文|鰲頭財經 劉穎才 

見習生|陳力

作為國內最大的傳統(tǒng)美容服務提供商和第四大的非外科手術類醫(yī)療美容服務提供商，美麗田園再次踏上了赴港IPO之路。

公開資料顯示，美麗田園，主營業(yè)務主要涵蓋傳統(tǒng)美容服務、醫(yī)療美容服務、亞健康評估及干預服務。旗下還有提供日常面部及身體護理服務的“貝黎詩”、提供抗衰醫(yī)學服務的“研源”及提供能量儀器與注射服務的“秀可兒”三個新興品牌。

今年4月下旬，美麗田園首次向港交所遞交招股書，最終未能通過上市聆訊后，緊接著更新今年上半年業(yè)績情況再次向港股市場發(fā)起沖擊?？梢?，其上市之心迫于眉睫。

那么，眼下真的是美麗田園沖刺IPO的合適時機嗎？而隨著醫(yī)療市場監(jiān)管日趨嚴格，以傳統(tǒng)美容服務、醫(yī)療美容服務為主營業(yè)務的美麗田園，又是否真的能等來一個春天？

資本青睞難解業(yè)績下行難題

1993年成立的美麗田園，近些年可以說備受資本青睞。

鰲頭財經注意到，美麗田園背后的資本，實力不容小覷。招股書顯示，美麗田園的股東架構中，除了李陽先生、李方雨女士、崔元俊等一致行動人士合計持股約55.77%外。業(yè)內知名券商中信證券，通過旗下CITIC PE（中信產業(yè)基金）等，間接由BVI Xinyu Meiye持股美麗田園35.93%的股份。

但企業(yè)發(fā)展的走向，又并非資本所能決定。資本的確看中了美麗田園，但從當前的市場數(shù)據(jù)來看，后者卻并未交出一份令人滿意的業(yè)績答卷。

一方面，今年上半年美麗田園的營收和凈利走勢出現(xiàn)波動下滑趨勢。

招股書顯示，2019-2021年，美麗田園實現(xiàn)總營收分別為14.05億元、15.03億元、17.81億元，增幅為7.0%、18.5%；凈利潤分別為1.47億元、1.52億元及2.08億元，同比增速為3.4%、36.84%。

然而到了今年上半年，美麗田園的營收和利潤出現(xiàn)急剎車，同步嚴重下滑。2022年上半年營收同比2021年下滑12.3%至7.34億元；凈利潤為2295.8萬元，較去年同期的1.05億元下降78%。

另一方面，規(guī)模擴張緩慢也拖累了毛利率增長。

招股書顯示，美麗田園2019年-2022年上半年的直營門店總數(shù)為154家、161家、177家、177家，期間新增門店數(shù)分別為7家、16家、0家，另外還有175家加盟店。招股書中將此擴張步伐緩慢歸結于疫情影響。

也正是受此影響，2019-2021年，美麗田園的整體毛利率也呈下跌趨勢，分別為50.4%、46.6%及46.8%。今年上半年，其毛利率為42.8%，較去年同期的46.5%，下滑近4個百分點。

此外，美麗田園在投資和融資活動中在耗用大量現(xiàn)金流，抗風險能力較低。

2019-2021年，美麗田園投資活動所用現(xiàn)金流量凈額分別為-2.57億元、-3.69億元和-3.85億元；融資活動所用現(xiàn)金流量凈額分別為-2.5億元、-2.73億元和-2.71億元，而在今年上半年，這一數(shù)值進一步擴大至-3.12億元。

而截至各報告期末，美麗田園現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為1.05億元、1.44億元、1.57億元和1.5億元。顯然對比之下，美麗田園在投資和融資方面在動用大量的現(xiàn)金流，這讓本就并不寬裕的現(xiàn)金流進一步承壓。

舊隱患未除，新挑戰(zhàn)已至

我們能預見的是即使IPO成功，于美麗田園而言，可能解賬上的燃眉之急。但長遠來看，瞄準醫(yī)美市場的美麗田園，面臨的困難還很多。

一是，醫(yī)療美容市場的玩家多且雜，美麗田園競爭壓力不小。

如前所述，醫(yī)美市場規(guī)模的確在不斷擴大，但這既是機遇亦是挑戰(zhàn)。當入局者越來越多，市場競爭也會同步加劇。美麗田園雖然率先遞表IPO，卻不得不提防眾多競爭者的市場圍剿。

譬如伊美爾、藝星醫(yī)美、瑞麗醫(yī)美（02135.HK）等。其中，伊美爾的加盟店已超過188家，已在港股上市的瑞麗醫(yī)美2021年微創(chuàng)美容服務、皮膚美容服務的診療數(shù)量分別同比增長13.82%、55.07%。并且，這兩大品牌也逐漸在市場積累起了口碑和穩(wěn)定客戶。

再者，傳統(tǒng)美容服務市場的入行門檻并不高，不少門店員工自己有了一定經驗后，都會出去“單干”，整個市場的玩家數(shù)仍在不斷擴大。

身邊經常去美容院的女性朋友告訴鰲頭財經，她們現(xiàn)在做最基礎的護膚保養(yǎng)都會選擇身邊朋友推薦的經濟實惠個體美容院，在熟人推薦下，她們覺得十分方便和值得信賴。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)美容行業(yè)2021年的市場規(guī)模達到人民幣4032億元，預測2030年擴大至6402億元，年復合增長率為5.3%。

其二，作為一家服務型企業(yè)，美麗田園還存在不少醫(yī)療糾紛及違規(guī)行為。

招股書顯示，2019年，一消費者在美麗田園接受眼瞼整形手術約兩個月后，因視網膜中央動脈阻塞損害視力，控告美麗田園，最終法院判決直營店賠償損失109133.6元。不僅如此，2019-2021年，美麗田園向客戶作出的退款及賠償總額分別為1010萬元、1930萬元及2190萬元。

鰲頭財經還注意到，除醫(yī)療糾紛外，美麗田園旗下子公司也多次遭到行政處罰。比如，企查查數(shù)據(jù)顯示，2019年4月，上海美麗田園美容發(fā)展有限公司因“虛假或者引人誤解的商業(yè)宣傳”，被監(jiān)管部門處以罰款20萬元，并被責令停止違法行為；2020年11月，上海秀可兒門診部有限公司因“使用未依法注冊的醫(yī)療器械”被處以警告、罰款15.4萬元、并沒收違法物品。

顯然，這實際也是規(guī)?；瘮U張最常見的弊病—服務質量難以規(guī)范。前面提到，美麗田園走加盟模式的美容加盟店更是與其直營店相持平。這確實會對提升營收有幫助，但也埋下了因服務質量不一帶來的違規(guī)風險反噬隱患。

消費者選擇美麗田園，無非是看中了其規(guī)?；瘍?yōu)勢和規(guī)范安全服務，但當消費者并未獲得與心理預期相匹配的服務時，美麗田園便不再具備競爭優(yōu)勢，難敵同行將只是時間問題。

結束語

回顧近些年醫(yī)美行業(yè)亂象，國家監(jiān)管日趨嚴苛已經是不爭的事實。

早期乘著規(guī)模擴張東風而起的美麗田園，能吃到的市場紅利也慢慢走向尾聲。某種程度上，合規(guī)經營、規(guī)范運營是美麗田園不得不做的新選擇。

但面臨市場眾多競爭者和個體散戶的圍剿，美麗田園僅憑IPO上市或許還難以在新消費時代站穩(wěn)腳跟。

如何通過降本增效、規(guī)范經營來真正打造隸屬于自身的差異化優(yōu)勢，將是其面臨的長期課題。