記者｜張喬遇

2022年以來(lái)，資本市場(chǎng)新增了不少國(guó)貨美妝行業(yè)的入局者，國(guó)貨美妝迎來(lái)“上市潮”。這些企業(yè)涵蓋了國(guó)貨美妝的各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，從上游原料、包材商柏星龍（BJ833075）、中榮股份（SZ301223）、亞香股份（SZ301220）等，到巨子生物（02367.HK）、愛(ài)美客（300896.SZ）、上美股份（02145.HK）、相宜本草等中游美妝個(gè)護(hù)品牌紛紛沖擊上市。

近日，擁有美膚寶、法蘭琳卡、滋源等消費(fèi)者熟知的品牌公司——廣州環(huán)亞化妝品科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：環(huán)亞科技）向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交了招股書，中信證券為保薦機(jī)構(gòu)。

本次上市，環(huán)亞科技擬募集資金6.07億元。需要指出的是，公司2019年至2021年三年的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率只有5.41%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的環(huán)亞科技是否達(dá)標(biāo)創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)性要求？

股權(quán)高度集中，上市前分走7億

香港環(huán)亞于2006年2月10日設(shè)立環(huán)亞有限（環(huán)亞科技前身），設(shè)立時(shí)約定環(huán)亞有限的投資總額為1950萬(wàn)美元，注冊(cè)資本為950萬(wàn)美元，全部注冊(cè)資本由香港環(huán)亞以外匯現(xiàn)金投入。

上市前，環(huán)亞科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，公司僅香港環(huán)亞和云亞投資兩名股東，其中外資股東香港環(huán)亞持有公司98.36%的股份，為公司的控股股東，云亞投資系公司的員工持股平臺(tái)，持股比例為1.64%。

發(fā)行前，環(huán)亞科技的實(shí)際控制人為胡興國(guó)、吳知情、胡根華。其中胡興國(guó)、吳知情系夫妻關(guān)系，胡根華為胡興國(guó)、吳知情之子。截至本招股書簽署日，胡興國(guó)、吳知情和胡根華合計(jì)控制公司98.36%的股份表決權(quán)，擁有對(duì)公司的絕對(duì)控制權(quán)。

界面新聞注意到，上市前連續(xù)三年環(huán)亞科技均進(jìn)行了大額現(xiàn)金分紅。

2019年至2021年，環(huán)亞科技現(xiàn)金分紅金額分別為2.00億元、1.60億元和3.50億元，合計(jì)7.1億元，而公司三年對(duì)應(yīng)的扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為2.22億元、2.47億元、1.85億元，合計(jì)僅6.54億元。截至2022年上半年，環(huán)亞科技的扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.24億元。

這意味著，公司上市前大額現(xiàn)金分紅幾乎分走了環(huán)亞科技報(bào)告期的扣非后歸母凈利潤(rùn)。

由于環(huán)亞科技股權(quán)高度集中于胡興國(guó)、吳知倩、胡根華一家，因此，這筆錢幾乎都進(jìn)了實(shí)控人的“口袋”。

而此次闖過(guò)又計(jì)劃募集6.07億元，還將用其中的4000萬(wàn)元來(lái)補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，是否具備合理性？

重銷售輕研發(fā)，曾踩雷吳亦凡

Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)美妝及個(gè)護(hù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由2012年的2535.59億元增至2021年的5686.05億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為9.39%，已發(fā)展成為僅次于美國(guó)的全球第二大美妝及個(gè)護(hù)產(chǎn)品消費(fèi)市場(chǎng)。2022年我國(guó)美妝及個(gè)護(hù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至6164.33億元。

2021年，我國(guó)美妝及個(gè)護(hù)行業(yè)CR10與CR20分別為43.70%及55.10%。美妝及個(gè)護(hù)行業(yè)仍由海外龍頭企業(yè)主導(dǎo)，本土企業(yè)占比相對(duì)較低，前十大企業(yè)中，本土企業(yè)僅2家，公司的市場(chǎng)占有率也處于較低水平。

作為一家化妝品企業(yè)，環(huán)亞科技旗下品牌眾多，除了“美膚寶MEIFUBAO”、“法蘭琳卡FRANIC”、“滋源SEEYOUNG”等耳熟能詳?shù)钠放仆猓具€孵化出了“肌膚未來(lái)SKYNFUTURE”四大品牌，以及“澳魅MOR”、“康柏雅KEEP·Y”、“幽雅YOUYA”、“即肽GITTAMY”、“御芝丹青VITALIXIR”、“妙芙謎MIOFURMI”等細(xì)分品牌。

國(guó)貨美妝個(gè)護(hù)行業(yè)都非常重視營(yíng)銷，環(huán)亞科技也難逃花大價(jià)錢搞營(yíng)銷的套路。

在明星合作上，環(huán)亞科技曾于2020年簽約李棟旭、胡一天、毛曉彤、楊洋、吳亦凡、唐嫣等一眾當(dāng)紅明星代言，同時(shí)又在2021年簽下楊洋、吳亦凡等。

報(bào)告期各期，公司銷售費(fèi)用分別為8.22億元、8.79億元、10.09億元和4.11億元，占營(yíng)收的比重分別為42.36%、44.23%、46.76%和41.70%。

公司銷售費(fèi)用率水平明顯高于上海家化（600315.SH）、丸美股份（603983.SH）、水羊股份（300740.SZ）、珀萊雅（603605.SH）、貝泰妮（300957.SZ）、拉芳家化（603630.SH）、名臣健康（002919.SZ）等同行業(yè)可比公司不同期均不到40%的平均值，略高于上述公司各期銷售費(fèi)用率中位數(shù)。

值得注意的是，環(huán)亞科技形象代言推廣中曾“踩雷”吳亦凡。據(jù)招股書披露，環(huán)亞科技于2021年簽約吳亦凡，其因刑事犯罪，環(huán)亞科技與吳亦凡的合同不得不提前終止，也因此導(dǎo)致該年銷售費(fèi)用率高企。

與此同時(shí)，環(huán)亞科技在研發(fā)上的投入則少之又少，2020年至2022年上半年，環(huán)亞科技研發(fā)費(fèi)用率分別為2.88%、3.01%和3.37%，低于行業(yè)平均。

本次上市，公司所募資金用于研發(fā)的僅研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目，募資金額只有5546.06萬(wàn)元，而仍計(jì)劃使用高達(dá)4.04億元用于品牌建設(shè)與推廣項(xiàng)目。

多家經(jīng)銷商隱現(xiàn)親屬，實(shí)控人曾用個(gè)人銀行卡代收返利

2019年至2022年上半年，環(huán)亞科技的營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為19.41億元、19.88億元、21.57億元和9.86億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為2.22億元、2.47億元、1.85億元和1.24億元

據(jù)招股書披露，環(huán)亞科技存在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易情況。報(bào)告期各期，公司向關(guān)聯(lián)方銷售商品、提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為2659.63萬(wàn)元、1756.00萬(wàn)元、1281.41萬(wàn)元和1501.20萬(wàn)元。

環(huán)亞科技上述關(guān)聯(lián)交易對(duì)象大多為各個(gè)地區(qū)的經(jīng)銷商。界面新聞注意到，報(bào)告期環(huán)亞科技公司實(shí)控人、高管的多名親屬隱身于上述經(jīng)銷商。

其中，鄭州瓊心及其關(guān)聯(lián)方系公司美膚寶MEIFUBAO、滋源SEEYOUNG等品牌產(chǎn)品在河南地區(qū)的經(jīng)銷商。2022年1-6月，環(huán)亞科技向鄭州瓊心及關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)聯(lián)銷售為806.35萬(wàn)元。

據(jù)悉，鄭州瓊心實(shí)際控制人常道選系公司副總經(jīng)理?xiàng)畲褐惴颉?/strong>

溫州禾耀及其關(guān)聯(lián)方系公司在電商渠道的經(jīng)銷商，公司授權(quán)其在拼多多、京東等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)銷售公司美膚寶MEIFUBAO、滋源SEEYOUNG等品牌產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)公司向溫州禾耀及關(guān)聯(lián)方之間的銷售金額分別為8.83萬(wàn)元、143.39萬(wàn)元、408.20萬(wàn)元和303.57萬(wàn)元。

據(jù)悉，溫州禾耀實(shí)際控制人涂德峰系公司實(shí)際控制人胡興國(guó)之妹之子。

濟(jì)南美尚系公司即肽GITTAMY、滋源SEEYOUNG等品牌產(chǎn)品在山東地區(qū)的經(jīng)銷商。報(bào)告期內(nèi)公司與濟(jì)南美尚之間的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為234.07萬(wàn)元、117.96萬(wàn)元、327.30萬(wàn)元和245.34萬(wàn)元。

據(jù)悉，濟(jì)南美尚實(shí)際控制人胡曉亮系公司實(shí)際控制人胡興國(guó)之妹。

福州金卉芙系公司美膚寶MEIFUBAO、滋源SEEYOUNG等品牌產(chǎn)品在福建地區(qū)的經(jīng)銷商。報(bào)告期內(nèi)公司與福州金卉芙之間的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為670.50萬(wàn)元、337.60萬(wàn)元、297.64萬(wàn)元和37.64萬(wàn)元。

而福州金卉芙實(shí)際控制人系公司實(shí)際控制人胡興國(guó)之妹之女涂歡及其配偶劉濤。

廣州賽倪成立于2014年3月，系公司實(shí)際控制人實(shí)際控制的主體。報(bào)告期各期，公司向廣州賽倪及南海喵一喵化妝品店的銷售金額合計(jì)分別為539.04萬(wàn)元、549.43萬(wàn)元、-64.56萬(wàn)元和0.00萬(wàn)元。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，環(huán)亞科技還存在通過(guò)關(guān)聯(lián)方代收客戶貨款或供應(yīng)商返利從而形成資金占用的情況，其中：

2020年，公司美膚寶優(yōu)選平臺(tái)試運(yùn)營(yíng)期間，公司存在通過(guò)實(shí)際控制人控制的個(gè)人卡及關(guān)聯(lián)方胡俊、胡杰、孟飛等關(guān)聯(lián)方向經(jīng)銷商代收美膚寶優(yōu)選平臺(tái)使用費(fèi)的情況，關(guān)聯(lián)方代收平臺(tái)使用費(fèi)合計(jì)472.27萬(wàn)元。

2019年-2021年，公司存在實(shí)際控制人控制的個(gè)人卡代收食堂供應(yīng)商返利的情況，代收款分別為23.35萬(wàn)元、25.99萬(wàn)元及11.82萬(wàn)元。

2019年，公司存在實(shí)際控制人控制的個(gè)人卡代收客戶培訓(xùn)費(fèi)等零星款項(xiàng)的情況，代收款合計(jì)68.96萬(wàn)元。