實(shí)習(xí)記者 | 章宇璠
回顧2022年，新能源板塊遭遇兩次大幅調(diào)整，長達(dá)近兩年的單邊上漲行情宣告結(jié)束。伴隨板塊走勢的跌宕起伏，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)逐漸瓦解，交易擁擠度顯著下降。展望2023年，新能源板塊能否“王者歸來”？哪些細(xì)分賽道有阿爾法機(jī)會？
界面新聞特邀三位投資界大咖——前海開源基金執(zhí)行投資總監(jiān)、基金經(jīng)理崔宸龍，泰達(dá)宏利權(quán)益投資部總經(jīng)理/基金經(jīng)理王鵬，中信建投證券電力設(shè)備新能源行業(yè)首席分析師朱玥，聊聊未來一年新能源板塊的投資邏輯。
首先從宏觀上看，對于2023年的A股的市場整體走勢的展望，三位嘉賓都持積極態(tài)度。崔宸龍解釋稱，一方面，去年由于美債的上行速度過快，通脹的壓力等因素，市場回調(diào)較多，目前所處的位置相對比較低；當(dāng)前美債收益率處在比較高的位置，這一影響基本反映在了資本市場的定價當(dāng)中，通脹的壓力也有所減輕；美債有可能會在今年的某個時段到達(dá)頂部區(qū)域，對全球權(quán)益市場的壓力就會減小。另一方面，隨著國內(nèi)疫情基本突破第一波，經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)上有較大的正貢獻(xiàn)。王鵬也指出，去年經(jīng)歷了各種黑犀牛事件之后，大家對于美債預(yù)期也基本到頂，美債上行對投資的影響就會變小。而國內(nèi)過去三年壓制經(jīng)濟(jì)的最大兩個政策——地產(chǎn)和防疫政策，在第四季度都出現(xiàn)了出乎意料的轉(zhuǎn)向，因此國內(nèi)基本上也是復(fù)蘇態(tài)勢。
針對新能源板塊，朱玥指出其過去一年指數(shù)表現(xiàn)不佳的背后原因是疫情影響等突發(fā)事件，以及上游原材料價格大幅度上調(diào)，供給層面的釋放。他也指出，到2023年，從微觀角度上來看，新能源板塊是在變好。一方面對于需求影響的因素會被基本消除，消費(fèi)也會得以釋放；另一方面，過了三年時間，上游原材料擴(kuò)產(chǎn)比較充足，對于行業(yè)的壓制也已經(jīng)消除。因此，新能源板塊階段性的表現(xiàn)預(yù)計會非常好，并且會有一些細(xì)分環(huán)節(jié)空間較大。朱玥也表示自己非常看好行業(yè)利潤從上游環(huán)節(jié)向下游轉(zhuǎn)移的趨勢。
崔宸龍表示，新能源板塊的回調(diào)和基本面的關(guān)系不大，而主要是因?yàn)槊纻找媛噬闲袑Τ砷L板塊的估值壓力。他指出，新能源板塊的回調(diào)不是獨(dú)立出現(xiàn)的，很多成長型的行業(yè)都出現(xiàn)了一定的回調(diào)。新能源的基本面雖然有一些擾動，但是其主要公司的盈利情況基本都保持了快速穩(wěn)定的增長?；久嬷饕鞘艿胶暧^因素的影響而出現(xiàn)“殺估值”的情況。例如新能源車、光伏產(chǎn)業(yè)，它上游原材料的價格壓力較大，市場會有對于它未來盈利、產(chǎn)能釋放情況的憂慮。但放到業(yè)績端或者基本面的角度來看，新能源依然保持了快速的增長。
王鵬也表示，成長股不僅反映的是當(dāng)前業(yè)績的增長，還反映了大家對未來成長的預(yù)期，因此會出現(xiàn)新能源板塊短期調(diào)整的情況。他指出，雖然去年迅速轉(zhuǎn)向的兩項(xiàng)政策對新能源行業(yè)不是利空，但它也并非邊際上最利好的板塊。前幾年消費(fèi)被壓制的板塊在強(qiáng)政策階段邊際催化更好，籌碼結(jié)構(gòu)也更好，就使得在存量博弈的市場上，新能源的行業(yè)細(xì)分板塊又被做了抽水。
對于2023年整個新能源產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，三位嘉賓都表示了看好。崔宸龍解釋稱，基本面現(xiàn)在所處的位置比較低，有較大上升空間；去年整個板塊主要公司的業(yè)績增長也比較快，一負(fù)一正的影響使得估值很低。而短期數(shù)據(jù)的擾動，包括市場對于鋰電、光伏、儲能等板塊的擔(dān)憂，都已經(jīng)表現(xiàn)在股價里面了，使得板塊的估值到了合理的區(qū)間，只要出現(xiàn)了比悲觀預(yù)期好的情況，都會導(dǎo)致超預(yù)期的結(jié)果。朱玥也表示自己非?？春冒鍓K的超額收益，在目前這個位置會有貝塔型機(jī)會，是機(jī)會遠(yuǎn)大于風(fēng)險的階段。到了一定階段，估值要向基本面回歸，現(xiàn)在這一過程也已經(jīng)逐步開始了。
王鵬補(bǔ)充稱，2023年其實(shí)很多行業(yè)都會面臨低基數(shù)下的高增長情況。這時候以新能源為代表的成長型行業(yè)再想在市場上勝出，對其業(yè)績增長能力、持續(xù)性要求會更高。
具體到新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的細(xì)分板塊，三位嘉賓都最看好儲能。
王鵬解釋稱，隨著可再生能源的占比越來越高，儲能或者類儲能設(shè)施的必要性就會增強(qiáng)。崔宸龍也指出，特別是大型儲能，至少會有翻倍以上的增長。他解釋稱，今年國內(nèi)有配置儲能的政策性要求，海外的大型儲能配套的量和訂單也會增長。另外，光伏硅料帶來的價格下降會傳導(dǎo)到終端組件的價格，讓地面電站的投資釋放額度，給儲能很大的配套空間。并且，俄烏戰(zhàn)爭后歐洲電價的暴漲帶來戶用端儲能的需求爆發(fā)，歐洲做戶儲的公司出現(xiàn)了業(yè)績和訂單的雙爆發(fā)。戶儲在海外類似于消費(fèi)升級，可以保證面對極端天氣或電網(wǎng)故障時，家庭用電的穩(wěn)定性和持續(xù)性。綜合來看，儲能的需求在今年會有確定性的增長。
朱玥也表示，尤其在中國，火電在電源結(jié)構(gòu)中占比較大，靈活性也較差，新能源接入的壓力很大，中國必須以更大的力度和更快的投資去增加靈活性資源的建設(shè)，因此儲能在中國面臨著更加緊迫的需求。
除了儲能之外，王鵬表示自己也看好以光伏、海風(fēng)為代表的困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)。硅料價格雪崩式下跌，產(chǎn)業(yè)鏈利潤會重新分配，裝機(jī)可能會超預(yù)期。海風(fēng)對運(yùn)輸、裝機(jī)的要求很大，未來有能力恢復(fù)到去年的三倍，業(yè)績彈性很大。崔宸龍也指出，他認(rèn)為儲能、海風(fēng)的增速絕對值相對來說更高，其次是光伏、鋰電。他表示自己長期都看好鋰電，認(rèn)為這一輪能源革命中，鋰電作為儲能介質(zhì)，未來應(yīng)用場景會繼續(xù)擴(kuò)大，但未來還是綜合能力更優(yōu)秀的企業(yè)才會在這一領(lǐng)域中占據(jù)優(yōu)勢，會是一個贏者通吃的局面。
朱玥表示，現(xiàn)在這個位置上不用太考慮估值，而是更多考慮基本面的變化。他認(rèn)為有兩個能跑贏板塊的方向，一個是上限比較大的方向，另一個就是產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游趨勢轉(zhuǎn)移的方向。過去幾年新能源行業(yè)是資源為王，未來幾年，應(yīng)該是訂單為王。一些偏訂單型的、產(chǎn)業(yè)鏈偏終端的公司，會有戰(zhàn)勝行業(yè)的機(jī)會。崔宸龍也表示，新能源產(chǎn)業(yè)的中下游制造環(huán)節(jié)的利潤有望修復(fù)。
針對2023年光伏產(chǎn)業(yè)鏈的競爭格局，三位嘉賓都肯定了競爭導(dǎo)致的技術(shù)進(jìn)步帶來正面影響。崔宸龍指出，光伏開年以來原材料價格的暴跌對于整個板塊都是利好。首先新能源板塊效率提升帶來成本下降，刺激需求爆發(fā)，對于整個板塊來說一定是利好。去年原材料端成本高抑制了需求，今年供給釋放，需求也大，終端售價如果降下來，經(jīng)濟(jì)性會很明顯。另外，對于光伏產(chǎn)業(yè)，每次行業(yè)壓力測試都會推動技術(shù)進(jìn)步，淘汰較差的企業(yè)，優(yōu)秀企業(yè)能力也會得到提升，這一優(yōu)勢會在今年價格大幅下降后爆發(fā)。
王鵬也表示，新能源領(lǐng)域成熟技術(shù)的競爭是常態(tài)，每個階段都會有技術(shù)走在前列的公司，它們賺到超額利潤后股價本身會表現(xiàn)很好。而投資者需要回避哪些盈利能力明顯需要回調(diào)的環(huán)節(jié)，對顯著收益率放量、盈利能力邊際回升、有新的技術(shù)變革的細(xì)分環(huán)節(jié)給予重視。
朱玥指出，大方向上光伏產(chǎn)業(yè)會有盈利的重新分配。未來硅料利潤肯定會縮窄，但如果不考慮硅料，中下游環(huán)節(jié)盈利能力是在提升。過去十年，光伏板塊和需求有很大關(guān)系。今年光伏會放量，成本也會下降，終端環(huán)節(jié)的盈利能力會比較強(qiáng)。另外，技術(shù)進(jìn)步也會驅(qū)動成本下降，帶來收益率上升。
在新能源車補(bǔ)貼退坡的背景下，針對2023年的新能源車板塊，三位嘉賓仍然持樂觀態(tài)度。崔宸龍解釋稱，去年最后幾個月新能源車接近30%的滲透率要根據(jù)分子分母來看。整個汽車總銷量萎縮導(dǎo)致分母變小，滲透率就比較高。另外還要看數(shù)字背后的原因。有一些混動車型帶電量遠(yuǎn)小于純電的車型，對電池用量來說風(fēng)險很??；A00級新能源汽車帶電量也不多。如果扣掉這兩者，其實(shí)滲透率沒有那么高。另外，中國目前新能源車的發(fā)展上是最快的，歐美發(fā)達(dá)國家，東南亞、南美、中東等發(fā)展中國家的新能源車滲透率還是很低。新能源車作為產(chǎn)品的升級，就像智能手機(jī)替代功能機(jī)，是全球性的，未來市盈率空間非常大。另外雖然購置新能源車補(bǔ)貼退坡，但產(chǎn)品的競爭力不是看價格的優(yōu)勢，而是產(chǎn)品力本身。
王鵬也指出，雖然新能源車補(bǔ)貼調(diào)整，但其實(shí)電池等零部件價格都在下降，對于消費(fèi)者而言買車反而更便宜了。對于投資來說，沒必要悲觀，但也不會有2021年那種貝塔式的大行情。對于一些龍頭公司都是有機(jī)會的。
朱玥則表示，新能源車目前的滲透率不算高，還是產(chǎn)品驅(qū)動的時代。明年從車型來看，產(chǎn)品會更加豐富。整體面上來看，市場判斷偏低，實(shí)際上從車企排產(chǎn)各方面比預(yù)期要好。他也指出，如果把鋰電只局限于電動車，他不認(rèn)為它是新能源板塊空間最大的方向，但從性價比來看也是很有價值的方向。隨著價格下跌、需求上漲，它的邊際變化就會到來，跟新能源大方向一致。