文｜紅周刊特約 倪斌
法國股市以具備全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的奢侈品企業(yè)和高端制造企業(yè)為主，由于盈利持續(xù)增長(zhǎng)和全球流動(dòng)性收縮背景下的回撤，當(dāng)前處于較低的估值區(qū)間，2023年值得戰(zhàn)略重視。
2022年全年，整個(gè)歐洲面臨多重危機(jī)，年初的俄烏沖突引發(fā)歐美能源價(jià)格的大幅攀升。相比美國，歐洲地區(qū)的能源對(duì)外依賴度更高，能源供應(yīng)不足問題尤為突出，在通脹屢創(chuàng)歷史新高背景下，歐央行開啟了加息縮表的貨幣緊縮之路。
作為全球第七和歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體，法國工業(yè)體系健全，尤其在航天、高速軌道等諸多高端制造領(lǐng)域位居世界領(lǐng)先水平，而同時(shí)法國又是當(dāng)今世界奢侈品行業(yè)的橋頭堡，LV、愛馬仕、香奈兒、Gucci等本土奢侈品品牌星光熠熠，它們相對(duì)應(yīng)的母公司分別是路易威登、愛馬仕公司、香奈兒公司、開云集團(tuán)。
2023年歐債危機(jī)重演可能性較小
法國經(jīng)濟(jì)同樣也陷入高通脹和低增長(zhǎng)的滯漲格局，但作為法國的旗艦指數(shù)，法國CAC40指數(shù)仍然體現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性，在經(jīng)歷了2021年大漲28.9%之后，2022年全年僅下跌9.5%，優(yōu)于諸多全球主流指數(shù)。
2022年四季度，歐洲的暖冬大幅緩解了對(duì)于天然氣需求不足的擔(dān)憂，歐洲股市大幅反彈，成為全球表現(xiàn)最為出色權(quán)益資產(chǎn)。
展望2023年，從前瞻指標(biāo)看，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)開始逐步觸底，德法等經(jīng)濟(jì)體已出現(xiàn)邊際改善跡象。2022年10月以來，法國CPI同比讀數(shù)觸頂回落，從6.2%降至5.9%，我們認(rèn)為，法國通脹有望能延續(xù)回落趨勢(shì)，2023年全年的平均通脹率有望維持在4.3%左右。而法國2022年11月PMI從47.2的底部提升至49.2，盡管仍然在榮枯線以下，但回升跡象漸顯。
由于歐洲在發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)中走在了世界前列，已大幅降低了傳統(tǒng)能源開發(fā)投資，因而，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致的供需錯(cuò)配仍將是不時(shí)地困擾歐洲經(jīng)濟(jì)的陰霾。2023年上半年，預(yù)計(jì)仍是歐央行持續(xù)緊縮力度的階段，盡管以意大利為代表的歐洲部分國家債務(wù)壓力有所增加，但整體外債償付壓力可控，并且歐央行相較十年前應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)更為豐富，歐債危機(jī)2023年重演的可能性較小。
2023年法國股市仍具備較強(qiáng)韌性，全球奢侈品企業(yè)薈萃奧運(yùn)會(huì)成為契機(jī)
我們預(yù)計(jì)2023年法國股市仍將具備較強(qiáng)韌性，主要源于其成分股行業(yè)分布的多元化以及這些全球知名企業(yè)的良好業(yè)績(jī)對(duì)指數(shù)的重要支撐。
比如全球第四大石油巨頭道達(dá)爾能源，將充分受益于石油和天然氣價(jià)格的上行；全球領(lǐng)先的醫(yī)藥集團(tuán)賽諾菲將獲益于全球?qū)τ诮】滇t(yī)療的強(qiáng)勁需求；液化空氣集團(tuán)作為全球最大的工業(yè)氣體和醫(yī)療氣體供應(yīng)商，防御屬性較強(qiáng)，盈利受經(jīng)濟(jì)下行影響較弱；航空巨頭空中客車將受益于疫情改善下全球機(jī)場(chǎng)活動(dòng)的強(qiáng)勁復(fù)蘇。
作為指數(shù)權(quán)重占比最高可選消費(fèi)中，囊括了路易威登、愛馬仕、開云集團(tuán)等頂級(jí)奢侈品巨頭以及歐萊雅為代表的全球美妝巨頭，這些公司往往通過強(qiáng)大的品牌效應(yīng)，即便在全球經(jīng)濟(jì)疲軟形勢(shì)下，仍保持較高的需求量。2022年三季報(bào)顯示，路易威登、愛馬仕、開云集團(tuán)三季度的同比增速分別在19%、24%和14%；根據(jù)彭博的一致預(yù)計(jì)，2023年-2025年上述公司營(yíng)收整體的年化增速穩(wěn)定在15%-20%。
另外，2024年夏季奧運(yùn)會(huì)將在巴黎舉行，作為賽事活動(dòng)舉辦的重要載體，除了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推升國內(nèi)需求以外，奧運(yùn)會(huì)將極大提振法國旅游業(yè)，大批海外消費(fèi)者涌入，疊加近年來歐元的持續(xù)貶值，將極大推升法國旅游和消費(fèi)增速，像LV、Dior等本土奢侈品已開始紛紛入局運(yùn)動(dòng)品牌聯(lián)名，屆時(shí)奢侈運(yùn)動(dòng)跨界聯(lián)名也將成為新趨勢(shì)，而法國的指數(shù)又恰恰以可選消費(fèi)等作為重要特色，股市往往會(huì)提前反映預(yù)期。同時(shí)，2023年疫情影響將漸漸消散，隨著中國和日本等亞太地區(qū)的旅游和奢侈品行業(yè)需求的強(qiáng)勁復(fù)蘇，也將一定程度提振法國經(jīng)濟(jì)。
以歐洲為代表的成熟市場(chǎng)是全球多元化配置中不可缺少的一環(huán)，法國股市與國內(nèi)A股相關(guān)性較低，能有效實(shí)現(xiàn)投資互補(bǔ)。2023年歐洲經(jīng)濟(jì)仍面臨不少困境，但法國股市以全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的奢侈品企業(yè)和高端制造企業(yè)為主，估值在經(jīng)歷全球流動(dòng)性收縮背景的回撤下當(dāng)前已處于較低的估值區(qū)間，配置機(jī)會(huì)值得關(guān)注。