文丨直通IPO 呂鑫燚
新東方投資的語文老師,即將收獲一個IPO。
12月13日,優(yōu)藍(lán)國際向港交所遞交招股書,沖擊主板上市。優(yōu)藍(lán)國際是一家勞務(wù)外包供應(yīng)商,主要為藍(lán)領(lǐng)人才提供職業(yè)教育服務(wù)、人才招聘服務(wù)、雇員管理服務(wù)等。
藍(lán)領(lǐng)招聘市場,一直是招聘行業(yè)中“沉默的大多數(shù)”。
相比于白領(lǐng)、金領(lǐng)的招聘,藍(lán)領(lǐng)招聘范圍更廣,覆蓋人群更多。但存在信息不對稱、跳槽頻率高的特點(diǎn)。因此藍(lán)領(lǐng)招聘行業(yè)更難標(biāo)準(zhǔn)化、系統(tǒng)化。所以這也導(dǎo)致了目前藍(lán)領(lǐng)招聘市場行業(yè)尚未形成絕對頭部,競爭較為分散。國內(nèi)前五大藍(lán)領(lǐng)終身服務(wù)平臺在2021年的收入累計僅為26億元,占比僅有0.22%。
但這并不代表藍(lán)領(lǐng)招聘市場不是一門好生意,相反其對應(yīng)的市場規(guī)模巨大。2021年市場規(guī)模高達(dá)1.19萬億元,仍具有較大的商業(yè)想象空間。這也為優(yōu)藍(lán)國際的發(fā)展提供了前提。
自2014年成立之后,優(yōu)藍(lán)國際已獲得六輪投資。2021年5月C+輪融資時,估值已達(dá)33億元,5年估值翻了近6倍。多輪融資后,優(yōu)藍(lán)國際背后也集結(jié)了一眾產(chǎn)業(yè)基金,新東方、三七互娛等知名企業(yè)的身影都出現(xiàn)在投資方陣容中。發(fā)行前,新東方持股5.83%、三七互娛持股1.17%。
得到明星企業(yè)的資本加持,優(yōu)藍(lán)國際發(fā)展十分迅速,這位中學(xué)語文老師,也將自己的第一次創(chuàng)業(yè)項目送到了港交所門前。但發(fā)展至今,優(yōu)藍(lán)國際仍未盈利,報告期內(nèi)三年半共計虧損5.44億元。值得注意的是,IPO前夕優(yōu)藍(lán)國際的創(chuàng)始伙伴上演了一場“分道揚(yáng)鑣”。
創(chuàng)始團(tuán)隊出走,三年持續(xù)虧損,優(yōu)藍(lán)國際如何敲響港交所的鑼聲?
靠外包貢獻(xiàn)營收,也困在外包成本
根據(jù)招股書顯示,優(yōu)藍(lán)國際主要的業(yè)務(wù)為職業(yè)教育服務(wù)、人才招聘服務(wù)、雇員管理服務(wù)及市場服務(wù)。
在這其中,雇員管理服務(wù)支撐起優(yōu)藍(lán)國際的營收大旗,2019年-2021年,收入分別為6.10億元、5.40億元、5.68億元。雇員管理主要是外包服務(wù),優(yōu)藍(lán)國際一次性收取服務(wù)費(fèi),向企業(yè)客戶提供外包服務(wù)。招股書顯示,2019年-2021年優(yōu)藍(lán)國際外包服務(wù)收入分別為5.50億元、4.97億元、5.28億元,占優(yōu)藍(lán)國際總收入的比例達(dá)到82.7%、78.1%、71.5%。
來源:招股書
也就是說,外包服務(wù)在報告期內(nèi)保持每年貢獻(xiàn)7成的營收占比,是優(yōu)藍(lán)國際的最大基本盤。
然而這個基本盤并不是十分穩(wěn)固,其營收從2021年上半年的3.27億元,降至2.06億元。與此同時藍(lán)領(lǐng)人才數(shù)量以及服務(wù)企業(yè)數(shù)量也在隨之下滑,2019年-2022年上半年,優(yōu)藍(lán)國際外包服務(wù)項下的月均藍(lán)領(lǐng)人才數(shù)目分別達(dá)8132人、6743人、6822人及4981人 ,服務(wù)企業(yè)的客戶數(shù)為409家、685家、733家、537家。
對于下滑原因,優(yōu)藍(lán)國際解釋“相較2021年同期水平出現(xiàn)急劇下滑原因是,我們?nèi)舾善髽I(yè)客戶的業(yè)務(wù)出現(xiàn)短暫中斷且外包藍(lán)領(lǐng)人才的需求有所下降?!?/p>
根據(jù)招股書顯示,優(yōu)藍(lán)國際主要客戶包括徐工集團(tuán)、艾爾姆風(fēng)能葉片制品(秦皇島)有限公司、深圳飛速創(chuàng)新技術(shù)股份有限公司等。2019-2022年上半年,來自前五大客戶的收入占優(yōu)藍(lán)國際總收入的比重分別為45%、20.9%、23.9%及30.8%,來自最大客戶徐工集團(tuán)的收入分別占總收入的13.3%、5.6%、6.9%及8%。
一方面是企業(yè)客戶需求下降,另一面是依賴大客戶。優(yōu)藍(lán)國際面臨的問題其實和其提供的外包職位有關(guān),優(yōu)藍(lán)國際的外包服務(wù)的五大職位分別為技術(shù)操作員、售貨員、餐飲服務(wù)員、超市員工及電話客服。這些職位,本身就具有不穩(wěn)定,流動性高的特點(diǎn),這對于提供外包服務(wù)的優(yōu)藍(lán)國際而言,其發(fā)展之路具有一定的風(fēng)險。另外,這些職位入行門檻不高,企業(yè)主的招聘需求很容易被滿足,也很容易換一家提供外包服務(wù)的服務(wù)商。
可以看出,優(yōu)藍(lán)國際的基本盤不穩(wěn)固,而且依賴前五大客戶。此外,享受著外包服務(wù)帶來了巨大營收之際,優(yōu)藍(lán)國際其實也困在外包服務(wù)中。翻閱招股書可發(fā)現(xiàn),2019年至2021年,優(yōu)藍(lán)國際同期的凈虧損分別是1.92億元、1245萬元、2.21億元。虧損主要源于銷售成本,同期內(nèi)優(yōu)藍(lán)國際銷售成本分別為6.62億元、5.76億元、5.78億元,占總收入的99.6%、90.5%、78.4%。
銷售成本中人事費(fèi)用占比最高,2019-2021年優(yōu)藍(lán)國際人事費(fèi)用分別占銷售成本約97.1%、95.8%、93.9%。
人事成本,正是為外包服務(wù)相關(guān)的人工成本。這一成本目前也并沒有得到緩和,在今年上半年已經(jīng)高達(dá)1.7億元,占比仍為8成左右。居高不下的成本勢必導(dǎo)致毛利率低,2019年至2021年及2022年上半年分別為-3.3%、0.4%、8.3%及12.7%。
來源:招股書
但優(yōu)藍(lán)國際也并不是所有業(yè)務(wù)都面臨毛利率較低的情況,以職業(yè)教育為例,優(yōu)藍(lán)國際的職業(yè)教育主要是以,幫助地方政府部門委托管理中等職業(yè)學(xué)校為主,同時還自營學(xué)校。目前,優(yōu)藍(lán)國際委托管理23所職業(yè)學(xué)校、自營1所學(xué)校、37個專業(yè)共建項目及9所技能培訓(xùn)學(xué)校。
不難發(fā)現(xiàn),職業(yè)教育是一項輕資產(chǎn)的商業(yè)模式,因此這部分業(yè)務(wù)取得的收入具有較高的毛利率,根據(jù)招股書顯示,2022年上半年毛利率為41.3%。如此高的毛利潤卻沒能貢獻(xiàn)過多營收,2022年上半年,職業(yè)教育貢獻(xiàn)收入只有11.2%。
此外人才招聘服務(wù)主要通過優(yōu)藍(lán)網(wǎng)、優(yōu)藍(lán)招聘APP展開線上人才招聘服務(wù),2022年上半年僅5000余萬元,占比不到18%。市場服務(wù)方面,優(yōu)藍(lán)國際主要是為職業(yè)學(xué)校的學(xué)生提供消費(fèi)和餐飲服務(wù),占比規(guī)模更低。
綜上所述,目前走到港交所門口,優(yōu)藍(lán)國際主要依賴的就是外包服務(wù)。然而這門生意如何形成核心競爭力,如何在萬億規(guī)模尚未形成巨頭的行業(yè)中拔得頭籌,是優(yōu)藍(lán)國際最需要思考的事情。除了這些外部環(huán)境之外,優(yōu)藍(lán)國際還面臨著棘手的內(nèi)憂。
創(chuàng)始伙伴帶著業(yè)務(wù)“出走”
2002年,王云雷走下講臺卸下語文老師的稱號,前往位于溫州的青山控股從事人力資源崗位。
在青山控股奮斗幾年后,王云雷坐上了人力資源總監(jiān)的位置,后來他曾回憶道那時年薪已達(dá)百萬。但王云雷并不是一個甘于現(xiàn)狀的人,從業(yè)這段時間讓他意識到了人力需求供需不平等的問題,于是他放棄百萬年薪離開青山控股,決心創(chuàng)業(yè)。
同樣和他辭職創(chuàng)業(yè)的還有田正軍,2007年田正軍從人事總監(jiān)的位置,踏上了創(chuàng)業(yè)之路,并在同年成立了“樂清旭陽人力資源公司”。并與湖北宜昌三峽職業(yè)技術(shù)學(xué)院合作,主要推薦機(jī)電、機(jī)器類人才。
命運(yùn)的齒輪從這里開始轉(zhuǎn)動,逐步擴(kuò)大公司規(guī)模的田正軍收到了王云雷的郵件,在郵件中王云雷寫道“讓我們一起攜手,把溫州的勞務(wù)派遣市場做大做強(qiáng)”。收到郵件之后,王云雷和田正軍見面,雙方一拍即合成立了溫州天坤投資股份有限公司,由王云雷任總裁、田正軍任總經(jīng)理。主要瞄準(zhǔn)溫州市場的勞務(wù)派遣。
2014年,王云雷和田正軍決定向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型,成立上海優(yōu)爾藍(lán)教育科技有限公司,根據(jù)招股書顯示,上海優(yōu)爾藍(lán)成立之初,由溫州天坤與湖北天坤分別持有98%與2%的權(quán)益,湖北天坤則由王云雷與田正軍分別持有55%、45%。
可以說,優(yōu)藍(lán)國際是王云雷和田正軍二人一起創(chuàng)業(yè)建立的項目。但這段商業(yè)故事只維持到2021年,由于雙方對于業(yè)務(wù)發(fā)展的意見不和,田正軍選擇帶著優(yōu)藍(lán)國際旗下業(yè)務(wù)藍(lán)德實體出走,一同離開優(yōu)藍(lán)國際。
藍(lán)德實體主要提供的是勞務(wù)派遣服務(wù),2019年-2021年前9個月,藍(lán)德實體分別收入約1530萬元、2950萬元及3740萬元,毛利分別約210萬元、630萬元及940萬元。毛利率分別為13.7%、21%、25%。
雖然營收貢獻(xiàn)占比不大,但是可以看出藍(lán)德實體的發(fā)展增速和毛利率十分可觀,失去了藍(lán)德實體或許對于優(yōu)藍(lán)國際日后的發(fā)展產(chǎn)生不利因素。作為轉(zhuǎn)讓香港藍(lán)德的代價,優(yōu)藍(lán)國際回購藍(lán)德股東持有的共21176470股,按每股股份價格6.5元計算,回購股份的總價值約為1.377億元。
帶著藍(lán)德實體出走后,田正軍僅間接持有優(yōu)藍(lán)國際5.36%股權(quán)。王云雷合計控制50.99%的股份,為控股股東。
優(yōu)藍(lán)國際的內(nèi)憂不止于此,其子公司還面臨幾百萬的欠稅。
2020年7月13日,上海優(yōu)爾藍(lán)因拖欠企業(yè)所得稅、印花稅、增值稅、地方教育附加稅、教育費(fèi)附加、城市維護(hù)建設(shè)稅等多項稅費(fèi)被上海市寶山區(qū)稅務(wù)局列入欠稅公告名單,欠稅金額合計173.03萬元。整個2020年,優(yōu)藍(lán)國際及子公司合計欠稅超過430萬元,被稅務(wù)部門多次公告。
簡而言之,優(yōu)藍(lán)國際目前面對的是內(nèi)憂外患,這個靠億萬藍(lán)領(lǐng)打工人支撐起的平臺,在未來還有更多問題急需解決。