文｜投資界PEdaily
“幾乎每一個火爆項(xiàng)目的融資現(xiàn)場，都少不了國資機(jī)構(gòu)的身影?！边@是章英2022年印象深刻的一幕。
她任職于上海一家知名FA機(jī)構(gòu)，手頭負(fù)責(zé)的項(xiàng)目覆蓋了半導(dǎo)體、新能源、新材料等方向。過去一年，VC/PE出手明顯放緩，但章英的業(yè)務(wù)卻并沒有明顯受到影響，原因是她給安徽、浙江幾家國資機(jī)構(gòu)成功推了兩個項(xiàng)目，“最后企業(yè)都去了當(dāng)?shù)芈鋺?，無一例外”。
一葉窺豹，郭磊發(fā)現(xiàn)打交道的對象正在由以往的VC/PE機(jī)構(gòu)變成國資機(jī)構(gòu)，比如地方金控、政府引導(dǎo)基金、國有資本平臺等?！巴ǔ６?，國資直投平臺團(tuán)隊(duì)往往不大，項(xiàng)目源要么是當(dāng)?shù)嘏嘤墓荆磥碜砸龑?dǎo)基金綁定的優(yōu)秀GP，對于FA服務(wù)需求還是比較大?！碑?dāng)然，章英也暗暗透露：VC/PE大多募資難，國資機(jī)構(gòu)更有錢，在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)上肯花錢。
一時間，F(xiàn)A圍著地方國資機(jī)構(gòu)推項(xiàng)目蔚然成風(fēng)?！斑^去一年，如果說創(chuàng)業(yè)公司想要成功爭取到VC/PE的投資成功率是1%，那么被招商引資的幾率則是99%。因此身邊一些FA朋友順勢添了新業(yè)務(wù)，開始圍著政府國資轉(zhuǎn)了?！北本┮晃辉缙谕顿Y人如是感嘆。
嶄新一幕：國資給地建廠，坐上領(lǐng)投方位置
我們可以從幾筆轟動融資事件略窺一二。
年底，國氫科技官宣45億元B輪融資，一舉締造國內(nèi)氫能行業(yè)迄今為止單輪融資規(guī)模最大的股權(quán)融資。這一輪融資引入了國有大型投資基金和金融機(jī)構(gòu)、氫能產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴和具有戰(zhàn)略協(xié)同能力的民營資本投資者，其中國開制造、綠色發(fā)展基金、混改基金、川投集團(tuán)、嘉興國禾投資、武漢經(jīng)開投、北京大興投資、共青城氫能、中國信達(dá)、西安唐興科創(chuàng)等“國家隊(duì)”身影密集。
還有固態(tài)鋰電池領(lǐng)域的超級獨(dú)角獸衛(wèi)藍(lán)新能源，身后同樣聚集了一眾國資平臺。2022年11月，衛(wèi)藍(lán)新能源宣布完成近15億元 D 輪融資，本輪領(lǐng)投方為中國誠通混改基金，中信建投、國投創(chuàng)益、招商局資本、德屹資本、隱山資本、和暄資本、湖州經(jīng)開、云和方圓資本等跟投，老股東淄博景能繼續(xù)加注。
梳理下來，不難發(fā)現(xiàn)一個神奇的現(xiàn)象：每一個耀眼的項(xiàng)目背后，大多和當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)扶持有著千絲萬縷的關(guān)系。其中不少國資投資機(jī)構(gòu)漸漸坐上了領(lǐng)投方的位置。甚至有投資人總結(jié)創(chuàng)投圈最新的融資順序：會優(yōu)先考慮拿產(chǎn)業(yè)資本和地方政府的錢，其次是國家隊(duì)，最后才是純財(cái)務(wù)資本。
不久前，上海超硅半導(dǎo)體股份有限公司順利完成B+輪融資，本輪融資由錫創(chuàng)投（國聯(lián)集團(tuán)）、國調(diào)基金聯(lián)合領(lǐng)投，蘭璞創(chuàng)投跟投，原股東上海松江集硅追加投資。其中，錫創(chuàng)投是一家集種子、天使、創(chuàng)業(yè)、股權(quán)、并購基金為—體的國有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，華虹半導(dǎo)體、聞泰科技、新潔能、雅克科技、盛美半導(dǎo)體、瀾起科技等集成電路行業(yè)內(nèi)響當(dāng)當(dāng)?shù)钠髽I(yè)后面，都有錫創(chuàng)投的身影。
而高景太陽能更是珠海華發(fā)集團(tuán)聯(lián)合IDG資本一手組建起來的項(xiàng)目。2020年，IDG資本與業(yè)內(nèi)資深團(tuán)隊(duì)及珠海華發(fā)集團(tuán)共同創(chuàng)立了高景太陽能，光伏領(lǐng)域老兵徐志群出任公司董事長兼總經(jīng)理。一路走來，高景太陽能身后除了老股東IDG資本、珠海華發(fā)集團(tuán)，還集結(jié)了一支豪華投資方隊(duì)伍。11月底，光伏硅片“新秀”高景太陽能與中金公司簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，正式啟動IPO進(jìn)程。上市前，高景太陽能累計(jì)融資超50億，估值達(dá)200億元。
還有被廣州寄予厚望的粵芯半導(dǎo)體，更是少不了當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)基金撐腰。2017年，粵芯半導(dǎo)體在廣州成立，隨即火速實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，成為粵港澳大灣區(qū)唯一一家專注于模擬芯片領(lǐng)域和進(jìn)入全面量產(chǎn)的12英寸芯片制造企業(yè)。
短短幾年時間，粵芯半導(dǎo)體身后聚集了一個超豪華的投資方陣容——除了知名的市場化投資機(jī)構(gòu)，更有廣州當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)基金一路相隨。其中在粵芯半導(dǎo)體B輪戰(zhàn)略融資中，廣州產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)下屬廣州科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資基金和廣東粵財(cái)控股下屬廣東省半導(dǎo)體及集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金聯(lián)合領(lǐng)投，同時獲得中國農(nóng)業(yè)銀行下屬農(nóng)銀投資和中國建設(shè)銀行下屬建信投資等既有和新戰(zhàn)略投資股東追加投資，場面之壯觀，令人驚嘆。
“國資機(jī)構(gòu)幾乎占據(jù)了后期的位置?！币晃粎⑴c西部某獨(dú)角獸項(xiàng)目融資的投資人透露，財(cái)務(wù)型投資機(jī)構(gòu)想拿到份額很難，入場估值要比產(chǎn)業(yè)資本高出一截。當(dāng)中還有一個細(xì)節(jié)：當(dāng)時企業(yè)方在溝通融資通稿時候，特意拿掉了幾家VC/PE機(jī)構(gòu)名字。
為何獨(dú)角獸中后期都優(yōu)先引入國資機(jī)構(gòu)？“除了背書站臺，硬科技公司發(fā)展到一定階段，肯定需要擴(kuò)建產(chǎn)能，而國資可以提供土地、稅收優(yōu)惠等服務(wù)?！北本┮患翌^部VC機(jī)構(gòu)也承認(rèn)這一點(diǎn)。
這時，各地金控平臺為代表的國資機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢漸漸凸顯出來?！拔覀儾簧俦煌俄?xiàng)目都接受了國資機(jī)構(gòu)的投資，并在當(dāng)?shù)亟◤S、開設(shè)分公司?！鄙鲜鯲C機(jī)構(gòu)合伙人直言，只要企業(yè)來，地方政府就給你拿錢、拿地還有政策扶持，確實(shí)很有吸引力。
當(dāng)VC/PE也扛起招商KPI
12月底，在回北京的高鐵上，姜超忙著打開了一個Excel，把當(dāng)天拜訪項(xiàng)目的關(guān)鍵信息簡單梳理出來：成立5年，一年未融資、估值略高但可商榷、有意向搬到成都。這一次，他先后去了連云港、南京、蘇州等地方，接觸了10多家公司?！白钇鸫a有5、6家考慮把分公司落在成都?！?/p>
姜超是一家老牌人民幣基金的投資總監(jiān)，主要關(guān)注醫(yī)療健康方向。2022年，他所在的機(jī)構(gòu)拿了成都某引導(dǎo)基金的錢后，返投便成為了他們組的頭等要事。下半年，姜超幾乎每個月都會去趟成都，跟著當(dāng)?shù)卣猩滩块T取經(jīng)，用了半年多的時間終于把成都醫(yī)療相關(guān)的項(xiàng)目盤了一遍。
12月份開始，姜超開始把目光投射到全國各地，北京、上海、深圳以及蘇州等醫(yī)療企業(yè)云集的城市。在這之后，他每訪問一個創(chuàng)始人，都會問一個問題：有沒有去成都的打算？一旦看到意向，他便詳細(xì)地了解公司的需求，并隨時與成都那邊互通有無。過去一年時間，他與成都招商人員的聯(lián)系沒有中斷過，幾乎每周都會有一次溝通。功夫不負(fù)有心人，他和團(tuán)隊(duì)已經(jīng)成功引進(jìn)一家公司，還有一家生物醫(yī)藥企業(yè)正在協(xié)商階段。
而常駐上海的郭磊則圍繞著大灣區(qū)和長三角等地的政府部門打轉(zhuǎn)。今年，郭磊所在的投資機(jī)構(gòu)募資進(jìn)展不錯，拿下兩個地方引導(dǎo)基金出資。跑在投資一線的郭磊不僅可以近距離感受各地招商熱情，更要不斷進(jìn)修一門課程：如何應(yīng)對各地政府的招商訴求。
不久前，珠三角一家引導(dǎo)基金的領(lǐng)導(dǎo)找到了郭磊，并給出了一份企業(yè)清單。該位領(lǐng)導(dǎo)態(tài)度十分懇切：“最近打算去長三角轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，這幾家半導(dǎo)體設(shè)備公司一直很關(guān)注，想去參觀一下?！边@番話的深層含義不言而喻。
近幾年，珠三角意識到自身芯片制造產(chǎn)業(yè)底子薄的問題，正全身心地投入到芯片產(chǎn)業(yè)，并奮力將優(yōu)質(zhì)企業(yè)引到珠三角?？粗@份寫著自家被投企業(yè)的清單，郭磊的想法是：原來不止我們投資人在搶項(xiàng)目。
實(shí)際上，各地招商競賽已經(jīng)不再停留在設(shè)立母基金、招募GP這一層面，更會親自下場挖項(xiàng)目。
“有沒有意向長三角布局落地的項(xiàng)目？”趙亮在朋友圈突然打出了一則廣告。深入交談后才得知，趙亮今年下半年已經(jīng)從北京一家PE機(jī)構(gòu)跳槽回到江蘇老家的國資投資平臺，負(fù)責(zé)招商業(yè)務(wù)?；乩霞业陌肽陼r間里，他介紹不少曾經(jīng)投資過的企業(yè)來考察，目前已有兩家公司達(dá)成了初步意向。趙亮介紹：“我們還設(shè)立直投部門，除了合作GP引薦的項(xiàng)目，團(tuán)隊(duì)也在各處跑項(xiàng)目，工作內(nèi)容同之前差不多?！?/p>
同時，趙亮還透露了一個細(xì)節(jié)。今年不少地方政府的招商平臺甚至還在各地設(shè)立辦事處，不只北上廣深杭等城市，蘇州、成都、珠海等初創(chuàng)企業(yè)聚集的城市都會安排相應(yīng)的人員?！拔覀円苍谔K州、成都安排了辦公室，就為了更快速地了解當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的動向?！?/p>
當(dāng)不少投資人開始為春節(jié)休假準(zhǔn)備的時候，各地政府的招商團(tuán)隊(duì)已經(jīng)開始為明年的工作做準(zhǔn)備。
“今天的投資就是明天的產(chǎn)業(yè)”：創(chuàng)投江湖，變了
難以想象，國資機(jī)構(gòu)和VC/PE不約而同有了一個共同的目標(biāo)——招商。而如此熱鬧一幕背后，其實(shí)是各地對于發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的急切心情。
如你所見，2022年以來，全國各地母基金遍地開花，各地政府使出渾身解數(shù)向VC/PE伸出橄欖枝。除了北上廣深等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，四川、江西、湖北、河南、山東乃至東北政府引導(dǎo)基金都一個個接踵而來。
在這樣的時代背景下，政府引導(dǎo)基金對VC/PE不僅有財(cái)務(wù)回報(bào)的需求，還有其他產(chǎn)業(yè)需求以及發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的訴求。但更重要的變化是，國資LP除了通過GP招商，也同時親自下場做投資。于是，國字號的投資機(jī)構(gòu)馳騁而來。
“相比產(chǎn)業(yè)資本和國資，民營VC/PE機(jī)構(gòu)能夠給的東西太少了。”在科技投資領(lǐng)域埋頭做了多年的肖博瞬間打開了話匣子。他梳理了一個邏輯：產(chǎn)業(yè)資本利用產(chǎn)業(yè)影響力可幫助被投企業(yè)牽線搭橋，找到其客戶的高層話事人“聊聊合作”，而國資機(jī)構(gòu)背書效果明顯，還能通過招商途徑給土地建廠。
當(dāng)下，中國朝著后工業(yè)時代轉(zhuǎn)型和升級，脫虛向?qū)?、發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為主旋律。在此背景下，各地金控平臺為代表的國資機(jī)構(gòu)招商熱情高漲，圈內(nèi)有一句話流傳甚廣——“今天的投資就是明天的產(chǎn)業(yè)”。
尤其在新能源、新材料、集成電路等領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)主體的訴求也在發(fā)生著微妙的變化。不同于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，很多硬科技公司往往把總部放在北京、上海、深圳等一線城市，但生產(chǎn)基地則會選擇落在資源豐富、經(jīng)營成本較低的三四線城市。更有不少公司則直接選擇在貼近原材料、龍頭企業(yè)的小縣城創(chuàng)業(yè)。
如果這類企業(yè)在二三線城市創(chuàng)立或者建廠，不僅可以為當(dāng)?shù)貛矶愂铡⒕蜆I(yè)，甚至可以瞬間激活當(dāng)?shù)啬酥林匦麓罱ㄒ粋€新興產(chǎn)業(yè)集群。因此，當(dāng)創(chuàng)業(yè)機(jī)會不再局限于大城市的時候，絕大多數(shù)曾經(jīng)默默無聞的城市都希望抓住新興產(chǎn)業(yè)“逆天改命”的機(jī)遇。
這一變化，正在深刻改變著中國創(chuàng)投生態(tài)?！艾F(xiàn)在從出資人的結(jié)構(gòu)上來講，國有的出資占的比重越來越高。因此，現(xiàn)在出資人的需求已經(jīng)從過去單一的財(cái)富管理型的需求轉(zhuǎn)向當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會發(fā)展的需求、引進(jìn)產(chǎn)業(yè)、培育產(chǎn)業(yè)的需求?！闭猩藤Y本首席執(zhí)行官郭健分享了作為一家GP的感受：我們核心的競爭力不再只是投資能力，而是資源整合能力。
因此，考驗(yàn)擺在了VC/PE面前。談及國資機(jī)構(gòu)，達(dá)晨肖冰曾向投資界表示，他們的決策周期普遍更長，而且對風(fēng)險(xiǎn)警惕性較高，所以往往參與后期融資。為此，肖冰給出自己的建議：盡量往早投，差異化競爭。
其實(shí)這一幕已經(jīng)在發(fā)生。紅杉中國種子基金打頭陣，“投早投小投科技”已經(jīng)成為內(nèi)部的核心策略。2022年，紅杉中國還推出了“YUè”創(chuàng)業(yè)加速器，由紅杉全球執(zhí)行合伙人沈南鵬帶隊(duì)，多位紅杉中國合伙人親自授課，免費(fèi)面向所有種子期創(chuàng)業(yè)者。
與此同時，源碼資本宣布設(shè)立種子期的投資業(yè)務(wù)——并命名為“源碼一粟”；高瓴也宣布正式推出“Aseed+”高瓴種子計(jì)劃，單獨(dú)設(shè)立種子投資序列，計(jì)劃用3年時間投資100家左右的種子期企業(yè)。
“說到底，一家投資機(jī)構(gòu)還是要增強(qiáng)自身的賦能實(shí)力，不能只剩下錢。”北京一家投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人合伙人如是說，這也是為何最近幾年幾乎所有頭部機(jī)構(gòu)都在強(qiáng)調(diào)賦能的主要原因。最近一段時間，不少投資機(jī)構(gòu)配備了招商團(tuán)隊(duì)，幫助被投公司掌握各地招商政策，實(shí)現(xiàn)投資和產(chǎn)業(yè)資源的快速對接。
悄然間，中國創(chuàng)投圈發(fā)生著深刻變化——VC/PE機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本、國資機(jī)構(gòu)共舞。站在新的歷史節(jié)點(diǎn)上，所有投資機(jī)構(gòu)都面臨著一個靈魂拷問：“除了錢，你們還能帶來什么？”
（文中章英、姜超、郭磊、趙亮均為化名）