文｜投資界PEdaily
投資界獲悉，今日（1月4日），美國(guó)最大的捐贈(zèng)基金之一加州大學(xué)系統(tǒng)旗下的大型投資公司UC Investments，將向黑石房地產(chǎn)投資信托基金（BREIT）第一類普通股投資40億美元。換言之，黑石又募了一筆錢，約合人民幣270億元。
黑石歷來(lái)是PE圈的風(fēng)向標(biāo)之一，開(kāi)年收獲大筆資金令人振奮。猶記得在剛剛走完的2022，黑石也過(guò)得并不如意，就連掌門人蘇世民也曾直言：“2022年第三季度是市場(chǎng)幾十年來(lái)最困難的時(shí)期之一?！?/p>
國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)也在經(jīng)歷著相似的一幕。過(guò)去一年，有人相信“這兩年最好的投資，就是不投資”；也有人篤定在低谷時(shí)出手，更易斬獲豐厚回報(bào)。無(wú)論處境如何，VC/PE新一年的戰(zhàn)事已經(jīng)打響了，而最殘酷的競(jìng)賽永遠(yuǎn)是募資。
黑石今年第一筆募資，40億美元
這項(xiàng)交易的更多細(xì)節(jié)流出——
作為全球最大的捐贈(zèng)基金之一，UC Investments將把這40億美元投資于黑石房地產(chǎn)投資信托基金第一類普通股，為規(guī)模690億美元的BREIT基金提供更長(zhǎng)期的資金來(lái)源。UC Investments同意在2028年之前將其資金鎖定在該基金中，如果基金表現(xiàn)良好，則愿意支付更高的總體費(fèi)用。其他投資者不會(huì)從相同的安排中受益。
黑石也在協(xié)議中承諾，將從其目前持有的BREIT股份中貢獻(xiàn)10億美元，確保加州大學(xué)在其投資的六年持有期內(nèi)獲得至少11.25%的年化凈回報(bào)率。作為交換，除了該BREIT 一類股票現(xiàn)有的管理費(fèi)和獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)外，黑石只要讓UC Investments獲得超過(guò)指定最低回報(bào)的任何回報(bào)，都有權(quán)獲得額外5%的現(xiàn)金激勵(lì)。
換言之，黑石若在UC Investments持倉(cāng)六年內(nèi)的年回報(bào)超過(guò)11.25%，即可在現(xiàn)有獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)基礎(chǔ)上再多5%的獎(jiǎng)勵(lì)；而如果年回報(bào)沒(méi)達(dá)到11.25%，黑石將自己補(bǔ)足，達(dá)到其承諾的10億美元。
UC Investments來(lái)頭不小。公開(kāi)信息顯示，UC Investments是美國(guó)最大捐贈(zèng)基金之一加州大學(xué)系統(tǒng)旗下的大型投資公司，也是全球最資深的投資者之一。代表加州大學(xué)系統(tǒng)及其受益人，UC Investments管理規(guī)模高達(dá)1500億美元，其中包括退休金、捐贈(zèng)基金和現(xiàn)金資產(chǎn)等。
根據(jù)黑石BREIT官網(wǎng)信息顯示，BREIT基金成立于2017年，自成立以來(lái)一直以來(lái)都是黑石的“王牌”產(chǎn)品之一，也是房地產(chǎn)行業(yè)的龐然大物，搶購(gòu)公寓、郊區(qū)住宅和宿舍，并在投資者追逐收益率的超低利率時(shí)代迅速增長(zhǎng)。截至2022年11月末，黑石BREIT I類股已有12.7%的年化凈回報(bào)，凈回報(bào)為8.4%。
在過(guò)去的一年中，BREIT曾陷入不小的震蕩，遭遇了擠兌風(fēng)波。隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，美國(guó)地產(chǎn)業(yè)的麻煩逐漸顯現(xiàn)。在收到投資者要求贖回超過(guò)該基金資產(chǎn)凈值5%的請(qǐng)求后，黑石集團(tuán)于去年11月行使了一項(xiàng)前所未有的權(quán)利——限制投資者對(duì)BREIT基金的贖回，且12月只允許投資者贖回該基金凈資產(chǎn)的0.3%。
也就是說(shuō)，大部分投資者的錢在年內(nèi)都無(wú)法取回。這使得投資者們對(duì)于黑石產(chǎn)品的流動(dòng)性產(chǎn)生擔(dān)憂，恐慌情緒也開(kāi)始蔓延。就在此時(shí)，管理著1500億美元的加州大學(xué)投資部門與黑石取得了聯(lián)系，后來(lái)也就有了這筆交易。
毫無(wú)疑問(wèn)，UC Investments某種程度上提振了投資者對(duì)BREIT的信心。黑石集團(tuán)董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官兼聯(lián)合創(chuàng)始人蘇世民表示：“黑石致力于為個(gè)人投資者帶來(lái)高品質(zhì)的另類投資產(chǎn)品，助其獲取更佳回報(bào)。UC Investments本次40億美元的投資是對(duì)黑石這一戰(zhàn)略的肯定。我們很自豪加州大學(xué)系統(tǒng)能夠成為BREIT 20多萬(wàn)已經(jīng)受益于BREIT的投資者中的一員。UC Investments的承諾建立在其與黑石15年合作關(guān)系的基礎(chǔ)上，并在當(dāng)前對(duì)所有BREIT投資者來(lái)說(shuō)都較為合適的部署期，為 BREIT增加了資產(chǎn)負(fù)債表的靈活性，并增加了資本?！?/p>
加州大學(xué)首席投資官Jagdeep Singh Bachher認(rèn)為，BREIT是美國(guó)最具優(yōu)勢(shì)的大型房地產(chǎn)投資組合之一，其管理者也是世界頂級(jí)的房地產(chǎn)投資者之一?！霸诋?dāng)前環(huán)境下，投資者可以從穩(wěn)定的現(xiàn)金流投資中獲益，這類投資的收益會(huì)伴隨全球通脹走高而實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。我們本次合作機(jī)會(huì)建立在強(qiáng)大的、值得信賴的合作伙伴關(guān)系基礎(chǔ)上。這項(xiàng)投資能夠?yàn)閁C Investments的客戶提供非常多元化的房地產(chǎn)投資組合，彰顯了UC Investments的獨(dú)特文化?！?/p>
黑石總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官Jon Gray表示：“我們非常高興能得到全球最資深的機(jī)構(gòu)投資者之一 UC Investments的認(rèn)可。這項(xiàng)投資有助于BREIT進(jìn)一步為我們的投資者提供服務(wù)。我們對(duì)BREIT在過(guò)去六年中的表現(xiàn)感到非常自豪，并對(duì)其未來(lái)前景充滿信心。UC Investments的團(tuán)隊(duì)一直與黑石保持深入合作，本次合作進(jìn)一步鞏固了雙方關(guān)系?！?/p>
2022，連黑石也沒(méi)賺到錢
過(guò)去一年，私募江湖的冰冷猶在眼前，就連PE巨頭黑石也未能幸免。
面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息以及經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，黑石渡過(guò)了一個(gè)相對(duì)慘淡的年份。其最新財(cái)報(bào)顯示，2022年第三季度黑石營(yíng)收10.58億美元，同比下滑83%；凈利潤(rùn)370萬(wàn)美元，與上年同期32億美元相比只剩下一個(gè)零頭；歸屬于公司凈利潤(rùn)則為229.6萬(wàn)美元，而上年同期，這一數(shù)字為14.02億美元，堪稱滑鐵盧。
同時(shí)受市場(chǎng)波動(dòng)影響，黑石第三季度投資產(chǎn)品銷售出現(xiàn)戲劇性放緩，僅出售了150億美元的資產(chǎn)，是上一季度出售金額的一半，這也直接削減了其通過(guò)營(yíng)利性銷售投資所獲得的利潤(rùn)。報(bào)告顯示，截至9月末的季度可分配收益下降16%至13.7億美元。
黑石坦誠(chéng)表示，第三季度凈收入大幅度下降，也有自身私募股權(quán)投資組合價(jià)值下降的原因，加上俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等地緣政治動(dòng)蕩和央行利率上升，直接阻礙了黑石將投資兌現(xiàn)以換取高價(jià)美元，從而對(duì)其三季度業(yè)績(jī)?cè)斐闪司薮蟮臎_擊。
這一結(jié)果預(yù)示著，這個(gè)在低利率時(shí)代創(chuàng)造財(cái)富，并在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中積累影響力的行業(yè)將迎來(lái)一段嚴(yán)峻的時(shí)期。在過(guò)去一年中，黑石股價(jià)也呈現(xiàn)跌勢(shì)，累計(jì)下跌超過(guò)40%?！叭绻闶且粋€(gè)有保證金債務(wù)的投資者，而你所在的市場(chǎng)下跌了40%，你可以想象成為這些人中的一員是什么感覺(jué)......人們會(huì)感到害怕?！比ツ?2月在回應(yīng)限制贖回BREIT事件時(shí)，蘇世民曾如是說(shuō)。
彼時(shí)蘇世民還透露，BREIT在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期前的利率對(duì)沖中獲得了50億美元的利潤(rùn)?！叭绻氏陆?，所有房地產(chǎn)的價(jià)值將大大增加。我們實(shí)際上正在經(jīng)歷這種狀況。當(dāng)投資者對(duì)產(chǎn)品有更多信心時(shí)，無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)停止加息或是其他意外事件，只要產(chǎn)品表現(xiàn)良好，投資者就會(huì)把錢放在這些類型的產(chǎn)品中?！彼a(bǔ)充道。
盡管多方面數(shù)據(jù)不太樂(lè)觀，但這家PE巨鱷依然在瘋狂補(bǔ)充子彈——黑石在2022年三季度資金流入448億美元，總資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到歷史性的9509億美元，同比增長(zhǎng)30%，其中收費(fèi)收入管理規(guī)模為7059億美元，同比增長(zhǎng)34%。如此一來(lái)，黑石距離萬(wàn)億美金PE僅一步之遙。
同時(shí)，黑石也正在為一只新的旗艦私募股權(quán)基金籌集資金，預(yù)計(jì)將吸引逾300億美元的認(rèn)購(gòu)，去年三季度期間已爭(zhēng)取到145億美元的新私募股權(quán)基金認(rèn)購(gòu)，募資號(hào)召力十分強(qiáng)勁。
PE瘋狂募資，“機(jī)會(huì)可能出現(xiàn)在2023年”
時(shí)代的洪流中，最終能活下來(lái)的往往不是最強(qiáng)大的，也不是最聰明的，而是最快適應(yīng)環(huán)境的。一批人已經(jīng)彰顯了他們的判斷——在低潮時(shí)期儲(chǔ)備大量彈藥。
除黑石外，我們還看到了一批募資的忙碌身影，高盛來(lái)勢(shì)洶洶。去年9月底，高盛旗下資產(chǎn)管理部門（GASM）完結(jié)了一筆巨額募資——West Street Capital Partners VIII（WSCP 8期基金），共籌資金額97億美元。用高盛自己的話來(lái)評(píng)價(jià)，這是公司自2007年以來(lái)規(guī)模最大的一支PE基金。
至此，高盛私募股權(quán)投資基金占比達(dá)1760億美元。高盛GASM全球聯(lián)席主管Julian Salisbury在聲明中表示，“受科技、工業(yè)和地緣因素影響，各行各業(yè)正經(jīng)歷顛覆性變革，我們看到了諸多機(jī)會(huì)?！卑詺饪梢?jiàn)。高盛CEO David Solomon也在不久前的年終致辭中表示，由于宏觀政策的影響，使得形勢(shì)低迷，公司需提前做好準(zhǔn)備。
KKR同樣兇猛。其最新財(cái)報(bào)顯示，在動(dòng)蕩的2022年第三季度，KKR新募集了130億美元（約940億人民幣）。至此，KKR年內(nèi)募資總額達(dá)到了650億美元。值得一提的是，目前KKR還儲(chǔ)備了超1130億美元的“備用彈藥”（dry powder），折合人民幣超8200億元，這樣的數(shù)字放在充滿不確定性的當(dāng)下，充足且令同行艷羨。
“這是我們有史以來(lái)募資第二好的一年?！盞KR合伙人兼首席財(cái)務(wù)官Robert Lewin當(dāng)時(shí)在電話會(huì)議上如是說(shuō)，“通常情況下，我們最好的年份來(lái)自于市場(chǎng)低迷時(shí)期的投資。我們認(rèn)為2023年可能會(huì)出現(xiàn)這樣的機(jī)會(huì)?！?/p>
尤其是在信貸業(yè)務(wù)方面，在經(jīng)歷了美國(guó)企業(yè)信貸慘淡的一年后，KKR認(rèn)為明年有機(jī)會(huì)收購(gòu)部分遭受重創(chuàng)的債務(wù)。一個(gè)月前，KKR信貸和市場(chǎng)聯(lián)席主管Christopher Sheldon在一封投資者信中寫(xiě)道，在接下來(lái)的6—12 個(gè)月里，隨著量化寬松政策的結(jié)束，信貸相對(duì)于股票和收益率將變得對(duì)投資者更具吸引力。
“與過(guò)去10年相比，信貸在未來(lái)可能會(huì)成為資產(chǎn)配置中更重要的一部分，短期波動(dòng)不是推遲投資的好理由?！彼a(bǔ)充說(shuō)。
當(dāng)然在寒冷的2022年，一批國(guó)內(nèi)的VC/PE也在波動(dòng)之中完成新基金募集。紅杉中國(guó)完成新一期約90億美元基金募集；2022年，啟明創(chuàng)投逆勢(shì)完成了新一期基金32億美元募資；他們的糧庫(kù)里儲(chǔ)備著充足的“彈藥”，使其有足夠的底氣以最快速度扣動(dòng)扳機(jī)。
正如一位本土創(chuàng)投大佬向投資界總結(jié)的那樣：“很多人看到的可能是一朵朵浪花，但我們真正看到的不只是浪花，而是整個(gè)中國(guó)海平面的變化。我們堅(jiān)信波動(dòng)和周期改變不了趨勢(shì)，對(duì)中國(guó)充滿信心，2023年一定是非常好的布局年?！?/p>
冬天不會(huì)太久，春天不會(huì)太遠(yuǎn)。嶄新的一年已然啟幕，大家又開(kāi)始忙碌起來(lái)。如我們所見(jiàn)，今年第一批募資VC/PE已經(jīng)走在了出差見(jiàn)LP的路上。