文 | 財富質(zhì)點 李婷
一個月不到，晶澳科技又宣布了百億級擴張動作。
12月12日，晶澳科技發(fā)布公告稱，公司擬投資115.5億元用于三大投資項目的建設(shè)，包括石家莊年產(chǎn)10GW切片及10GW電池項目，預(yù)計投資55億元；石家莊新型電池技術(shù)研發(fā)中心項目，預(yù)計投資4億元；東臺年產(chǎn)10GW電池和10GW組件項目，預(yù)計投資額為56億元。
另一方面，日前，光伏巨頭晶澳科技在回復(fù)證監(jiān)會關(guān)于公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請文件反饋意見時，預(yù)測了公司未來三年存在的資金缺口情況。
“未來三年流動資金缺口為881,749.17萬元……，公司亟需募集資金以補充未來的流動資金缺口。”
頂著幾十億的資金缺口，晶澳科技依舊高速擴張，這一切的背后，是一位70歲的老人。
前半生，這位老人順風(fēng)順?biāo)?，從?dāng)?shù)貙帟x縣電力局局長，到創(chuàng)辦晶龍、晶澳，順利在美國上市，然后又回歸A股，身家超過百億，號稱邢臺首富。
然而就在短短兩年前，這位老人突然被查，陷入其創(chuàng)業(yè)以來最大的危機漩渦。
01、資金缺口
12月12日的動作，是晶澳科技今年內(nèi)宣布的第四次百億級擴張。
根據(jù)披露，此次三大投資項目金額占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)比例的70%，資金主要來自自籌資金，包括股東出資款、股東借款、金融機構(gòu)貸款等。
第一次在今年3月，晶澳科技宣布未來6年公司擬于曲靖市投資開發(fā)和建設(shè)“綠色光伏新能源基地”，總投資約100億元人民幣；5月，晶澳科技宣布，公司擬投資主體項目為曲靖10GW高效電池、5GW組件項目，以及合肥11GW高功率組件改擴建項目，合計達(dá)102.90億元；11月，晶澳宣布擬在石家莊分期建設(shè)光伏切片、電池、組件一體化智能工廠及研發(fā)中心項目，總投資約102億元。
據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，晶澳科技宣布的投資額已超過500億元。
事實上，晶澳這幾年擴張加快，去年就曾宣布約350億元的投資項目。短短兩年，晶澳宣布投資項目至少已達(dá)800億規(guī)模。
大舉擴張之下，晶澳也產(chǎn)生了較大的資金需求量。
11月23日，晶澳科技發(fā)布公告，回復(fù)了證監(jiān)會關(guān)于其公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請文件的反饋意見。
根據(jù)晶澳科技2022年度公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案，擬募集資金不超過100億元，其中30億元擬用于補充流動資金，不超過募集資金總額的30%。
證監(jiān)會的反饋意見問到了本次募集資金用于補充流動資金的規(guī)模及合理性。
晶澳科技在回復(fù)中對未來三年的流動負(fù)債和資金缺口作出預(yù)測。其假定公司業(yè)務(wù)模式和結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，不發(fā)生重大變化，未來三年內(nèi)，公司經(jīng)營性流動負(fù)債則分別為：2,436,988.16萬元、3,411,783.43萬元、4,776,496.80萬元。
經(jīng)測算，2022年~2024年，公司流動資金缺口則依次達(dá)到197,751.78萬元、482,750.69萬元、881,749.17萬元。
“公司未來三年流動資金缺口為881,749.17萬元，超過本次募投補充流動資金30億元，公司亟需募集資金以補充未來的流動資金缺口?！?/p>
資金缺口逐漸增加的晶澳科技，還遇到了現(xiàn)金流下降和受限貨幣資金規(guī)模較高的情況。
據(jù)公告披露，2019年~2021年期間，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較高，分別為369,052.87萬元、226,497.70萬元、375,032.23萬元，均高于當(dāng)期凈利潤。
但在今年上半年，公司凈利潤達(dá)到176,558.83萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額則收縮至49,750.33萬元，顯著低于凈利潤。
晶澳表示，其主要原因為：購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金大幅增長，且增幅快于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金。具體體現(xiàn)在凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的明細(xì)中，主要為存貨增加724,519.53萬元，導(dǎo)致當(dāng)期經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額大幅下降。
與此同時，晶澳科技受限貨幣資金占貨幣資金的比重亦逐年增長。
公告顯示，從2019年~2022年上半年，晶澳科技受限貨幣資金合計分別為186,061.31萬元、476,278.65萬元、668,872.98萬元、816,910.02萬元，同期受限貨幣資金占比則分別為：32.52%、50.17%、50.60%、64.39%。
對于此，晶澳稱，公司受限貨幣資金主要為銀行承兌匯票保證金。出于提高資金使用效率考慮，同時隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模逐年擴大，公司加大了使用銀行承兌匯票支付的比例，使得與銀行承兌匯票有關(guān)的保證金逐年增加。
盡管如此，晶澳科技認(rèn)為，公司不存在償債風(fēng)險。
在其看來，逐年快速增長的盈利規(guī)模是公司保障償債能力的基礎(chǔ)；雖然受限貨幣資金規(guī)模較高，但可實現(xiàn)對短期借款償付計劃的覆蓋。
晶澳還表示，公司通過本次融資也可以進(jìn)一步改善現(xiàn)金流。
02、跑步擴張
2019年，主營光伏組件的晶澳科技以75億元借殼天業(yè)通聯(lián)回歸A股上市，創(chuàng)始人靳保芳也憑借晶澳成為邢臺首富。目前，晶澳科技的市值已達(dá)1300億人民幣，多年登上《財富》中國500強和“全球新能源企業(yè)500強”榜單。
上市后的晶澳科技整體快速增長，即便是老板被查也沒讓這一巨頭停下腳步。
2020年11月，晶澳科技披露，公司實際控制人靳保芳被平度市監(jiān)察委員會依據(jù)《中華人民共和國監(jiān)察法》立案調(diào)查、留置。幾個月后，被查的靳保芳回歸。
不久，晶澳科技宣布開啟回購，資金總額不低于人民幣2億元（含）且不超過人民幣3億元（含）?；刭從康臑椋何土糇?yōu)秀人才，充分調(diào)動公司管理人員及核心骨干人員的積極性。
2019年~2021年，晶澳科技總營收分別為211.55億元、258.47億元、413.02億元；2022年上半年實現(xiàn)營收284.69億元，同比增長75.81%。
2019年~2021年，晶澳科技的凈利潤分別為12.52億元、15.07億元、20.39億元，2022年上半年凈利潤17.02億元，同比增長138.64%。
晶澳科技把業(yè)績增長的功勞歸于一體化擴張。其在半年報中稱，雖然公司主要原材料如硅料的市場價格自2021年起持續(xù)上漲，但公司加強垂直一體化建設(shè)、采取更加精細(xì)的降本增效管理措施等，使得公司盈利規(guī)模實現(xiàn)了同比快速增長。
這些年，晶澳一直在向上游延伸產(chǎn)業(yè)線。
截至2022年中期，晶澳科技固定資產(chǎn)達(dá)172億元、在建工程賬面價值達(dá)41.22億元，兩項合計約為213億元，相較于2019年的114億元（固定資產(chǎn)104億元，在建工程10.25億元），增長87%。大幅增長的固定資產(chǎn)主要源于公司擴產(chǎn)的光伏項目。
在具體的投資事項上，2021年1月，晶澳科技宣布了一項重大投資——擬在揚州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)電池和組件項目，總投資100億元；2月，晶澳科技宣布，同意公司下屬子公司包頭晶澳于包頭裝備制造產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)建設(shè)年產(chǎn)20GW拉晶、20GW切片項目，項目投資總額50.24億元；3月，晶澳科技宣布在啟東市投建20GW光伏電池、組件及配套光伏裝備項目，投資總額為102億元。
2021年11月，晶澳科技發(fā)布公告稱，公司擬于遼寧省朝陽市投資建設(shè)“晶澳朝陽綜合新能源產(chǎn)業(yè)基地”，預(yù)計總投資額約為100億元。
進(jìn)入2022年，晶澳科技投資動作更是頻繁。依據(jù)公開信息粗略計算，今年以來，晶澳科技已宣布的投資額已超過500億。
投資項目所處的位置，除了寧晉本地，更擴展至邢臺、義烏、曲靖、揚州、石家莊等地，甚至在越南也有落子。
目前，公司包頭20GW拉晶及切片、越南2.5GW拉晶及切片、寧晉5GW切片和6GW電池、揚州10GW電池、曲靖10GW電池和5GW組件、邢臺5GW組件、合肥11GW組件等新建項目均按計劃推進(jìn)。
根據(jù)晶澳科技規(guī)劃，預(yù)計到2022年底，公司硅片/電池片/組件產(chǎn)能將分別達(dá)到40/40/50GW；預(yù)計到2023年底，公司組件產(chǎn)能將達(dá)到75GW，一體化率維持在80%左右。
不過，高速擴張也給晶澳帶來了負(fù)債。
從2019年~2022年上半年，晶澳科技的負(fù)債分別達(dá)到202.33億元、224.58億元、402.5億元、458.23億，三年半時間負(fù)債總額翻了一番有余，公司同期資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)71%、60.21%、70.65%、64.3%。
晶澳曾稱，公司通過采取加快資金周轉(zhuǎn)、從銀行獲取貸款融資等措施補充流動資金，導(dǎo)致形成資產(chǎn)負(fù)債率和財務(wù)費用較高的客觀情況，已成為制約公司進(jìn)一步發(fā)展的重要因素之一。
不止于此，公司2020年存貨為49.88億元，占公司總資產(chǎn)的13.15%，同比大增79.42%；2021年存貨增長到79.6億元，占公司總資產(chǎn)的13.97%。
還有一點特別值得注意，一體化擴張雖然降低了成本，使晶澳利潤快速增長，但這期間它的毛利率卻在持續(xù)走低。
2019年~2022年上半年，晶澳科技的毛利率分別為21.26%、16.36%、14.63%、13.21%。
03、巨人的隱憂
面對負(fù)債，晶澳創(chuàng)始人靳保芳這時就發(fā)揮出了他優(yōu)渥的人脈關(guān)系和運籌帷幄的能力。
在四處籌錢時，除了向外界發(fā)行公司可轉(zhuǎn)債、找金融機構(gòu)借錢等常規(guī)操作，體制內(nèi)出身的靳保芳，憑借與國資、央企的硬核關(guān)系，晶澳科技更是多了一條珍貴的籌資道路。
11月23日，晶澳發(fā)布公告稱，鑒于公司生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，2023年度公司擬向銀行等金融機構(gòu)申請授信額度，額度不超過150億元人民幣，在額度內(nèi)進(jìn)行包括但不限于貸款、銀行承兌匯票、信用證、保函等各類業(yè)務(wù)。
2022年度，晶澳科技擬向銀行等金融機構(gòu)申請授信額度不超過60億元人民幣。
今年8月，晶澳科技發(fā)布公告稱擬募資不超過人民幣1,000,000萬元可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案。
還有2020年度和2021年度晶澳通過非公開發(fā)行股票的方式擬募資金額共102億元。
尤其值得一提的是公司與國資央企之間的資金關(guān)系。
這兩年，靳保芳將自己的部分資產(chǎn)直接賣給了國資、央企。
其中包括2020年，公司擬將名下敦煌晶澳100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中電投東北新能源發(fā)展有限公司、新疆絲路坤元能源有限責(zé)任公司，轉(zhuǎn)讓價格30,574萬元；擬將赤峰晶澳100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中電投東北公司，轉(zhuǎn)讓價格10,656萬元；擬將扎魯特旗晶澳100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中電投東北公司，轉(zhuǎn)讓價格6,338萬元。
買方均為國家電投集團下屬企業(yè)。
2021年12月，晶澳科技發(fā)布公告，公司擬將持有的北屯海天達(dá)光伏發(fā)電有限公司100%股權(quán)、和布克賽爾蒙古自治縣海天達(dá)光伏發(fā)電有限公司100%股權(quán)、新疆九州方園新能源有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中核匯能有限公司，轉(zhuǎn)讓價格分別為2900萬元、4500萬元、21460萬元。此次轉(zhuǎn)讓預(yù)計增加公司2021年凈利潤約1.6億元。
中核匯能為中國核電旗下公司。
除了出售資產(chǎn)，晶澳還直接引入了諸多國資央企的投資。
2021年7月，晶澳科技公告，合肥晶澳太陽能科技有限公司（簡稱“合肥晶澳”）引入工銀金融資產(chǎn)投資有限公司（簡稱“工銀投資”）對其增資擴股，增資金額為人民幣100,000萬元，其中34,534萬元增加合肥晶澳實收資本，剩余計入合肥晶澳資本公積。
工銀投資是國內(nèi)首批商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)，由中國工商銀行股份有限公司全資控股。此次增資款項將主要用于償還銀行發(fā)放貸款所形成的債權(quán)，適當(dāng)考慮其他類型債權(quán)。
增資完成后，揚州晶澳持有合肥晶澳66.44%股權(quán)，晶澳太陽能持有合肥晶澳17.63%股權(quán)，工銀投資持有合肥晶澳15.93%股權(quán)，為該公司第三大股東。
為了引入工銀進(jìn)入，靳保芳也是拿出了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
據(jù)公告，截至2020年12月31日，合肥晶澳總資產(chǎn)1,155,380.62萬元，凈資產(chǎn)381,157.80萬元；2020年度實現(xiàn)營業(yè)收入1,563,219.68萬元，實現(xiàn)凈利潤29,786.59萬元。
除了工銀投資，中國東方資產(chǎn)也是靳保芳的“老熟人”。
據(jù)晶澳科技2021年報披露，在2021年8月17日，中國東方資產(chǎn)與陽光硅谷簽訂市場化債轉(zhuǎn)股投資協(xié)議，前者向后者增資500,000,000元人民幣，其中6,757.83萬元增加陽光硅谷實收資本，剩余計入資本公積。
增資完成后，中國東方資產(chǎn)占有陽光硅谷19.23%的股權(quán)，為公司二股東。
陽光硅谷全稱為陽光硅谷電子科技有限公司，根據(jù)晶澳科技2021年年報披露，陽光硅谷總資產(chǎn)為28.4億元，凈資產(chǎn)14億元，2021年實現(xiàn)營收35.2億元，營業(yè)利潤3.28億元，凈利潤為2.83億元。
工商資料顯示，今年11月，中國東方資產(chǎn)退出，目前陽光硅谷由晶澳太陽能全資控股。
除了陽光硅谷，中國東方資產(chǎn)今年大筆一揮，又為靳保芳旗下另一企業(yè)投入巨資。
2022年3月，晶澳發(fā)布公告，晶澳（揚州）太陽能科技有限公司擬引入中國東方資產(chǎn)、農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司、中德制造業(yè)（安徽）投資基金（有限合伙）對其增資，實施市場化債轉(zhuǎn)股，增資金額合計27億。
其中，中國東方資產(chǎn)增資金額為20億元，包括現(xiàn)金增資5億元和用于認(rèn)繳股權(quán)的轉(zhuǎn)股債權(quán)15億元；農(nóng)銀投資對揚州晶澳進(jìn)行5億元的現(xiàn)金增資；中德投資進(jìn)行2億元的現(xiàn)金增資。