文|融中財(cái)經(jīng)
每每說起手術(shù)，很多人都會(huì)談之色變，畢竟這是在自己身上“動(dòng)刀子”。如果動(dòng)手的醫(yī)生改成了機(jī)器人，你還會(huì)放心手術(shù)嗎？
前不久，專注于智能化骨科手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)的研發(fā)企業(yè)“羅森博特”科技，完成了超億元B輪融資，由北京中關(guān)村科學(xué)城、深創(chuàng)投領(lǐng)投，清控招商基金、盛景資本跟投。
某一線PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)醫(yī)療投資的劉文文告訴記者，“手術(shù)機(jī)器人短期看系統(tǒng)、中期看耗材、長(zhǎng)期看服務(wù)。耗材集采會(huì)打破原有的利益結(jié)構(gòu)，企業(yè)和醫(yī)療機(jī)構(gòu)都在尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。但現(xiàn)實(shí)是很多細(xì)分領(lǐng)域其實(shí)已經(jīng)近乎紅海，而很多項(xiàng)目本質(zhì)上又處在早期，兩者之間的不匹配造成投資人不敢貿(mào)然出手。加上醫(yī)院和醫(yī)生方面難以商業(yè)化普及，要找到合適的標(biāo)的再到收獲成果，怎么算這筆帳也不會(huì)太好看?！?/p>
近兩年，國內(nèi)手術(shù)機(jī)器人行業(yè)投融資加快，2021年投融資數(shù)量從2013年的1件上升到全年27件，整個(gè)賽道總?cè)谫Y金額超過30億元。2022年以來，醫(yī)療領(lǐng)域投融資整體趨勢(shì)雖然放緩，但上半年全國632起投融資事件中，醫(yī)療器械在投融資數(shù)量和金額方面均位列第二，熱門機(jī)器人賽道10余起融資過億元，入局機(jī)構(gòu)不乏禮來亞洲基金、經(jīng)緯創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、招商局資本、朗瑪峰創(chuàng)投、君聯(lián)資本、鼎暉資本等明星機(jī)構(gòu)。而且越來越多的產(chǎn)業(yè)資本、PE/VC機(jī)構(gòu)重金布局，二級(jí)市場(chǎng)也迎來多家IPO企業(yè)。比如精鋒醫(yī)療、思哲睿等。
但即使沖擊資本市場(chǎng)，這批企業(yè)所面臨的盈利、商業(yè)化以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等問題始終不容忽略，尤其在上市破發(fā)潮下，那些重倉進(jìn)入的投資機(jī)構(gòu)，幾乎面臨“叫好不叫座”甚至迎來“虧至C輪”的窘境。從已經(jīng)上市的企業(yè)來看，至今也仍陷在商業(yè)化難題里無法脫身，對(duì)那些早早下場(chǎng)的投資人終歸成了倒在黎明前的第一波“先驅(qū)”。
從研發(fā)、入院到商業(yè)化，手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的每個(gè)環(huán)節(jié)都是一場(chǎng)硬戰(zhàn)，而漫長(zhǎng)的投資周期中，所謂的長(zhǎng)期主義，似乎成了困住投資人的一筆“智商稅”。
手術(shù)機(jī)器人正崛起，骨科備受資本青睞
手術(shù)機(jī)器人是醫(yī)療機(jī)器人范疇中占比最大也是最重要的領(lǐng)域之一，集臨床醫(yī)學(xué)、生物力學(xué)、機(jī)械學(xué)、計(jì)算機(jī)科學(xué)、微電子學(xué)等諸多學(xué)科為一體的新型醫(yī)療器械。
自2017年至2021年，中國手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)由8.8 億元增長(zhǎng)至近41.9億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率47.6%。2030年，中國手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)687億元，2025年至2030年復(fù)合年增長(zhǎng)率為 29.5%。雖然國內(nèi)手術(shù)機(jī)器人起步較晚，但在資本的瘋狂涌入下，發(fā)展較快。
2022年，國內(nèi)手術(shù)機(jī)器人投融資事件僅10余起，同比下降18.6%。不過背后資方包括禮來亞洲基金、維梧資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、GGV紀(jì)源資本、啟明創(chuàng)投、元璟資本、招商局資本、朗瑪峰創(chuàng)投、元聚資本、君聯(lián)資本、鼎暉資本等多家頭部。
不止如此，多家企業(yè)集中沖刺IPO。比如由哈爾濱工業(yè)大學(xué)機(jī)器人研究院技術(shù)骨干創(chuàng)辦的企業(yè)“思哲?！痹?1月初獲得上交所IPO受理，這家公司成立以來獲得深創(chuàng)投、博實(shí)股份、安信證券、哈創(chuàng)投集團(tuán)等眾多機(jī)構(gòu)青睞，累計(jì)完成數(shù)億融資，估值近100億人民幣。
4月份，精鋒醫(yī)療向港交所遞交招股書，IPO前完成6輪超過20億元融資，其中2021年11月完成超2億美元C輪融資，由博裕投資、淡馬錫和紅杉中國聯(lián)合領(lǐng)投，三正健康投資、LYFE Capital、國策投資等老股東追加投資，中國國有企業(yè)混合所有制改革基金、OrbiMed、晨壹投資、大灣區(qū)基金、Octagon Capital、Sage Partners、臨港藍(lán)灣資本、Mirae Asset (未來資產(chǎn))等海內(nèi)外知名投資人跟投，估值也從剛創(chuàng)立的4300萬元暴漲至15億美元。該公司目前正穩(wěn)步推進(jìn)CFDA認(rèn)證。
手術(shù)機(jī)器人是集多項(xiàng)現(xiàn)代高科技手段于一體，可用于手術(shù)影像導(dǎo)引和微創(chuàng)手術(shù)的綜合性醫(yī)療機(jī)器裝置。從臨床醫(yī)學(xué)應(yīng)用角度分，可分為腔鏡手術(shù)機(jī)器人、骨科手術(shù)機(jī)器人、泛血管手術(shù)機(jī)器人、經(jīng)自然腔道手術(shù)機(jī)器人、經(jīng)皮穿刺手術(shù)機(jī)器人和其他手術(shù)機(jī)器人。
劉文文告訴記者，“手術(shù)機(jī)器人確實(shí)能夠緩解現(xiàn)有醫(yī)生資源短缺現(xiàn)狀的重要?jiǎng)?chuàng)新，這也是近年受到資本追逐的原因之一。從應(yīng)用場(chǎng)景看，骨科、血管介入和內(nèi)窺鏡手術(shù)機(jī)器人較受資本喜歡。但入局有先后，至今這些企業(yè)也沒見勝負(fù)之分，也有諸多因素在?！?/p>
目前，手術(shù)機(jī)器人研究和產(chǎn)業(yè)化集中的熱點(diǎn)領(lǐng)域，骨科是最早進(jìn)入的領(lǐng)域之一，也是中國手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域相對(duì)拿得出手的地方。因骨科手術(shù)在骨骼內(nèi)開展，人眼無法看到骨內(nèi)，視覺上存在誤差，損傷風(fēng)險(xiǎn)很高，即便通過透視技術(shù)看到內(nèi)部，但得到的是重疊影像，且輻射損傷大。所以，傳統(tǒng)手術(shù)方式易受到患者體位定位、手術(shù)器械控制精準(zhǔn)度、醫(yī)生個(gè)人經(jīng)驗(yàn)和疲勞程度等因素的影響，最終影響到手術(shù)成功率和可靠性。
盈利難魔咒難破，商業(yè)化卡在臨床
機(jī)器人手術(shù)安全嗎？機(jī)器人手術(shù)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)意外，遇到故障需要重新開刀嗎？機(jī)器人手術(shù)時(shí)斷電了怎么辦？這是眾多醫(yī)患面對(duì)機(jī)器人手術(shù)時(shí)候會(huì)產(chǎn)生的質(zhì)疑。
手術(shù)機(jī)器人屬于高端醫(yī)療器械，上游為機(jī)械臂、光學(xué)跟蹤相機(jī)等，核心技術(shù)研發(fā)、獲取難度大，研發(fā)周期長(zhǎng)、前期投入多；下游則是醫(yī)院端的應(yīng)用，對(duì)產(chǎn)品的性能、技術(shù)參數(shù)、安全性要求高。天峰資本執(zhí)行合伙人湯浩就曾公開表示，價(jià)格昂貴一直是手術(shù)機(jī)器人廣為詬病的問題。
“現(xiàn)階段，所謂的手術(shù)機(jī)器人多數(shù)還只是醫(yī)生助手，基本不能單獨(dú)完成手術(shù)任務(wù)，甚至有些醫(yī)院，一次開機(jī)就要花費(fèi)上萬。此外，在醫(yī)療操作流程中，一旦發(fā)生過錯(cuò)，生產(chǎn)者、使用者、機(jī)器人本身等責(zé)任主體的界定問題也仍是未解。”劉文文告訴記者，“機(jī)器人手術(shù)費(fèi)比通常手術(shù)費(fèi)貴2萬-4萬左右。對(duì)患者來說‘不愿接受’是非常明顯的態(tài)度?！?/p>
通常而言，手術(shù)機(jī)器人由手術(shù)控制臺(tái)、配備機(jī)械臂的手術(shù)車及視像系統(tǒng)組成。外科醫(yī)生需要坐在手術(shù)控制臺(tái)，觀看由放置在患者體內(nèi)腔鏡傳輸?shù)氖中g(shù)部位三維影像，并操控機(jī)械臂的移動(dòng)，以及該機(jī)械臂附帶的手術(shù)器械及腔鏡。機(jī)械臂是機(jī)器人必不可少的，在使用不到10次之后基本就會(huì)報(bào)廢，而醫(yī)院每臺(tái)手術(shù)至少要用到4條機(jī)械臂，每條售價(jià)10萬元左右。只要開機(jī)做手術(shù)，醫(yī)院就要持續(xù)為它埋單。
以單臺(tái)達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人為例，在國內(nèi)價(jià)格約1800萬，每年維護(hù)費(fèi)用約200萬。除了對(duì)機(jī)械臂手術(shù)刀等耗材產(chǎn)品作了嚴(yán)格使用限制，在器械上面的記憶芯片，每插在機(jī)器人上一次，芯片就會(huì)計(jì)數(shù)+1，10次手術(shù)過后機(jī)器人就會(huì)自動(dòng)鎖死，必須更換新的機(jī)械臂后才能重新開機(jī)，而一個(gè)機(jī)械臂價(jià)格約2000美元?？梢姡袌?chǎng)雖大，但并不意味著企業(yè)能抓到手中。
2022年12月，思哲睿擬登陸科創(chuàng)板，披露招股書顯示，這家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入竟然為0。7月份，被稱為“血管介入手術(shù)機(jī)器人第一股”的潤(rùn)邁德登陸港交所。然而招股書同樣顯示，公司2021年歸母凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大至6.34億元。就連“達(dá)芬奇”腔鏡手術(shù)機(jī)器人——目前世界上無可爭(zhēng)議最為成功的臨床手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)之一，銷售達(dá)15年，截止2021年，全球累計(jì)裝機(jī)量也只是6730臺(tái)，在中國裝機(jī)僅為210余臺(tái)（截至2021年10月）。
北京天智航總經(jīng)理徐進(jìn)就曾在接受媒體采訪時(shí)提到過，“手術(shù)機(jī)器人對(duì)醫(yī)院來說，始終是奢侈品。”從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，手術(shù)機(jī)器人上游主要參與者為硬件、軟件供應(yīng)商，其中核心零件的技術(shù)門檻高、生產(chǎn)成本占比較高；中游制造商，主要從事手術(shù)機(jī)器人研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造及銷售活動(dòng)，下游則是為應(yīng)用終端，以三甲醫(yī)院為主。如果在醫(yī)院臨床端難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的商業(yè)化，那么對(duì)于供應(yīng)商而言無疑是一場(chǎng)“災(zāi)難”。
市場(chǎng)終須要回歸到商業(yè)本質(zhì)。手術(shù)機(jī)器人在世界微創(chuàng)外科領(lǐng)域當(dāng)之無愧稱得上革命性手術(shù)工具，大大提升了手術(shù)精準(zhǔn)度，也釋放了更多醫(yī)療資源。但是盈利已經(jīng)成為企業(yè)難以言說的痛，這便是目前的現(xiàn)實(shí)。
“手術(shù)機(jī)器人在臨床中提供精準(zhǔn)、安全價(jià)值是有目共睹的，但是產(chǎn)品價(jià)格高也是事實(shí)?！眲⑽奈膶?duì)記者解釋，“只有把成本降到一個(gè)市場(chǎng)普遍能接受的價(jià)格，手術(shù)機(jī)器人的滲透率才可以提升，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化?！薄敖酉聛?，五年甚至十年，說服醫(yī)院采購，說服醫(yī)生使用，通過大三甲臨床帶動(dòng)，應(yīng)該是企業(yè)端發(fā)力的重點(diǎn)。”
比如要說服徒手做了二十年手術(shù)、連手術(shù)刀都用固定型號(hào)的主刀醫(yī)生擁抱機(jī)器人，說服三甲醫(yī)院愿意斥千萬元采購臨床價(jià)值不明的創(chuàng)新醫(yī)療器械，還要讓患者能接受給自己動(dòng)刀的醫(yī)生換成這些冰冷的機(jī)器。
好項(xiàng)目太少，投資人不敢貿(mào)然出手
作為一項(xiàng)新興產(chǎn)業(yè)，手術(shù)機(jī)器人增長(zhǎng)潛力巨大，在技術(shù)和政策的雙重驅(qū)動(dòng)下也正高速發(fā)展，但脫離不了仍處于早期的現(xiàn)實(shí)。
曾經(jīng)締造了2021年醫(yī)療器械行業(yè)市值最高的IPO的港交所上市公司“微創(chuàng)機(jī)器人”，2021年凈虧損達(dá)5.83億元，同比擴(kuò)大179.08%，而與巨額虧損相比，同年收入僅為215萬元。這家成立于2015年的公司專門進(jìn)行商業(yè)腔鏡手術(shù)機(jī)器人研發(fā)。2020年后，先后得到了高瓴資本、國新科創(chuàng)基金、上海科創(chuàng)投集團(tuán)、易方達(dá)基金、雪湖基金等諸多知名資本投資，其中高瓴從A輪、B輪到基石，連續(xù)3輪支持。然而其市值從最高的679億元已跌至300多億，縮水嚴(yán)重。
天智航在2020年7月帶著“國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人第一股”的榮光登陸科創(chuàng)板。2022年半年報(bào)顯示，營(yíng)收6094.54萬元，同比下降20.23%；歸母凈利潤(rùn)虧損4417.85萬元，同比虧損擴(kuò)大547.17萬元。截至發(fā)稿，不到60億市值，相比曾經(jīng)一度超400億高市值大幅縮水。
作為高端醫(yī)療設(shè)備，手術(shù)機(jī)器人不可避免地面臨前期研發(fā)高投入、獲批上市流程長(zhǎng)等問題，這也大大增加了企業(yè)盈利的不確定性。二級(jí)市場(chǎng)變化直接影響到一級(jí)市場(chǎng)投資人。
不少投資機(jī)構(gòu)都表示“雖然看好手術(shù)機(jī)器人，但短期內(nèi)難以找到合適的項(xiàng)目出手。而且從全球來看，腔鏡、骨科、神外、血管介入等賽道均有海外企業(yè)布局，甚至部分賽道已經(jīng)形成了基本穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局。國內(nèi)企業(yè)，即使在國產(chǎn)替代的風(fēng)口之下，可能也只有少數(shù)企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)突圍?！?/p>
此外，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2015-2018年期間，我國手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但自2019年起，市場(chǎng)規(guī)模呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2021年，市場(chǎng)規(guī)模約為7.6億美元，手術(shù)機(jī)器人已然進(jìn)入紅海時(shí)代。與此同時(shí)，2022年上半年，NMPA批準(zhǔn)上市手術(shù)機(jī)器人多達(dá)9款，超過2021全年獲批的6款，不同賽道的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度不盡相同。換句話說，國內(nèi)初創(chuàng)新企業(yè)面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。
就中國市場(chǎng)而言，患者人數(shù)龐大且可能需要使用手術(shù)機(jī)器人進(jìn)行的常規(guī)微創(chuàng)傷手術(shù)數(shù)量眾多，手術(shù)機(jī)器人是外科手術(shù)發(fā)展的必然趨勢(shì)，但研發(fā)難度大，技術(shù)壁壘高，在耗材集采的大趨勢(shì)下，雖然看到了更大的希望，仍需長(zhǎng)期的時(shí)間與資本的持續(xù)投入。市場(chǎng)空間巨大，但無疑，手術(shù)機(jī)器人的征途仍屬星辰大海。短期內(nèi)的資本投入必然無望收獲，只盼長(zhǎng)期主義能慰藉VC/PE的投資信念。