文|巨潮 謝澤鋒
編輯|楊旭然
溢價最高超七成，一把套現(xiàn)130億元。馬云好友、浙商大佬、在國資體系中游刃有余的民營企業(yè)家沈國軍，正在資本市場上演一場勝利大撤退。
在停牌一周后，沈國軍旗下銀泰黃金宣布易主山東黃金，轉(zhuǎn)讓價不高于130億元。
令市場震驚的則是，按照停牌前363億的市值計算，此次被交易的20.93%的公司股權(quán)價值約76億元，而最高130億元的交易價，最高溢價率將超過71%。
從突擊入股多家上市公司，形成銀泰系，投資菜鳥、網(wǎng)商銀行、螞蟻集團、字節(jié)跳動等多家新經(jīng)濟企業(yè)，到不斷甩賣資產(chǎn)，這位500多億身家的富豪似乎在決意徹底揮別資本市場。
近些年來，商業(yè)大佬們紛紛隱退，沈國軍似乎將會成為下一個?！扒鍌}式”拋售銀泰黃金后，沈國軍隱遁江湖。在未來的中國資本市場中，他的名字將越來越少地出現(xiàn)。但即便是這在資本市場中的最后撤退，也引起了頗多的爭議。
銀泰黃金股價表現(xiàn)（2015年1月至今）
01 買入與賣出，“用腳投票”
銀泰黃金是沈國軍在A股市場中最后一筆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
15年前，沈國軍從廣州凱得手中拿下上市公司控股權(quán)后，經(jīng)過一輪輪資產(chǎn)注入，成為礦產(chǎn)領(lǐng)域新的后起之秀。
特別是2016年，將加拿大埃爾拉多黃金在國內(nèi)的三處黃金礦山購入麾下后，銀泰黃金正式蛻變?yōu)橐越鸬V為主業(yè)的礦業(yè)公司。
目前，公司共擁有5座礦山，分別為內(nèi)蒙古玉龍礦業(yè)、青海大柴旦礦業(yè)、吉林板廟子礦業(yè)、黑河銀泰和芒市華盛金礦，其中玉龍礦業(yè)產(chǎn)出鉛鋅銀多金屬，其余四座礦山均為金礦。
今年上半年，銀泰黃金的合質(zhì)金營收14.9億元，營收占比為37.32%，但其利潤貢獻高達65%。
2021年，銀泰黃金合質(zhì)金產(chǎn)量為7.2噸， 僅排在同行業(yè)上市公司中的第五位，但其礦產(chǎn)品位高，利潤好。銀泰黃金整體礦山平均品位為3.6克/噸，僅略微次于西部黃金，旗下黑河銀泰金礦平均品位高達8.6克/噸，是行業(yè)中的最高水平。
高品位帶來高收益，銀泰黃金的利潤甚至超過接盤人。去年，山東黃金的合質(zhì)金產(chǎn)量24.78噸，是銀泰的3倍多，結(jié)果虧損1.94億元，銀泰黃金反而賺了12.73億元。
今年前九月，銀泰黃金以不足山東黃金1/6的營收規(guī)模，創(chuàng)造了后者1/3的凈利潤，兩者的盈利能力堪稱天壤之別。
同樣作為黃金企業(yè)，利潤水平差距為何如此之大。從山東黃金的財報中，可以一窺究竟。
拆解財報，可以發(fā)現(xiàn)，“外購金”是山東黃金第一大業(yè)務，但一年貢獻300多億的這筆生意，徒增規(guī)模，不到1%的毛利率，嚴重拖累了公司盈利水平。
所謂“外購金”，即黃金公司在市場購買、銀行系統(tǒng)回購投資金條等，再進行加工提純的業(yè)務。
山東黃金的冶煉加工產(chǎn)能較為強大，自產(chǎn)金的產(chǎn)量無法覆蓋冶煉產(chǎn)能，同步進行外購金加工提純，可為企業(yè)帶來一定的利潤。
所以，一方面，沈國軍手中的金礦足夠另同行眼紅；另一方面，山東黃金也有提升自身冶煉效能的內(nèi)在需求，因此也愿意支付高溢價。
只不過，資本市場并不買賬，銀泰黃金復牌當天一度逼近跌停，六個交易日跌幅超過了20%。山東黃金的情況也是類似，當天大跌6%，后續(xù)連續(xù)震蕩。投資者用腳投票，對沈國軍這種“逃離式”的拋售表達了自己的態(tài)度——不信任。
02 投入與“逃亡”，“國資捕手”
若從銀泰黃金撤退后，沈國軍已無任何一家A股上市公司的控制權(quán)。
從野蠻人入侵到清倉式大逃亡，從2000年入主寧波華聯(lián)，拿下多家上市公司，到退市、清倉，銀泰經(jīng)歷22載風雨，沈國軍最終萌生退意，選擇遠離資本市場。
而沈國軍看重的大多是具有國資背景的上市資產(chǎn)，他也被冠以“國資捕手”的稱號。
新世紀之初，在零售業(yè)實現(xiàn)原始財富積累后，銀泰投資就拿下了寧波市國資委手中的寧波華聯(lián)21.41%的股權(quán)，斬獲第一家上市平臺。
在沈國軍麾下，寧波華聯(lián)更名為銀泰股份，成為銀泰系旗下房地產(chǎn)運作平臺。2007年，銀泰股份再融資25億元，并引入北京市國資為第一大股東，公司更名為京投銀泰。
此后，北京國資委成為京投銀泰話事人，并不斷注入旗下房地產(chǎn)資產(chǎn)，地產(chǎn)也成為公司主業(yè)。隨著房地產(chǎn)風向的轉(zhuǎn)變，自去年起，銀泰投資開始大幅減持。該年一季度，還是第四大股東的銀泰，如今已不在十大股東之列。
新世界、武商集團這兩個資本標的，則上演著野蠻人入侵的戲碼。為爭奪控制權(quán)，沈國軍展開與上海國資及武漢國資的“拉鋸戰(zhàn)”。
2019年一季度，沈國軍悄然伏擊新世界，成為其第八大流通股東。此后，他不斷買入，并和浙江國俊、昝圣達、上海綜藝等達成一致行動關(guān)系。結(jié)盟后，一致行動人的持股比例上升至25.22%，成為新世界第一大股東。
面對沈國軍的強勢逼宮，上海黃浦區(qū)國資委并未退縮，表示不愿放棄控股權(quán)。而合作不到三個月，沈國軍和昝圣等組成的聯(lián)盟就土崩瓦解，上海國資成功守住城池，依舊占據(jù)第一大股東的位置。
對于同為零售業(yè)的武商集團，沈國軍垂涎已久。早在2003年，銀泰百貨作為戰(zhàn)略投資者參與武商集團整合，但始終僅充當著財務投資者的身份。
京投發(fā)展股價表現(xiàn)（2009年1月至今）
2005年-2011年，銀泰系先后發(fā)起兩次車輪戰(zhàn)式的沖擊，但最終沒能拿下武商集團控股權(quán)。2012年，銀泰系開始減持股份，只做二股東。截至2022年三季末，銀泰共持有上市公司15.95%的股權(quán)。
除上述企業(yè)外，沈國軍也在不斷拋售手中的股權(quán)資產(chǎn)。去年四季度開始，銀泰置地不斷減持南都物業(yè)股份，持有股份已減至3.5%。
12月7日，湯姆貓公告稱，第一大股東上虞朱雀計劃在6個月內(nèi)累計減持6%。減持完成后，其持有股份將僅剩3.99%，由第一大股東退居第五大股東。而上虞朱雀的最大的股東正是沈國軍，他持有33.34%的合伙份額。
從資本獵手到大撤退，作為白手起家的創(chuàng)一代，沈國軍敏銳地感知著經(jīng)濟氣候的變化，最終他做出了和許多朋友相同的選擇，刀槍入庫，隱退山林。
湯姆貓股價表現(xiàn)（上市至今）
03 財富與野心，“風險來的時候，機遇也來了”
北京東三環(huán)國貿(mào)橋CBD，這里車水馬龍，名流云集，更是財富和權(quán)力的交匯點。
一棟長方體的建筑物令人矚目，長安街兩側(cè)建筑限高250米，而這棟名為“銀泰中心”的主樓最高249.9米，大膽地打起擦邊球，該項目上了兩次國務院總理辦公會才批下來。
銀泰中心地塊原屬北京第一機床廠，但在1997年金融危機中，經(jīng)營困難，隨即想轉(zhuǎn)讓地塊。當時200萬平方米的廠區(qū)，包括如今的SK大廈與建外SOHO，出價才12億，堪稱白菜價。
沈國軍果斷下注，拿下那片地上最好的一個角，并引入五星級酒店品牌柏悅。
這是沈國軍闖蕩北京的起點，也讓他一戰(zhàn)成名。
2015年，全球貴金屬價格一路走低，幾乎跌至歷史最低水平。此時，沈國軍又敏銳地察覺到抄底的良機，他大舉介入金礦資產(chǎn)?！帮L險來的時候，機遇也來了，這句話真的沒錯?！鄙驀妰纱畏甑唾I入，讓他大賺特賺。
在零售、地產(chǎn)、礦業(yè)等積累雄厚資本后，沈國軍將銀泰發(fā)展戰(zhàn)略定位為——“新實業(yè)”、“新投資”、“新金融”?！靶聦崢I(yè)”即對傳統(tǒng)實業(yè)進行創(chuàng)新變革?！靶峦顿Y”即投向新經(jīng)濟領(lǐng)域?！靶陆鹑凇眲t是要打造金融控股平臺。
此時的沈國軍野心大增，銀泰向著多元化、創(chuàng)新型的產(chǎn)業(yè)投資集團邁進。
沈國軍的生意越做越大，這背后也離不開其深厚的人脈關(guān)系。同為浙江人，沈國軍和馬云私交甚篤，兩人于17年前在飛機上認識，當時的阿里成立不到6年，但馬云的名氣顯然要更大。
此后，兩人共同發(fā)起成立了“江南會”。2010年，馬云、虞鋒、沈國軍等共同發(fā)起了云鋒基金，成立小額貸款公司，為之后的網(wǎng)商銀行打下基礎(chǔ)。
2013年5月，馬云聯(lián)合沈國軍、郭廣昌和順豐、三通一達等聯(lián)成立了菜鳥網(wǎng)絡(luò)。其中，沈國軍投入16億，占股32%，僅次于阿里。
在馬云的邀請下，沈國軍親自出任菜鳥CEO，馬云出任董事長。
不到一年后，阿里巴巴宣布以53.7億港元戰(zhàn)略投資銀泰商業(yè)，持股比例不低于25％，成為僅次于沈國軍的第二大股東。
可以看到，馬云、沈國軍之間是一種利益捆綁密切的盟友關(guān)系，你中有我，我中有你。
2017年，沈國軍和馬云聯(lián)手以177億元私有化銀泰百貨，后者也被收編歸入“阿里系”陣營。也許在那時起，沈國軍就已開始萌生退出商業(yè)江湖的想法。和馬云一樣，沈國軍也正回到“隱介藏形，藏龍臥虎”的狀態(tài)。
只不過，他絕不會是最后一個。
04 寫在最后
作為業(yè)界翹楚，沈國軍不乏寧波商人特有的冒險和開拓精神，更兼具審慎的思考和周密的布局。
自幼失去雙親，靠一雙手打天下，沉浮商場近30年，造就沈國軍隱忍和內(nèi)斂的性格。他沒有馬云口若懸河滔滔不絕的口才，沒有王健林豪情壯志般的大目標，公開場合，他總是一身精致的西裝，光鮮的裝扮，不給人任何挑出毛病的地方。
他謙卑的言行，顯得過于穩(wěn)健的舉止，刻意隱藏著內(nèi)心深處的勃勃野心。但只要看看北京東三環(huán)CBD，那棟耗資60億花費兩年時間在長安街建成的最高地標，就足以對沈國軍的內(nèi)心世界窺得一二。
就像他曾說的，“每個人的心中都是臥虎藏龍，釋放心中的龍和虎，到市場上去捕食?！?/p>