持
IPO前，實控人袁宏亮直接持有公司16.8057%的股權(quán)，其作為南通清能、南通千泓和南通萬澤的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過三個持股平臺間接控制公司15.2399%的股權(quán)，因此合計控制沃太能源32.0456%的股權(quán)。
不難看出，沃太能源備受資本青睞，尤為關(guān)注的是浮現(xiàn)高瓴的身影。
天眼查顯示，高瓴投資全稱珠海高瓴蘭恒股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），于2021年2月1日成立，出資額為5769.3萬元，實控人疑似張海燕，而據(jù)公開報道，張海燕曾出現(xiàn)在高瓴通過珠海明駿受讓格力電器15%股權(quán)的過程，外界普遍認(rèn)為，張海燕背后實際站著高瓴創(chuàng)始人張磊。
2021年2月18日，沃太能源注冊資本由1465.4487萬元人增加至1493.8351萬元，由高瓴投資以貨幣形式出資2000萬元認(rèn)繳28.3864萬元注冊資本，價格70.46元/出資額，持股比例到達1.90%，對應(yīng)估值約10.53億元。
隨后2021年5月沃太能源進行股改，公司股本由1493.84萬股增加至8181.00萬股，其中高瓴投資持股1,554,583股。
2021年6月，沃太能源股本由8181.0000萬元增加至8563.4013萬元，由高瓴投資、PLATINUM和潤峽招贏以貨幣形式出資。其中，高瓴投資出資3750萬元認(rèn)繳203.4049萬元股本，價格為18.45元/股。
目前，高瓴持有沃太能源3,588,632股，占比達到3.99%。
而根據(jù)最后一輪外部股東融資，沃太能源的估值在30億元，而2月初高瓴入股時公司估值僅10億元，不足一年漲幅約3倍。而此次IPO，公司擬募資10億元，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。
估值的提升與業(yè)績大漲相關(guān)，報告期內(nèi)（2019年-2021年以及2022年上半年），沃太能源的收入分別為2.48億元、3.70億元、8.04億元以及6.86億元，凈利潤分別為1004.20萬元、3013.82萬元、5658.58萬元，4876.13萬元，其中2021年收入同比增長117.3%。
事實上，除了高瓴投資，加倉的股東不在少數(shù)，還包括寧波燕園創(chuàng)投、億緯鋰能、PLATINUM和潤峽招贏。
大股東也是大供應(yīng)商
另一個值得關(guān)注的股東自然便是億緯鋰能。IPO前，億緯鋰能持有沃太能源8,737,517股，占比9.71%，是公司第三大股東。但值得關(guān)注的是，億緯鋰能也是報告期內(nèi)公司的第一大供應(yīng)商，因此雙方的合作也構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易。
沃太能源向億緯鋰能及其子公司采購電芯及少量電氣件、線束作為原材料，報告期內(nèi)采購金額總額整體上漲，分別為7361.98萬元、6243.91萬元、1.82億元和2.77億元，占采購總額的比例分別為33.63%、26.28%、25.77%和34.20%，
公司解釋道，一方面，電芯為公司儲能系統(tǒng)產(chǎn)品的主要原材料，報告期內(nèi)隨著公司銷售規(guī)?？焖贁U大，采購金額也逐步提升；另一方面，億緯鋰能為全球領(lǐng)先的鋰電池生產(chǎn)廠商及知名上市公司，公司自2016年以來與億緯鋰能建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，穩(wěn)定的供應(yīng)商對公司產(chǎn)品質(zhì)量提供了較強的保障，公司亦加大相關(guān)采購。
事實上，IPO公司的關(guān)聯(lián)交易一向是監(jiān)管層關(guān)注的重點，尤其是關(guān)注關(guān)聯(lián)方之間的交易價格與第三方的差異情況，是否公允，是否存在利益輸送等。
而沃太能源在招股書僅僅說到，“公司與億緯鋰能及其子公司的交易價格系根據(jù)市場情況經(jīng)雙方協(xié)商確定”，但具體的交易價格及與第三方的對比仍然不得而知。
界面新聞記者注意到，就在合作當(dāng)年即2016年，億緯鋰能便投資入股了沃太能源。
億緯鋰能的公告顯示，2016年4月12日，沃太能源擬增加注冊資本256.4122萬元，融資4000萬元人民幣，投前估值1.2億元。其中億緯鋰能出資2000萬元，認(rèn)繳新增注冊資本128.2061萬元，持有公司12.5%的股權(quán)。
億緯鋰能表示，本次投資沃太能源是公司向儲能市場下游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，有利于結(jié)合雙方的技術(shù)與市場優(yōu)勢，在完善行業(yè)解決方案、提高產(chǎn)品質(zhì)量水平等方面起到積極效果。
界面新聞記者注意到，與億緯鋰能同時入股的兩名股東均選擇清倉退出，其中五礦信托退出時間不詳，但是安波澄鏡于2020年11月將其持有的96.1546出資額以合計5000萬元轉(zhuǎn)讓，而當(dāng)時入股價格僅1500萬元，套現(xiàn)3500萬元。
另外，2020年9月，億緯鋰能再度加倉，出資1000萬元認(rèn)繳31.3393萬元注冊資本，合計認(rèn)繳出資額159.5454萬元。
2015年末，沃太能源的凈資產(chǎn)1243.47萬元，營業(yè)收入為1473.88萬元，凈虧損749.54萬元。而2021年末，公司的收入8.04億元，凈利潤5658.58萬元，最后一輪估值達到30億元。
成本壓力
無論是明星資本，還是上市公司，沃太能源受到資本青睞與其所處戶用電化學(xué)儲能賽道的景氣度以及市場競爭力有關(guān)。
電化學(xué)儲能是指通過介質(zhì)或設(shè)備利用化學(xué)或物理的方法把電力存儲起來，并在需要時再進行釋放，主要由電池模組、逆變器、BMS、EMS 和其他配件構(gòu)成，可用于電力系統(tǒng)的各個環(huán)節(jié)，包括發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)。
戶用儲能系統(tǒng)及部件是沃太能源的核心產(chǎn)品，根據(jù)全球知名市場調(diào)研公司IHS Markit(埃信華邁)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年在戶用儲能領(lǐng)域，沃太能源排名中國第四、全球第六。
但相比龍頭派能科技，除了下游應(yīng)用領(lǐng)域的局限性，沃太能源欠缺的是產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。
目前鋰電池儲能是電化學(xué)儲能的主流，電芯成本占比約40-50%，明顯看到，報告期內(nèi)，沃太能源的主營業(yè)務(wù)毛利率低于派能科技，主要系派能科技垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈，涉及磷酸鐵鋰電芯、模組的研發(fā)和生產(chǎn)，而沃太能源的電芯來自于外采。
因此，即便是收入規(guī)模上去了，沃太能源的盈利空間卻沒跟上步伐。
近年來，電化學(xué)儲能在儲能領(lǐng)域占比逐年提升。根據(jù)CNESA的相關(guān)統(tǒng)計，鋰離子電池為代表的電化學(xué)儲能實現(xiàn)了飛速發(fā)展。2021年鋰離子電池儲能項目新增裝機規(guī)模達到9.9GW，是2020年的兩倍以上。2017-2021年，鋰離子電池儲能累計裝機規(guī)模從2.2GW迅速上漲至23GW，年復(fù)合增長率高達79.65%。
而本次公司的募資也主要用于擴產(chǎn)，因此，市場高景氣度之下，在“蛋糕”做大時，沃太能源更需要思考如何做細(xì)。