文|面包財(cái)經(jīng)

近期，中侖新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中侖新材”）更新了招股說明書（上會(huì)稿），公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。本次擬公開發(fā)行股票不超過6001萬股。

近年來，中侖新材的營收保持較快增長(zhǎng)，但公司凈利潤(rùn)受原材料價(jià)格波動(dòng)影響較大。除此之外，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，功能性BOPA薄膜收入占主營業(yè)務(wù)收入的85%以上；同時(shí)，或受行業(yè)特征影響，中侖新材的供貨商集中度較高。值得注意的是，作為一家創(chuàng)新型企業(yè)，中侖新材的研發(fā)費(fèi)用占比低于行業(yè)均值，且研發(fā)人員在員工總數(shù)中占比較小。

營收及凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，需注意原材料價(jià)格波動(dòng) 

招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年上半年，中侖新材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為12.64億元、16.02億元、19.94億元及11.74億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-5645.64萬元、2.09億元、2.98億元及1.69億元。

圖1：中侖新材營收及歸母凈利潤(rùn)

報(bào)告期內(nèi)，中侖新材的營業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，但未來原材料價(jià)格波動(dòng)或?qū)I業(yè)成本影響較大，進(jìn)而影響毛利及凈利潤(rùn)。

招股書顯示，己內(nèi)酰胺是公司原材料成本的主要構(gòu)成部分，2019年至2022年上半年，原材料在主營業(yè)務(wù)成本中的占比分別為92.86%、73.60%、79.09%和80.79%，占比較大。

2021年全年己內(nèi)酰胺價(jià)格上漲幅度較大。具體來看，2021年1月初己內(nèi)酰胺現(xiàn)貨價(jià)格為1.14萬元/噸，2021年12月末己內(nèi)酰胺現(xiàn)貨價(jià)格為1.39萬元/噸，年內(nèi)上漲約21.93%。2021年公司營業(yè)成本為14.86億元，與2020年相比上漲22.98%。

圖2：己內(nèi)酰胺國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)

值得注意的是，2021年己內(nèi)酰胺價(jià)格上漲，也促使通用型BOPA薄膜、新型BOPA薄膜和聚酰胺6的銷售價(jià)格出現(xiàn)上漲，使得中侖新材在通用型 BOPA 薄膜、聚酰胺6在銷量小幅下降的情況下，2021年銷售收入仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，供應(yīng)商集中度較高 

中侖新材主要從事功能性BOPA薄膜、生物降解BOPLA薄膜及聚酰胺6（PA6）等相關(guān)材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中，2020年度、2021年度及2022年1-6月，功能性BOPA薄膜收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.88%、91.02%和85.02%。

從營收結(jié)構(gòu)來看，中侖新材的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，而功能性BOPA薄膜的銷售收入較大程度上決定了公司的盈利水平。

2019年至2022上半年，中侖新材主營業(yè)務(wù)毛利率分別為4.98%、25.07%、25.91%和24.58%，近幾年公司主營業(yè)務(wù)毛利率普遍維持在25%左右。但與行業(yè)均值相比，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率仍然偏低。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年上半年，公司的毛利率分別低于行業(yè)均值18.74、1.98、3.13及0.07個(gè)百分點(diǎn)。

圖3：中侖新材毛利率與行業(yè)均值對(duì)比

除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及毛利率方面，公司的供應(yīng)商較為集中。2019年至2022年上半年，公司前五名供應(yīng)商采購金額合計(jì)占比分別為 92.67%、84.07%、80.69%和85.46%，占比均超過80%。

圖4：中侖新材前五名供應(yīng)商采購金額合計(jì)占比

招股書顯示，公司采購的原材料主要為己內(nèi)酰胺 ，而國內(nèi)己內(nèi)酰胺生產(chǎn)企業(yè)集中度較高，也是導(dǎo)致供應(yīng)商較為集中的主要原因。   

需注意的是，公司在原材料采購方面對(duì)市場(chǎng)上主要供應(yīng)商具有一定的依賴性。未來，若公司的主要原材料供應(yīng)商業(yè)務(wù)經(jīng)營、合作關(guān)系發(fā)生不利變化，或原材料供應(yīng)不及時(shí)，而短期內(nèi)其他供應(yīng)商無法及時(shí)供應(yīng)能滿足公司對(duì)原材料質(zhì)量要求的原材料，則可能對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

研發(fā)費(fèi)用占比低于行業(yè)均值 

由于中侖新材是一家專注于功能性薄膜材料研發(fā)與生產(chǎn)的創(chuàng)新型企業(yè)，其研發(fā)創(chuàng)新能力也是提升公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

2019年至2022年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為463.73 萬元、5224.44 萬元、6499.80萬元和3551.36 萬元，占營業(yè)收入比例分別為 0.37%、3.26%、3.26%和 3.03%。研發(fā)費(fèi)用占比雖有提升，但仍低于行業(yè)均值。2019年-2022年上半年，公司的研發(fā)費(fèi)用占比分別低于行業(yè)均值2.89、0.05、0.67及0.43個(gè)百分點(diǎn)。

 

圖5：中侖新材研發(fā)費(fèi)用占比與行業(yè)均值對(duì)比

截至2022年6月30日，中侖新材的研發(fā)人員為127人，占員工總數(shù)比例僅為12.11%。在公司所有員工中，碩士及以上學(xué)歷僅為11人，占員工總數(shù)比例為1.05%。