記者｜張喬遇

近日，聯(lián)蕓科技（杭州）股份有限公司（簡(jiǎn)稱：聯(lián)蕓科技）向上交所科創(chuàng)板遞交招股書，中信建投為保薦機(jī)構(gòu)。

此次上市，聯(lián)蕓科技擬募集資金高達(dá)20.50億元，按照公開發(fā)行股票不低于本次發(fā)行完成后股份總數(shù)的10%計(jì)算，公司估值高達(dá)200億元。

但上市前，公司還面臨未能實(shí)現(xiàn)盈利、關(guān)聯(lián)交易占比走高和客戶供應(yīng)商高度集中等問題。

估值一年漲5倍

聯(lián)蕓有限（聯(lián)蕓科技前身）系方小玲于2014年9月5日成立，公司設(shè)立時(shí)的注冊(cè)資本為18萬美元。2019年至2022年上半年（報(bào)告期），聯(lián)蕓科技共發(fā)生了三次增資。

2021年12月最后一次增資時(shí)，公司注冊(cè)資本由679.75萬美元增加至713.74萬美元，新增注冊(cè)資本33.99萬美元由新股東西藏遠(yuǎn)識(shí)以1.35億元認(rèn)繳30.59萬美元注冊(cè)資本；信悅科技以1500萬元認(rèn)繳3.40萬美元注冊(cè)資本，合計(jì)1.50億元。

按照此次增資價(jià)格計(jì)算，聯(lián)蕓科技2021年12月份估值約為31.5億元。

本次IPO，聯(lián)蕓科技計(jì)劃募集資金20.50億元，按照公開發(fā)行股票不低于本次發(fā)行完成后股份總數(shù)的10%計(jì)算，短短一年公司估值提高至200億元，較2021年底漲了5倍多。

界面新聞注意到，發(fā)行前，?？低暎?02415.SZ）及其全資子公司?？悼萍挤謩e系聯(lián)蕓科技的第二大、第三大股東，持股比例分別為22.43%、14.95%。

聯(lián)蕓科技曾與?？低暭s定股東特殊權(quán)利，包括董事會(huì)層面的一票否決權(quán)、最優(yōu)惠權(quán)、優(yōu)先購買權(quán)、隨售權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購權(quán)、反稀釋權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)等，該部分條款已于2022年6月29日全部終止并視為自始無效，不存在任何效力恢復(fù)條款。

此外，上市前聯(lián)蕓科技部分高管仍在海康威視任職。其中公司董事徐鵬2004年加入海康威視并工作至今，現(xiàn)任海康威視高級(jí)副總經(jīng)理；另海康威視還提名占俊華任聯(lián)蕓科技監(jiān)事，占俊華2009年12月加入海康威視并工作至今，現(xiàn)任海康威視財(cái)務(wù)中心高級(jí)總監(jiān)。

主要產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模較小

聯(lián)蕓科技是一家提供數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片、AIoT信號(hào)處理及傳輸芯片的平臺(tái)型芯片設(shè)計(jì)企業(yè)。公司產(chǎn)品已進(jìn)入客戶E、江波龍、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、威剛、宜鼎、宇瞻、佰維、金泰克、時(shí)創(chuàng)意、金勝維等行業(yè)頭部客戶的供應(yīng)鏈體系。

報(bào)告期，聯(lián)蕓科技的營(yíng)業(yè)收入分別為1.77億元、3.36億元、5.79億元和2.09億元，2019年至2021年三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到80.86%。但目前公司仍未穩(wěn)定盈利，各期扣非后歸母凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)分別為-4383.95萬元、-3193.13萬元、309.99萬元和-8956.22萬元。

截至2022年6月30日，聯(lián)蕓科技還存在累計(jì)未分配利潤(rùn)-9912.90萬元。

界面新聞注意到，2021年，聯(lián)蕓科技的AIoT信號(hào)處理及傳輸芯片產(chǎn)品才開始量產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)收入。2021年以前，聯(lián)蕓科技芯片產(chǎn)品收入來自單一數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片產(chǎn)品（包括數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片、固態(tài)硬盤），報(bào)告期各期收入分別為1.30億元、2.05億元、3.84億元和1.22億元。

根據(jù)中國(guó)閃存市場(chǎng)發(fā)布的《2021年全球SSD市場(chǎng)分析報(bào)告》數(shù)據(jù)，2021年全球固態(tài)硬盤主控芯片出貨量達(dá)到4.08億顆；其中獨(dú)立固態(tài)硬盤主控芯片廠商市場(chǎng)份額約占45%，約為1.84億顆；在獨(dú)立固態(tài)硬盤主控芯片市場(chǎng)，2021年聯(lián)蕓科技固態(tài)硬盤主控芯片出貨量占比達(dá)到16.67%，全球排名第二。

對(duì)比聯(lián)蕓科技2021年固態(tài)硬盤主控芯片收入及出貨量占比可知，獨(dú)立固態(tài)硬盤主控芯片整體市場(chǎng)規(guī)模并不高。

超四成收入來自關(guān)聯(lián)方

報(bào)告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方銷售商品和提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易總規(guī)模整體呈上升趨勢(shì)，金額分別為5548.00萬元、1.37億元、2.22億元和9661.80萬元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為31.36%、40.59%、38.44%及46.22%。

據(jù)披露，聯(lián)蕓科技上述關(guān)聯(lián)交易的對(duì)象均為客戶E及其下屬企業(yè)（下統(tǒng)稱：客戶E），而客戶E同時(shí)也是報(bào)告期聯(lián)蕓科技的第一大客戶。

招股書顯示，除弘菱投資、同進(jìn)投資系聯(lián)蕓科技量大員工持股平臺(tái)外，僅?？低?、?？悼萍枷抵苯映钟泄?%以上股份的法人，?？低暋⒑？悼萍技捌渲苯踊蜷g接控制的公司均為聯(lián)蕓科技的關(guān)聯(lián)方。因此，客戶E或?yàn)楹？低暭捌湎聦倨髽I(yè)。

對(duì)于關(guān)聯(lián)交易攀升的情況，聯(lián)蕓科技表示：主要系關(guān)聯(lián)方對(duì)公司產(chǎn)品及服務(wù)需求有所增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方出售商品、提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易定價(jià)系經(jīng)雙方協(xié)商，參考市場(chǎng)價(jià)格確定，不存在不公允的情形。

但界面新聞注意到，聯(lián)蕓科技報(bào)告期各期綜合毛利率卻顯著低于行業(yè)平均水平。報(bào)告期各期，公司綜合毛利率分別為35.43%、29.76%、35.73%和34.86%。

同行業(yè)可比公司美滿電子（MEVL.O）、慧榮科技（SIMO.O）、瑞昱（2379.TW）、聯(lián)詠（3034.TW）等八家報(bào)告期平均毛利率分別對(duì)應(yīng)為41.62%、41.78%、42.99%和43.62%。

對(duì)此，聯(lián)蕓科技解釋差異的原因主要在于龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異以及應(yīng)用領(lǐng)域的差異等。

此外，報(bào)告期聯(lián)蕓科技的客戶、供應(yīng)商均存在高度集中風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)蕓科技前五大客戶收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為85.71%、86.33%、75.91%和80.92%。主要客戶有江波龍、廣東億安倉供應(yīng)鏈科技有限公司及其關(guān)聯(lián)方、新加坡商安富利股份有限公司臺(tái)灣分公司等。

供應(yīng)商方面，公司報(bào)告期各期向前五大供應(yīng)商的采購金額分別為9623.52萬元、1.56億元、4.71億元、2.23億元，占各年度采購總額的比例分別高達(dá)90.54%、89.39%、85.29%和92.28%。其中，公司晶圓的供應(yīng)商為臺(tái)積電，公司向臺(tái)積電的采購金額占當(dāng)年采購總額的比例分別為59.93%、45.71%、55.77%和61.20%。

值得一提的是，廣東億安倉供應(yīng)鏈科技有限公司還是2020年聯(lián)蕓科技的第二大供應(yīng)商，聯(lián)蕓科技向其采購NAND閃存顆粒4844.09萬元，占公司當(dāng)年采購總額的27.73%。