文丨鰲頭財經(jīng) 寧曉敏
見習生丨 屠玲
二次沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板IPO，12月1日，創(chuàng)業(yè)板上市委2022年第84次審議會議結(jié)果顯示，南京肯特復合材料股份有限公司（簡稱“肯特股份”）（首發(fā)）符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。
當日，創(chuàng)業(yè)板上市委注意到，肯特股份主要產(chǎn)品均直接應用于下游設(shè)備或部件中的關(guān)鍵部位。
要求肯特股份說明與客戶之間是否存在產(chǎn)品質(zhì)量責任追溯或賠償?shù)葯C制或者類似安排，報告期內(nèi)是否觸發(fā)上述安排；關(guān)于質(zhì)量控制的措施是否健全有效，相應賠償機制的風險是否充分揭示。
研發(fā)員工薪酬低于同行，研發(fā)費率低于同行，肯特股份能否保持核心競爭力，也需要打個問號。
本次IPO，公司又突擊分紅約0.92億元。公司打算將本次IPO募資中的0.40億元用于補充流動資金。
核心技術(shù)疑來自“老東家”
核心技術(shù)是一家企業(yè)的核心競爭力，肯特股份是否具備獨自的核心競爭力，值得懷疑。
肯特股份成立于2001年6月，由楊文光、潘國光、李玉山、劉海寧、余清怡、閔衛(wèi)平、楊納梅、郭沛中、趙瑞勇、林豐10名自然人共同出資58萬元設(shè)立。這58萬元，除了余清怡貨幣出資3.90萬元，其余均是以實物折合54.10萬元出資。
公司設(shè)立時，上述實物出資并未經(jīng)過評估，直到2014年才進行補充評估。根據(jù)補充評估報告，肯特股份設(shè)立時股東投入的12臺機器設(shè)備評估價值為56.17萬元。使用了14年的機器評估值仍然高于初始購買價格，較為蹊蹺。2007年，李玉山、楊納梅以1元/注資資本平價轉(zhuǎn)讓股份退出。
此后，為了籌集資金及引進資源，2001—2007年間，楊文光拉來了好友或前同事潘國光、張蔭谷、胡亞民、曹建國等人投資入伙。
目前，楊文光與胡亞民、張蔭谷、潘國光、曹建國、楊燁、孫克原簽署了《一致行動協(xié)議》，楊文光及其一致行動人直接或間接合計控制肯特股份71.77%的股份表決權(quán)。一致行動人中，楊燁系楊文光女兒，孫克原是其女婿。
楊文光與胡亞民等有一個共同的“老東家”南京玻璃纖維研究設(shè)計院（簡稱“南京玻纖”）。在共同創(chuàng)辦肯特股份前，楊文光曾在南京玻纖工作28年，先后擔任南京玻纖三所助理工程師、工程師，五所高級工程師、副所長、所長。
公司第二大股東胡亞民，曾在南京玻纖三所任職16年，擔任過工程師、高級工程師、副所長、所長。目前，胡亞民擔任肯特股份董事。
此外，肯特股份監(jiān)事會主席張蔭谷、副總經(jīng)理何富祥均來自于南京玻纖，獨立董事陳尚現(xiàn)任南京玻纖副總工程師。公司董事潘國光等多名人員投資企業(yè)與玻璃纖維制品有關(guān)。
主要人員來自南京玻纖，很難讓人不聯(lián)想到，肯特股份的核心技術(shù)也來自南京玻纖。
發(fā)審委問詢時也提及公司“核心技術(shù)和相關(guān)專利是否來自相關(guān)人員此前在原單位任職時的職務發(fā)明？”盡管肯特股份一再否認，但仍然難以打消市場疑慮。
值得一提的是，肯特股份研發(fā)投入偏低。2019年至2022年上半年（以下簡稱“報告期”），公司研發(fā)費用分別為1442.57萬元、1525.61萬元、1692.04萬元、890.87萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為5.88%、6.22%、5.34%、4.53%，呈下降趨勢。同行業(yè)可比公司均值分別為5.97%、6.35%、5.97%、6.51%。
進口替代收入占比下降
肯特股份稱其地位不凡，擁有核心技術(shù)，進口替代空間大。事實并非如此。
在招股書中，肯特股份稱，公司所處的高性能工程塑料制品行業(yè)是一個較為細分的市場，中國通用機械協(xié)會閥門分會于2022年6月21日出具的證明顯示，肯特股份的高端閥用特種工程塑料制品2021年在國內(nèi)市場占有率達到26%，排名第一；在國際市場占有率達到15%，排名第三。
公司在招股書中同時披露，根據(jù)QY Research研究數(shù)據(jù)，2016年，中國高性能工程塑料零部件市場規(guī)模為237.36億元，2021年市場規(guī)模達到319.06億元。
2021年，肯特股份實現(xiàn)主營業(yè)務收入3.10億元，約占當年市場規(guī)模的0.97%。
剔除統(tǒng)計口徑差異，肯特股份優(yōu)勢也不會很明顯。當然，有一種可能，那就是高端閥用特種工程塑料制品是一個非常小的細分領(lǐng)域，涉足者較少。
在招股書中，肯特股份稱，高性能工程塑料制品進口替代空間巨大，公司實現(xiàn)進口替代的產(chǎn)品規(guī)格較多，部分產(chǎn)品在國內(nèi)不存在同類型競爭對手。
這一說法也與公司經(jīng)營業(yè)績不相符。報告期，肯特股份進口替代產(chǎn)品收入分別為7195.71萬元、5304.47萬元、5748.31萬元、4087.73萬元，進口替代產(chǎn)品收入占主營業(yè)務收入的比重分別為31.39%、22.38%、18.57%、20.99%，呈下降趨勢。
對此，發(fā)審委也有疑問，要求公司結(jié)合進口替代進程與市場容量等情況，說明公司進口替代收入金額波動較大、占比呈下降趨勢的原因及合理性，進一步實現(xiàn)進口替代是否存在困難，公司在進口替代中的競爭力及業(yè)績成長性是否可持續(xù)，相關(guān)信息披露是否準確等。
對此，肯特股份回復稱，進口替代收入金額波動較大主要受高鐵及軌道交通設(shè)備制造領(lǐng)域收入下降影響，收入占比呈下降趨勢是受整體營業(yè)收入增幅較大影響。公司部分產(chǎn)品性能特點達到國外廠商同等水平，進口替代不存在困難。
肯特股份稱，公司主要為鐵科院、中國中車、紐威股份、航天晨光、比亞迪等客戶提供高性能工程塑料零部件及組配件產(chǎn)品。但從前五大客戶看，央企中國中車并未進入前五大客戶名單中。
至于鐵科院，2019年為公司第二大客戶，銷售占比為13.87%；2020年占比為6.35%，退居第五大客戶；2021年占比為3.83%；2022年上半年繼續(xù)位居第五大客戶。
毛利率下降業(yè)績不穩(wěn)定
經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，是市場對肯特股份持續(xù)盈利能力的質(zhì)疑。
2017年9月，肯特股份首次IPO，2018年2月，公司撤回了材料。今年6月7日，公司再度遞交上市申請，依然選擇創(chuàng)業(yè)板。
首次IPO折戟，與肯特股份的經(jīng)營業(yè)績有關(guān)。2014年至2016年，公司的營業(yè)收入分別為1.20億元、1.32億元、1.33億元，基本上沒有增長。對應的歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）為0.30億元、0.28億元、0.15億元，逐年下降。
本次IPO，肯特股份的經(jīng)營業(yè)績雖然有明顯好轉(zhuǎn)，但依然不穩(wěn)定。報告期，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.45億元、2.45億元、3.17億元、1.97億元，凈利潤為0.46億元、0.43億元、0.53億元、0.39億元。
2020年，營業(yè)收入和凈利潤同比均出現(xiàn)下降。2021年，二者明顯增長，主要源于收購資產(chǎn)。
報告期，肯特股份主營業(yè)務毛利率分別為38.35%、37.46%、35.01%、35.48%，持續(xù)下降。
值得一提的是，肯特股份的銷售員工、研發(fā)員工的薪酬均低于同行平均水平。
報告期，肯特股份的銷售人員數(shù)量為29人、35人、38人、45人，逐年增加，人均薪酬為14.41萬元/人、12.75萬元/人、12.43萬元/人、8.10 萬元/人。2019年至2021年，行業(yè)平均水平為19.28萬元/人、18.69萬元/人、21.39萬元/人。
肯特股份銷售人員薪酬遠低于行業(yè)平均水平。公司介紹稱，主要客戶穩(wěn)定，用于市場開拓和客戶維護的費用較低，銷售人員主要為內(nèi)勤人員，負責安排交貨、對賬和收款等日常事務性工作，因此，公司銷售人員平均工資低于同行業(yè)可比公司平均工資具有合理性。
這一說法存疑，既然銷售人員主要為內(nèi)勤人員，那為何銷售人員逐年增加，而2020年的營業(yè)收入較2019年還有所下降。
報告期，肯特股份的研發(fā)人員數(shù)量為65人、65人、63人、71人，人均薪酬為12.25萬元/人、11.47萬元/人、14.28萬元/人、7.51萬元/人，2019年至2021年，行業(yè)平均水平為14.31萬元/人、13.15萬元/人、15.49萬元/人。對此，公司稱不具有重大差異。去年底及今年上半年，先后有3名員工向法院起訴，其中2名員工追索勞動報酬及經(jīng)濟補償金。
備受關(guān)注的是，肯特股份存在突擊分紅行為。在IPO前，公司于2019年4月、2020年5月、2021年4月和2021年12月先后進行了4次分紅，金額分別為2400萬元、1892.70萬元、2403.73萬元、2460.51萬元，合計約9156.94萬元，其中，2021年一年兩次分紅，合計分掉4864.24萬元。然后呢，本次IPO，公司計劃將4000萬元募資補充流動資金。既然并不缺錢，如此急于IPO的意義何在？