文丨財聯(lián)社
從美聯(lián)儲官員新年的首度發(fā)聲，到美聯(lián)儲12月會議紀要的出爐，昨日全球市場無疑迎來了今年首個由美聯(lián)儲主導(dǎo)基本面大事件的交易日。
不過，這個美聯(lián)儲“竭力吆喝”——拼命釋放鷹派信號的日子里，金融市場的反映卻似乎有些“雷聲大雨點小”。雖然盤中經(jīng)歷了一些波折，但美國股債市場周三卻雙雙上漲，幾乎無視了美聯(lián)儲釋放的所有鷹派信息……
截止周三收盤，美國三大股指全線走高，結(jié)束了此前連續(xù)兩個交易日下跌的行情。其中，標普500指數(shù)上漲28.83點，漲幅0.8%，報3852.97點；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲133.40點，漲幅0.4%，報33269.77點。納斯達克綜合指數(shù)攀升71.78點，漲幅0.7%，至10458.76點。
美債價格則延續(xù)了新年首日的強勢表現(xiàn)，各期限收益率普遍回落：2年期美債收益率下跌0.8個基點報4.37%，5年期美債收益率下跌5.2個基點報3.85%，10年期美債收益率下跌5.7個基點報3.695%，30年期美債收益率下跌4.2個基點報3.807%。
毫無疑問的是，當前任何基于押注美聯(lián)儲年內(nèi)可能最終放松貨幣政策，從而在股債市場大舉買入的投資者，都在試圖直接“與美聯(lián)儲作對”，這一態(tài)勢在昨夜的美聯(lián)儲鷹派紀要出爐后正變得愈發(fā)明顯。而美聯(lián)儲強硬的鷹派立場和投資者鴿派押注之間的抗衡，究竟哪一方會最終無奈低頭妥協(xié)，顯然也將成為未來幾個月金融市場上一大最為核心的博弈點……
美聯(lián)儲12月紀要回顧：四大核心亮點釋放鷹派信號
周三公布的美聯(lián)儲12月會議紀要并沒有直接說明，美聯(lián)儲官員在下次會議上會再次選擇加息50個基點，還是會進一步放緩加息步伐，改為加息25個基點。不過，這份紀要的整體立場傾向顯然“鷹味十足”——紀要顯示官員們預(yù)計將在“一段時間”內(nèi)維持高利率，并對市場誤讀美聯(lián)儲政策表示擔(dān)憂。
以下是昨夜美聯(lián)儲紀要的四大核心亮點：
①沒有官員認為2023年適合降息
美聯(lián)儲12月會議上50個基點的加息結(jié)束了該聯(lián)儲此前連續(xù)四次加息75個基點的趨勢，同時也使基準聯(lián)邦基金利率的目標范圍達到4.25%-4.5%。對于今年的利率路徑，市場當前最大的懸念無疑就是美聯(lián)儲還會加息幾次，以及美聯(lián)儲在今年是否有可能降息。
對此，美聯(lián)儲最新的會議紀要再度重申了此前議息會議時的立場——紀要重申，沒有任何一位與會者預(yù)期在2023年開始降息會是妥當?shù)男袨椤?/strong>
會議紀要顯示，與會者普遍認為，需要保持限制性政策立場，直到發(fā)布的數(shù)據(jù)讓人相信，通脹率正處于持續(xù)下降至2%的道路上，這可能需要一些時間。官員們表示，他們將把重點放在數(shù)據(jù)上，并認為在政策方面“有必要保持靈活性和可選性”。
官員們進一步警告稱，公眾不應(yīng)過度解讀負責(zé)制定利率的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)放慢加息步伐的舉動。多位與會者強調(diào)，重要的是要傳達加息放緩的信息，而不是表明實現(xiàn)價格穩(wěn)定目標的決心減弱，或者判斷通脹已經(jīng)處于持續(xù)下行道路上。
數(shù)名與會者評論稱，經(jīng)濟預(yù)期摘要(SEP)中與會者評估的聯(lián)邦基金利率路徑中位值，明顯高于基于市場的政策利率預(yù)期指標，這凸顯了FOMC對讓通脹恢復(fù)到2%的堅定承諾。
②官員們強調(diào)當前面臨兩方面政策風(fēng)險
會議紀要顯示，多名與會者強調(diào)，美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC需要繼續(xù)平衡兩方面的風(fēng)險：
一是美聯(lián)儲維持高利率的時間不夠長，可能導(dǎo)致通脹高于目標的時間超過預(yù)期，并侵蝕家庭的購買力，尤其是那些已經(jīng)入不敷出的家庭，這與上世紀70年代的情況類似；
二是美聯(lián)儲保持限制性政策的時間過長，收緊政策的滯后累積效應(yīng)最終會使得貨幣政策的限制性超出將通脹降至2%所需的程度，導(dǎo)致經(jīng)濟放緩太多，并可能會給最脆弱的人群帶來最大的負擔(dān)。
不過委員們表示，他們認為這兩類政策風(fēng)險中，過早放松貨幣政策、任由通脹蔓延的風(fēng)險更大。與會者普遍表示，通脹前景的上行風(fēng)險仍是決定政策前景的關(guān)鍵因素。
③官員們擔(dān)憂市場誤讀政策將帶來挑戰(zhàn)
經(jīng)歷去年的擾動后，美聯(lián)儲官員們也不忘用會議紀要敲打市場勿要過于樂觀地解讀美聯(lián)儲政策立場。
會議紀要顯示，由于貨幣政策在很大程度上是通過金融環(huán)境發(fā)揮作用的，因此金融環(huán)境的無端放松，特別是在公眾對美聯(lián)儲將如何應(yīng)對新經(jīng)濟數(shù)據(jù)存在誤解的情況下，將使聯(lián)邦公開市場委員會恢復(fù)物價穩(wěn)定的努力變得復(fù)雜。
官員們擔(dān)心，如果市場反彈，他們降低通脹的努力可能會變得更加困難，一定程度上因為越來越多的證據(jù)表明通脹正在放緩。美聯(lián)儲的利率制定委員會正試圖減緩支出、投資和招聘以令通脹降溫。
從金融市場上的金融狀況指數(shù)看，在12月美聯(lián)儲決議釋放決議后，美國的整體金融環(huán)境已有所收緊。
④官員們預(yù)計通脹預(yù)期有上行風(fēng)險、2023年面臨衰退考驗
在對通脹、就業(yè)和經(jīng)濟前景的評估方面，盡管官員們對10月和11月通脹下降表示歡迎，但一致認為，需要有“更多實質(zhì)性的證據(jù)”顯示通脹取得了進展，才能對通脹持續(xù)下行抱有信心。與會者普遍指出，與經(jīng)濟前景相關(guān)的不確定性仍然很高，通脹前景的風(fēng)險仍然傾向于上行。價格壓力可能最終會被證明比預(yù)期更加持久。
美聯(lián)儲青睞的通脹衡量指標，即剔除食品和能源價格的核心個人消費支出價格指數(shù)(PCE)，在去年11月的同比增幅為4.7%，低于2022年2月達到的5.4%的峰值，但仍遠高于美聯(lián)儲2%的目標。
會議紀要還顯示，“預(yù)計未來一年國內(nèi)私營領(lǐng)域的實際支出增長乏力，全球經(jīng)濟前景低迷，金融環(huán)境持續(xù)緊張，這被視為實際經(jīng)濟活動基線預(yù)測面臨的下行風(fēng)險”。工作人員仍認為，2023年某個時間衰退的可能性是基線預(yù)測的合理替代。
與會者還指出，勞動力市場仍然非常緊張，失業(yè)率接近歷史最低水平，薪資增長強勁，職位空缺數(shù)量高企，名義工資增長加快。幾位與會者認為，有初步跡象表明勞動力市場失衡狀況有所改善。
美聯(lián)儲鷹聲無奈“對牛彈琴”？
在美聯(lián)儲上述鷹派紀要發(fā)布后，曾有業(yè)內(nèi)機構(gòu)將這份紀要譽為了自去年5月以來最為鷹派的一份美聯(lián)儲紀要。
然而，面臨這份鷹派紀要，昨夜市場的反應(yīng)卻顯然不大，至少沒有流露出太多的恐慌情緒——美國股市最初曾在短線收窄漲幅，但此后仍在收盤前重新走高，而各期限美債收益率也并能扭轉(zhuǎn)全天的跌勢。顯然，金融市場在新年伊始似乎對美聯(lián)儲紀要釋放的鷹派信號并不以為意，美聯(lián)儲的“賣力吆喝”成為了“對牛彈琴”……
在昨夜美聯(lián)儲紀要出爐前，美聯(lián)儲今年的新晉票委卡什卡利，已率先成為了首位在今年發(fā)表政策觀點的美聯(lián)儲官員。卡什卡利表示，他預(yù)計美聯(lián)儲在今年上半年需要將利率提高到5.4%左右，這將意味著進一步提高一個百分點。但是，這位美聯(lián)儲內(nèi)鷹派人物的喊話，似乎也并未引發(fā)市場的高度重視。
從整體的利率定價看，雖然市場對美聯(lián)儲年內(nèi)利率峰值的定價在昨夜進一步有所攀升，但目前的定價依然不到5%，低于美聯(lián)儲12月點陣圖中值預(yù)估的5.1%。眾多交易員也依然押注，美聯(lián)儲今年下半年將至少降息逾40個基點。
而對于上述鷹派美聯(lián)儲和鴿派市場定價間的反差，許多業(yè)內(nèi)機構(gòu)在隔夜也紛紛發(fā)表了各自的看法：
“新美聯(lián)儲通訊社”
有著“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos指出，F(xiàn)OMC的會議紀要幾乎沒有討論官員們希望在2月份的會議上加息多少，但官員們確實表達了他們的擔(dān)憂，即“毫無根據(jù)的金融環(huán)境寬松”可能會使他們抗擊通脹的斗爭“復(fù)雜化”。
NFJ Investment
NFJ Investment Group LLC的投資組合經(jīng)理Burns McKinney表示，“市場就像一個要冰淇淋的孩子。父母(美聯(lián)儲)說‘不’，但孩子(市場)一直在要冰淇淋，因為父母曾在過去屈服過。市場仍然認為它會得到冰淇淋，只是不像他們之前想象的那么快。”
McKinney指出，美聯(lián)儲官員擔(dān)心金融狀況的無端放松會使他們抗擊通脹的努力復(fù)雜化，會議紀要是美聯(lián)儲官員擔(dān)憂的證據(jù)。
NatWest Markets
NatWest Markets的G10外匯策略主管Brian Daingerfield表示，“我認為會議紀要并沒有提供太多重要的新信息。美聯(lián)儲的鷹派前景已經(jīng)反映在了12月會議上對2023年利率預(yù)期中值的上調(diào)中，并且在新聞發(fā)布會、經(jīng)濟預(yù)測和當時的聲明中也得到了很好的反饋。會議紀要并沒有改變?nèi)藗儗γ缆?lián)儲2月會議的預(yù)期?！?/p>
Daingerfield指出，“沒有任何明顯的跡象表明美聯(lián)儲究竟傾向于進一步放緩還是保留50個基點的加息新步伐。我認為這是我們沒有看到太多市場反應(yīng)的核心原因?！?/p>
花旗集團
花旗分析師將會議紀要描述為“溫和鷹派”，他們預(yù)計美聯(lián)儲將在2月份加息50個基點，終端利率最終將在5.25%至5.5%之間見頂?；ㄆ旆治鰩煴硎荆懊缆?lián)儲官員顯然對市場低估他們可能的政策路徑越來越感到不安，并可能會使用更鷹派的言論，來推高前端利率和收緊金融環(huán)境。”
Harvest Volatility
Harvest Volatility Management交易和研究主管Mike Zigmont表示，“標普500指數(shù)今天的上漲更多是因為此前四周的下跌，而不是今天的美聯(lián)儲會議紀要。我們將觀察標普500指數(shù)能否守住漲勢，接下來影響股市的關(guān)鍵數(shù)據(jù)將是周五公布的非農(nóng)報告?！?/p>
貝萊德
貝萊德美國基金固定收益部主管Bob Miller表示，“今天發(fā)布的12月FOMC會議紀要反映了上月我們已經(jīng)被告知的那些討論情況。事實上，鮑威爾主席會后的新聞發(fā)布會，以及此后美聯(lián)儲的講話，都秉持了這一整體基調(diào)：歷史記錄強烈警告美聯(lián)儲不要過早地放松政策。美聯(lián)儲將堅持到底，直到工作完成?！?/p>
“雖然與會者在12月的會議上確實投票決定將加息步伐從75個基點降至50個基點，但沒有官員對2月的會議做出預(yù)判，會議紀要也沒有對這一話題做出過多說明。此外，鮑威爾一直在重申，加息的速度不再是主要問題，更關(guān)鍵的是利率的終端水平以及在那里維持多久?！?/p>
摩根士丹利
摩根士丹利全球投資辦公室模型投資組合構(gòu)建主管Mike Loewengart表示，美聯(lián)儲會議紀要很好地提醒了投資者，預(yù)期利率在整個2023年都將保持高位。在就業(yè)市場持續(xù)強勁的情況下，遏制通脹仍然是美聯(lián)儲的主要目標。本周五我們將繼續(xù)看到招聘的強勁程度，以及勞動力市場是否能夠繼續(xù)承受更高的利率。底線是，即使我們翻過日歷，去年的那些市場阻力仍然存在。
Horizon Investment
Horizon Investment首席執(zhí)行官Chuck Carlson表示，美聯(lián)儲仍然希望在通脹問題上被視為鷹派，這將是今年的一個持續(xù)主題。期待在短期內(nèi)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的人可能會感到失望——今年上半年出現(xiàn)轉(zhuǎn)變的可能性相當小，原因是美聯(lián)儲真的專注于對抗薪資通脹。而他們唯一的政策機制就是提高利率。這就是他們試圖對抗的東西。
Carlson補充稱，問題是這個機制并不完美。我預(yù)計會看到美聯(lián)儲保持鷹派，直到他們看到薪資通脹遠遠低于5%。他們希望看到薪資通脹持續(xù)在3%到4%的范圍內(nèi)，在那之前他們會保持鷹派，繼續(xù)推高利率。
荷蘭國際集團
荷蘭國際集團(ING)亞太研究主管Rob Carnell表示，“市場今年的開局相當試探性......而且人們?nèi)栽谂m應(yīng)今年美聯(lián)儲究竟會做什么?，F(xiàn)在市場上有兩個陣營，他們在爭奪觀點上的主導(dǎo)權(quán)。有些時候，對利率將更高且高利率將維持更長時間觀點獲勝，而有些時候，預(yù)期利率將先高后低的陣營則占據(jù)上風(fēng)。