（圖片來源：圖蟲創(chuàng)意）

歲末而至，保險股權(quán)卻也漸入交易寒冬。

近日，中水漁業(yè)公告，擬與一致行動人聯(lián)合出讓所持華農(nóng)保險合計11%股權(quán)。而早在三年前，這筆股權(quán)即曾掛牌出讓，但因歷時一年未尋到合格意向受讓方而終止掛牌。當下，為進一步聚焦主業(yè)，中水漁業(yè)再度“出手”。

華農(nóng)保險并非單例。近兩月來，已有和泰人壽、幸福人壽、亞太財險、長城人壽等多家險企股權(quán)面臨交易，轉(zhuǎn)讓方以小股東為主。一家險企股權(quán)交易背后是股東考量，而當短期內(nèi)多家險企股權(quán)進行掛牌或拍賣，且多“遇冷”，就不可忽視其背后的行業(yè)共性與變化。

時隔三年中水漁業(yè)擬再度出讓華農(nóng)保險股權(quán)，11%股權(quán)掛牌底價1.98億元

近日，中水漁業(yè)披露公告，透露為進一步聚焦主業(yè)發(fā)展，中水漁業(yè)、大洋商貿(mào)有限責任公司和北京海豐船務(wù)運輸公司擬通過公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓所持有的華農(nóng)保險11%股權(quán)，共計1.1億股，三方分別對華農(nóng)保險持股4.2%、4.16%、2.64%。其中，大洋商貿(mào)、海豐船務(wù)的實控人為中水漁業(yè)，由此，兩家公司委托中水漁業(yè)代表三方辦理轉(zhuǎn)讓事宜。

從交易價格來看，根據(jù)公告，此次交易股權(quán)掛牌底價為1.98億元，定價以評估為基礎(chǔ)，以2021年12月31日為評估基準日，華農(nóng)保險賬面凈資產(chǎn)為9.87億元，其股東全部權(quán)益評估價值為18億元，評估增值8.15億元，增值率82.59%。

對于轉(zhuǎn)讓目的，據(jù)中水漁業(yè)表述，“此次交易有利于公司盤活資產(chǎn)，進一步聚焦主業(yè)發(fā)展，加快實現(xiàn)公司轉(zhuǎn)型升級目標。交易所獲收益將用于補充公司流動資金。”

不過，中水漁業(yè)也提示，本次轉(zhuǎn)讓是否成功摘牌存在不確定性，受讓方亦存在不確定性。此外，因交易價格未確定，此次交易產(chǎn)生的具體損益金額對中水漁業(yè)經(jīng)營的影響尚存在不確定性。

這一提示的背后，還有中水漁業(yè)此前的一筆“未遂”交易。早在2019年12月，中水漁業(yè)即曾公告，擬與大洋商貿(mào)、海豐船務(wù)通過公開掛牌方式聯(lián)合轉(zhuǎn)讓華農(nóng)財險11%股權(quán)，當時的掛牌底價為1.88億元，華農(nóng)財險評估增值率為43.25%。但歷時一年，仍未征集到合格意向受讓方的中水漁業(yè)，在2021年1月公告宣布終止掛牌。

時隔三年，中水漁業(yè)再度推進股權(quán)轉(zhuǎn)讓，顯然，“去意”已決。

三年后，交易標的華農(nóng)保險成色如何？成立于2006年的華農(nóng)財險為全國性財險公司，注冊資本10億元，總部位于北京，在北京、江蘇、四川等十地區(qū)設(shè)有分支機構(gòu)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)情況來看，華農(nóng)保險第一大股東為華邦控股集團，持股20%，第二到四大股東分別持股19.5%、19%、18.3%，其余股東單一持股比例則均不足5%。中水漁業(yè)及一致行動人，列華農(nóng)保險第五大股東。

業(yè)績方面，2019年至2021年，華農(nóng)保險保險業(yè)務(wù)收入分別實現(xiàn)26.19億元、29.6億元、32.03億元，凈利潤也從2019年的凈虧損2.16億元，轉(zhuǎn)為2020年、2021年的盈利狀態(tài)，分別實現(xiàn)0.1億元、0.15億元凈利潤。2022年前三季度，華農(nóng)保險保險業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)29.88億元，凈利潤為177.09萬元，綜合成本率101.98%。

多家險企股權(quán)擬將轉(zhuǎn)手，交易熱潮卻是價值遇冷

從行業(yè)近期動向來看，華農(nóng)保險并非近期面臨股權(quán)交易的唯一一家險企。

12月22日，和泰人壽14%股權(quán)，在阿里拍賣平臺掛牌拍賣，拍賣日期為2023年1月28日至1月29日，該筆股權(quán)由欒川縣金興礦業(yè)有限公司持有，股權(quán)評估價0.97億元，但起拍價設(shè)定為0.78億元，約為評估價八折，但該筆拍賣目前已撤回。

同日，北京產(chǎn)權(quán)交易所披露了永誠財險7.6%股份的掛牌公告，該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓底價為2.56億元，由華電資本持股。

12月5日，大港油田集團掛牌轉(zhuǎn)讓所持華泰保險1.09%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價約5.8億元。幸福人壽第四、六大股東深圳市拓天投資管理有限公司、深圳市億輝特科技發(fā)展有限公司擬合計轉(zhuǎn)讓所持16.37%股份。

長城人壽多家中小股東，在今年9月、10月、11月分別以掛牌、拍賣方式擬出清手中所持股權(quán)，且與中水漁業(yè)兩度掛牌華農(nóng)保險股權(quán)情況相似，其中中國二十二冶集團所持0.54%股權(quán)就早在2020年進行過一次掛牌，但也未有下文。

重慶三峽果業(yè)集團所持亞太財險1.68%股權(quán)，自11月26日開始由深圳市中級人民法院進行公開變賣，股權(quán)評估價8391.9萬元，起拍價則定為5370.8萬元。而此筆股權(quán)在今年10月已經(jīng)歷一次流拍。

接連掛牌、折價拍賣、轉(zhuǎn)讓無果……保險股權(quán)正逢一場寒冬。

背后不可忽視的行業(yè)共性，值得關(guān)注。首先，保險行業(yè)增長乏力、中小險企面臨業(yè)務(wù)發(fā)展壓力是轉(zhuǎn)讓頻繁的要素之一。

如前述提及長城人壽，今年前三季度凈虧損3.74億元，幸福人壽雖然今年仍保持盈利趨勢，前三季度實現(xiàn)凈利潤0.92億元，但同比收縮超8成。

監(jiān)管從嚴治理的環(huán)境，也在推動資本投資保險行業(yè)回歸理性。根據(jù)《中國保險業(yè)風險評估報告2022》，保險監(jiān)管部門從嚴監(jiān)管公司治理，社會資本更加理性、不再盲目進入保險業(yè)，有意愿、有實力、滿足資質(zhì)要求的投資人較少。保險公司不再是資本的融資平臺。

最后，首都經(jīng)貿(mào)大學保險系副主任李文中補充指出，很多前些年剛成立的中小保險公司還處于盈利前期，在償付能力監(jiān)管趨嚴的背景下需要股東繼續(xù)補充資本，但是一些股東面臨的壓力也比較大。正是由于這些原因?qū)е卤ｋU公司股權(quán)，特別是中小保險公司的非控股股權(quán)被頻繁折價轉(zhuǎn)讓。

曾經(jīng)大熱的保險牌照一朝遇冷，但卻并非意味著價值縮水，伴隨著市場環(huán)境優(yōu)化，以及轉(zhuǎn)型成效浮現(xiàn)等多重因素，據(jù)行業(yè)預計，止跌回升將是未來趨勢。

“決定保險公司股權(quán)價值的因素主要有投資收益水平、投資回收期和股權(quán)的流動性”，據(jù)李文中分析，首先，近年來監(jiān)管部門已經(jīng)出臺了一系列政策，未來應(yīng)該主要是政策的維持，未來幾年難再有更嚴厲，對保險公司經(jīng)營有重大影響的監(jiān)管政策出臺。其次，隨著疫情防控政策的重大調(diào)整，明年經(jīng)濟出現(xiàn)恢復性增長是大概率事件，這會有利于保險業(yè)務(wù)的發(fā)展與保險投資收益水平和投資回收期的改善。