文｜面包財(cái)經(jīng)

近期，無(wú)錫卓?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱(chēng)“卓?？萍肌保└铝苏泄烧f(shuō)明書(shū)，公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。本次擬公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)2389.5575萬(wàn)股。

近年來(lái)，卓?？萍紭I(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，但2020年-2022年上半年，公司的毛利率低于行業(yè)均值。盡管公司研發(fā)費(fèi)用在日益增長(zhǎng)，但卓海科技的研發(fā)費(fèi)用率不及同業(yè)均值一半。

此外，報(bào)告期內(nèi)，卓海科技的供應(yīng)商較為集中。數(shù)據(jù)顯示，公司向前五大供應(yīng)商及其關(guān)聯(lián)方采購(gòu)金額占當(dāng)期采購(gòu)總額比例均超過(guò)5成。

業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率低于行業(yè)均值 

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，卓?？萍挤謩e實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4093.26萬(wàn)元、7455.69萬(wàn)元及1.95億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為118.31%。同期，公司的歸母凈利潤(rùn)分別為1332.05萬(wàn)元、2808.58萬(wàn)元及7611.62萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 139.04%，整體業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)。

圖1：卓海科技營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)

盡管公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其毛利率仍低于行業(yè)均值。2020年-2022年上半年，卓海科技的毛利率分別為63.33%、63.07%以及68.25%，低于行業(yè)均值0.26、2.55及4.99個(gè)百分點(diǎn)。

圖2：卓?？萍济逝c行業(yè)均值對(duì)比

研發(fā)費(fèi)用率不及行業(yè)均值一半 

卓?？萍甲鳛閲?guó)內(nèi)的半導(dǎo)體前道量檢測(cè)設(shè)備供應(yīng)商，主要通過(guò)對(duì)退役設(shè)備的精準(zhǔn)修復(fù)和產(chǎn)線(xiàn)適配來(lái)實(shí)現(xiàn)其再利用價(jià)值，為客戶(hù)提供高穩(wěn)定性、品類(lèi)豐富的前道量檢測(cè)修復(fù)設(shè)備，并通過(guò)配件供應(yīng)及技術(shù)服務(wù)滿(mǎn)足客戶(hù)需求。

對(duì)于半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)，研發(fā)創(chuàng)新是該行業(yè)保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，公司的研發(fā)費(fèi)用在日益增長(zhǎng)，但是研發(fā)費(fèi)用率卻一直不及行業(yè)平均水平。

2019年至2021年，卓?？萍嫉难邪l(fā)費(fèi)用由301.9萬(wàn)元逐漸增長(zhǎng)至1045.93萬(wàn)元，但研發(fā)費(fèi)用率卻由同期的7.38%下降至5.36%；與同行業(yè)可比公司均值相比分別低39.17、12.96和14.28個(gè)百分點(diǎn)。

2022上半年年公司研發(fā)費(fèi)用率較上年末增加1.84個(gè)百分點(diǎn)，但仍較行業(yè)均值低9.55個(gè)百分點(diǎn)。

圖3：卓?？萍佳邪l(fā)費(fèi)用率與行業(yè)均值對(duì)比

從研發(fā)費(fèi)用構(gòu)成來(lái)看，公司研發(fā)費(fèi)用主要由職工薪酬和材料費(fèi)用構(gòu)成，2019年-2022年上半年，兩者合計(jì)占比分別為99.21%、90.12%、89.87%和 96.43%，其中，職工薪酬占比分別為95.78%、75.79%、55.55%以及60.20%。

對(duì)此，公司解釋稱(chēng)主要系公司研發(fā)活動(dòng)圍繞修復(fù)技術(shù)體系研究和自研設(shè)備開(kāi)發(fā)進(jìn)行，而同行業(yè)可比公司為整機(jī)制造商，其研發(fā)活動(dòng)通常用于支持整機(jī)樣機(jī)研發(fā)，研發(fā)材料投入規(guī)模較大。

供應(yīng)商較為集中，現(xiàn)金流量持續(xù)凈流出 

作為一家半導(dǎo)體前道量檢測(cè)設(shè)備供應(yīng)商，公司主要原材料為前道量檢測(cè)退役設(shè)備等，供應(yīng)商多為國(guó)際知名的IDM企業(yè)或設(shè)備貿(mào)易商。2019年-2022年上半年，卓?？萍枷蚯拔宕蠊?yīng)商及其關(guān)聯(lián)方采購(gòu)金額占當(dāng)期采購(gòu)總額比例分別為 67.39%、61.66%、57.45%和 57.47%，均超過(guò)5成，供應(yīng)商較為集中。

圖4：卓?？萍枷蚯拔宕蠊?yīng)商及其關(guān)聯(lián)方采購(gòu)金額占當(dāng)期采購(gòu)總額比例

此外，卓海科技2020年和2021年采購(gòu)?fù)艘墼O(shè)備的均價(jià)增長(zhǎng)幅度較大，增幅分別為101.21%、88.02%。

對(duì)于退役設(shè)備的平均采購(gòu)價(jià)格增長(zhǎng)較快的原因，公司稱(chēng)是隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和市場(chǎng)需求的增加，公司擴(kuò)大了退役設(shè)備采購(gòu)品類(lèi)，并增加了對(duì)先進(jìn)制程退役設(shè)備的采購(gòu)，推動(dòng)了平均采購(gòu)單價(jià)的上升。

未來(lái)，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，公司的采購(gòu)需求也相應(yīng)增大。若公司無(wú)法從供應(yīng)商渠道采購(gòu)所需類(lèi)別、型號(hào)的退役設(shè)備，或者原材料價(jià)格發(fā)生大幅波動(dòng)，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

另外，2020年、2021年和 2022 年上半年，公司經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。對(duì)此公司解釋稱(chēng)主要系隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司根據(jù)預(yù)計(jì)市場(chǎng)需求、原材料市場(chǎng)供應(yīng)以及庫(kù)存情況，為原材料提前備貨所支付的現(xiàn)金較多所致。