記者 | 李昊
亞瑪頓（002623.SZ）再簽下60億大單，12月21日股價(jià)一字漲停，截至收盤仍有逾5萬手買單等待買入。
12月20日晚，亞瑪頓公告稱，公司與晶澳科技（002459.SZ）簽署銷售光伏玻璃的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，公司擬于2023年1月1日起至2025年12月31日期間向晶澳科技銷售光伏玻璃，預(yù)估銷售量合計(jì)2.76億平米，預(yù)估合同總金額約60億元。年均銷售額占公司2021年度經(jīng)審計(jì)營業(yè)收入約90%。
亞瑪頓表示，合同的簽訂有利于公司≤2.0mm超薄光伏玻璃產(chǎn)品的市場推廣，提升公司在薄玻璃領(lǐng)域的市場影響力及核心競爭力，對公司未來的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極的影響。
這是一筆超級大單。以上述數(shù)據(jù)測算，亞瑪頓在未來三年平均每年都會(huì)向晶澳科技銷售約20億元的光伏玻璃。亞瑪頓財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.32億元，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.85億元。
也就是說，明年起亞瑪頓對晶澳科技單一客戶的銷售額將暴漲，甚至接近2021年總營收。但事實(shí)真的如此嗎？
首先，亞瑪頓此前簽訂的多筆合同有履約困難的風(fēng)險(xiǎn)。
晶澳科技長期是亞瑪頓的客戶，雙方此前也簽署過銷售合同。2021年1月，亞瑪頓與晶澳科技及其多家子公司簽訂銷售合同，約定2021年初至2022年末合同銷售量不少于7960萬平米，預(yù)計(jì)合同金額約21億元。但2021年亞瑪頓向晶澳科技銷售額為5.25億元，待履行金額為15.75億元。
前次合同還沒順利履約，亞瑪頓與晶澳科技又簽下三年60億的合同。
亞瑪頓和天合光能（688599.SH）簽訂合同的情況與晶澳科技較為類似。
2020年11月亞瑪頓與天合光能簽訂銷售合同，公司預(yù)計(jì)向天合光能及其多家子公司銷售超薄雙玻、210mm硅片大尺寸光伏鍍膜玻璃8500萬平米，預(yù)估合同總金額為21億元，合同履行期限為2020年11月1日起至2022年12月31日。
亞瑪頓2021年年報(bào)顯示，公司與天合集團(tuán)的合同正常履行，2021年已履行金額為2.66億元，合計(jì)已履行金額為3.70億元，待履行金額為17.30億元。
今年6月26日，亞瑪頓與天合光能簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司擬于2022年6月1日起至2025年12月31日期間向天合光能銷售1.6mm超薄光伏玻璃，預(yù)估銷售量合計(jì)3.375億平米，預(yù)估合同總金額約74.25億元，占公司2021年度經(jīng)審計(jì)營業(yè)收入約363.73%。
其次，亞瑪頓產(chǎn)能能否順利跟上，順利履約？
以前文提到的亞瑪頓銷售合同計(jì)算，2023年亞瑪頓將向晶澳科技銷售約9200萬平米的光伏玻璃，向天合光能銷售約9600萬平米的光伏玻璃。2023年亞瑪頓僅向這兩個(gè)大客戶銷售的光伏玻璃就約為1.88億平米。
亞瑪頓在年報(bào)中表示，2022年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)1.2億平方米光伏玻璃的銷售量，且主要是以≤2.0mm超薄光伏玻璃為主。據(jù)財(cái)聯(lián)社12月21日報(bào)道，公司目前產(chǎn)能是1.5億平方米。募投項(xiàng)目“新建大尺寸、高功率超薄光伏玻璃智能化深加工建設(shè)項(xiàng)目”順利推進(jìn)，公司超薄光伏玻璃產(chǎn)能進(jìn)一步釋放。
若要實(shí)現(xiàn)前文提到的兩筆重大銷售合同，且亞瑪頓還有其他客戶，年1.5億平方米的產(chǎn)能明顯不足。
亞瑪頓也有在建產(chǎn)能，但“遠(yuǎn)水解不了近渴”。德邦證券12月21日研報(bào)分析稱，公司鳳陽硅谷后續(xù)四座窯爐已于4月上安徽省工信廳聽證會(huì)，一期2*1000噸日熔量窯爐已在進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)，計(jì)劃2023年底投產(chǎn)；二期2*1000噸日熔量窯爐計(jì)劃2024年底或2025年上半年投產(chǎn)，四座窯爐建成后公司產(chǎn)能增加至3-3.5億平方米。
第三，光伏玻璃產(chǎn)能過剩價(jià)格下行，亞瑪頓毛利率明顯不及同行。
工信部數(shù)據(jù)顯示，2022年1-10月，2mm、3.2mm光伏壓延玻璃平均價(jià)格分別為20.8元/平方米、26.9元/平方米，同比分別下降14.0%、7.7%。
德邦證券指出，12月初，當(dāng)前供需結(jié)構(gòu)下，光伏玻璃價(jià)格小幅下降，2.0/3.2mm鍍膜/鋼化玻璃分別下降0.5元/平米至20.5/27.5元/平方。成本端，12月純堿、天然氣受需求提振影響價(jià)格小幅提升。
從盈利能力來看，亞瑪頓毛利率表現(xiàn)遠(yuǎn)低于同行公司。2021年、2022年前三季度公司分別實(shí)現(xiàn)毛利率8.31%、7.56%；而同期的福萊特（601865.SH）毛利率分別為35.50%、22.08%。
亞瑪頓也就上述合同提示風(fēng)險(xiǎn)稱，合同履行期較長，合同履行過程中，如遇行業(yè)政策調(diào)整、市場環(huán)境變化、 交易雙方經(jīng)營策略調(diào)整等不可預(yù)計(jì)或不可抗力因素的影響，可能會(huì)導(dǎo)致合同無法如期或全部履行。