文|翠鳥資本
背靠螞蟻的友寶在線正在沖擊港股IPO。
作為“無(wú)人零售第一股”的友寶在線，在高盛、中信建投國(guó)際、華泰國(guó)際等保薦人的加持下，繼續(xù)推進(jìn)其在香港主板上市的流程。
實(shí)際上，這是友寶在線年內(nèi)第二次提交上市申請(qǐng)。這家公司成立以來(lái)數(shù)次嘗試在資本市場(chǎng)市場(chǎng)融資，此前經(jīng)歷新三板上市交易、借殼運(yùn)作無(wú)果、掛牌創(chuàng)業(yè)板失敗等。
公司招股書披露的信息顯示，其股東身份有很多地方值得玩味。
除此之外，友寶在線的運(yùn)營(yíng)正遭遇棘手的問(wèn)題。
胡祖六隱藏其中
對(duì)于友寶在線的股東陣容，投資者最為關(guān)心的可能是螞蟻集團(tuán)的身影。
據(jù)招股書，螞蟻集團(tuán)通過(guò)旗下全資控股的上海云鑫，持股比例達(dá)到16.68%。其中，螞蟻集團(tuán)、杭州云鉑、馬云、井賢棟、蔣芳及胡曉明各自被視為于上海云鑫所持股份中擁有權(quán)益。
此前媒體報(bào)道，2019年8月，友寶宣布完成16億元人民幣融資，本輪融資由螞蟻金服領(lǐng)投、春華資本跟投，其中螞蟻金服以增資形式向友寶投資12億元人民幣。
這里有一個(gè)未被注意的股東——春華榮順。
招股書披露，春華榮順為根據(jù)中國(guó)法律成立的公司，由其有限合伙人春華興康擁有67.67%，并由春華秋實(shí)管理，而春華秋實(shí)最終由獨(dú)立第三方胡元滿控制。因此，春華興康、春華秋實(shí)及胡元滿被視為于春華榮順?biāo)止煞葜袚碛袡?quán)益。
實(shí)際上，胡元滿有來(lái)頭。
螞蟻集團(tuán)此前IPO之時(shí)，上交所曾經(jīng)問(wèn)詢春華秋實(shí)(天津)股權(quán)投資管理有限公司相關(guān)問(wèn)題，與獨(dú)立董事胡祖六的任職資格相關(guān)。這件事情更引出胡祖六運(yùn)用旗下私募平臺(tái)在螞蟻IPO之前“賤賣”螞蟻股權(quán)的傳聞，鬧得紛紛揚(yáng)揚(yáng)，更引出“賤賣”股權(quán)受讓方就包括胡元滿。
之后，胡祖六回應(yīng)稱，有很大的誤會(huì)，我們現(xiàn)在有苦難言。至于是什么苦，不得而知。此后界面新聞稱，胡元滿為胡祖六的妹妹。
而友寶在線的股東列表中，冒出來(lái)的春華秋實(shí)控制的春華榮順，再次出現(xiàn)胡元滿的信息。這再次指向關(guān)鍵人物——胡祖六。
胡祖六是春華資本集團(tuán)的創(chuàng)始人，創(chuàng)辦春華前他是高盛集團(tuán)合伙人、大中華區(qū)主席。他還曾任國(guó)際貨幣基金組織經(jīng)濟(jì)學(xué)家。
而這次友寶在線的保薦機(jī)構(gòu)中就有高盛集團(tuán)。
業(yè)績(jī)不理想
友寶在線是一家以自動(dòng)售貨機(jī)為基礎(chǔ)的無(wú)人零售經(jīng)營(yíng)商，旗下有自動(dòng)販?zhǔn)蹤C(jī)，包括飲料售貨機(jī)、智能貨柜、綜合售貨機(jī)及養(yǎng)生機(jī)以及迷你KTV等。
數(shù)據(jù)顯示，以交易商品總額及網(wǎng)絡(luò)規(guī)模計(jì)算，2019 年、2020 年及 2021 年，公司在中國(guó)大陸無(wú)人零售行業(yè)均排名第一。
但是，其招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不理想。
截至2022年9月30日止9個(gè)月，友寶在線錄得凈虧損人民幣1.96億元。
截至2022年9月30日止9個(gè)月合伙人模式下點(diǎn)位合伙人（不包括餐廳模式經(jīng)營(yíng)商）每點(diǎn)位月均商品總額為每點(diǎn)位每月人民幣2742元，尚未恢復(fù)至2019年新冠疫情前每點(diǎn)位每月人民幣3850元的水平。
友寶在線自己預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)將于截至2022年12月31日止年度繼續(xù)錄得虧損，我們的智能零售業(yè)務(wù)及數(shù)字增值服務(wù)（均受到客流減少的負(fù)面影響）尚未完全恢復(fù)到新冠疫情前的水平，以及公司的點(diǎn)位擴(kuò)展計(jì)劃被推遲。
雞肋的自助迷你KTV
縱觀友寶在線招股書，有一項(xiàng)業(yè)務(wù)——“運(yùn)營(yíng)M-Bar自助迷你KTV”值得關(guān)注。
在新冠疫情爆發(fā)之前，用戶可以在商場(chǎng)等人流聚集的地方，享受這個(gè)KTV的服務(wù)，可以按歌曲數(shù)量或按使用迷你KTV的時(shí)間付款，也可以購(gòu)買月票。
迷你KTV的服務(wù)背后是中國(guó)消費(fèi)大升級(jí)的縮影，可追溯至2014年艾美網(wǎng)絡(luò)推出咪噠minik的服務(wù)，兩年后的2016年友寶在線通過(guò)資本運(yùn)作的方式也進(jìn)軍迷你KTV領(lǐng)域。
我們具體來(lái)看這項(xiàng)業(yè)務(wù)收入情況：
2019年、2020年、2021年、2022年前三個(gè)季度，友寶在線其他收益（迷你KTV所處的收入類別）分別為1.91億元、3620萬(wàn)元、3370萬(wàn)元、1660萬(wàn)元，分別占該公司同期總收益的6.6%、1.9%、1.2%、0.9%。
顯而易見(jiàn)，友寶在線的迷你KTV業(yè)務(wù)在2019年達(dá)到了一個(gè)峰值，之后下滑異常明顯。
數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日，友寶在線在直營(yíng)模式下共有1998個(gè)迷你KTV，在加盟模式下共有約1640個(gè)迷你KTV，遍布中國(guó)內(nèi)地289個(gè)城市。
如下圖所示，迷你KTV覆蓋范圍涉及購(gòu)物中心、戲院、洗浴中心、游樂(lè)場(chǎng)等人群聚集的地點(diǎn)，截至2022年9月購(gòu)物中心和戲院均有上千個(gè)迷你KTV。
招股書提及，2020年確認(rèn)大額減值虧損，主要?dú)w因于運(yùn)營(yíng)中的迷你KTV、智能橙汁機(jī)及智能椰子汁機(jī)。其中，2019年至2020年物業(yè)及設(shè)備折舊減少主要由于COVID-19爆發(fā)導(dǎo)致迷你KTV的數(shù)量減少，及公司確認(rèn)迷你KTV的減值。
如下圖所示，截至2022年9月末，迷你KTV加盟商數(shù)量期內(nèi)減少134家，最終僅剩下592家。
友寶在線在招股書釋放了相對(duì)悲觀的預(yù)測(cè)，除了疫情原因影響消費(fèi)復(fù)蘇，也與公司戰(zhàn)略定位有關(guān)。迷你KTV運(yùn)營(yíng)策略遭受重大打擊，恰是一例。
如果友寶在線順利上市的話，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注友寶在線未來(lái)策略規(guī)劃對(duì)投資價(jià)值的長(zhǎng)線影響。
※此文為翠鳥資本原創(chuàng)文章，未獲授權(quán)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載。