文 | 藍(lán)鯨教育 一暉
12月29日，今年8月剛剛上市的見(jiàn)知教育股價(jià)再度下跌。盤中一度觸及0.7美元，再度刷新了上市以來(lái)的新低。
上一次見(jiàn)知教育為人所熟知的還是上市首日，其股價(jià)一度漲至186.01美元，較發(fā)行價(jià)上漲達(dá)3620.2%，多次觸發(fā)熔斷。
短短四個(gè)月間，見(jiàn)知教育怎么了？
上市即巔峰
見(jiàn)知教育上市首日引發(fā)了不小的轟動(dòng)。
8月26日晚間，見(jiàn)知教育成功登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)。發(fā)行價(jià)最終定于5美元/ADS，開盤后，股價(jià)上演驚人一幕：最高漲至186.01美元，較發(fā)行價(jià)上漲達(dá)3620.2%，多次觸發(fā)熔斷。雖然之后股價(jià)有所回落，但最終還是報(bào)收18.75美元，漲幅達(dá)275%。
對(duì)于深處困境中的教育行業(yè)，見(jiàn)知教育的上市無(wú)疑起到了重要的提振作用。但隨后，見(jiàn)知教育的這種強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)卻沒(méi)能維持住。
隨后8個(gè)交易日，見(jiàn)知教育股價(jià)持續(xù)下跌——8月29日股價(jià)腰斬，暴跌55.4%；8月30日，股價(jià)大跌22.7%；8月31日再跌10.5%。一連串下跌之后，其股價(jià)回到了發(fā)行價(jià)上下，并于9月6日，首次跌破了發(fā)行價(jià)。
時(shí)至今日，在上市不到一年后，見(jiàn)知教育就已經(jīng)跌破1美元，目前總市值約4420萬(wàn)美元。按照納斯達(dá)克上市規(guī)則，上市公司需保持每股1美元的最低買入價(jià)。也就是說(shuō)，僅僅上市不到一年，見(jiàn)知教育就面臨著被退市的風(fēng)險(xiǎn)。
雖然當(dāng)前見(jiàn)知教育股價(jià)還能回到1美元以上，并且在此之前還通過(guò)回購(gòu)、并股等方式穩(wěn)定股價(jià)，但從只有23.8萬(wàn)美元左右的成交額來(lái)看，其股票缺少足夠的關(guān)注度，形勢(shì)并不樂(lè)觀。
那么，為何當(dāng)初的“寵兒”卻在短短幾個(gè)月內(nèi)成為資本的“棄兒”？
未曾被認(rèn)可
實(shí)際上，見(jiàn)知教育自始至終都難言被資本認(rèn)可。作為一家成立11年的公司，見(jiàn)知教育在資本市場(chǎng)始終走得不順暢。
2011年，創(chuàng)始人王佩璇創(chuàng)建了森途教育，后更名為見(jiàn)知教育。2016年，以森途教育在新三板掛牌交易。2017年11月，森途教育從新三板摘牌，上市僅持續(xù)了一年。
或許是為了獲得更好的估值，見(jiàn)知教育在2018年10月3日、2019年4月30日、2020年2月28日、2020年9月18日先后四次向港交所遞交招股書，力圖登陸港股資本市場(chǎng)。但最終的結(jié)局，都是以招股書失效而告終。
無(wú)奈的見(jiàn)知教育在2021年轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股。當(dāng)年7月，見(jiàn)知教育向SEC遞交招股書，嘗試赴美上市。但赴美上市之路同樣坎坷，在等待了1年多后，終于成功登陸了資本市場(chǎng)。但即便成功上市，見(jiàn)知教育的股價(jià)也定在了發(fā)行區(qū)間的下沿。
而上市首日的股價(jià)大漲，一定程度上也是由于其流通股太少。根據(jù)此前的招股書，見(jiàn)知教育僅面向新投資者公開發(fā)售的股票共計(jì)1000萬(wàn)股，僅占總股本的8.26%。見(jiàn)知教育的股權(quán)高度集中，IPO前，創(chuàng)始人王佩璇通過(guò)RongDe Holdings持股49.31%，李靜如通過(guò)ZhongSiZhiDa持股20.69%。在流通股少、股權(quán)集中的情況下，股價(jià)有被炒作的可能。
不僅如此，見(jiàn)知教育本身并沒(méi)有強(qiáng)勢(shì)的基本盤支撐。根據(jù)此前的招股書，2021年見(jiàn)知教育營(yíng)收為4.73億元，較2020年的4.05億元增長(zhǎng)了16.79%，而2019年其營(yíng)收為3.59億元。營(yíng)收雖然保持增長(zhǎng)，但增速并不快。2019-2021三年間，見(jiàn)知教育的凈利潤(rùn)分別為6290萬(wàn)元、8690萬(wàn)元和5290萬(wàn)元——利潤(rùn)在2021年出現(xiàn)一定程度的下滑。2019-2021年，毛利率分別為36.5%、31.9%、22%，下滑速度加快。
截至目前，見(jiàn)知教育并沒(méi)有進(jìn)一步披露業(yè)績(jī)。對(duì)資本市場(chǎng)沒(méi)有釋放足夠的積極信號(hào)，因此其股價(jià)在上市首日暴漲后，很快便陷入一蹶不振的境地。
那么，見(jiàn)知教育能否重新證明自己？
創(chuàng)造想象力
根據(jù)此前招股書披露的信息，見(jiàn)知教育是一家在線高等教育機(jī)構(gòu)職業(yè)培訓(xùn)服務(wù)提供商。根據(jù)官網(wǎng)顯示，其主要提供的是數(shù)字教育內(nèi)容。
雖然擁有內(nèi)容，但見(jiàn)知教育很大程度上依賴第三方。其業(yè)務(wù)分為B2C模式和B2B2C模式。在B2C業(yè)務(wù)模式下，見(jiàn)知教育提供在線教育內(nèi)容服務(wù)，一方面通過(guò)天翼視訊平臺(tái)和電信供應(yīng)商售賣，另一方面通過(guò)自有的微信平臺(tái)和官網(wǎng)分發(fā)。在B2B2C業(yè)務(wù)模式下，見(jiàn)知教育主要為國(guó)內(nèi)高等院校和其他機(jī)構(gòu)提供在線學(xué)習(xí)平臺(tái)的訂閱服務(wù)。高校和機(jī)構(gòu)將購(gòu)買到的訂閱服務(wù)提供給終端用戶，見(jiàn)知教育收取一定的服務(wù)費(fèi)用。
其中，B2C模式是營(yíng)收的主要來(lái)源。見(jiàn)知教育與聯(lián)通、電信合作，于2021年賣出了1730萬(wàn)份課程包和訂閱。在招股書中見(jiàn)知教育坦言，其與天翼視訊平臺(tái)和電信供應(yīng)商及其他內(nèi)容提供商的合作關(guān)系對(duì)其業(yè)務(wù)發(fā)展至關(guān)重要。如果其中任何一方與之停止合作，其業(yè)務(wù)及業(yè)績(jī)將受到?jīng)_擊。而在B2B2C模式下，見(jiàn)知教育則需要通過(guò)第三方的內(nèi)容提供商授權(quán)多元化內(nèi)容的許可權(quán)。
無(wú)論哪種模式，見(jiàn)知教育本身作為內(nèi)容提供方，一方面，其本身的議價(jià)能力存疑，其在官網(wǎng)也自稱，“中國(guó)第七大高等教育數(shù)字內(nèi)容供應(yīng)商”。因此，其本身面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，能否有足夠的空間實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)還是未知數(shù)。另一方面，見(jiàn)知教育十分依賴第三方的分發(fā)與合作授權(quán)，這也會(huì)削減其本身的利潤(rùn)空間。這一點(diǎn)，從其毛利率只有約30%就可看出。
對(duì)于上市募集資金的用途，見(jiàn)知教育表示，約50%用于開發(fā)和制作新的教育內(nèi)容，以及從第三方購(gòu)買教育內(nèi)容；約25%用于產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)能力方面的研發(fā)支出；約10%用于銷售和營(yíng)銷以及客戶服務(wù)活動(dòng)；約10%用于營(yíng)運(yùn)資金，如潛在收購(gòu)和戰(zhàn)略投資（盡管尚未確定任何具體的收購(gòu)或投資目標(biāo)）；剩余5%預(yù)計(jì)將用于其他一般企業(yè)用途。
可以看到，見(jiàn)知教育依然在堅(jiān)持舊有的模式。如何解決課程競(jìng)爭(zhēng)力的問(wèn)題、營(yíng)銷成本高的問(wèn)題、流量費(fèi)用高企的問(wèn)題，這些都將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，考驗(yàn)著見(jiàn)知教育的業(yè)績(jī)。
股價(jià)迅速下跌背后，見(jiàn)知教育始終缺乏堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。無(wú)論是業(yè)務(wù)模式還是業(yè)績(jī)釋放出的信號(hào)，在教育概念股普遍遭受打擊的當(dāng)下，都很難為其帶來(lái)強(qiáng)有力的支撐。面對(duì)岌岌可危的上市資格，見(jiàn)知教育沒(méi)有太好的應(yīng)對(duì)措施，其時(shí)間窗口也在逐漸關(guān)閉。