文｜投資界PEdaily
這是久違的一幕：赴美IPO來(lái)了。
春節(jié)期間，新瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱：新瑞鵬）在美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）公開提交了招股書，正式邁出納斯達(dá)克IPO上市的步伐，沖刺“中國(guó)寵物醫(yī)療第一股”。這也是近期繼禾賽科技后又一家赴美IPO的中國(guó)明星獨(dú)角獸。
新瑞鵬的背后，是一名獸醫(yī)下海創(chuàng)業(yè)的故事。1997年，獸醫(yī)出身的彭永鶴從青海來(lái)到深圳，當(dāng)了一年獸醫(yī)后正式創(chuàng)辦了自己的寵物醫(yī)院——瑞鵬寵物醫(yī)院，這是新瑞鵬的前身，也是國(guó)內(nèi)最早的寵物醫(yī)院之一。時(shí)至如今，新瑞鵬已經(jīng)崛起成為中國(guó)最大、全球第二大的寵物醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)——坐擁近2000家寵物醫(yī)院，一年?duì)I收48億元。
如今伴隨中國(guó)老年化和獨(dú)居年輕人的數(shù)量增加，“孤獨(dú)感”問題尤為強(qiáng)烈，寵物陪伴已經(jīng)成為一種愈發(fā)重要的情感需求。這也催生了一門龐大生意，一個(gè)個(gè)寵物IPO相繼誕生。但引人矚目的是，這一次伴隨著新瑞鵬沖擊納斯達(dá)克，中國(guó)公司赴美IPO也開始涌動(dòng)起來(lái)了。
達(dá)晨高瓴大手筆：投寵物醫(yī)院，53歲獸醫(yī)赴美IPO
創(chuàng)業(yè)二十五載，這位60后終于走到了IPO敲鐘的大門前。
彭永鶴，1969年生人，18歲高考那年他考進(jìn)了青海大學(xué)并出乎意料地選擇了獸醫(yī)專業(yè)。同一年家中親戚去了醫(yī)學(xué)院，叔叔打趣說：“家里出了一個(gè)人醫(yī)，一個(gè)獸醫(yī)。人病了有得醫(yī)，豬病了也有得治，正好兩全?！甭犕赀@一席話，年輕的彭永鶴暢想了一下未來(lái)與動(dòng)物相伴的日子，心有戚戚。
如彭永鶴設(shè)想中的那樣，畢業(yè)后的他以獸醫(yī)為原點(diǎn)開啟了自己的職業(yè)生涯。1991年，拿到青海大學(xué)獸醫(yī)學(xué)學(xué)士學(xué)位的彭永鶴在西寧當(dāng)?shù)匾患肄r(nóng)場(chǎng)當(dāng)了三年獸醫(yī)，后來(lái)又輾轉(zhuǎn)到青海畜牧獸醫(yī)學(xué)院做了三年講師。1997年，彭永鶴輾轉(zhuǎn)南下來(lái)到廣東深圳，在動(dòng)植物檢驗(yàn)檢疫局害蟲控制研究所繼續(xù)擔(dān)任獸醫(yī)。
期間，周邊養(yǎng)寵物的朋友在寵物生病卻沒有正兒八經(jīng)的平臺(tái)醫(yī)治的情況下，都來(lái)請(qǐng)彭永鶴幫忙。長(zhǎng)此以往，他便萌生了開寵物醫(yī)院的想法。1998年，彭永鶴在深圳開出了屬于自己的寵物醫(yī)院，生意比想象中更好。就這樣，近而立之年的彭永鶴正式邁上了創(chuàng)業(yè)征途。
圖源：新瑞鵬官網(wǎng)
彼時(shí)，中國(guó)寵物行業(yè)剛剛萌芽，養(yǎng)寵物的群體日漸壯大，但市場(chǎng)上并沒有很多專業(yè)的寵物平臺(tái)，彭永鶴創(chuàng)辦的瑞鵬寵物醫(yī)院可以說是國(guó)內(nèi)最早一批寵物醫(yī)院?！爱?dāng)時(shí)市場(chǎng)供需不飽和，每天病例量很大，醫(yī)院里擠滿了人，住得遠(yuǎn)的老客戶就催著我們盡快開分院 ?！迸碛历Q曾回憶。不久后，彭永鶴在深圳的翠竹分院開業(yè)，瑞鵬開始進(jìn)行連鎖經(jīng)營(yíng)。直到2012年，瑞鵬才走出深圳進(jìn)駐廣州，同時(shí)走進(jìn)湖南北上擴(kuò)張。
回溯中國(guó)寵物市場(chǎng)的發(fā)展曲線，2015年被彭永鶴認(rèn)為是一個(gè)爆發(fā)年。伴隨著中國(guó)GDP的發(fā)展，消費(fèi)者養(yǎng)寵需求正進(jìn)一步上升，寵物行業(yè)開始急劇升溫。群雄逐鹿間，2015年從北美回來(lái)的彭永鶴，把共享打車軟件Uber找司機(jī)的模式沿用到了寵物領(lǐng)域，即開發(fā)軟件找醫(yī)生，把寵物醫(yī)院與寵物醫(yī)生的地圖通過“阿聞醫(yī)生”APP去呈現(xiàn)，解決寵物主人找獸醫(yī)難的問題。這是瑞鵬在數(shù)字化、智能化的一個(gè)起點(diǎn)。
同一年，瑞鵬首次引進(jìn)了機(jī)構(gòu)投資方——達(dá)晨。2015年，達(dá)晨對(duì)瑞鵬寵物進(jìn)行了A輪投資，隨后幾年連續(xù)進(jìn)行了多輪追加投資，累計(jì)投資3個(gè)多，是近幾年達(dá)晨投資額最高的項(xiàng)目之一。
在資本的助力下，瑞鵬迅猛擴(kuò)張。2016年，在深圳、廣州等城市已經(jīng)擁有70家直營(yíng)連鎖寵物醫(yī)院，是當(dāng)時(shí)中國(guó)擁有分院最多、規(guī)模最大的寵物連鎖醫(yī)院。也就是這一年，彭永鶴帶領(lǐng)瑞鵬掛牌新三板，成為中國(guó)寵物醫(yī)療第一股，醫(yī)院數(shù)量增至200多家。
關(guān)鍵轉(zhuǎn)折發(fā)生在兩年后的2018年。那年3月的一天，彭永鶴來(lái)到香港與高瓴創(chuàng)始人張磊見了一面，后者提出了合并邀請(qǐng)。據(jù)當(dāng)時(shí)報(bào)道稱，離開高瓴的辦公室后，彭永鶴飛去蘇黎世度年假看雪山時(shí)，回溯了自己的初衷，并得出“想要撬動(dòng)一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)的整體改變，需要一只空前的巨獸”的結(jié)論。
很快，瑞鵬便官宣了引入高瓴巨資的消息，同時(shí)高瓴將以旗下寵醫(yī)資產(chǎn)與瑞鵬進(jìn)行全面整合。至此，中國(guó)寵物行業(yè)市場(chǎng)兩大巨頭合并，一個(gè)連鎖規(guī)模超1000店的全新寵物“航母”——新瑞鵬正式誕生。
這一龐然大物徹底改變了中國(guó)寵物醫(yī)療的競(jìng)爭(zhēng)格局，并進(jìn)一步提速擴(kuò)張。招股書中提到，就2020年和2021年的醫(yī)院數(shù)量和寵物護(hù)理服務(wù)收入而言，新瑞鵬已經(jīng)崛起成為中國(guó)最大、全球第二大的寵物醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)，妥妥的“寵物大王”。
回首一路走來(lái)，彭永鶴以小小獸醫(yī)起家，從一家只有幾十平方米的寵物醫(yī)院，一路打拼締造了新瑞鵬“巨獸”。不久的將來(lái)，這位60后西北男人終于有望收獲自己人生里的第一個(gè)IPO。
2000家寵物醫(yī)院撐起一個(gè)IPO，新瑞鵬曾估值300億
你可能不知道，小小寵物身上蘊(yùn)藏著一門龐大生意。
以新瑞鵬為例，在行業(yè)快速發(fā)展和資本注資的紅利下，其已經(jīng)筑造了一個(gè)完整的寵物生態(tài)體系經(jīng)營(yíng)著寵物醫(yī)療服務(wù)、供應(yīng)鏈服務(wù)和本地生活服務(wù)三大支柱業(yè)務(wù)，同時(shí)還延伸發(fā)展出了第三方診斷、獸醫(yī)繼續(xù)教育及行業(yè)級(jí)企業(yè)服務(wù)等其他業(yè)務(wù)板塊。
恰如彭永鶴曾公開表示的那樣，“新瑞鵬要做的就是扎扎實(shí)實(shí)地改造獸醫(yī)這個(gè)傳統(tǒng)領(lǐng)域，借鑒先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和一切資源力量把這個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展得更好，對(duì)生命有交代”。為寵物從出生起提供全生命周期的醫(yī)療服務(wù)，新瑞鵬建立了一個(gè)“1+P+C”（1：綜合寵物醫(yī)院；P：專業(yè)寵物醫(yī)院；C：社區(qū)寵物醫(yī)院）寵物醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)和轉(zhuǎn)診系統(tǒng)，從而實(shí)現(xiàn)距離寵物家庭更近，以便解決他們不同的診斷和治療醫(yī)療需求。招股書披露，在2020—2021年和截至2022年9月30日的九個(gè)月內(nèi)，新瑞鵬分別治療了約430萬(wàn)、580萬(wàn)和470萬(wàn)例醫(yī)療病例。
新瑞鵬能夠建設(shè)如此堅(jiān)固的形態(tài)格局，與其大刀闊斧地“買買買”不無(wú)關(guān)系。一直以來(lái)，中國(guó)寵物醫(yī)療都是一個(gè)極度分散的市場(chǎng)，更多的寵物醫(yī)院是以類似“夫妻店”模式存在的小型診療機(jī)構(gòu)。在行業(yè)疾速爆發(fā)的外因下，新瑞鵬可謂行業(yè)整合并購(gòu)的最活躍玩家，通過外延擴(kuò)張以及兼并提升了品牌的影響力。
招股書中顯示，截至2021年末，新瑞鵬已擁有23個(gè)寵物醫(yī)院品牌，包括美聯(lián)眾合、寵頤生、安安寵醫(yī)、芭比堂、凱特喵貓?？漆t(yī)院以及愛諾動(dòng)物醫(yī)院、CONCORDIA PETCARE（香港）等等，以及1887家寵物醫(yī)院，大約是中國(guó)排名第二至第十的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寵物醫(yī)院總數(shù)的三倍。而到2022年9月30日，新瑞鵬更是將中國(guó)寵物醫(yī)院的數(shù)量進(jìn)一步增加到1942家。
作為寵物江湖的隱秘老大，新瑞鵬營(yíng)收如何？招股書顯示，新瑞鵬2020年、2021年的總營(yíng)收分別為30.08億元、47.84億元；2021年前三季度和2022年前三季度總營(yíng)收分別為34億元、43.15億元。其中，寵物醫(yī)療服務(wù)是新瑞鵬最為主要的收入來(lái)源，占比超50%。不過，新瑞鵬當(dāng)前仍處于“增收不增利”的虧損狀態(tài)——2020與2021兩年凈虧損累計(jì)虧損超20億元，去年前三季度虧了11.09億元。
當(dāng)然，這個(gè)過程也離不開VC/PE的加持。天眼查APP顯示，自2015年起，新瑞鵬共經(jīng)歷多輪融資，投資方包括達(dá)晨、高瓴、中金公司、厚生投資等。2020年，新瑞鵬拿到了騰訊領(lǐng)投，碧桂園創(chuàng)投與德國(guó)醫(yī)藥企業(yè)勃林格殷格翰戰(zhàn)略投資，雪湖資本、清池資本等多家海內(nèi)外機(jī)構(gòu)跟投的數(shù)億美元超募融資。
這一輪融資后，新瑞鵬的投后估值達(dá)到了300億元人民幣，是當(dāng)之無(wú)愧的超級(jí)寵物獨(dú)角獸。2022年底，新瑞鵬再次獲得全球知名寵物食品賽道巨頭雀巢的戰(zhàn)略投資。
本次IPO前，彭永鶴合計(jì)持股31.8%，高瓴則持股35.8%，達(dá)晨肖冰、高瓴李良的持股比例不足1%，其中李良亦擔(dān)任新瑞鵬聯(lián)席董事長(zhǎng)一職。如此來(lái)看，高瓴在新瑞鵬有著舉足輕重的作用。而現(xiàn)在，他們一起站在了美股IPO的大門前。
2023，赴美IPO破冰了
2023年伊始，赴美IPO的隊(duì)伍罕見多了起來(lái)。
春節(jié)前夕，激光雷達(dá)廠商——禾賽科技向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）提交了招股書，擬在美國(guó)納斯達(dá)克上市，有望成為“中國(guó)激光雷達(dá)第一股”。事實(shí)上在2021年初，禾賽科技曾向科創(chuàng)板遞交招股書，但在兩個(gè)月后主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)。
這是一家由三位85后校友聯(lián)手打造的獨(dú)角獸企業(yè)。2013年，相識(shí)于清華和斯坦福大學(xué)的孫愷、李一帆、向少卿三人，在硅谷最大的城市圣何塞成立了禾賽科技，決心要打造一家“billion dollar company”。2014年，三人決定回國(guó)創(chuàng)業(yè)。
發(fā)展至今，禾賽科技集結(jié)了一眾VC/PE組成的豪華投資陣容，背后不乏光速中國(guó)、百度、啟明創(chuàng)投、德同資本、博世集團(tuán)、真格基金、高瓴、美團(tuán)、小米等頭部機(jī)構(gòu)和巨頭企業(yè)的身影。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，他們還是決定赴美IPO。
更為引人注目的是量子之歌。剛剛過去的兔年大年初五，啟牛學(xué)堂母公司、成人在線學(xué)習(xí)服務(wù)提供商——量子之歌成功在納斯達(dá)克IPO敲鐘了，開盤股價(jià)報(bào)漲，最新市值6.94億美元（約合人民幣47億元）。
成立于2019年下半年，量子之歌發(fā)展歷史并不長(zhǎng)，三年來(lái)主打在線知識(shí)服務(wù)，為成人學(xué)習(xí)者提供易于理解、價(jià)格合理、易于獲取的在線課程，旗下?lián)碛谐扇嗽诰€金融素養(yǎng)知識(shí)學(xué)習(xí)平臺(tái)啟牛學(xué)堂、 專注于個(gè)人價(jià)值提升的終身學(xué)習(xí)平臺(tái)講真以及圍繞中老年興趣課程開展業(yè)務(wù)的千尺學(xué)堂這三大品牌。
期間，險(xiǎn)峰K2VC、DCM中國(guó)、啟明創(chuàng)投、GGV紀(jì)源資本等投資機(jī)構(gòu)多輪注資，其中DCM中國(guó)為最大機(jī)構(gòu)投資方。過去一年多來(lái)，赴美IPO一直面臨低迷境況，量子之歌可謂進(jìn)一步打破了這一冰冷局面，如愿成為2023年首家登陸美股的中國(guó)公司。
回顧過去一兩年，計(jì)劃赴美上市的中國(guó)公司幾乎都停止了步伐，真正赴美IPO的中概股寥寥無(wú)幾。根據(jù)清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2022全年僅有10家中企在美上市，融資規(guī)模約合人民幣18.92億元，同比分別下降72.2%、97.6%。
眾所周知，IPO是一級(jí)市場(chǎng)重要的退出渠道，受到美股市場(chǎng)的影響，美元基金們由于退出無(wú)門而面臨著巨大的生存挑戰(zhàn)。2022美元基金整個(gè)組優(yōu)化、關(guān)停辦公室的傳聞不絕于耳，有美元VC大佬甚至一度公開放話“躺平”。
如今，這一局面正在發(fā)生微妙改變。重要信號(hào)在于——中美雙方關(guān)于中概股審計(jì)監(jiān)管的合作尚在逐步推進(jìn)中，PCAOB于2022年12月15日發(fā)表公告稱，決定撤銷此前2021年認(rèn)定報(bào)告對(duì)于PCAOB無(wú)法對(duì)中國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行有效監(jiān)管的認(rèn)定結(jié)果，暫時(shí)消除了中概股公司被強(qiáng)制退市摘牌的風(fēng)險(xiǎn)。
這是久違的一幕，美元基金們或多或少都松了一口氣。雖然在硬科技為主的時(shí)代，締造了無(wú)數(shù)IPO回報(bào)神話的美元基金依然面臨著巨大的考驗(yàn)，但不論如何，春天也許要來(lái)了。